业绩与目标 - 1H26风力涡轮机毛利率因海外销售占比高超预期，但公司维持FY26的毛利率指引在9 - 10%[1][3] - 公司将FY26发货目标从40GW下调至36GW，后又降至35GW，下调部分全部为中国市场份额[1][3][4] - 管理层维持海外发货和订单增长目标，预计海外发货量达7GW（FY25约4GW），新海外订单达8GW（FY25为6GW）[3] 市场表现 - 自5月峰值以来，股价表现逊于恒生中国企业指数约40%，今日（8月26日）业绩公布后股价反弹[1] 投资评级 - 基于海外销售占比上升将推动盈利增长和估值重估，维持对金风科技H股的“增持”评级[1][4] 估值 - 采用分部加总估值法（SOTP），风力涡轮机目标市盈率为11倍，风电场目标市净率为0.65倍，得出2026年12月目标价为19.4港元[6][7] 风险因素 - 评级和目标价的上行风险包括利用率小时数、电价、风力涡轮机销售毛利率和销售量高于预期[8] - 下行风险包括利用率小时数、电价、风力涡轮机销售毛利率和销售量低于预期[8]