核心观点 - 报告认为阿里巴巴800亿港元配售全押AI是核心事件，市场担忧股权稀释和资本开支加大，导致股价大跌[4] - 报告下调快手全年收入及利润指引，认为可灵模型更新是影响股价的核心因素[9] 市场宏观与行业动态 港股与美股市场表现 - 港股三大指数集体下行，恒生指数、国企指数均下跌1.89%，恒生科技指数跌3.61%[2] - 科技板块调整较多，阿里巴巴-W跌8.54%，腾讯控股跌3.72%，金山软件跌3.58%，万国数据-SW跌4.86%，快手-W跌4.07%，百度集团-SW跌3.76%[2] - 隔夜美股集体走弱，标普500指数收跌0.20%，纳指100指数一度重挫近1%[2] - 英伟达股价跌2.9%，连跌七日，创2022年以来最长连跌纪录[2] - 亚太今晨普遍承压，韩国综合指数开盘大跌，盘中跌幅一度超4%，三星电子股东回报计划不及预期是主要拖累[3] - 恒生期货涨0.6%，沪深300昨日收跌1.21%，MSCI中国指数收跌2.20%[3] 大宗商品与利率 - 黄金站上4650美元/盎司关口，最新报4672.28美元，涨0.4%[3] - 原油回落，WTI持稳于85美元/桶附近，布伦特跌逾2%至92.17美元，结束六日连涨[3] - 10年期美债收益率隔夜下行4基点至4.70%附近[3] 宏观政策与地缘事件 - 美国财政部考虑动用TGA中近9530亿美元现金余额扩大国债回购，意在压低长端收益率[3] - 美国财长贝森特宣布对伊朗采取“史无前例”的经济制裁，原油应声回落[4] - 特朗普宣布自2027年1月1日起将加拿大汽车、零部件及钢铁关税提至50%，美加摩擦短期难缓和[4] - 央行8月25日开展5000亿元1年期MLF操作，本月6000亿元到期，净回笼1000亿元，为近四个月首次缩量[4] AI行业动态 - 英伟达已通知微软、谷歌、甲骨文等客户的服务器代工厂商，Vera Rubin与Grace Blackwell芯片AI服务器价格明年初出货起将涨超15%，主因DRAM成本飙升[5] - 英伟达正洽谈参与Perplexity新一轮融资，估值或超300亿美元[5] - AI硬件涨价潮与资本开支循环并存，英伟达周三财报将是市场评估AI叙事的关键指标[5] 阿里巴巴(9988.HK/BABA) - 阿里巴巴以每股112.70港元完成7.1亿股新股配售，募资800亿港元（约102亿美元），创港交所史上最大主板增发纪录[4] - 募资净额100%投入全栈AI能力建设[4] - 受消息影响，阿里股价昨日一度大跌8.5%，创2025年初以来最大单日跌幅，反映市场对其信用被稀释、资本开支加大的担忧[4] 快手(1024.HK) 2季度业绩 - 2季度总收入355亿元（人民币），同比增1%，符合预期[7] - 在线营销服务收入同比增4%，直播同比降13%，其他服务同比增19%[7] - 销售/研发/行政开支占收入比为28%/13%/3%[7] - 经调整净利润同比降30%至39亿元，利润率同比降低5个百分点至11%[7] - 国内业务经营利润同比降31%，OPM10.9%，同比降低5个百分点[7] - 海外收入同比降9%，经营亏损2500万元[7] 可灵AI业务 - 2Q26可灵AI收入为8.5亿元，同比增240%，环比增31%，占其他服务收入的13.7%[8] - 海外收入占比约70%，核心用户仍为专业内容创作者[8] - 模型当前迭代方向为：长文本理解增强、音画同出、后端Agent调用等[8] - 公司维持2026年CAPEX指引为260亿元不变，同比增约74%（111亿元），核心投入方向为支撑可灵训练及推理[8] - 预计3季度可灵收入8.5亿元，环比持平[8] - 视频生成领域的竞争有加剧趋势，当前商业化仍在早期，尚未进入存量竞争[8] 财务预测与估值 - 预计3季度总收入同比降7.5%，其中在线营销服务同比降4.5%，直播收入同比降17%，其他服务收入同比降2%[9] - 对于2026年预期，下调全年收入预测7%，预计收入同比降3.5%，其中在线营销同比持平、直播下降17%、其他服务增7%[9] - 下调经调整利润预测50%，预计全年净利润87亿元，同比降58%[9] - 采用SOTP估值，下调目标价至49港元（前值：68港元）[9] - 主业：参考港股互联网公司平均估值水平，给予7倍2026年市盈率估值，贡献目标价16港元[9] - 可灵AI：给予35倍2026年市销率估值，对应1417亿港元（180亿美元），贡献目标价33港元[9] - 可灵模型更新或是影响公司股价的核心因素[9]