行业整体趋势 - 2026年上半年中国车市“油退电进”，新能源渗透率连续四月超60%，7月达65.1% [3] - 电动化已从“新故事”变为“基本盘”，但“基本盘”不等于“盈利盘” [3] - 车市整体销量仍在同比降幅超20%的低位徘徊 [3] - 2026年上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，创近十年新低，一辆售价20万元的新车净利润仅约3000元 [10] - 2026年1～8月，乘用车累计零售1,179.9万辆，同比下降20% [14] - 超六成经销商预判下半年销量同比继续下滑 [14] 新势力交付与销量 - 零跑2026年1~6月交付356,487辆居首，同比增长60.8% [5] - 零跑7月和8月连续两月交付超10万辆，规模直逼大型汽车集团 [5] - 理想2026年上半年交付193,472辆，同比下滑5.1% [6] - 小鹏2026年上半年交付165,977辆，同比下降15.8% [6] - 蔚来2026年上半年累计交付191,123辆，同比增长67.4%，总量略低于理想 [6] - 7月蔚来交付量反超理想，但8月理想销量又盖过蔚来 [6] - 零跑前8月已交付56万辆，维持年销量100万目标，9~12月需月均交付11万辆 [16] 新势力营收与单车均价 - 蔚来2026年上半年总营收576.7亿元，同比增长85.8%，为新势力半年度营收第一 [7] - 理想2026年上半年营收486.5亿元，同比下降13.4% [7] - 零跑2026年上半年营收381.1亿元，同比增长57.2%，创同期历史新高 [7] - 小鹏2026年上半年营收327.8亿元，同比下降3.8% [7] - 蔚来2026年上半年单车收入约27.1万元，较上年提升约4.3万元 [7] - 小鹏2026年上半年单车收入约16.9万元，同比上涨约1万元 [7] - 理想2026年上半年单车收入约23.6万元，较上年同期下降约2.7万元 [8] - 零跑2026年上半年车均单价约10万元，较上年下降约0.4万元 [8] 新势力盈利状况 - 零跑是四家中唯一实现全口径半年度盈利的新势力，2026年上半年净利润2.1亿元，2025年同期为0.3亿元 [11] - 零跑盈利主要得益于服务及其他销售收入25.1亿元，较上年同期11.5亿元增加118.3%，因海外整车销量增长带动碳积分交易收入增加 [11] - 零跑经调整净利润从3.3亿元降至2.7亿元，同比下降约18% [11] - 零跑已将全年净利润目标从50亿元下调至30亿元 [11] - 蔚来2026年上半年净亏损8.6亿元，较2025年同期的117.4亿元大幅收窄 [11] - 理想由盈转亏，2026年上半年净亏损39.8亿元，2025年同期为盈利17.4亿元 [11] - 小鹏2026年上半年净亏损31.2亿元，上年同期为亏损11.4亿元 [11] - 蔚来是四家新势力中毛利总额最高的 [11] - 理想现金储备875亿元，在四家中最为充裕 [11] 新势力毛利率 - 小鹏2026年上半年整体毛利率20.6%，汽车毛利率12.1%，整体毛利率较上年同期上升4.1个百分点，汽车毛利率下滑0.5个百分点 [12] - 小鹏整体毛利率提升主要因向外部客户提供技术研发服务收入在二季度达到项目节点后确认入账，该板块上半年收入47.3亿元，同比增67.1%，利润率高达71.4% [12] - 蔚来2026年上半年整体毛利率约18.7%，汽车毛利率约18.6%，较上年同期提高约8.3个百分点，改善原因来自高端车型占比提升 [12] - 理想毛利率下滑直接反映产品换代期老款停产、新款爬坡带来的成本压力，二季度毛利率已环比回升至11.0% [12] - 零跑2026年上半年毛利率11.7%，同比下降约2.4个百分点，下滑受原材料成本上涨和产品组合变动双重影响 [12] 三季度交付指引与战略路径 - 理想预计三季度交付9.5万至10.0万辆，7月交付30,468辆，8月交付37,679辆，9月需交付约2.7万至3.2万辆 [16] - 小鹏预计三季度交付11.5万至12.1万辆，7月交付38,027辆，8月交付39,107辆，9月需交付3.8万至4.4万辆 [16] - 蔚来预计三季度交付10.8万至11.1万辆，同比增长24%至27.5%，7月交付35,934辆，8月交付35,836辆，9月需交付约3.62万至3.92万辆 [16] - 蔚来目标在四季度每个月平均实现四万以上交付量 [16] - 零跑和蔚来聚焦汽车销售，零跑追求规模最大化，蔚来选择总毛利优先 [17] - 理想和小鹏转向具身智能和机器人，试图在汽车之外构建新增长故事 [17]