公司概况 - [Shimamura是日本服装市场份额第二大的公司，仅次于运营优衣库的迅销公司，其核心业务是Shimamura模式，通过与供应商的稳固关系和低成本运营从同行（主要是超市）手中夺取市场份额][3] 财务预测 - [预计2027财年运营利润（OP）为677亿日元，同比增长10%；2028财年为708亿日元，同比增长5%][4] - [预计Shimamura业务2027财年同店销售额同比增长3.8%][4] - [预计2027财年上半年OP为322亿日元，同比增长2%][4] 目标调整 - [将目标价从3300日元上调至3380日元，以反映财年推进情况，目标价相当于2027财年每股收益（EPS）预期234.6日元的14.4倍][5] 风险因素 - [上行风险包括因时尚趋势变化带来的销售超预期复苏，以及利用公司稳健财务状况提高股东回报][18] - [下行风险包括来自在线供应商的激烈竞争导致销售困难，现有店铺位置导致客户流失使盈利能力下降，以及并购导致收益恶化][18] 市场表现 - [截至2026年8月24日，股价为3390日元，52周股价范围为3092 - 3775日元，市值为7040亿日元/44.2亿美元，自由流通股比例为64%，日均成交量为79.2万股，日均交易额为26.38亿日元][6]

财务表现 - 2026年上半年收入11.37亿元人民币，同比增长55.5%，超公司和市场预期[2] - 股东净利润达2.46亿元人民币，2025年同期为净亏损3000万元，超市场和公司预期[2] - 毛利润率同比稳定在89.5%，研发费用同比增长10.5%至4.97亿元人民币，销售费用同比增长10.3%至2.69亿元人民币[2] 产品销售 - 产品销售额9.18亿元人民币，同比增长43.2%，超公司预期，主要得益于奥雷巴替尼在相关病症市场渗透及其他产品销售增长[3] - 公司维持2026年奥雷巴替尼销售目标同比增长30%以上、产品总销售增长超35%，管理层有信心全年销售超目标[3] 研发进展 - 预计2027年上半年美司托司他在相关病症注册数据读出，公司已向ASH 2026提交其治疗AML/MDS数据更新摘要[4] - 预计奥雷巴替尼在2027年获ITP批准，2026年下半年合作伙伴将启动其在SPMS首名患者入组[4] 估值与评级 - 基于2026年第二季度业绩，上调公司2026 - 2028年销售和利润率预期，目标价从21.40港元上调至21.80港元，维持买入评级[5] 风险提示 - 主要下行风险包括药物及候选药物主要适应症获批失败、BTK抑制剂在相关疾病市场渗透低于预期、公司专注治疗领域价格竞争加剧[12]

行业估值与风险 - [采用PER倍数为日本制药公司设定价格目标，参考同行估值和PharmaValues的NPV估计，PER基于瑞银调整后的数据计算[7] - [行业风险包括监管要求变化、药品定价体系修订、地缘政治导致的供应链中断以及科技创新对现有疗法的压力[7] 评级定义与分配 - [12个月评级分为买入、中性、卖出，分别对应预测股票回报（FSR）高于市场回报假设（MRA）6%以上、在MRA的-6%至6%之间、低于MRA6%以上，全球覆盖公司在各评级类别的占比分别为55%、40%、6%，过去12个月内提供投资银行服务的公司占比分别为24%、21%、21%[11] 各地区药企表现 - [日本药企如武田制药市值587亿美元，年初至今总回报率21.3%；安斯泰来制药市值273亿美元，年初至今总回报率15.8%等[5] - [美国大型药企如强生市值6513亿美元，年初至今总回报率32.0%；默克公司市值3764亿美元，年初至今总回报率47.1%等[5] - [欧洲药企如葛兰素史克市值776亿美元，年初至今总回报率7.9%；阿斯利康市值1898亿美元，年初至今总回报率-9.7%等[5] - [中国药企如江苏恒瑞医药市值3152亿美元，年初至今总回报率-19.5%；药明生物市值2114亿美元，年初至今总回报率62.2%等[5]

财务业绩 - 2026年上半年归属净利润392亿元，同比增长68%，二季度净利润191亿元，环比下降4%，略低于预期[2] - 宣布中期股息每股0.42元，派息率约28%，2025年上半年为25%，2025年全年为31%[2] 产品生产 - 2026年上半年铜产量53.4万吨，其中卡莫阿 - 卡库拉贡献约5.4万吨，该矿产量指引下调或使26年铜产量减少2.2 - 5.7万吨，二季度铜单位成本环比增4%、同比增15%[3] - 2026年上半年黄金产量46.7吨，占全年指引105吨的44%，单位成本环比增11%、同比增13%[3] - 2026年上半年锂产量4.36万吨碳酸锂当量，得益于曼诺诺矿6月投产[3] 公司展望 - 收购赤峰黄金进展顺利，紫金国际专注海外资产，赤峰提供国内中小规模并购平台[4] - 重申2026年锂产量12万吨碳酸锂当量目标，曼诺诺矿下半年贡献将增大[4] - 2028年黄金年产量130 - 140吨目标不受联合黄金相关变化影响，控制铜单位成本通胀在10%有挑战，控制黄金单位成本增长在10%可实现[4] 投资建议 - 下调2026年盈利预测2%，紫金A当前市盈率为2026年11.1倍、2027年10.3倍，仍为首选[5][8] - 预计股价升值50.6%，股息收益率3.8%，股票回报率54.4%，超额回报率47.6%[9] 风险提示 - 行业风险包括大宗商品价格波动、监管变化和生产中断，需求风险来自房地产、电网等行业[11] - 公司特定风险包括海外政治风险、铜和黄金价格、新矿投产进度和外汇风险[12]

财务业绩 - FY26销售、EBIT、NPAT分别增长3.8%、-0.4%、1.7%，UEBIT为5500万澳元处于指引上限[1] - FY26销售略超指引达4.592亿澳元，2H26毛利率较1Q26和1H26分别提升150bps、170bps[1][2] - Mocka FY26 EBIT达1010万澳元超指引，首8周销售增长15.3%[3] 业务表现 - Adairs和Mocka促销执行和销售势头改善，但各品牌面临竞争和利率上升挑战[1] - Focus on Furniture持续面临挑战，4Q26销售和EBIT同比下降约700万、400万澳元，首8周书面销售大幅下降27.6%[3] 盈利预测 - 因Adairs和Mocka EBIT提高，Focus EBIT降低，将FY27E/28E EPS（Pre - AASB16，基础）下调3.6%/2.6%[1] 估值与评级 - 维持12个月目标价1.5澳元/股，评级为中性[4] - 1年远期P/E为7.8倍，较ASX Small Ords有54%的折让[4] 风险因素 - 公司面临竞争变化、供应链成本变动、执行风险等多种风险[23]

选举数据更新 - 新增Ideia、Alfa Inteligência等4家民意调查机构，使总数达14家[4] - 现任总统卢拉积极评价为34%，略低于7月底的37%，低于40%的连任门槛[6][10] 选举形势分析 - 第二轮模拟中卢拉获51.4%有效选票，与对手差距缩小，Polymarket显示其胜选概率约60%[20][21] - 首轮选举中，卢拉获45%有效选票，弗拉维奥获37%，其他候选人共获18%，预计将进入10月25日的决选[36][38] 民意调查偏差 - 自2006年以来，民意调查对右翼领先候选人的选票低估2.5至6.5个百分点，平均低估5个百分点；对左翼领先候选人高估或低估幅度在3至7个百分点之间[29] 选举结果预测 - 对弗拉维奥的选票意向向上调整3个百分点至40%，卢拉向下调整3个百分点至42%，其他候选人仍占18%[40] - 若首轮选卢拉或弗拉维奥的人在第二轮重复选择，且25%至50%支持其他候选人的选民在决选投空白或无效票，两位领先者的有效选票池将从18%降至13.5%或9%[42] - 卢拉若想在决选中获胜，需获得约40%第二轮投有效票的中间偏右选民支持；弗拉维奥则需获得约60%[45]

财务表现 - FY26现金NPAT环比增长6.8%，得益于利润率提升、非利息收入增加和成本控制[2] - 2H26住宅贷款增长1.9%，商业/农业贷款势头强劲[3] - FY27 - 29E的EPS调整分别为 - 12.8%、 - 8.7%和 + 4.3%[5] 业务板块 - 消费者/零售业务现金NPAT环比增长3.5%，得益于非利息收入增加和成本降低[16] - 商业+农业综合业务现金NPAT环比下降6.7%，因集体拨备增加[18] 估值与评级 - 目标价降至每股10.5澳元（原为11.3澳元），维持中性评级[6] 风险因素 - 面临宏观经济环境变化、监管变化、竞争和信贷风险[40] 成本与收入预测调整 - FY27 - 29E成本预测分别上调6.6%、4.0%和0.7%[13] - FY27 - 29E非利息收入假设上调，预期管理资产增长和费用利润率稳定[15]

公司概况 - [Data3是澳大利亚软件和基础设施产品增值经销商，是微软、思科和惠普在澳的头号经销商，戴尔前五大经销商[18]] 财务业绩与预测 - [FY26营收达33.85亿澳元，同比增长13%，净利润5500万澳元，同比增长13%[12][15]] - [预计FY27 - 29营收分别为37.70亿、40.90亿和43.98亿澳元，同比增长11.4%、8.5%和7.5%[15]] - [预计FY27 - 29净利润分别为5900万、6500万和7100万澳元，同比增长8.2%、10.7%和8.7%[15]] 业务板块表现 - [FY26基础设施解决方案业务营收6.511亿澳元，同比增长14%，软件解决方案业务营收23.218亿澳元，同比增长14%[12]] - [预计FY27基础设施解决方案业务GP增长13%，软件解决方案业务GP增长13%，服务业务增长7%[3]] 估值与评级 - [目标价上调30%至11澳元/股，采用DCF/PE混合估值法[4]] - [12个月评级为中性，当前股价11.09澳元/股[6]] 风险因素 - [宏观经济下行致企业和政府削减IT预算、关键供应商表现不佳、无法续签大合同或投标胜率降低、供应商关系经济状况变化致毛利率承压、工资压力[19]]

零售销售情况 - 2026年Q2零售销售数量季环比下降0.5%，低于预期（瑞银和市场预期均为0.2%），为2024年Q3以来最弱，同比增速从4.5%大幅放缓至3.2%[3] - 2026年Q2零售销售价值季环比增长0.9%，同比升至6.6%，为周期高位，是2022年Q3以来最强[4] 核心零售情况 - 2026年Q2核心零售销售数量季环比增长0.7%，同比增长4.4%；核心零售销售价值季环比增长0.4%，同比增长5.2%[3][4] 零售通胀情况 - 2026年Q2零售通缩指数季环比飙升1.5%，为2023年Q3以来最快季度增长速度；同比增长3.2%，虽处于高位，但低于CPI的4.1%[5] 消费与市场展望 - 零售销售数量弱于预期主要因燃料支出回落，但零售销售此前强劲且与GDP基础的家庭消费不一致，瑞银预计2026年Q2GDP基础的家庭消费将小幅萎缩[6] - 零售销售价值同比加速增长至6.6%，新西兰消费者在零售销售价值上不比澳大利亚和美国弱，同时新西兰家庭储蓄率升至数十年高位（除疫情期间）[6] - 7月名义电子卡支出同比仅增长2.9%（三个月移动平均基础），整体看淡零售销售数量季环比走弱信号，仍看好消费者温和增长前景[6] 央行政策预期 - 鉴于通胀背景，瑞银预计新西兰央行将在2026年9月加息25个基点[6][7]

财务表现 - FY26销售/EBIT（基础）/NPAT（基础）较上年同期分别增长1.3%、下降8.7%、下降14.8%，EBIT符合8月26日指引及UBS预期，但低于Visible Alpha（VA），NPAT（基础）符合UBS预期且低于VA[1] - 因运营成本、折旧与摊销、财务成本和有效税率上升，将FY27E/28E每股收益下调12.3%/12.6%[1] 成本情况 - FY27E有1亿澳元成本节约，但存在多项成本逆风，如4000 - 6000万澳元转型运营成本、5000 - 5500万澳元One Endeavour成本（增量1000 - 1500万澳元）等[2] - FY27E基础PBT较上年同期下降15.9%，成本压力在FY28E仍持续[2][10] 收入前景 - 1H27E前7周总销售增长情况不一，零售增长4.6%，酒店增长2.2%，但前景仍具挑战[3] 估值与评级 - 因盈利降低，将12个月目标估值从每股3.50澳元降至3.25澳元，维持中性评级[1][4] 风险因素 - 面临ESG担忧、消费者信心和偏好变化、成本上升、收入防御性不足等风险[28]