央行流动性管理操作分析 - 央行于9月18日重启14天逆回购操作，当日投放规模1000亿元，并搭配7天期逆回购等工具组合，提前应对假期与季末双重流动性压力，释放维护市场流动性合理充裕的信号 [3] - 9月14日至18日，市场资金利率上行，截至9月18日收盘，DR001、DR007加权平均利率分别上行至1.4277%、1.4396% [3] - 9月14日至18日，央行共开展7353亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购以及5000亿元买断式逆回购，其中7天逆回购由周初零投放逐步放量，9月16日投放1100亿元、17日投放1620亿元、18日进一步放量至4633亿元，20日又开展了320亿元7天期逆回购操作 [3] - 2022年以来，14天逆回购通常都在9月中下旬启动，启动时点大多集中在9月15日至23日之间 [4] - 兴业证券首席经济学家刘郁认为，央行开展1000亿元14天逆回购用于覆盖中秋、季末及国庆前后的资金需求，重启续作与历史同期节奏基本一致，本次首日投放规模高于2022年至2024年同期100亿~800亿元水平，低于2025年的3000亿元，投放体量相对中性 [4] - 财通证券固收团队研究报告认为，14天逆回购更多用于关键时点的流动性调节，近年来更多集中于跨节、跨季和跨年窗口，非季末月份的投放通常与缴税、政府债发行等阶段性扰动有关，操作次数并不代表投放力度，近年来频次减少的同时单次规模有所提升，月内后续操作也往往加量 [4] - 财通证券分析，央行重启14天逆回购既是对周中资金偏紧的及时回应，也是在资金价格尚未大幅偏离的阶段主动稳定预期，持续释放呵护暖意 [4] - 市场分析认为，9月21日至24日跨节资金需求仍将继续抬升，叠加政府债缴款，资金面或再度温和收敛，但发生超季节性剧烈波动的可能性不大 [5] - 刘郁认为，9月21日至24日仅有四个交易日，7天资金可跨越中秋假期，跨节资金需求或继续增加，同时本周政府债净缴款预计为5443亿元，虽较前一周超6000亿元的水平有所下降，但仍高于历史均值，会对资金面形成一定扰动 [5] - 考虑到今年央行维持资金利率平稳运行的诉求较强，预计后续或继续通过7天、14天期逆回购以及新增的隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点 [5]