宏观与行业背景 - 印度银行业处于有利位置，贷款增速达4年多新高，约20%[1][48]，系统流动性改善缓解了利润率风险[1] - 印度FY26实际GDP增长7.7%，名义GDP增长8.9%[15][17]，但近期通胀回升，贸易逆差扩大至每月约300亿美元[17][22] - 印度储备银行（RBI）措施吸引近600亿美元外汇流入[17][27]，市场利率走软，10年期国债收益率降至6.7%[17][43] 行业基本面与竞争格局 - 行业信贷成本持续改善，已降至48个基点[48][88]，资产质量保持良性，盈利能力接近十年高位，净资产收益率（RoA）达1.31%[48][91] - 私营银行（PVBs）贷款增速与国有银行（PSBs）差距缩小至约1个百分点[4][99]，存款增速优势扩大至约4个百分点[4][107]，市场份额持续增长[4][102] - 国有银行（PSBs）净利息收入（NII）增速领先私营银行约4个百分点[4][115]，得益于更优的贷款组合和利润率表现[4][117] 未来展望与投资建议 - 预计FY27行业贷款增速维持在13-15%[13]，净息差（NIM）将保持稳定，资产质量预计保持良性[5][13] - 私营银行（PVBs）预计将继续缩小与国有银行（PSBs）的增长差距[5][13]，而国有银行对借款的更大依赖可能拖累其相对利润率表现[5][13] - 投资评级：ICICI银行、Axis银行、HDFC银行和IndusInd银行评级为“跑赢大盘”，Kotak银行和印度国家银行（SBI）评级为“与大盘持平”[8]