核心观点 - 磷化铟作为光芯片关键材料，因AI数据中心建设带动高速光模块需求激增，出现严重供不应求，中国在产业链多个环节掌握主动权，出口管制加剧了全球供应链紧张，为国内厂商带来订单增长和高端突破机遇 [7][8][11] 磷化铟产业链与供需格局 - 磷化铟位于光模块上游，高速光模块和CPO需用光芯片，半数以上光芯片由磷化铟制成 [5] - 光芯片巨头Lumentum CEO称磷化铟紧缺比内存更严峻，其与Coherent在高端磷化铟光芯片份额超80% [7] - 诺基亚通过收购英飞朗和恩智浦工厂，亲自下场改造磷化铟光芯片生产线 [7] - 英伟达向Coherent战略投资20亿美元，黄仁勋出席Coherent新工厂奠基仪式以确保供货 [11] - 2026年全球磷化铟晶圆需求预计达260万–300万片，全球有效产能仅60万-70万片，缺口率高达70% [24] - 2026年光通信领域铟缺口约为50吨 [24] - 英伟达敦促供应商在2030年前将磷化铟激光器产能提高20倍，但仅得到增长12倍的保证 [25] 中国在产业链各环节的优势与管制 - 中国铟储量占全球70%以上 [12] - 中国原生铟产量全球占比超50%，巅峰时期全球年产400吨铟中80%从中国云南出口 [14] - 中国精炼铟产量占全球70%-80%，6N级以上高纯铟仍由日本厂商主导，但其原生铟几乎全部来自中国 [16] - 北京通美（AXT）将磷化铟晶圆产线全部搬至中国，承担AXT所有实体业务运营 [16] - 2024年2月中国将磷化铟纳入出口管制，北京通美（AXT）虽获许可证但“数量比想象的少”，导致第四季度营收低于预期 [17] - 2025年初中国将铟可出口量划定在总产量的30%，6N级以上高纯铟出口审批进一步收紧 [18] - 日本住友、金属JX 90%以上高纯铟原料从中国采购，因供应受限年产能从18万片降至不到10万片，交付周期从不到半年拉长到18个月 [18] 国内厂商受益与高端突破 - 云南锗业2025年境内营收同比大幅增长60.77%，达到约10.16亿元，上半年扣非净利润暴增500%以上 [20] - 云南锗业子公司云南鑫耀签署磷化铟晶圆供货协议，总金额5.7亿元-8.55亿元（含税），超过云南锗业2025年全年营收 [20] - 株洲科能2025年国内订单收入增长超60%，境内收入首次突破十亿人民币，境外收入从2023年不到3000万元升至2025年接近2亿元 [20] - 云南锗业是目前唯一能量产6英寸磷化铟晶圆的国内厂商，2026年计划产能从15万片/年提升至18万片，在建项目将新增30万片年产能 [20][24] - 株洲科能6N/7N级以上高纯铟已稳定供货国外磷化铟大厂，8N级超高纯度打破美日欧垄断并实现实质性销售 [23] - 豫光金铅已实现7N高纯铟稳定量产，向华为、光迅科技等送样验证，处于等待反馈阶段 [24] - 株洲科能截至2025年底“5N及以上”高纯铟年产能150吨/年，新IPO项目将新增60吨/年产能 [24] - 日本住友月产能约3.9万片，年产能在40万片以上，与国内厂商差距明显 [24]