第三方数据平台窄门餐眼显示，嗨特购目前在全国范围仅有39 家门店在营业，记者拨打了其中多家门店的电话，发现不少电 话已无人接听，或对应门店已实际停业。2024年底，创始人 张强对外宣称的门店数还是"接近500家"。 作者：郑明珠 封图：图虫创意 "成为中国最大的连锁品牌折扣购物店品牌。"这是2021年嗨特购成立时写下的愿景。如今，这个 目标正随着一场大规模的关店而被打上问号。 经济观察报近日走访发现，嗨特购位于西单大悦城的旗舰店已关闭；嗨特购北京常营华联店，大门 紧锁，门外张贴的商场的告示称，"出现严重违反合同约定、无正当理由未向商场支付或者迟延支 付八月营运管理费等费用，以及未经协商一致擅自闭店"。 第三方数据平台窄门餐眼显示，嗨特购目前在全国范围仅有39家门店在营业，记者拨打了其中多 家门店的电话，发现不少电话已无人接听，或对应门店已实际停业。2024年底，创始人张强对外 宣称的门店数还是"接近500家"。 嗨特购当下的处境，与2021年的高光时刻形成鲜明对比。 彼时，曾供职于阿里、美团、去哪儿网等互联网大厂的张强闯入零售业，创立了嗨特购。和传统超 市、便利店不同的是，嗨特购的货架上有欧莱雅、雅诗兰黛、依 ...

核心观点 - 百度集团于2022年9月1日完成香港第二上市转双重主要上市，旨在扩大投资者基础、提升流动性，并引入更适配其AI业务结构的估值体系，潜在估值空间达万亿港元 [1][3][4] 双重主要上市的战略意义 - 百度不发行新股也不涉及融资，截至2026年6月底现金及投资总额达2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正，公司不缺钱 [4] - 百度CFO何海建表示，双重主要上市的核心在于扩大投资者基础、提升股份流动性，并让公司在使用中国香港和美国资本市场时更具灵活性 [4] - 希望更多亚洲投资者能更好地理解并参与百度作为“AI优先公司”的价值 [5] - 此前阿里巴巴于2024年8月完成双重主要上市转换并进入港股通，纳入首日阿里港股上涨4.2%，摩根士丹利测算半年内有望获得约120亿美元资金流入 [5] - 百度最快有望于2022年9月7日被纳入港股通，将进一步扩大投资者基础，迎来市值重估节点 [3] 业务结构变化与AI转型 - 2026年二季度，百度AI驱动业务收入达到125亿元，占一般性业务收入50%，连续两个季度占比过半 [3][12] - 百度AI驱动业务收入同比增长25% [12] - 百度创始人李彦宏表示，AI业务的持续增长印证了百度从互联网为核心的公司转型为以AI为先的公司 [3] - 百度形成芯片、云基础设施、模型、应用和物理智能的全栈AI业务布局 [3] - 李彦宏从2016年开始布局AI，做成四件大事：昆仑芯、智能云、文心大模型、萝卜快跑 [12] 分部加总估值法（SOTP）与潜在估值空间 - 百度当前业务组合难以放进单一互联网市盈率框架，搜索广告、云计算、AI芯片、软件应用和无人驾驶收入模式与增长阶段差异很大 [7] - 分部加总估值法将搜索业务按利润估值，智能云参考高增长云计算公司收入倍数，昆仑芯参考AI芯片公司估值，萝卜快跑对标Waymo，AI应用按经常性收入计算，最后加入现金及投资价值 [7] - 百度搜索业务预计贡献约105.8亿美元估值，参考2026年百度核心广告业务净利润17.64亿美元，按6倍P/E估值 [8][9] - 百度智能云预计贡献约259.6亿美元估值，瑞银预计2026年云收入约43.27亿美元，按6倍EV/Revenue测算 [8][9] - 昆仑芯预计贡献约288.4亿美元估值，市场目标估值达500亿美元，按百度57.67%持股比例计算归属价值 [8][9] - 萝卜快跑预计贡献约252亿美元估值，参考Waymo最新1260亿美元估值，按20%相对估值测算 [8][10] - 百度AI应用预计贡献约111亿美元估值，2025年ARR达13.88亿美元，按8倍EV/ARR测算 [8][10] - 净现金及投资预计贡献约277.6亿美元估值，参考Q2净现金396.56亿美元，按70%计入资产价值 [8][10] - 几项业务加总后，百度潜在估值约1294亿美元，折算约1.01万亿港元 [10] - 2022年8月27日百度港股价格约95港元，对应市值约2600亿港元，若分部估值得到市场认可，仍有接近三倍潜在上涨空间 [10] 核心AI业务进展 - 昆仑芯已通过保密形式向港交所提交上市申请，并启动科创板上市辅导，百度持有57.67%股份，腾讯已成为客户 [13] - 百度智能云是全栈体系中收入兑现最快的一环，企业使用算力也会调用千帆平台和文心模型 [13] - 百度文心大模型是百度首发，公司引入新一代顶尖AI人才投入基础模型研发，李彦宏表示有信心让文心重回基础模型第一梯队 [13] - 萝卜快跑已进入全球28座城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，二季度在迪拜启动全无人商业化运营，在伦敦开展公开道路测试，并在香港获得全无人驾驶测试许可 [13] - 百度AI应用业务持续进展，百度搭子2026年7月月活跃用户环比增长1063.79%，位居AI办公智能体增速榜第一；库库AI办公月活跃用户超过2500万，位居AI办公赛道行业第一 [14]

美国就业数据与黄金市场反应 - 美国上周首次申领失业救济人数为20.3万人，低于市场预期的20.8万人，前值为20.6万人 [1] - 数据发布后，现货黄金短线翻绿，冲击4600美元关口失败，截至20:40跌幅扩大至0.13%，失守4590美元/盎司 [1] - 纽约黄金期货同步走低，跌0.28%报4639.78美元/盎司 [1] - 美元指数小幅上涨报99.22 [1] 美联储主席讲话对黄金市场的影响 - 美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的首次主旨演讲被视为全周的“终极开关” [3] - 若沃什讲话态度偏鸽或信号模糊，可能导致加息定价回吐，金价有望突破强阻力并打开上行空间 [3] - 若沃什态度偏鹰甚至明示年内加息，可能引发金价的深度回吐 [3]

金安国纪 (002636.SZ) - 2026年上半年营业收入33.99亿元，同比增长65.74% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，同比增长986.66% [2] - 第二季度净利润5.64亿元，环比增长179% [2] - 业绩增长主要系覆铜板市场景气度持续向好，下游需求旺盛，产品订单饱满、销售价格上涨，带动毛利率提升 [4] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 摩根大通新进前十大流通股东，持有超644万股，持有市值7.73亿元 [4] - 瑞银集团新进前十大流通股东，持有超270万股，持有市值3.24亿元 [4] - 8月27日涨停报69.41元/股，总市值505亿元 [5] - 今年以来股价累计涨超316% [5] 中一科技 (301150.SZ) - 2026年上半年营业收入39.39亿元，同比增长47.15% [8] - 归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长987.97% [8] - 第二季度净利润0.96亿元，环比增长35% [8] - 8月27日收涨超3%，股价报40.2元/股，总市值130亿元 [8] - 今年以来累计涨超33% [8] 胜宏科技 (300476.SZ) - 2026年上半年营业收入116.29亿元，同比增长28.77% [11] - 归属于上市公司股东的净利润28.57亿元，同比增长33.3% [11] - 基本每股收益3.14元，同比增长25.6% [11] - 第二季度净利润15.68亿元，环比增长21% [11] - 今年以来股价累计下跌近8% [11] - 7月底以来探底回升，截至8月27日收涨超5%报263.05元/股，总市值2537亿元 [11] - 较近期股价低点增长近48% [11]

引言 8月26日晚，北京国家速滑馆冰丝带，第二届世界人形机器人运动会落幕。16个国家、666支队伍、2056台机器人、51个赛项、1301场对决—— 赛事规模已 远超一年前的首届。 智元机器人首次出征，斩获18金16银12铜共46枚奖牌， 金牌榜第一，奖牌榜第一 。这不是某个单项上的侥幸突围，而是在灵巧操作、场景作业、竞技表 演、田径障碍等差异极大的赛道上全面收获——灵巧手专项拿下8枚金牌中的7枚，场景赛拿下12枚金牌中的6枚，竞技赛收获5金，田径障碍赛同样有金牌 入账。 但一场运动会的意义不止于奖牌。真正值得拆解的，是这些奖牌背后的参赛方式： 智元全部参赛机型均为量产机，没有为比赛专门打造任何定制样机。 这件事的产业含义，可能比18枚金牌本身更值得认真看。 01 赛场上跑得快的机器人，和能干活的机器人，是同一台吗？ 这届运动会最出圈的画面，大概率属于竞速赛道。百米决赛跑出8.64秒，400米冠军成绩38秒15，原地跳高飙到3.4米——每一项都远超人类纪录，视觉冲击 力拉满。路透社专门写了一篇报道，标题很直接：《机器人跑得比人快了，但它们能插上一根线缆吗？》 这个问题精准地捅到了行业痛处。百米冲线后刹不住车、 ...

文章核心观点 英伟达联合六家顶级金融机构打造5000亿美元算力融资平台，旨在解决下游客户资金短缺问题，通过将GPU转化为可融资的金融资产，扩大客户群、扶持嫡系新云厂商，并抵御大客户自研芯片和竞争对手AMD的冲击，但此举引发市场对GPU作为抵押物价值、行业债务风险及潜在金融危机的广泛争议 算力融资平台背景与机制 - 英伟达联合阿波罗、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR六家顶级金融机构，打造一个5000亿美元的算力融资平台，平台可调用的第三方资本规模远超美国《芯片法案》的527亿美元补贴[6] - 该平台可理解为授信池子，公司想买英伟达GPU但资金不足时可来此借款，英伟达可能提供最高可达25%的剩余价值支持机制，即若云厂商还不上钱且GPU卖不到原价，英伟达承担25%[6][7] - 目前签署的只是谅解备忘录，5000亿美元仅为意向，具体资金规模和融资门槛尚未公布[7] 云厂商资金压力与融资现状 - 四大云巨头2025年二季报显示资金紧张：亚马逊、谷歌自由现金流首次转负，Meta同比下降91%，微软同比下降23%[5] - 具体数据：亚马逊季度资本开支531亿美元，TTM自由现金流-76亿美元；微软季度资本开支410亿美元（+70%），季度自由现金流196亿美元（-23%）；谷歌季度资本开支449亿美元（+100%），季度自由现金流-59亿美元（数十年来首次转负）；Meta季度资本开支310.8亿美元（+83%），季度自由现金流7.84亿美元（-91%）[6] - 截至2025年末，美国五大云服务商发行的债券规模达到1210亿美元，今年6月谷歌一口气借了800亿美元，Meta、亚马逊第二季度也各自新增了几百亿的长期债务[6] - 中小新云厂商融资成本不菲，贷款利率可能超过10%，CoreWeave在2023年的一笔债务融资有效年化率高达15%[6] GPU作为抵押物的争议 - 《福布斯》质疑GPU作为长期贷款抵押物的合理性，认为与收费高速、电网等基建不同，GPU迭代快、折旧周期短，英伟达GPU迭代周期已被压缩到12个月，黄金盈利期可能只有3年，而贷款期限往往长达5年[8][9] - 大空头Michael Burry去年11月批评云计算公司强行延长AI服务器折旧周期以虚增利润，Meta去年将服务器折旧时间从4-5年调高至5.5年，净赚29亿美元账面利润，占当年税前利润4%[9] - 云厂商折旧年限变化：Meta从2020年的3年延长至2025年的5-6年，谷歌从3年延长至6年，微软从3年延长至6年，亚马逊从4年延长至5-6年[10] - 资深财经记者William D. Cohan将算力融资平台与2008年金融危机对比，认为AI行业未清晰阐明巨额资金的用途和回报率，若变现不及预期，企业不需要那么多算力，旧GPU卖不出去，云厂商还不起钱，可能引发金融危机[11] CoreWeave的财务风险与商业模式 - 2025年二季度，CoreWeave总负债达720.5亿美元，是去年同期的3倍，净亏损扩大到6.26亿美元，是去年第二季度的2倍[13] - CoreWeave采用花式杠杆：达成两项DDTL（先批额度、分批提款）融资模式，以及与下游服务器OEM达成协议，由OEM提供融资，CoreWeave在1-3年内还清货款，截至去年年底这部分欠条累计48亿美元[13] - 传奇空头Jim Chanos批判CoreWeave商业模式，认为其赚到的钱全部用来还债和买GPU，股东永远看不到自由现金流分红[17] GPU经济寿命的辩护 - 黄仁勋指出A100的经济寿命已延长到近十年，GPU是“可投资的基础设施资产”，第一次租期结束后GPU不会报废，可继续出租[17] - CoreWeave CEO在二季度财报会上表示，A100订单已签至2029年，租金甚至还在提高，CoreWeave称其为“零杠杆”纯收益模式：初始合同期满时，用于建设GPU集群的债务已还完，化债成功的集群无论转售或续约都没有成本，全是利润[17] - GPU经济寿命延长的前提是供应紧缺，当前大模型迭代周期在9-18个月，每半年可能有一次小升级，每次迭代对token消耗量几十甚至上百倍增长，而GPU产能建设周期在2-3年，产能增速跟不上需求增速，造成供需差[20] - 最新一代GPU用于最顶级大模型训练，剩余70%-80%的算力需求由上一代甚至更上一代GPU填补，只要token消耗量增速始终高于新GPU产能增速，老GPU就能持续创造收益[21] - 美国智库theCUBE Research报告指出，GPU生命周期理论上分三阶段：头两年用于基础大模型训练，后两年用于支持高价值实时推理，再之后用于支持批处理推理及分析工作负载，GPU是持久耐用的经济资产而非短暂商品[21] 英伟达的战略意图 - 最直接目的是扩大客户范围，让过去没钱买英伟达GPU的小厂商也能用得起GPU[22] - 更深层目的是扶持以CoreWeave为代表的嫡系新云厂商，以抵御大客户未来可能的“背刺”，CoreWeave作为英伟达“菁英级合作伙伴”可优先获得GPU配额，连云巨头都得靠后站[22] - 英伟达对CoreWeave的扶持包括反向租赁（承诺回租CoreWeave购买的英伟达GPU并包揽闲置产能）、直接投资（截至今年1月累计投资达60亿美元，占英伟达公开持仓的九成）[25] - CoreWeave作为回报只向外出租英伟达GPU，并捆绑销售从Vera CPU到NVLink、Spectrum-X的全系列产品，英伟达只需出货，CoreWeave负责打包推销[25] - 英伟达在Nebius、Lambda Labs等新云厂商上如法炮制，“英伟达帮”逐步扩大，融资平台将帮扶压力分散出去，且小弟们过于弱小，不太可能像云巨头一样自研芯片[25] 大客户自研芯片与竞争对手威胁 - 英伟达大客户均在自研芯片：谷歌TPU已迭代到第六代，不仅自用还外供；Meta自研推理芯片MTIA已用于内部业务；亚马逊训练芯片Trainium和推理芯片Inferentia相继投入使用；微软Maia 100用于内部特定推理任务和中等规模模型[26] - 根据Silicon Analysts预测，2026年英伟达在AI加速器市场份额将从2025年的80%-90%下降到75%，最大冲击来自AMD[26] - AMD优势在于性价比，MI300X/MI355X系列提供显著折扣，MI300X价格一度仅为同期H100的1/4[26] - 融资平台提供更低还款利率叠加GPU更高性能，可能影响客户选择[26] 行业整体趋势与风险 - 英伟达向大客户通知集成GPU的服务器价格将涨价15%以上，远超市场此前5%-10%的预期，原因是HBM内存产能紧张，融资只能解决钱的问题，解决不了HBM、先进封装的产能紧缺[20] - 算力价格整体持续上行，英伟达B200涨价不算意外，但H200、H100价格也在8月开始猛涨，甚至2020年发布的A100也老树回春、涨幅加速[21] - 国际金融专家Stephen Innes指出，数据中心融资越来越像披着“AI外衣”的商业地产周期最后景象，人工智能故事正从股票狂热转向信贷超级周期[27] - 算力融资平台本质是将AI算力转化为金融资产，使科技公司资产负债表上的资本支出可通过金融市场融资、租赁、持有和交易，将投资风险分散到整个金融体系中[27]

当你们可能还在加班（或者假装加班），萝卜投研Pro 已经悄悄完成了一次版本升级。 本次更新核心就一个意思： 把你们从"人肉数据搬运工"的岗位上解放出来，投研人的命也是命啊！ 下面是本次更新的"省流版"亮点，3分钟看完，主打一个专业又松弛～ NO. 1 AI搜索多了个"Pro"模式 专治"搜完一轮发现还有个重要信息没看到"的焦虑症 AI搜索下拉菜单里，现在多了一个 "Pro模式" 选项～ 如果说原来的Thinking模式是"大脑飞速运转一下"，那Pro模式就是 "认真做全套功课" ——它会搜完第一轮，自己琢磨：哎，还有没有漏的？然后主 动补搜一轮，再交叉验证一下，确保复杂问题的结论不"漏风"、不"拍脑门"。 适合谁用？ NO.2 一页纸系列 3-5分钟，从"不太熟"到"好像懂了" AI搜索下面的"技能"区， 一页纸家族全员集结 ！覆盖个股、基金、行业三大投研场景，主打一个"哪里不会点哪里"～ 个股一页纸： 输入代码，自动生成含投资逻辑、财务分析、同业对比等10+章节的买方视角报告，每个数字可溯源。 行业一页纸： 输入行业名称，一键生成结构化行业速览，快速建立行业认知，赛道扫描必备。 基金一页纸： 填基金名称/代 ...

英伟达业绩与AI产业链 - 英伟达FY28营收增速70%，高于市场约45%的预期，客户需求增速可能接近100%，但供应链限制了实际交付，供给瓶颈可能持续到FY28年底 [5] - Rubin平台接力Blackwell，Vera Rubin已于8月初开始量产出货，预计三季度贡献数据中心收入约20% [6] - Rubin单位功耗吞吐量较Grace Blackwell Ultra提升约30倍，Token成本降低约35% [6] - 英伟达与AWS宣布未来将额外部署200万颗GPU [6] - 黄仁勋表示，一个AI智能体完成复杂任务所需的计算量，可能是人类使用AI的15至100倍 [6] - 未来企业可能从"员工使用AI"转向"多个AI智能体全天候工作"，算力需求将从一次性调用转向持续运行 [7] - 英伟达最近一个季度向中国客户出售了少量H200，相关收入占数据中心业务不足1% [8] - 英伟达同意以129亿美元收购开源模型平台Hugging Face [25] - 英伟达正在评估将部分内存控制器集成至HBM架构，以便为定制AI芯片释放最高约25%的芯片面积 [25] - 截至2026年6月，我国日均词元调用量已经突破500万亿 [26] 阳光电源与特朗普行政令风险 - 特朗普签署第14420号行政令，宣布美国电网面临"国家紧急状态"，限制部分外国制造的电力设备、软件及远程服务进入美国电网 [10] - 阳光电源2025年10月在互动平台表示，近年来美国业务收入约占总营收的15%—20% [10] - 2025年阳光电源营业收入891.84亿元，海外收入539.92亿元，占总营收60.54%，同比增长48.76% [11] - 按15%—20%静态测算，美国业务收入约为134亿—178亿元 [11] - 美国市场占海外业务的比例约为24.8%—33.0% [11] - 2025年储能系统收入372.86亿元，占总营收41.81%；储能海外发货占比达到83% [11] - 据花旗测算，2025年美国市场贡献阳光电源逆变器业务毛利润的30%—40%，折算后约占公司整体毛利润的11.4%—15.2% [11] - 阳光电源2025年光伏行业收入445.50亿元，占总营收49.95%，同比减少7.00% [12] - 阳光电源2025年储能行业收入372.87亿元，占总营收41.81%，同比增长49.39% [12] PTFE材料与PCB产业链 - 台媒报道，英伟达Rubin Ultra平台正交背板材料或转向PTFE无布化方案，市场预期生益科技将成为PTFE覆铜板主要供应商 [12] - 台虹材料已送样认证，若顺利拟于2027年量产并有望成为全球第二供应商 [12] - 英伟达Rubin平台（2027年出货）将采用PTFE材料方案，主要用于交换托盘（Switch Tray），以解决高层板背钻深度控制问题并满足224G及以上低损耗要求 [13] - 方案为纯PTFE（非混压），采用16层+16层N加N结构，通过铜浆烧结工艺连接，预计2026年Q4确定结果 [13] - Feynman平台将回归正交背板方案，采用无布PTFE（含二氧化硅填料），成本更高，损耗更低，目前处于测试阶段 [14] - PTFE方案CCL约2200元/张，PCB约9-10万/平米，PCB良率预计约80% [14] - 交换托盘结构为16+16层N+N两次压合，铜浆烧结贯通，材料为PTFE二代布+HVLP4铜箔，中层可选Q布 [15] - CCL供应商包括生益科技（2017年起，最久）、中英、四海、台虹、盛虹研发 [15] - PCB供应商包括深南电路（20+年最强）、沪士电子、方正 [15] - M8二代布CCL约1000元/张（224G勉强），CCL良率90%+ [15] A股市场整体表现 - 8月27日，上证指数涨1.13%报3956.57点，深证成指涨1.50%报14048.88点，创业板指涨1.71%报3473.35点 [17] - 三市成交额21412.62亿元，较上日放量3191.05亿元 [17] - 全市场3394只个股上涨，1944只个股下跌 [17] - 全天77股涨停、16只连板、17股封板未遂，封板率约82% [15] - 相比前一日52股涨停、13只连板、72%的封板率，涨停数量、晋级数量和封板质量全面提升 [15] - 沪深京三市超过3300只个股上涨 [15] - 主力资金净流入1029.11亿元，当日电子行业净流入规模最大 [37] - 北向资金今日总成交2849.09亿元 [40] 科技产业链与板块表现 - 科技产业链呈现多点共振，存储芯片、PCB、CPO、光纤光缆、液冷服务器、国产芯片、被动元件集体活跃 [16] - 市场主线重新聚焦AI硬件，需观察成交额能否维持2万亿元以上，以及资金是否继续从CPO、PCB向存储、液冷、服务器和算力运营扩散 [16] - 元件板块高开高走，天津普林、金安国纪、协和电子、嘉立创涨停 [17] - 科翔股份、中英科技、生益电子、钧崴电子涨超10% [17] - 半导体板块持续上扬，赛微电子、先导基电、晶丰明源、德明利、昂瑞微、大普微涨停 [17] - 澜起科技、艾为电子、炬光科技、矽电股份、凯德石英等涨超10% [17] - 高盛等外资机构大幅上调2026-2028全球半导体设备支出预期 [17] - 华为计划埃及政府出口1408颗昇腾950系列芯片 [17] - SemiAnalysis评价称，智谱"牛来"模型每日100万亿Token级服务能力全部由国产芯片支撑 [18] - 种业板块表现强势，万向德农3连板，平潭发展、亚盛集团、新农开发、新赛股份涨停 [19] - 银行板块震荡走弱，浙商银行、常熟银行跌超2% [19] - 白酒板块震荡走弱，伊力特跌超3% [19] MLCC与光通信 - 韩国大厂SEMCO（三星电机）近期率先针对OEM、ODM客户调涨2026年第四季报价 [20] - SEMCO将对OEM、ODM客户平均上调消费级X5R产品价格25%至30% [20] - 应用于AI Server的高端X6S产品平均涨幅将落在10%至20%不等 [20] - 日系大厂Murata（村田）、Taiyo Yuden（太阳诱电）、Kyocera（京瓷）目前持观望态度 [20] - 上海市科学技术委员会发布2026年度关键技术研发计划"智算光网"新一代光通信技术项目申报指南 [21] - 经评审立项的项目设置里程碑指标，启动时拨付40%财政经费，完成里程碑指标后拨付40%财政经费，完成所有考核指标后拨付20%财政经费 [21] 存储行业 - 铠侠与闪迪公布超过5万亿日元的日本存储产能扩建计划 [23] - 英伟达财报强化AI数据中心存储需求，三星与SK海力士增加8层HBM4供应 [23] - 今日闪存板块上涨5.14%，长鑫科技、澜起科技进入主力净流入前五 [23] - 大普微20CM涨停、德明利涨停 [23] 北证50ETF调仓 - 9月预计调入衡乐光（权重10.00%）、美德乐（权重1.20%）、惠丰钻石（权重1.47%）、凯德石英（权重1.80%） [24] - 衡乐光合计被动净流入24.28亿元，流通市值147.8亿元，弹性系数0.16 [24] - 前十大权重中，戈碧迦调仓前权重8.18%，9月预测权重7.25%，合计被动净流入5.92亿元 [24] 宏观与政策动态 - 2026年1至7月全国规模以上工业企业利润同比增长17.6%，增速较前值18.7%有所回落 [25] - 7月规上工业企业利润同比增长11.2%，前值为15.1% [25] - 韩国央行将基准利率由2.75%上调至3.00%，连续第二次加息 [25] - 日本央行副行长冰见野良三表示，认同植田和男关于在必要时加快加息步伐的观点 [25] - 苹果计划于9月9日发布首款折叠屏iPhone，市场预计首年出货量可能超过1000万部 [26] - 商务部提出加大航空保税维修支持力度 [26] - 工业和信息化部、公安部、生态环境部、市场监管总局联合启动为期一年的道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动 [26] - 当前不存在未盈利企业一律不得上市的安排，但审核将更加重视商业变现路径、亏损收窄趋势和细分行业地位 [26] 重要公司动态 - 天齐锂业上半年净利润42.42亿元，同比增长4,925.46% [27] - Anthropic与Nscale达成规模约450亿美元的AI算力合作 [25] - SK集团计划向KKR等机构出售韩国蔚山AI数据中心49%股权，交易估值约3万亿韩元 [25] - 有报道称特朗普政府正在酝酿新一轮半导体关税安排 [25] 资金流向与行业表现 - 净流入前五大行业：电子、通信、机械设备、基础化工、计算机 [38] - 净流入前五大个股：长鑫科技、生益科技、德明利、长飞光纤、亨通光电 [38] - 净流出前五大行业：银行、电力设备、公用事业、交通运输、食品饮料 [38] - 净流出前五大个股：阳光电源、宁德时代、贵州茅台、白银有色、五粮液 [38] - 电子行业主力净买入501.82亿元，散户净买入42.86亿元 [38] - 通信行业主力净买入159.06亿元，散户净买入34.83亿元 [38] - 银行行业主力净卖出40.09亿元 [39] - 电力设备行业主力净卖出29.33亿元 [39] - 电子、通信、建筑材料领涨，银行、电力设备、家用电器领跌 [48] 机构榜单 - 机构净买入前五：德明利（59892.75万元）、联瑞新材（11955.33万元）、汉森制药（7517.44万元）、星网锐捷（7173.39万元）、东方锂业（5600.28万元） [28] - 机构净卖出前五：思源电气（-12514.61万元）、千金药业（-6779.37万元）、赛微电子（-6314.84万元）、国仪公司（-4905.32万元）、地铁设计（-4306.02万元） [28]

核心观点 - 企业AI落地面临“过度自信”与“实际效果脱节”的难题，员工信心高涨但AI输出首次满足需求的比例仅24.6% [6][7] - 员工将专业知识输入AI系统构建“公司大脑”，反而加剧了自身岗位被替代的风险 [9][12] - 企业AI未能发挥预期效益的根源在于安全权限限制与工具互不相通造成的“超级乱象”，而非单纯培训不足 [16][21] 员工AI使用信心与实际能力脱节 - 90%的员工表示有信心使用AI，但仅有24.6%的人表示AI首次输出就能满足需求 [6] - 半数受访者表示，为让AI完成一项任务所耗费的时间比手动完成更长 [6] - 员工谎称自己掌握AI技能的情况有所减少：承认在会议中假装懂AI的比例从2025年的45.2%降至2026年的28.3% [5] - 承认将AI生成内容冒充为个人工作成果的比例从48.7%降至32.5% [5] - 报告指出“员工并非变得更爱欺骗他人，而是更心安理得了”，谎言已无必要 [7] 企业AI落地效果与财务表现 - 企业预期通过AI节省的成本并未体现在损益表上，例如5万名员工企业理论上每月可节省20万工时，预期产生400万至500万美元成本节约，但实际“降本成效并不存在” [8] - 人们评判AI错误与自身错误存在双重标准：即便AI出错率仅为1%，人类出错率高达10%，注意力仍集中在AI失误上 [8] - 53.6%的员工表示感觉某位高管并没有完全理解自己公开倡导的AI战略 [8] 构建“公司大脑”带来的岗位替代风险 - 企业要求员工将自身专业知识输入AI系统，构建“公司大脑”共享记忆层 [9] - 构建公司大脑“本质上相当于把刀架在自己脖子上”，员工越详尽地教会AI智能体完成本职工作，自己就越容易被取代 [10][12] - 过去管理者需要10人团队执行决策，AI系统接受团队知识训练后，只需2人决策、1人检查AI输出，团队规模可从10人缩减到3人 [11][12] - 员工陷入两难：交出所有知识转移给AI，AI可代替工作后，员工可能被解雇 [12] 培训失效与AI工具落地障碍 - 企业常规应对AI输出效果不及预期的方式是加大培训，但过度自信让培训失效：没有人愿意报名参加自己确信已掌握的技能课程 [14] - 员工认为有效举措中，独立培训课程优先级靠后，排在前面的是AI与现有办公应用深度集成（33.7%）和工具内置实操指引（30.2%） [15] - AI工具在销售演示环节运行顺畅，接入企业实际权限架构后遭遇障碍，例如首席安全官不允许以演示方式访问薪资数据 [16] - AI助手设想破灭后，员工悄悄放弃AI回归传统工作模式，各部门、各供应商的AI工作室层层叠加形成“超级乱象” [16] 代际差异与Z世代风险 - Z世代对使用AI信心最高，占比达94.1%，同时也是最可能夸大自身能力的群体，45%的受访者承认曾谎称自己能力更强，而婴儿潮一代这一比例为13% [17] - 31%的Z世代员工表示夸大能力曾引发实际职场问题，包括工作失误、项目延期、决策错误、丧失他人信任，而婴儿潮一代这一占比仅为7% [17] 行业未来展望 - WalkMe联合创始人兼CEO丹·阿迪卡认为，除非迎来颠覆性突破，否则行业仅能实现小幅改善，难有质的飞跃，大家只能在摸索中艰难前行 [21] - 企业推动员工将专业技能输入系统构建“公司大脑”，实质上加剧了岗位可替代性，员工越毫无保留地训练AI智能体，自身被精简的风险就越高 [21] - 深度融合工作流程、解决底层架构阻力才是破局关键 [21]

不出所料，美国劳工统计局7月就业报告刚刚发布，"非农就业人数下降"的消息便登上各大媒体头版头条。但透过现象看本质，我们会发现一个极易被忽 视的经济复苏信号，那就是临时用工服务正在逆势增长。 图片来源：视觉中国 事实很清楚。2026年，在劳工统计局追踪分析的300余个行业中，临时用工服务业的新增岗位数位列第二，且今年以来实现逐月正增长，其中7月新增岗 位3400个。今年每10个新增就业岗位里，就有1个为临时岗位。 那么，推动临时用工实现复苏的力量是什么？ 这一转变，从人资服务机构的业务量变化中便可见一斑。建筑、交通、专业服务、医疗、政府等多个用工板块，对临时用工的需求不断增加。出现这种 局面，并非因为这些行业突然发现了合同用工的优势，而是雇主希望能够灵活调整用工规模，以便适应不断变化的市场环境。 由于雇主与年轻求职者都越来越倾向于选择合同制用工模式，劳资双方的关系正在重塑，自主与灵活成了新导向。为应对成本不断走高、经济波动多变 的市场环境，企业宁愿舍弃全职团队的稳定性，来换取灵活调整的空间。而年轻人也不再贪恋传统工作的安稳，而是希望在工作形式与劳动回报上拥有 更多自主权。 当然，这种推崇个体自主的趋势，也会给劳 ...