财务表现 - [FY26业绩略超预期，营收39.1亿澳元，EBITDA增长18%至1.929亿澳元，调整后NPAT增长16.2%至1.354亿澳元][1][8][32] - [FY27指引EBITDA利润率约47%，低于FY26的49.1%，预计收入利润率压力持续，调整FY27/FY28基础NPAT分别为 -1.6%/-3.1%][1] - [FY26平台收入/平均FUA压缩至32.0bps，非管理费用占平台收入比例升至61%，平台每账户收入升至2227澳元][18] 业务发展 - [iHIN业务有6000亿澳元潜在市场，预计后期支持净流量增长，但会稀释费用][6] - [目标到FY30平台FUA翻倍，实现EBITDA利润率向50%扩张，当前FUA预测到FY30较FY26增长约185%][6] 市场对比 - [NWL FY27净流量指引为180 - 200亿澳元，增长17 - 30%，HUB为180亿澳元，NWL利润率指引下降约2个百分点，HUB基本持平][6][16] 投资建议 - [重申对HUB的偏好，维持NWL中性评级，目标价26澳元，较DCF估值有10%折扣][1][10][38][39] 风险因素 - [净资金流入波动、市场变动、竞争环境变化、维持或改善EBITDA利润率能力及平台收购等影响业绩和评级][40]