市场表现与预期 - 全球股市12个月远期共识利润率升至14.5%的历史新高，预计未来12个月全球收益的25%将来自科技行业[1][8] - 全球股票风险溢价降至3%，为2002年以来最低水平，欧洲股票风险溢价降至4.5%，为21世纪初以来最低水平[1][8] - 预计到明年Q2，斯托克600指数将下跌10%至580点[3][14] AI行业现状与风险 - 未来12个月美国超大规模企业资本支出预期升至9400亿美元，占美国GDP的3%，但AI相关股票近期再次失去动力[7] - AI模型层面临价格竞争加剧、资本成本上升、电力瓶颈和政治阻力等问题，AI支出热潮的可持续性存疑[2][11][12] 各地区经济情况 - 美国劳动力市场数据走弱，消费者信心下降，能源供应中断风险仍存[3][16] - 欧元区宏观数据有所改善，预计未来几个月天然气价格对PMI的拖累将缓解[192] - 中国经济增长近期放缓，但预计外部增长动力改善和外汇逆风缓解将推动经济回升[208][215] 行业配置建议 - 减持周期性股票，增持防御性股票，如食品饮料、电信和制药行业[3][14][15] - 减持银行、金融服务和资本货物等行业，增持软件和奢侈品行业[15][17] - 对航空公司、汽车、公用事业和保险等行业持中性态度[365][375][385][394] 其他市场因素 - 预计美国高收益信用利差将扩大，债券收益率将下降[88][252] - 美元与不确定性和利率的走势脱钩，预计未来美元将面临上行压力[534][540] - 铜价超出其宏观驱动因素所暗示的轨迹，黄金价格可能受到美国10年期实际债券收益率下降的支撑[545][549]