行业投资评级 - 非银金融行业评级为强于大市（维持）[4] 核心观点 - 资本市场制度规则密集落地，应重点关注低估值非银ETF [1] - 当前市场处于调整格局，应重点关注估值安全边际较高的ETF，结合近期涨幅、成交额、资金流入等市场因素进行选择 [5] - 重点推荐易方达沪深300非银ETF（512070.OF）、国泰上证180金融ETF（510230.OF）[5][54] 行情回顾 - 近两周（2026年10月12日至10月23日）深证综指下跌6.61%、上证综指下跌3.23%，申万非银指数下跌2.72%，申万一级行业涨幅排名为8/31，分别领先深证综指、上证指数3.89pp、0.52pp [4][10] - 非银各子行业普遍下跌，跌幅排名依次为多元金融（-4.30%）>保险（-3.48%）>证券（-2.20%），金融科技（-0.87%）跌幅最小 [4][13] - A股保险股方面，中国平安（-2.03%）、中国人寿（-4.56%）、中国太保（-7.26%）均下跌；港股保险股同样普跌，友邦保险（-0.28%）、众安在线（-3.36%）、中国财险（-3.67%）跌幅较小，新华保险（-12.76%）、中国人寿（-10.02%）跌幅居前 [16] - A股重仓证券个股方面，仅东方财富（+3.34%）、中金公司（+1.16%）上涨，招商证券（-5.22%）、广发证券（-4.94%）、兴业证券（-4.51%）跌幅居前；港股重仓证券个股均下跌，香港交易所（-1.85%）、中国银河（-2.74%）跌幅较小，中信证券（-10.46%）、华泰证券（-8.00%）、招商证券（-7.77%）跌幅居前 [19] 非银类ETF行情 - 近两周相关非银类ETF普遍下跌，国泰上证180金融ETF（510230.OF）、广发中证全指金融地产ETF（159940.OF）、证券ETF东财（159692.OF）跌幅较小，分别下跌0.68%、1.48%、1.65%；易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）、广发中证港股通非银ETF（513750.OF）、华夏中证港股通内地金融ETF（513190.OF）跌幅居前，分别下跌6.24%、5.31%、3.68% [4][24] - ETF成交额方面，易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）、国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）近两周日均成交额分别为29.66亿元、14.95亿元；日均换手率方面，易方达中证香港证券投资主题ETF、华夏中证港股通内地金融ETF、国泰上证180金融ETF分别为17.71%、14.92%、12.09% [24] - 资金净流入方面，易方达沪深300非银ETF（512070.OF）、易方达中证香港证券投资主题ETF（513090.OF）分别净流入0.79亿元、0.63亿元居前；广发中证港股通非银ETF（513750.OF）、国泰中证全指证券公司ETF（512880.OF）净流出居前，分别净流出4.35亿元、1.50亿元 [25] - 估值方面，广发中证港股通非银ETF（513750.OF）、华夏中证港股通内地金融ETF（513190.OF）、易方达沪深300非银ETF（512070.OF）、国泰上证180金融ETF（510230.OF）当前PE（TTM）分别为5.46倍、5.89倍、6.91倍、7.12倍，估值安全边际较高 [4][25] 行业动态 - 证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，共二十三条，明确母基金概念与分类认定标准、分散投资要求（对社保基金、保险资金等长期资金设置差异化投资比例）、豁免计入一层投资层级、管理人持续性要求与运作管理、穿透监测、风险防控机制及投资负面清单 [26] - 证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，共十八条，自2026年12月1日起施行，将违规转让证券行为细分为四类，差异化设置行政处罚裁量阶次指标，严厉打击违规减持 [28] - 证监会就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见，明确先行赔付适用主体与基本定位，规范主要实施程序，明确投资者保护机构受托服务方式和范围及协同机制，将先行赔付情况作为行政许可审查、行政处罚裁量、诚信监督管理等考量因素 [29] - 人民银行、科技部、金融监管总局、证监会等11部门联合印发指导意见，提出到2030年健全科技创新全链条金融服务体系、明显提升直接融资占比，对北京（聚焦原始创新）、上海（打造科技金融服务生态）、粤港澳大湾区（建设开放型科技金融体系）分别提出金融支持布局 [30] - 证监会主席吴清出席2026金融街论坛年会并发表主题演讲，系统阐述资本市场"十五五"高质量发展总体思路，聚焦提升资本市场服务实体经济质效、加强监管防范风险、深化改革开放等 [31] - 金融监管局局长丁向群出席2026金融街论坛年会并发表主题演讲，阐述全面加强金融监管、深化开放合作、共建全球金融发展新生态的思路 [32] 证券行业数据跟踪 - 经纪业务方面，近两周A股交易额157,579.39亿元，日均交易额15,757.94亿元，环比前两周减少3.91% [33] - 自营业务方面，期末沪深300指数为4105.33点，2026年以来沪深300指数下跌11.33% [33] - 投行业务方面，近两周股权募资家数为26家，募资金额340.49亿元，环比前两周增长266.79%；债券承销规模为37,051.57亿元，环比前两周增长207.52% [33] - 信用业务方面，A股两融余额24,317.59亿元，其中融资余额24,026.63亿元，环比前两周期末减少5.04%，融券余额290.96亿元，环比前两周期末减少1.71% [34][35] 保险行业数据跟踪 - 截至2026年10月23日，10年期国债到期收益率为1.64%，较前两周期末下降4.49bp [44] - 截至2026年10月23日，中证国债指数、中证全债指数分别为253.34、269.12，分别较前两周期末环比变动+0.31%、+0.36% [44] 重点公司动态 - 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券实施落地，交易已于2026年9月7日获证监会核准，东兴、信达股票自10月19日起终止上市，换股实施股权登记日为10月16日，换股比例为1股东兴证券换0.4376股中金股票、1股信达证券换0.5210股中金股票 [4][48] - 国泰海通证券向专业投资者公开发行永续次级债券获证监会注册批复，面值总额不超过450亿元，注册有效期24个月，用于补充资本、优化资本结构 [48] - 中国人保就定增申请文件回复上交所审核问询函，定增事项有序推进 [49] - 中国太保实施2026年半年度分红派息，A股每股现金红利0.42元（含税），股权登记日10月22日，除权除息日及现金红利发放日10月23日 [49] - 中国人寿拟出售所持中国人寿养老保险股份有限公司部分股权，构成关联交易，涉及养老险板块股权结构调整 [50] - 东方财富2026年前三季度营业总收入155.60亿元，同比增长34.26%；归母净利润119.07亿元，同比增长30.89%；扣非净利润114.63亿元，同比增长31.98%；期末总资产4724.54亿元，较上年末增长20.24% [5][50] 重点公司估值 - 保险板块：中国平安A股最新收盘价51.76元、总市值8646亿元、PB 2025E为0.94倍；中国太保A股收盘价28.89元、总市值2676亿元、PB 2025E为0.92倍；中国人寿A股收盘价34.50元、总市值8795亿元、PB 2025E为1.64倍；中国人民保险集团H股收盘价4.21元、总市值2955亿元、PB 2025E为0.60倍；友邦保险H股收盘价60.89元、总市值6277亿元、PB 2025E为2.12倍 [52] - 证券板块：国泰海通A股收盘价16.06元、总市值2741亿元、PB 2025E为0.88倍；华泰证券A股收盘价17.25元、总市值1513亿元、PB 2025E为0.90倍；中信证券A股收盘价25.45元、总市值3754亿元、PB 2025E为1.34倍；中金公司A股收盘价31.46元、总市值1212亿元、PB 2025E为1.52倍；东方财富收盘价18.55元、总市值2935亿元、PB 2025E为3.19倍 [52] - 港股证券板块：国泰海通H股收盘价11.52元、PB 2025E为0.61倍；中国银河H股收盘价5.94元、PB 2025E为0.44倍；华泰证券H股收盘价13.02元、PB 2025E为0.57倍；中金公司H股收盘价15.62元、PB 2025E为0.62倍；香港交易所收盘价317.76元、总市值4043亿元、PB 2025E为7.72倍 [52][53]