白酒行业2026年上半年业绩分化与调整趋势 核心观点 白酒行业深度调整尚未结束，但部分主动调整的酒企业绩下滑趋势放缓，行业呈现分化格局，整体仍处于缩量竞争阶段[3][4][6] 行业整体态势 - 白酒行业总量处于缩量竞争阶段，消费复苏节奏不均衡，宴席和商务场景恢复不及预期，行业整体压力仍然存在[6] - 多家机构看好白酒行业筑底，认为酒企经营思路已转变，中短期策略围绕“去库存、稳价盘、促动销、强C端”展开，供给端主动去化和报表出清趋势延续[5] - 预计二季度酒企业绩将呈现下滑与增长并存的分化格局，下半年消费旺季到来有望进一步修复动销[5] - 2026年上半年商务消费表现疲软，影响了白酒销售，下半年传统酒业销售旺季中酒商密切关注后续市场需求变化[6] 贵州茅台（600519.SH） - 2026年上半年实现营业收入907亿元，同比增长1.5%；归母净利润445.2亿元，同比下降约2%[3] - 第二季度单季营收375.75亿元，同比下降5.23%；归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%[3] - 业绩变化与税金同比增长、生产端持续投入、直销占比提升、国际化战略调整等因素有关[3] - 茅台酒实现营收777.2亿元，同比增长2.8%[3] - 开启市场化改革后渠道中心改变，i茅台上半年实现酒类不含税收入402.6亿元，第二季度单季销售近190亿元，带动直销渠道上半年贡献519.6亿元营收，同比增长近三成[3] 珍酒李渡（06979.HK） - 上半年实现营收25.5亿元，同比增长2%；经调整净利润6.3亿元，同比增长2.1%，是上半年少数实现双增长的企业之一[4] - 珍酒2025年通过降低渠道库存、维持健康价格体系、提升经销商盈利能力，2026年上半年以珍十五为代表的传统核心产品价格体系和渠道库存已恢复至健康水平[4] - 2026年上半年珍酒平均吨价为33万元，高于2025年同期的32.3万元[4] 今世缘（603369.SH） - 上半年营收64.4亿元，同比下降7.4%；归母净利润20.8亿元，同比下降6.6%[4] - 与2025年全年营收下降11.8%、归母净利润大幅下降23.7%相比，降幅在收窄[4] - 第二季度营收同比增长14.1%，净利润同比增长19.2%[4] 舍得酒业（600702.SH） - 上半年营收22.9亿元，同比下降15.3%；归母净利润仅1.5亿元，同比大跌67.3%，毛利率由65.7%下降至61.2%[5] - 主动实施“控量挺价”策略，适度控制发货、支持经销商消化库存，短期内承受较大阵痛[5] 其他酒企业绩表现 - 顺鑫农业、天佑德酒等业绩均有大幅下滑[5] - 水井坊、皇台酒业、金种子酒预亏[5] 行业评论与展望 - 酒业独立评论员肖竹青认为，酒企主动调整带来新变化：白酒市场悲观情绪得到有效抑制，市场价格持续下跌预期得到控制，酒企加大大众化产品投入带来新增长[4] - 部分酒企业绩表现是个体战略执行结果，只有大本营根基扎实、产品矩阵完备、渠道健康、不盲目压货、敢于做省外样板市场深耕的区域龙头，才有机会率先实现边际改善[6] - 大量区域酒企仍面临库存高企、价格不稳、省外拓展乏力的现实难题[6]