报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前厄尔尼诺使马来西亚和印尼产区降雨偏少、土壤墒情下降 9 月初马来西亚降雨或好转 印尼或继续干旱 厄尔尼诺对马印地区产量影响将更显著 印尼火灾呈季节性 非减产主因 本轮棕榈油反弹源于资金对减产预期提前交易及机构看涨农产品助推 但产区和国内高库存待解决 若原油上涨乏力 棕榈油上涨难持续 [45][46] 根据相关目录分别进行总结 厄尔尼诺 - 2026 年四季度厄尔尼诺超 90%可能性达超强强度 超过 2023 - 2024 年 强度向 2015 - 2016 年靠拢 [1] - 美伊冲突使化肥价格可能处高位 影响新作物种植 叠加厄尔尼诺走强 农作物产量或下降 机构看涨农产品价格 [1] 土壤墒情 - 16 年马来西亚气温高 土壤墒情低 减产 260 万吨 受极端天气直接和 15 年滞后影响 15 年印尼土壤墒情差 但扩张抵消干旱影响 16 年因政策和 15 年滞后影响减产 100 万吨 [24][26] - 18 - 19 年马来西亚部分州土壤墒情偏差 18 年减产 40 万吨 20 - 21 年因土壤墒情和疫情分别减产 70 和 100 万吨 2020 年前印尼树龄年轻 19 年墒情差 20 年只减产几十万吨 21 - 22 年受疫情影响 [25][26] - 23 - 24 年马来西亚增产 因天气、劳动力和化肥因素 23 年印尼部分地区墒情差 24 年减产超 200 万吨 [25][27] - 2026 年 1 - 7 月马来西亚少部分地区短时干旱 8 月主产区降雨少 土壤墒情降 沙捞越州和沙巴州接近历史低位 印尼部分产区 7 月起干旱 下半年多地降雨少 部分地区或连续三月干旱 [27][28] 火灾 - 印尼产区火灾呈季节性 加里曼丹地区近期高风险火灾月度数量高于 2023 年 低于 2015 年和 2019 年 苏门答腊地区火灾数量少 [43] 价差 - 本轮棕榈油反弹因资金对厄尔尼诺减产预期提前交易和机构看涨农产品助推 以量化资金入场为主 [46] - 产区和国内近端高库存待解决 可通过豆油和棕榈油价差或棕榈油月差解决 棕榈油未先降价消化库存 若原油上涨乏力 上涨难持续 [46]