业绩表现 - 2Q26报告期内NPAT降至4.06亿元，环比降54%，同比降77%，低于JPMe和彭博共识52%和54%，剔除约5亿元非经常性税务应计后，高于两者8%和3%[1][5] - 总收入同比降32%至35.7亿元，净收益率降至1.5%，同比降3.5个百分点[10] 积极因素 - 资产质量指标改善，首日逾期率降至5.6%，30天回收率升至88.1%，C - M2比率降至0.67%，90天以上逾期率降至2.83%[5] - 运营成本同比降24%至13.4亿元，低于JPMe预测5%[5] - 轻资本贷款量高于JPMe预测5%，占新增贷款比例升至49%[5] 消极因素 - 3Q26净收入指引为3.6 - 4.6亿元，同比降68 - 75%，低于JPMe和彭博共识39 - 52%和43 - 55%[10] - 中期股息为每股0.23美元，低于2H25的0.39美元[10] 投资建议 - 预计2026年净利润收缩46%，ROE降至13.1%，给予中性评级，目标价为13.5美元[15] 风险提示 - 上行风险包括贷款增长超预期、ABS发行强劲、宏观复苏更好、有更多股东回报举措[17] - 下行风险包括监管对业务影响超预期、信贷成本上升、宏观复苏不佳导致贷款增长放缓[18]