文章核心观点 - 世界黄金协会预计投资需求仍是2026年年度黄金需求增长的主要动力，2026年末投资需求规模或将较去年高出约200吨 [3] - 三季度全球黄金需求整体呈现分化格局：地缘政治风险与财政可持续性担忧推动机构资金大举回流黄金ETF，个人投资者因金价走势不确定而更多观望，央行购金仍是黄金需求的重要支柱 [10] - 四季度黄金ETF、欧美市场金条金币、衍生品及场外交易需求面临多重宏观力量博弈：政策利率上行、债券收益率走高与美元走强可能抑制需求，财政担忧、通胀风险、地缘局势及金融市场压力则提供支撑 [3] 黄金ETF与机构投资需求 - 三季度黄金ETF买盘强势回归，欧美投资者显著涌入，反弹态势随季度推进不断增强 [5] - 欧洲、北美和亚洲黄金ETF流入量分别达92吨、81吨和34吨，主要源于市场对财政可持续性、通胀等方面的担忧加剧 [6] - 三季度全球实物黄金ETF合计净流入211吨，与二季度资金流出形成鲜明对比，仅比2025年三季度强劲流入水平低6% [11] - 黄金ETF持仓总量攀升至4256吨，创历史新高 [11] - 人工智能相关股票早前吸引大量资金涌入美国股市，是黄金在美国时段表现偏弱、其他时段相对更强的原因；近期美股回调强化了黄金ETF配置背后更长期、战略性的考量 [6] - 美国近期利息支出已超过一万亿美元，市场对财政可持续性的担忧推动投资者买入黄金 [6] - 美股AI概念股回调令不少美国AI从业者开始咨询黄金配置以分散风险 [6] 央行购金 - 三季度各央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高 [11] - 储备多元化与风险管理仍是央行购金的核心驱动因素 [11] - 2026年年初至今央行累计购金675吨，较去年同期增长6%，其中波兰和中国领跑，土耳其与欧洛斯央行共计净售金140吨 [11] 金条金币投资需求 - 三季度金条金币投资需求同比下降19%至268吨，因金价走势缺乏明确方向，个人投资者普遍持观望态度 [11] - 中国市场是明显例外，金条金币投资需求同比增长7% [11] 金饰需求 - 高金价持续抑制金饰需求，全球金饰需求量同比下滑17%至313吨，为本数据序列中三季度最低水平 [11] - 消费者持续转向轻克重、低纯度金饰产品，但全球金饰需求金额仍小幅走高，达430亿美元 [11] 科技用金需求 - 科技用金需求同比增长3%至85吨，创2021年四季度以来单季最高水平 [12] - 受人工智能相关制造业拉动，电子行业用金需求增长5%至72吨 [12] 黄金供应 - 全球黄金总供应量同比下降1%至1369吨 [12] - 金矿产量同比增长3%至1071吨，创历年三季度新高 [12] - 尽管金价处于较高水平，回收金供应量仍同比下降8%至314吨，为2023年四季度以来最低水平 [12] 美国中期选举对黄金的影响 - 美国中期选举于当地时间11月3日举行，报告预计若民主党如市场预期取得更多国会控制权，或将利好黄金，但后续政策落地效果及市场反应仍存变数 [6] - 若选举结果显示民主党和共和党分掌国会两院，分裂的国会可能对政策通过产生影响并带来政策不确定性 [7] - 新一届国会对人工智能资本支出和财政支出的限制也可能对金价产生影响，此事对黄金的影响是多维度的，不能一概而论 [7][8] 全球黄金总需求 - 三季度全球黄金总需求为1369吨，同比下降1% [10] - 场外交易及其他黄金需求为143吨，高于去年同期的101吨，但低于今年前期高位水平 [11]