医疗服务行业整体情况 - 2Q财报后医疗服务行业动态背景受近、远期政策因素影响[1] 管理式医疗（MCOs） - 2Q MCOs预期高但业绩积极，多数公司提高指引，仅HUM重申指引，CNC有0.5美元利好，CVS有PYD利好[2] - 临近10月，医保优势计划优先考虑利润率，部分MCOs或有针对性增长，HUM退出计划影响约60万会员，CNC退出超30万会员的计划[6] - ALHC、CVS和UNH 4星及以上计划参保人数占比最高，CNC和HUM 3.5星计划占比最大[6] 医保相关 - ACA交易所2Q表现良好，CMS与MCOs就约100万无社保号参保者的沟通，或影响2H26支付方的医疗复杂度[6] - 医疗补助方面，CNC预计参保流失率高于预期，ELV将退出华盛顿特区并评估其他潜在退出，2H参保情况是观察27/28年政策变化对利润率影响的关键[6] 药品福利管理（PBMs） - 2Q核心和专科业务量有利好，支持盈利，但340B是CVS HSS部门26/27年的逆风因素，CI Evernorth因GLP - 1增长放缓对PBS有一定影响[6] 药品分销商 - 2Q分销商核心EBIT增长环比改善，预计各公司核心药品分销EBIT至少实现高个位数增长，COR增长加速，MCK更新指引上调0.4美元[6][7] 实验室 - 2Q实验室表现强劲，LH和DGX有机增长加速并上调FY26调整后每股收益指引，DGX上调0.42美元至11.15美元，LH上调0.3美元至18.33美元[8] 医院 - 3Q医院客流量开局良好，但2Q择期/手术业务背景不佳，除THC外，ARDT、HCA和UHS 2Q财报大多为负面，医院集团面临支付方组合、业务结构和医保政策等压力[8][9] 中期选举影响 - 中期选举预计对行业影响不大，JPM预计选举后国会分裂，政策环境变化不大[8] 公司推荐 - 管理式医疗首选UNH和CVS，药品分销商首选MCK和COR，医疗服务提供商看好THC和PACS[1]