资产表现与市场定价 - 年初至今原油以79.1%涨幅领跑，美国股票12.7%、全球股票9.6%、美元3.7%、现金3.1%，高收益债-0.5%、投资级债-2.5%、政府债-3.3%、黄金-7.1%、比特币-8.4%[1] - 过去六个月全球央行累计加息42次，美元与美债收益率上行、科技股领导地位停滞（NDX 30k上限、SOX -20%），属典型紧缩阵痛但除非出现失业或信用事件否则不致命[2] - 2026年年初至今商品涨91.6%、布伦特原油涨89.5%、WTI原油涨79.0%，而黄金跌7.0%、铁矿石跌17.3%、天然气跌23.6%、铂金跌23.9%[74] 资金流向与仓位 - 周度资金流：股票流入562亿美元、债券流入154亿美元、现金流入34亿美元，加密货币流出5亿美元、黄金流出17亿美元[12] - 黄金出现自2026年7月以来首次流出17亿美元；中国股票流入257亿美元为2025年4月以来最大（"国家队"买入）；日本流入68亿美元为2013年5月以来最大；欧洲流出23亿美元为2026年7月以来最大[13][18] - 年初至今股票累计流入11,069.15亿美元（占AUM 3.7%），其中ETF流入15,749.71亿美元（9.1%）、共同基金流出4,674.78亿美元（-3.6%）；债券流入7,993.99亿美元（8.3%）[43] - 美国银行牛熊指标由7.2降至7.1，受全球股指广度走弱、高收益债与次级银行债利差走阔拖累，被强劲股票流入部分抵消；旧版指标为5.6[15] AI与科技信用主题 - 美国投资级科技债相对回报处于30年低位，美国科技债年初至今跌9%；AI超大规模企业发债2026年激增至1,820亿美元（2024年为170亿美元），股权发行890亿美元，意味着大额回购时代结束（年初至今年化140亿美元 vs 2024年1,050亿美元）[5] - "Mag7"债券收益率具吸引力达6-8%，其中META 6.45% 2066年到期债收益率7.40%、亚马逊6.05% 2076年债6.81%、谷歌5.7% 2075年债6.66%[25] - AI超大规模企业资本开支从2024年2,400亿美元升至2027年预计1.2万亿美元，自由现金流从2,400亿美元转为2027年预计-1,800亿美元[17] 宏观主题与政策风险 - 2020年代资产配置由四大超级趋势主导：ABB（除债券外任何资产）、ABC（除中国外任何地方）、ABD（除美元外任何货币）与AI；十年年化回报：10年期美债-4%、中国国企指数-5%、黄金15%、纳斯达克17%[16] - 民主党中期选举横扫概率上升（参议院+53席），无论结果如何选民要求"可负担性"，对2027年科技、银行、能源垄断企业不利，对可选消费有利[3] - 中国债券收益率创新低、人民币兑新台币过去一年涨超20%、中国科技（CQQQ）自6月以来跌32%；中国通缩是全球问题，建议2027年上半年做空原油，若低油价未能触发欧元与日元反弹则预示中国通缩成为全球新负面因素[4] 交易策略与关键点位 - 下一轮大规模风险偏好配置需等待加息结束与2027年上半年油价崩跌；年底反弹启动前关键交易位：MAGS 70美元（Mag7）、SMH 520美元（半导体）[2] - 2027年上半年释放阀可能是地缘政治和平、油价大幅下跌、加息结束；收益率曲线控制/量化宽松威胁将成功压制债券收益率，但风险资产与AI需要债券收益率下降和金融条件放松[17] - 私人客户管理资产4.6万亿美元，配置为66.0%股票、17.5%债券、9.4%现金；股票ETF份额过去一周增0.3%、年初至今增8.6%；过去四周买入市政债、工业、医疗保健ETF，卖出必需消费、新兴市场债、可选消费ETF[14]