报告行业投资评级 - 无明确统一全行业投资评级 分品种给出对应交易策略指引 报告核心观点 - 报告覆盖豆粕 菜粕 铁矿三个大宗商品品种 分别结合供需端最新数据 外围市场变动 政策影响等维度给出各品种当前运行逻辑判断及对应主力合约的支撑压力位与操作策略 分品种市场动向总结 豆粕市场动向 - 截至9月14日当周 美国大豆优良率为58% 前一周为58% 去年同期为63% [3] - USDA发布的9月供需报告显示 美国2026/2027年度大豆播种面积为8690万英亩 大豆平均单产预估为52.8蒲式耳/英亩 总产量预估为45.35亿蒲式耳 三者均高于8月报告预估水平 也高于报告前市场平均预期值 [3] - 美豆主要供给指标被上调 引发此前炒作美豆减产的多头资金快速离场 报告落地后美豆市场承压大跌 供给压力干扰美豆反弹节奏 新季美豆即将进入收割期 天气窗口陆续关闭 新豆上市压力将逐步释放 [3] - USDA在9月报告中调高美豆出口预估值 与近期中国连续大单采购美豆有关 截至9月3日 中国已购买898.3万吨2026/2027年度美国大豆 预计9月底前每周美豆对华出口销售量在100-150万吨 美豆对华出口强劲有助于降低美豆库存压力 为市场抛压带来缓冲 [3] - 中国8月进口大豆1214万吨 同比下降1.1% 前8个月累计进口大豆7411万吨 同比增幅为1.1% 进口大豆供给宽松 油厂周度大豆压榨量在230万吨左右 [3] - 双节前下游采购积极性回升 合同量增加 豆粕库存回落进一步提升油厂挺粕动力 截至9月11日 国内主要油厂豆粕库存为110.99万吨 周度下降2.62万吨 低于去年同期的116.4万吨 预计9月底豆粕库存将降至100万吨之下 粕价跟涨的阻力有望继续下降 [4] - 中美双方商定 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商 双方将以两国元首重要共识为引领 就彼此关心的经贸问题开展磋商 [4] - 国内市场供应端压力不减 进口大豆到港集中 油厂开机率高企 中国持续加大力度采购美豆的效果已经计价盘面 [4] 菜粕市场动向 - 加拿大2026年油菜籽种植面积同比增长8.4%至2340万英亩 突破2017年的历史记录 菜籽单产从去年2.51吨/公顷的历史峰值回落至2.3吨/公顷 总产量预计降至2160万吨 仍处于历史第二高水平 显著高于历史均值 [7] - 美国农业部预计2026/27年度加拿大油菜籽产量为2250万吨 同比增加1.2% [7] - 2026年2月 商务部暂停对加拿大菜粕加征100%反歧视关税 暂停期至2026年12月31日 对加拿大油菜籽的反倾销终裁落地 统一征收5.9%的反倾销税 综合税率由初裁阶段的84.8%大幅降至14.9% [7] - 中加菜籽贸易恢复后 前期菜籽 菜粕进口量明显回升 近期油厂压榨开机率回落 国内菜粕库存持续去化 [7] - 加拿大菜籽进入收割季 新季收获面积增加但单产下滑 市场对最终产量存在分歧 ICE菜籽获得天气溢价 同时黑海港口扰动造成葵粕外运受限 蛋白粕替代货源收紧 抬升了菜粕在饲料配方中的使用价值 [7] - 水产仍处于投料旺季尾段 刚性消耗对菜粕形成支撑 豆粕与菜粕价差拉开后 菜粕经济性提升 将推动饲料企业在配方中提高菜粕添加比例 部分生猪 禽料订单转向菜粕替代 [7] - 远月维度 加拿大菜籽丰产基调未改 中加贸易恢复后加籽到港与国内开机回升可能逐步改善供应 远月累库预期尚难消除 [8] 铁矿市场动向 - 据Mysteel 9月17日全国主港铁矿累计成交70.5万吨 环比下跌17.74% 本周平均每日成交80.9万吨 环比下跌22.06% 本月平均每日成交92.8万吨 环比上涨24.23% [11] - 截至2026年9月18日 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9331.36万吨 环比增加286.90万吨 样本钢厂进口矿日耗为291.52万吨 环比微增1.01万吨 库存消费比为32.01天 环比上升0.88天 钢厂进口矿库存及日耗均呈现小幅增长态势 库存可用天数略有延长 [11] - 截至2026年9月18日 全国47个港口进口铁矿石库存总量为17135.93万吨 环比增加112.71万吨 日均疏港量351.22万吨 下降7.28万吨 其中澳矿和巴西矿库存分别增至8525.38万吨和5280.45万吨 在港船舶数量降至129条 整体呈现库存小幅累积 疏港高位回落态势 [11] - 2026年8月全国铁矿石产量为6694.9万吨 同比下降15.3% 2026年1-8月全国铁矿石产量60220.7万吨 同比下降8.8% [11] - 本周铁水产量环比继续小幅下降 钢联高炉开工率虽略有回落 但日均铁水增加1.34万吨至237.63万吨 同期钢厂盈利率仍维持在7.79% 钢厂铁矿库存继续增加 进口矿日耗有所上升 钢厂进口矿库销比仍延续增长 [12] 分品种行情研判总结 豆粕行情研判 - CBOT大豆市场因减产担忧落空自高位大幅回调 后续美豆压榨数据落地 美国豆粕供给收紧提振美豆再度走强 国内豆粕市场在成本驱动下跟随外盘继续维持强势 [4] - 美豆收割大幕已经开启 天气窗口将快速关闭 来自中国的强劲需求仍是美豆高位运行的重要支撑 国内豆粕市场在成本端和情绪上与美豆保持较强联动 盘面有进口成本支撑 短期依然具备一定韧性 [4] - 豆粕主力01合约短期支撑在3360附近 经过三个月上涨后利好因素得到一定消化 高位震荡概率加剧 企稳后仍有上行动力 采取低多策略对待 [4] 菜粕行情研判 - 国内水产养殖投料旺季已步入尾声 养殖端刚需持续释放 豆粕与菜粕价差处于高位 菜粕饲用性价比凸显支撑现货价格 后续加拿大菜籽到港 压榨供应修复限制了上行高度 [8] - 本轮菜粕走高驱动来自黑海港口扰动造成葵粕外运受限 以及豆粕与菜粕价差处于高位 蛋白粕替代货源收紧 抬升了菜粕在饲料配方中的使用价值 [8] - 中加政策是最大变数 如果相关关税优惠政策不再续期 加菜粕直接进口将再度受阻 远月合约面临供给重构的升水逻辑 如果政策续期 菜粕供应宽松预期延续 [8] - 中期角度看 加菜籽丰产格局已经确立 国内水产旺季即将收尾 菜粕的额外利多已经有限 大幅上行空间已然有限 [8] - 菜粕主力01合约关键支撑2270附近 短期支撑2360 整体走势弱于豆粕 短期跟随豆粕波动 [8] 铁矿行情研判 - 铁矿发运低位缓慢回升 全球铁矿发运处于高位 供应端整体压力未见实质性缓解 钢厂利润偏弱 铁水总体平稳 金九时段终端需求修复节奏不及预期 钢厂亏损下负反馈预期再度增强 [12] - 节前钢厂对铁矿或有一定采购补库需求 但在钢厂盈利率大幅走弱的情况下 钢厂补库驱动不强 钢厂铁水产量低位 叠加下半年供应过剩 矿价反弹压力依旧较大 [12] - 铁矿主力01合约在偏弱位置稍有企稳 属于弱势反弹性质 750是重要压力位 短期压力720附近 当前弱势特征明显 反弹不动仍以高空策略为主 [12]