报告公司投资评级 - 报告对看准科技(BZ)给予“Outperform”评级，目标价为19.00美元，较前值18.00美元有所上调[1][9] - 基于12倍远期市盈率(FY+1 PE)进行估值[45] 报告核心观点 - 2026年第二季度业绩稳健，收入符合市场预期，非GAAP营业利润同比增长19.2%，超出预期[1] - 公司正转向AI货币化增长，AI工具在第二季度产生约8000万人民币收入，高于第一季度的5000万人民币[2] - 公司承诺将超过50%的前一年净利润用于股东回报，2026年已通过回购和分红向股东返还5.3亿美元，占市值的7.3%[1][4] 财务业绩总结 第二季度业绩 - 收入为24亿人民币，同比增长14.1%，与市场预期一致[2][11] - 非GAAP营业利润为10.5亿人民币，同比增长19.2%，高于伯恩斯坦预期的9.64亿人民币和市场预期的10.09亿人民币[11][14] - 非GAAP营业利润率为43.8%，同比扩大190个基点[2][12] - 现金账单收入为24亿人民币，同比增长15.7%[2][11] - 毛利润为20.86亿人民币，同比增长16.2%，毛利率为87.0%，高于伯恩斯坦预期的85.8%和市场预期的85.9%[12][14] - 非GAAP销售及营销费用为5.21亿人民币，同比增长41.8%，其中包含约1亿人民币的世界杯赞助支出[12] - 研发及行政费用合计为5.25亿人民币，同比下降5.7%[12] - 非GAAP净利润为10.32亿人民币，同比增长9.1%[14] - 非GAAP每股收益为2.23元人民币，同比增长6.7%[14] 运营指标 - 月活跃用户数(MAU)达到7020万，同比增长10.4%[2][29] - 过去12个月付费企业用户总数达到720万，同比增长10.8%[2][35] - 第二季度每付费用户平均收入(ARPPU)增长7%[4] - 累计求职者数量达到3亿[11] - 过去12个月每付费企业客户的现金账单收入同比增长2.5%[11] 盈利预测调整 - 2026财年收入预测上调至92.42亿人民币，同比增长11.8%[18] - 2027财年收入预测为103.24亿人民币，同比增长11.7%[18] - 2028财年收入预测为115.02亿人民币，同比增长11.4%[18] - 2026财年非GAAP营业利润预测上调至40.33亿人民币，同比增长19.5%，利润率为43.6%[18] - 2027财年非GAAP营业利润预测为48.04亿人民币，同比增长19.1%，利润率为46.5%[18] - 2028财年非GAAP营业利润预测为53.08亿人民币，同比增长10.5%，利润率为46.1%[18] - 2026财年非GAAP每股收益预测上调至8.68元人民币，同比增长10.4%[18] - 2027财年非GAAP每股收益预测为10.21元人民币，同比增长17.6%[18] - 2028财年非GAAP每股收益预测为11.60元人民币，同比增长13.6%[18] AI货币化与增长驱动 - 公司自研的南贝4.2-3B小模型在移动设备基准测试中排名全球第一，适用于16k以下上下文[3] - 小参数规模保持低推理成本，AI相关收入的毛利率与现有核心业务相当[3] - 管理层表示将在一线城市转向货币化增长，利用AI功能平滑竞争[3] - AI货币化将推动账单收入增长、运营杠杆和股东回报[4] - 公司对AI货币化对竞争影响最小化表示信心[4] - 高转化率意味着低两位数的账单收入增长可转化为更高的营业利润增长[4] 股东回报 - 2026年至今已完成3亿美元股票回购[1] - 宣布额外2.3亿美元股息（2025年为8000万美元）[1] - 2026年总计向股东返还5.3亿美元，占市值的7.3%[1] - 公司承诺支付超过50%的前一年净利润用于资本回报[4] 估值与市场表现 - 当前股价为15.44美元，目标价19.00美元，潜在上涨空间为23%[6] - 52周价格区间为12.57美元至25.26美元[6] - 年初至今绝对回报率为-24.2%，相对标普500指数回报率为-36.0%[6] - 过去12个月绝对回报率为-32.6%，相对标普500指数回报率为-50.9%[6] - 2025财年调整后市盈率为13.2倍，2026财年为12.0倍，2027财年为10.2倍[9] - 企业价值/销售额比率：2025财年为23.3倍，2026财年为20.8倍，2027财年为18.6倍[9] - 企业价值/息税前利润比率：2025财年为77.1倍，2026财年为57.5倍，2027财年为44.9倍[9]