业绩表现 - 2026年上半年核心净利润同比下降10%，因利润率进一步压缩，毛利率从2025年上半年的17.4%降至2026年上半年的16.1%[1] - 2026年上半年营收975.99亿元，同比增长17%；核心净利润79.3亿元，同比下降10%，但比预期高4%[8] 财务状况 - 2026年上半年净经营现金流285亿元，超2025财年的167亿元，部分因上半年土地储备放缓[7] - 净负债率从2025年末的34.2%降至2026年6月的27.2%，现金升至1210亿元，但短期债务现金覆盖率从2.1倍降至1.6倍[7] 业务情况 - 2026年上半年收购9宗地块，总价77亿元，同比下降81%，土地资本支出占销售额的比例仅为6%，远低于2025财年的47%[7] 投资观点 - 公司是领先开发商，有良好业绩记录、健康资产负债表和稳健管理，预计未来几年继续扩大市场份额，给予“增持”评级[11] - 2027年6月目标价19.50港元，基于1年远期调整后市净率0.7倍，与国企同行一致[12] 风险因素 - 下行风险包括销售势头慢于预期、土地储备缓慢和竣工进度延迟[14]