建筑活动情况 - 2026年第二季度建筑活动环比下降2.1%，低于高盛预期的+1.6%和彭博共识的+0.5%，同比增长率降至2.7%[1][3][5] - 工程建筑环比大幅下降6.0%，住宅建筑环比增长1.7%，非住宅建筑环比增长0.5%[1][5] 行业细分情况 - 私人建筑环比下降1.9%，公共建筑环比下降2.5%[5] 对GDP的影响 - 当日数据显示2026年第二季度GDP预测0.2%的环比增长有下行风险，将在明日私人资本支出数据发布后更新跟踪估计[2]

财务表现 - 2026年二季度营收/毛利/息税前利润/净利润为8.67亿/3.31亿/0.33亿/0.23亿元，同比增长21%/38%/131%/18%，较GSe低7%/5%/37%/59%[1] - 2026年上半年综合毛利率同比提升2.7个百分点至37.7%，二季度为38%，同比提升5个百分点[3] 业务板块 - 2026年上半年电机与驱动板块中，工业自动化/汽车与自动驾驶/机器人/医疗营收同比增长27%/59%/58%/11%[2] - 2026年上半年电力与照明控制/设备监测控制/代理业务营收同比下降17%/18%/11%[2] 业绩调整 - 下调2026 - 2030年营收预测6% - 3%，净利润预测25% - 10%[4] - 12个月目标价从39.6元下调至35.5元，较当前股价有24.2%的下行空间[4][10] 投资评级 - 维持对鸣志电器的卖出评级，因短期利润率压力和执行不确定性，风险回报吸引力不足[4][8] 风险因素 - 人形机器人进展快于预期、无刷电机采用率高于预期、产品竞争力增强等为股价上行风险[9]

市场表现 - 不同地区股票指数回报差异大，如FTSE 100一年回报20.2%，CAC 40为9.4%[8] - 各地区房地产企业总回报不同，如Hammerson一年回报35.6%，Unite Group为 - 23.2%[9][17] 资产价值 - 各地区房地产企业NAV溢价/折价情况不一，如Aroundtown折价 - 75.2%，Azrieli溢价65.0%[9][20] - 各地区房地产企业股息收益率有别，如Icade FY26e股息收益率达12.2%，Balder为0%[24] 盈利情况 - 各地区房地产企业EPS（调整后）收益率有差异，如Aroundtown FY26e为21.8%，SPS为2.7%[27] 财务指标 - 各地区房地产企业LTV和净债务与EBITDA倍数不同，如Emaar Properties LTV为 - 57%，Covivio净债务与EBITDA倍数为12.6x（FY25）[34] 风险与估值 - 房地产行业面临经济、利率、规划等风险，目标价多为基于经济利润的NAV折扣[41] 评级定义 - 评级分为Buy、Neutral、Sell，依据FSR与MRA的关系划分[45]

估值与目标价 - [公司采用50/50的2027财年PE倍数和10年DCF对Lovisa Holdings进行估值，12个月目标价为23.6澳元，PE估值基于2027财年预期每股收益，应用23倍PE倍数，DCF基于9.9%的加权平均资本成本（WACC）构建10年现金流折现模型][2] - [当前股价24.5澳元，较目标价有3.7%的下行空间][6] 业务运营 - [2027财年预计净开店数量与2026财年相近，为160家，预计关店数量未披露][5] - [当前同店销售增长3%，去年同期为5.6%，8月以来增长势头改善，后续同店销售基数降低][5] - [Jewells业务2026财年下半年亏损与上半年相近，约为1100万澳元息税前亏损，新版本概念店在伦敦Brent Cross进行试点，早期结果令人鼓舞][5] 财务状况 - [毛利率提升，2026财年关税对毛利率影响有限，多种驱动因素包括产品优化、采购优化、降价减少、营销改善等，美国关税上半年支付，下半年大部分退还，对2026财年无重大影响][5] - [尽管销售额增长约18%，但库存下降约13%，主要受日常运营改善和即期外汇换算影响][5] 风险因素 - [为应对宏观环境挑战，可能采取降级策略；美国和英国市场门店扩张速度可能快于或慢于预期；竞争对手Harli + Harpa扩张速度可能快于或慢于预期；Jewells英国试点成功是积极因素][3] 评级相关 - [公司对Lovisa Holdings的评级相对于其覆盖范围内的其他公司，评级分布为全球范围内买入占50%、持有占34%、卖出占16%，投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中分别有65%、59%、43%的公司接受过服务][14]

业务优化与业绩预测 - [公司业务优化将淘汰低利润业务，预计2026年营收下降11%，2027 - 2028年分别增长5.8%和9.2%，2026 - 2028年复合年增长率为7%][2][3][9] - [因业务优化，2026 - 2028年EPS预测下调52 - 56%，价格目标从14.50港元降至7.10港元][5][8][11] 财务指标与估值 - [2027年预期市销率为2.4倍，低于中国互联网医疗行业平均的3.0倍；2027 - 2028年预期调整后市盈率分别为42倍和33倍，高于同行][2][9][18] - [采用基于目标市销率的相对估值方法，因公司处于盈利早期，业务模式独特且业务优化影响盈利可见性][19] 业务驱动与风险 - [企业健康管理业务是营收增长的主要驱动力，2026年后受业务优化影响逐渐恢复增长][3][9] - [业务优化可能提升毛利率，但近期销售和管理费用增加将限制净利率扩张][4] 市场表现与评级 - [除2026年1月短暂反弹，公司股价今年大幅回调，反映市场对业务优化的担忧和对未来的不确定性][13] - [维持“中性”评级，预计股票回报率为5.4%，低于市场回报率假设的11.2%，超额回报率为 - 5.8%][7][22] 风险因素 - [主要下行风险包括业务模式不可行、客户流失、政策收紧、竞争加剧等][25] - [主要上行风险包括企业客户增长加快、家庭医生会员计划更广泛采用、ARPU增长加速和监管放松等][26]

公司业务进展 - 启辰生物AK112在一线胆管癌3期试验达到总生存期主要终点，关键次要终点也呈阳性[1] 投资论点 - AK104适应症扩展有望在中国产生约70亿人民币峰值销售额 - AK112纳入国家医保药品目录后，仅中国非小细胞肺癌市场峰值销售额将超70亿人民币，海外市场峰值销售额将超50亿美元[5] 估值 - 摩根大通基于DCF模型给予启辰生物2026年12月目标价145港元，假设终端增长率3.0%，加权平均资本成本9.6%[6] 风险因素 - 管线开发受挫和AK104、AK112销售低于预期是主要下行风险[9] 评级分布 - 摩根大通全球股票研究覆盖中，增持、中性、减持比例分别为53%、36%、12% - 投资银行客户中对应比例为83%、80%、73% - JPMS股票研究覆盖中比例为51%、37%、12% - 投资银行客户中对应比例为95%、92%、87%[22]

公司动态 - [FEMSA任命Jim McGinley为SPIN Credit首席执行官，其曾任职于Credit Karma][15] - [Coca - Cola FEMSA任命巴西战略规划总监Maria Dyla为哥伦比亚业务首席财务官][4] 市场表现 - [TBBB股价上周在盈利反弹基础上再涨6%，全球关注度上升][2] - [KOF股价上周收涨4%，无重大催化剂因素][2] - [Sigma股价上涨2%，Bimbo股价下跌3%，与投资者持仓调整相符][2] 宏观经济 - [6月墨西哥汇款流入按美元计算同比增长4.2%，哥伦比亚下降4.2%；按本币计算，墨西哥下降4.8%，哥伦比亚下降20.3%][39] - [2Q26智利GDP环比持平，同比下降0.2%，低于市场预期][26] 行业事件 - [美国1H26葡萄酒进口量下降16.8%，进口额下降25.2%][20] - [Sazerac拟以高达5亿英镑收购英国高端伏特加品牌Au Vodka][21] - [巴西批准Germed的仿制药semaglutide，其价格需比参考药低至少35%][23]

公司动态 - 圣保罗政府获批为电动巴士项目签署4.97亿美元国际贷款反担保合同，预计资助约1100辆电动巴士，该市现有1759辆电动巴士，占车队总数13.1%，低于2024年12月目标2600辆，新目标是到2028年新增2200辆清洁巴士[2] - 第五大中国汽车制造商北汽正式进入巴西市场，下周将推出两款全电动车型Arcfox T1和Arcfox T5，预计2026年交付[4] - 美国总统特朗普与巴西总统卢拉通话一小时二十分钟，就关税问题达成将两国团队重新谈判的共识，特朗普提议尽快再次会面，两位总统可能于9月在纽约联合国大会期间亲自会面[8] - 美国对200亿美元加拿大产品加征50%关税，约占加拿大对美年出口额5%，加拿大将于9月8日开始报复，这使美墨加协定（USMCA）未来存疑[9] 行业趋势 - 上周美国柴油价格为每加仑5.45美元，较5月26日近期峰值低约3%，预计高成本将进一步推高卡车费率，但货运需求相对疲软[3] 评级与风险 - 报告对多家公司给出评级，如Motiva、Ecorodovias等为“买入”，Localiza、Movida等为“中性”，OMA为“卖出”，并列出了各公司的目标价、当前价、上行空间等数据[10] - 各公司面临不同风险，如POMO依赖巴士车身业务，受替代交通方案、国际市场风险等影响；RENT受当地宏观经济和公司增长战略执行影响；汽车行业受宏观经济、竞争、技术变革等因素影响[14][15][17] 免责声明与合规 - 报告由UBS BB Corretora de Câmbio等编制，UBS及其关联方可能存在利益冲突，投资者应谨慎参考[27][59] - 报告在全球不同地区有不同分发要求和合规说明，如对投资者类型、监管审批等有规定[67][68]

行业整体趋势 - 7月北美多式联运国内业务创新高，国际业务同比下降1.1%[1][3] - 美国集装箱进口7月同比降4.3%，前7个月降0.9%，但较2019年仍增14.1%[3] - 全国零售联合会预计3季度进口量下降，4季度略有回升[3][11] 市场竞争与成本 - 多式联运现货储蓄指数同比升12.7%，合同指数同比升6.5%，均处于高位[1][4] - 与卡车运输相比，多式联运在长途市场份额回升，短距离运输更具竞争力[171][172][175] 企业表现与预测 - JB Hunt称卡车转换业务处于十多年来最高水平，主要集中在东部地区[1] - 利用历史数据对主要多式联运营销公司（IMC）运量预测，自2022年起置信区间变宽[23][162] 区域与航线情况 - 多式联运量在各地区和航线上表现不同，西南 - 中西部、西南 - 南中部等航线运量较大[89][103][109] - 西海岸港口在近期进口份额增加[225] 领先指标 - 多式联运行业领先指标与消费、港口、住房等数据相关，可提前3个月预测行业趋势[215][216]

行业表现 - [截至8月21日当周，医疗服务类股下跌 -1.1%，优于标准普尔500指数（-1.4%），但低于更广泛的医疗保健指数（+2.9%），通用外包（+5.5%）和医院（+2.1%）表现最佳，管理式医疗（-3.6%）和零售药房（-4.3%）表现落后][2] - [2026年上半年，医疗服务私募股权交易价值仅达178亿美元，远低于2018年以来628亿美元的年均水平，交易数量有望创2017年以来新低，二季度交易活动同比下降18.5%][4] 成本预测 - [怡安预计2027年美国雇主面临的医疗成本将上涨9.5%，原因包括利用率上升、慢性病、高成本索赔和专科药物支出持续增加等，2026年雇主承担82%的健康计划总成本，每位员工平均支出14432美元，员工预计每年通过保费和自付费用支出5297美元][3] 企业动态 - [Centene宣布首席财务官Drew Asher将于2026年12月卸任，2027年底退休，Chris Neczypor将于9月下半月加入，2027年1月1日正式接任][12] 市场预期 - [根据HOLT市场隐含基准分析，截至8月21日当周，ADUS、OSCR和AVAH的市场预期相对共识预测最低，而HUM、MOH和ARDT的市场预期最高][24] 政策影响 - [2027年医疗保险优势（MA）预通知预计底线收入变化远低于预期（0.09%，预期为4.0 - 5.0%），但专家认为实际影响可能较小，大型计划或能更好应对风险模型变化][18] 公司业绩 - [BTSG二季度调整后EBITDA同比增长超40%，但股价因每脚本毛利环比下降而下跌，公司称排除季节性因素后实际环比增长，对仿制药转换情况表示符合预期][8] 市场趋势 - [大型雇主因GLP - 1减肥需求导致医疗成本上升而面临艰难抉择，近80%受访雇主称GLP - 1增加了公司健康成本，10%表示可能在2027年停止承保][5] 评级与风险 - [UBS采用基于倍数的方法设定价格目标，医疗服务提供商行业面临的风险包括业务量放缓、支付方结构恶化、整合与执行问题、政府监管加强、运营费用高于预期以及宏观和监管方面的意外不利发展][36] 区域市场 - [新泽西州Horizon BCBS交易所注册人数同比下降13%，预计剩余时间每月下降2%，发病率比预期高1%，整体保费上涨17 - 18%][22] 投资建议 - [UBS对Cigna Group、Elevance Health Inc、UnitedHealth Group Inc等公司给予“买入”评级，对部分公司的评级和价格目标有历史调整记录][46]