长期规划 - 7月政治局会议研究“十五五规划”建议，预计成10月四中全会核心主题，新质生产力是核心议题[1][2] 经济形势 - 上半年GDP实际增长5.3%，预计全年名义GDP规模达140万亿元左右，全年GDP实现5%左右目标难度不大[3] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，截至6月底，2025年新增地方政府专项债发行超2.2万亿，达目标49% [4] 货币政策 - 下半年结构性工具向小微企业倾斜，维持年内央行1次50BP降准和20BP降息判断[4][6] 内需消费 - 上半年最终消费支出对经济贡献率52%，服务贸易零售额同比增5.3%，预计2025年入境退税政策对社零拉动0.1 - 0.2个百分点[7] 产能治理 - 推进重点行业产能治理，新能源汽车和光伏或为先行者，规范地方招商引资防新增产能[8] 外贸情况 - 上半年对美出口增速从3月5.6%降至6月 - 9.9%，整体出口累计增速7.2%，下半年政策以纾困为主[10] 资本市场 - 截至7月底上证指数年内涨超7.8%，增强包容性和吸引力，吸引中长期资金入市[12]

形势研判 - “十五五”时期中国经济面临外部贸易摩擦、地方财政债务、人口老龄化少子化三大挑战，也有强化非美战略联盟、统一大市场潜力、人力资本和科技创新爆发式增长三大机遇[5][6] - 上半年中国经济顶住压力实现5.3%的增长，资本市场稳中有升，但下半年经济运行有压力，全年增速可能前高后低呈“U型”[7][8] 政策取向 - 延续前期政策，落实既定财政货币金融政策，根据形势变化灵活调整，适时出台增量政策[9] - 今年新增赤字、专项债等合计11.86万亿，截至6月底，超长期特别国债发行5550亿元，进度42.7%，新增专项债券发行近2.2万亿，进度49.1%，下半年继续发行剩余额度[11] 消费领域 - 商品消费受以旧换新政策提振，2025年上半年5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿，占社零总额6.5%以上[12] - 从需求端收入保障和供给端质量提升发力提振服务消费，如优化休息休假制度、解决流动人口子女教育问题等[13][14] 市场竞争 - “反内卷”要区分竞争原因和产品特性，建立长效机制，精细化分类施策[18][19][20] 关税战应对 - 关税战严峻且长期，对出口不利影响可能显现，美对华实际关税税率超40%，需出台帮扶政策[22][23] 房地产市场 - 房地产处于磨底阶段，中长期有需求支撑，城市更新可释放住房需求潜力[25] 地方债务 - 化债取得成效，但面临财政紧平衡等问题，严禁新增隐性债务，2025年是“退平台大年”[26][27] 资本市场 - 上证指数较年初上涨7.9%，交易额连续十日突破1.5万亿，改革围绕“吸引力”“包容性”“巩固”推进[29]

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250730 增强政策灵活性预见性——学习 7 月政治局 会议精神 2025 年 07 月 30 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《化工转债行情思考和展望》 2025-07-28 《汇率：中间价释放升值信号、资金 押注补涨》 2025-07-28 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部 署下半年经济工作。会议决定今年 10 月在北京召开中国共产党第二十 届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十 五个五年规划的建议。 ◼ 会议决定 10 月召开二十届四中全会，研究制定"十五五规划"。参考"十 四五"时间线，预计今年 10 月四中全会审议通过《建议》，明年 3 月全 国人大批准实施《纲要》。2020 年 10 月 29 日， ...

十五五规划研究 - "十五五"是基本实现社会主义现代化"夯实基础、全面发力"的关键时期，延续了十四五"开局起步"的基调 [1][6] - 强调中国经济的"四大优势"（制度、市场、产业体系、人才资源）和"两个统筹"（国内国际、发展与安全） [1][7] - GDP目标将延续"质的有效提升和量的合理增长"思路，与十四五保持平滑性 [1][6] - 战略任务聚焦中国式现代化全局突破，需应对国际竞争中的不确定因素 [7][8] 下半年经济工作部署 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，主要指标表现良好，新质生产力发展积极 [1][9] - 政策基调为"巩固拓展经济回升向好势头"，需防范重点领域风险 [1][9][10] - 投资短板明显：上半年FAI累计同比仅2.8%，将重点推动"两重"建设（重大战略、重大工程） [3][11] - 消费政策转向服务类新增长点，商品消费已通过"以旧换新"释放弹性 [3][12] 宏观政策导向 - 财政货币政策强调"连续性稳定性灵活性预见性"，落实落细现有政策 [2][10] - 政府债券发行将提速，货币政策保持流动性充裕并降低融资成本 [11] - 保留增量政策空间，下半年可能推出补充性、接续性措施 [2][14] - 十大重点行业稳增长工作方案将推动调结构、优供给 [14] 供给侧改革 - 推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争（未提"低价"表述） [4][12] - 重点行业产能治理取代"落后产能退出"提法，避免执行简单化 [4][12] - 规范地方政府招商引资行为，遏制政绩观驱动的内卷 [4][12] 风险领域管理 - 地方政府债务化解定调严格，严禁新增隐性债务并推进融资平台出清 [4][13] - 房地产政策未明确增量措施，仅提及"集约高效"的城市更新 [3][13] 资本市场定位 - 增强"吸引力"（长期资金入市）和"包容性"（科创板改革） [4][13] - 巩固"924"以来的市场定价修复效应，重视资本市场功能性 [4][13] 行业过渡性安排 - 十四五收尾阶段聚焦隐性债务管控、融资平台出清等存量问题 [14] - 政策重心部分转向名义增长改善，优化重点行业供需关系 [14]

报告核心观点 报告是对7月政治局会议的点评，聚焦十五五规划讨论时间、反内卷工作要求及资本市场等内容，展望十五五规划方向，强调反内卷政策延续及工作落实，提示关注相关政策出台及资本市场发展[1]。 分组1：十五五规划 - 十五五规划时间确定，将在下半年10月四中全会讨论，不同于以往五年规划主要在五中全会讨论[1] - 2026 - 2030年经济规划下半年将出台，科技创新、未来产业发展等是十五五规划主要政策关注方向[1] 分组2：反内卷工作 - 反内卷工作具体要求更明晰，虽未提“反内卷”，但工作路径明确是逻辑强化体现[1] - 反内卷是全国统一大市场政策的延续，政策方向与过去有明显区别[1] - 全国统一大市场工作由“加快”改为“纵深推进”，反内卷工作要求推动市场竞争秩序持续优化，体现在行业、企业、政府端[1] - 下半年关注与统一大市场、反内卷相关的结构性政策出台，包括企业非理性降价限制等[1] 分组3：资本市场 - 资本市场部分提及增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，体现政策对其健康发展的持续关注[1] 分组4：房地产 - 落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，城市更新是未来房地产及城镇化发展政策主要方向[1] 分组5：其他部分 - 内需政策部分本次政治局会议更加强调“两重”[1] - 会议提及“企业家”，强调企业家要勇立潮头，赢得市场竞争主动[1]

7月29日，东风柳州汽车有限公司召开干部大会。东风汽车董事长、党委书记杨青出席会议并 讲话，强调要进一步提高政治站位，强化使命担当，强化团结协作，强化真抓实干，强化廉洁 自律，创造新的优异业绩，为集团实现"三个跃迁、一个向新"作出新的更大贡献。东风汽车党 委副书记刘艳红出席并主持会议。 东风汽车总部有关部门负责人及东风柳汽领导班子成员参加会议。 会议宣布了有关干部任命 事项：刘小平任东风柳州汽车有限公司党委书记，包丹任东风柳州汽车有限公司党委委员、党 委副书记、工会主席候选人，程源任东风柳州汽车有限公司副总经理。 ● 国资委官宣！中国长安汽车集团领导人员公布 | 头条 ● 解放/东风/重汽/兵工集团高层换血 7月商用车企现重磅人事调整 ● 打通医药物流端到端，比亚迪T5纯电+混动组合拳，降本达1/3！ ● 118辆纯电动客车招标！谁能拿下？ ● 新央企中国长安汽车集团有限公司成立！注册资本200亿元 | 头条 -商用车网传播矩阵邀您 扫码关注 第一 卡车空间站公众号 长按识别 皮卡空间站公众号 长按识别 今日头条号 长按识别 长按识别 百家号 长按识别 微信视频号 杨青指出： 东风汽车高度重视、始终如一支持东 ...

规划定位与框架 - "十五五"规划将确定我国中长期目标和阶段性任务，是各类规划的统领[1] - 我国已实施14个五年规划，从"一五"到"十四五"创造了经济快速发展奇迹[2] - 当前处于"三级四类"规划体系，以国家发展规划为统领，确保各级规划与"十五五"保持一致[3][16] 时间节点与流程 - 规划框架搭建阶段，预计2024年10月中央全会审议编制建议[3][20] - 规划全文将于2026年两会公布，涵盖2026-2030年[1][14] - 规划流程包括9大环节：前期研究、起草、衔接、征求意见等[19] 经济目标与主线 - 为实现2035年GDP翻番目标，"十五五"期间需保持年均4.5%-5%增速，更可能接近5%[8][29] - 经济主线聚焦稳住基本盘和高质量发展，抓手包括改革、开放、产业升级等[8][29] - 改革主线涉及二十届三中全会300多项任务，要求在2029年前完成[15][30] 科技与民生重点 - 科技主线突出新质生产力发展，重点关注人工智能、未来产业等[7][26][30] - 民生主线包括就业、收入、教育、住房，可能推进共同富裕战略[9][31] - 发改委征集18项课题中4项涉及民生，3项涉及科技创新[7][26] 政策信号与变化 - 4.30座谈会强调统筹优势与短板，提高质量效益[6][23] - 网络征求意见涵盖27个领域，包括党建、科技、改革、生态等[6][25] - 规划将兼顾延续性和新形势变化，突出4条主线[1][29]

讲座背景与目的 - 北京大学国家发展研究院侯宏教授受邀为济南企业"十五五"规划编制工作举办专题讲座 聚焦AI驱动的新质生产力发展与企业规划 [1] - 讲座旨在为济南企业在AI新质生产力背景下实现更好发展 注入新思路 [1] 主讲人背景 - 侯宏教授拥有剑桥大学博士学位及十年高科技行业战略管理经验 研究领域覆盖公司战略 商业生态与数字化创新 [4] - 担任中国移动研究院等多家机构战略顾问 兼具学术深度与产业实践 [4] 讲座内容 - 讲座主题为《AI新质生产力与"十五五"企业发展》 从技术变革与商业模式创新双视角进行深度授课 [4] - 深入剖析AI技术如何催生新质生产力 重塑企业战略 商业模式与商业生态 [4] - 为企业"十五五"期间把握发展机遇 实现持续成长提供前瞻性洞察和实战型策略 [4] - 内容紧密联系当前科技发展趋势与企业改革实际 引发与会者强烈共鸣与深入思考 [4] 活动影响 - 讲座标志着济南企业"十五五"规划编制工作进入深化研究 凝聚共识的新阶段 [4] - 为规划编制工作提供前沿视角与专业参考 助力相关企业在AI新质生产力背景下更好发展 [4] 参与情况 - 北京大学相关院系 市委组织部等单位约60人参加活动 [4]

2025年是"十四五"规划收官之年，也是"十五五"规划谋篇布局之年。6月30日召开的生态环境部党组会 议强调，要聚焦美丽中国建设目标，高质量编制"十五五"生态环境保护规划，系统设计一批具有全局 性、战略性和示范性的重大工程。 大力谋划生态环境领域重大工程项目，不仅是推动生态环境质量全面改善的必然要求，更是推动美丽中 国建设、促进经济社会发展全面绿色转型的关键举措。当前，政策红利持续释放、资金保障机制不断优 化、科技革命全面赋能，为生态环境领域前瞻性、系统性谋划重大工程提供了前所未有的历史机遇。 要不断优化资金保障机制。一是深化EOD（生态环境导向的开发）模式。"十四五"时期，一些项目通过 EOD模式，优化项目设计，有效导入关联产业，落实土地等资源保障，建立紧密的"治理效果—开发收 益"捆绑机制，在一定程度上形成了稳定可预期的现金流闭环，实现了"以生态环境改善提升区域价值， 以价值提升回馈生态环保投入"的良性循环。这些好的经验做法应继续坚持，并在此基础上进一步深 化。二是拓宽生态价值转化路径，建立健全GEP核算体系与生态产品交易制度，挖掘生态资源资产化潜 力。浙江松阳案例（生态资产打包抵押融资）、江苏盐城东台案 ...

核心观点 - “反内卷”政策为 A 股上涨行情助力，下半年 A 股或冲击 2024 年高点，行业配置可关注“十五五”规划新技术、新成长方向及受益于反内卷和涨价的资源品方向 [1][2] 市场回顾 - 近期反内卷政策预期发酵，国内股票和商品市场走强，债券市场承压，上证指数周线“五连阳”，全 A 日成交额一度突破 1.9 万亿元，A 股宽基指数普涨，周期和成长风格领涨，水电、大基建等板块大涨，焦煤等期货价格加速上行 [1] 市场展望 政策支持 - 2024 年“924”是 A 股反转行情起点，政策提振市场信心，今年 4 月初监管发声呵护股市，中长期资金入市夯实 A 股底部，后续 A 股上涨取决于经济基本面和增量资金 [5] 基本面 - “反内卷”政策加速落地改善供需格局，《价格法修正草案》明确不正当价格行为标准，各行业供给侧反内卷加强，雅江水电项目开工让市场期待需求端政策发力，修正投资者对长期低通胀预期，增强 A 股盈利增速和 ROE 企稳回升可预见性，临近 7 月底政治局会议，关注需求端政策部署 [5] 资金层面 - 二季度各类机构资金仓位边际提升，25Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 90.08%、88.46%、77.54%，较上季度分别提升 0.72pct、0.30pct、0.84pct；6 月私募基金股票仓位 61.05% 回到近两年高点；当前 A 股融资余额 1.93 万亿元创 2015 年中以来新高；虽近期 A 股新增开户数未明显回升，权益类基金发行份额低于 2021 年水平，但随着赚钱效应显现，居民增量资金入市可期 [5] 科技叙事 - 今年是“十五五”规划谋篇布局之年，“AI+”等科技叙事延续，科技成长仍是中长期主线，李强总理在 2025 世界人工智能大会提出深入推进“人工智能 +”等三点建议 [5] 行业配置 - 寻找确定性主线，关注“十五五”规划相关新技术、新成长方向如 AI 算力、机器人等，以及受益于反内卷和涨价相关资源品方向 [2]