中美高层会晤 - 中共中央对外联络部副部长陆慷在北京会见美国前副助理贸易代表安凯彬 [1] - 双方就中美关系有关问题交换了意见 [1] 政策方向 - 陆慷着重介绍了中共二十届四中全会精神 [1] - 陆慷介绍了“十五五”规划建议有关扩大对外开放内容 [1]

证券研究报告 新时代，新生态，再平衡 ——2026年固定收益年度投资策略 2025年11月14日 | 姓名 | 覃汉 | 胡建文 | 沈聂萍 | 崔正阳 | 陈婷婷 | 章恒豪 | 刘静怡 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | qinhan@stocke.com | hujianwen@stocke. | shennieping@stock | cuizhengyang@sto | cuizhengyang@sto | zhanghenghao@sto | liujingyi01@stocke | | | .cn | com.cn | e.com.cn | cke.com.cn | cke.com.cn | cke.com.cn | .com.cn | | 电话 | 18810805988 | 13671005609 | 15205291501 | 18810138242 | 18962282627 | 13888002959 | 13681991121 | | 证书编号 | S1230523080005 | S123052508 ...

双方并就中美关系有关问题交换了意见。 人民财讯11月13日电，11月13日，中共中央对外联络部副部长陆慷在北京会见美中关系全国委员会董事 会执行副主席格林伯格和会长欧伦斯。陆慷深入宣介中共二十届四中全会精神，强调中国将继续扩大高 水平对外开放，欢迎包括美国在内的各国共享中国发展机遇。 ...

林剑表示，针对高市早苗的错误言论，中方已表明严正立场。我想再次强调的是，台湾问题是中国核心 利益中的核心，是中美关系第一条不可逾越的红线。如何解决台湾问题是中国人自己的事，不容任何外 部干涉。我们敦促美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报，停止纵容支持"台独"分裂势力，停止损 害中美关系和台海和平稳定。 （总台央视记者 赵晶） 据央视新闻消息，11月13日，外交部发言人林剑主持例行记者会。总台央视记者提问：12日，美国务院 发言人就高市早苗"台湾有事"言论回答日媒提问称，美国致力于维护台海和平稳定，反对任何一方单方 面改变现状。中方对此有何评论? ...

人民财讯11月12日电，据外交部网站消息，11月11日，外交部副部长马朝旭会见美中关系全国委员会董 事会执行副主席格林伯格和会长欧伦斯，双方就中美关系和共同关心的问题交换了意见。 ...

韩国会晤结束后，特朗普急匆匆地返回美国，大家都在猜测他到底想做什么？今天我们来揭开谜底。 这件事相当关键，它不仅会影响全球局势，也会影响到我们。特朗普为何如此着急回国？会做出什么让 人震惊的举动呢？ 10月30日，在中美会晤结束后，特朗普没有召开新闻发布会，甚至连饭都没吃，就急忙返回美国。许多 人都觉得奇怪，难道他这么急是为了参加万圣节活动吗？显然，这种说法是荒谬的。以特朗普这样的美 国总统，怎么可能为了一个小小的万圣节活动而不顾国事呢？ 几天前我们分析过，特朗普着急回国是为了处理两件大事。 第一，特朗普必须解决美国的经济问题。如果不能处理好，民众不满，剩下的三年多总统任期将会面临 很大挑战。大家都知道，2024年大选，民主党输得很惨，其中一个重要原因就是国内经济问题。特朗普 上任后，发动了大规模的关税战，搞得美国经济一团糟。如果不尽快处理好，他将难以交代。 因此，接下来特朗普势必会在国内掀起一场大风波，专注于全力赢得中期选举。而他准备采取的开局战 术，却是出乎民主党意料的。 这是什么战术呢？我们来看看最近发生的一些事情，这些信号都非常微妙。 11月2日，特朗普再次提到中美会晤时表示："我与中国的G2会晤对我 ...

美国公众对华态度转变 - 芝加哥全球事务委员会调查显示53%美国人认为应与中国展开友好合作较去年的40%显著提升[1] - 47%受访者认为中美贸易有助于国家安全而48%持相反观点较去年已有显著改善[1] - 54%受访者反对对中国产品征收高关税[1] - 对中国的好感度评价从24分猛升至35分为近年来的最高分[1] - 民主党支持者中81%反对对华高关税无党派人士中58%反对而共和党支持者中67%支持征收高关税[3] - 60%民主党支持者认为强化对外贸易有利于美国安全而63%共和党支持者认为相反[3] 中国产业竞争力与市场表现 - 中国新能源汽车产业快速发展凭借先进技术和优惠价格在拉丁美洲、欧洲、非洲和澳大利亚持续扩展市场[6] - 欧洲汽车制造商在中国的销量大幅下降[6] - 全球最大滚装船运营商华伦威尔森指出中国汽车企业赢得市场份额主要因持续创新和技术领先已摆脱单纯薄利多销模式[6] - 中国在光伏电池、锂电池、稀土等领域已确立领先地位相关产品已进入美国人日常生活[6] 中美贸易关系动态与影响 - 中国通过坚决反制并在贸易问题上迫使美方让步改变了部分美国民众的看法[2][4] - 中国被视作不依赖外部掠夺通过辛勤工作与和平崛起并能繁荣富强的社会[8] - 中国制造的产品在提升美国民众生活水平的同时与美国主流媒体和政府的负面描述形成矛盾[6] - 网络的普及让美国民众看到中国生活水平不低社会和谐治安良好没有毒品泛滥等问题[9]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）行业、稀土行业、中国房地产市场、公募REITs（房地产投资信托基金）市场[1][7][14][19][21][22] * **公司**：标普500公司、华润置地、新城控股、龙湖集团、中海、招商蛇口、保利、万科、经贸等中国上市开发商[7][23] 核心观点与论据 * **全球市场格局（东稳西荡）** * 美国市场近期波动性加大，原因包括政府停摆、最高法院质询关税合法性、以及对AI投资泡沫的担忧[1][4] * 中国市场相对稳健，形成“东稳西荡”格局[1][4] * **中美关系与稀土策略** * 中美十月底达成协议，将部分关键措施（如实体清单50%关联方法则、部分稀土出口管控）生效时间延后一年，显示双方科技资源的相互依赖[1][13] * 中国对稀土的管控是长期战略，旨在制衡欧美科技限制 中国控制全球85%以上的稀土开采和90%的冶炼产能，短期内优势难以撼动[1][14] * 未来争端和谈判可能成为新常态[1][13] * **AI投资与发展前景** * AI投资处于企业应用试点阶段，全面采用预计在2026年[1][7] * 当前技术下，AI净收益率可使标普500公司利润提升20%以上，相当于13万亿美元的潜在市场增量[7] * 存在硬件迅速折旧等风险，短期无法证实或证伪AI泡沫[7][10] * 各经济体AI应用进展差异：美国因数字部门权重高，预计2026年可见生产率进步；中国需至2027年；欧洲进展最慢[9] * **AI对就业的影响** * AI将以某种方式影响约90%的岗位，自动化占比高、创造性要求低的职位最易受冲击[1][8] * 各国需完善社会保障体系以应对劳动力重新配置，中国需加强对农民工和灵活就业人员的补贴[1][8] * **中国房地产市场** * 短期承压：百强开发商十月份销售面积和金额同比下降超过40%，一线城市房价环比跌幅加速至十月份的1.2%[1][19][20] * 居民信心恶化：一线城市67%的受访者预期未来房价继续下跌，远高于二线城市的45%和三线城市的30%[2][20] * 长期趋势：市场将从新建住宅转向租赁住宅运营，REITs市场潜力巨大[1][21] * **中国公募REITs市场** * 截至2025年9月，境内累计上市公募REITs数量为75个，总市值约2200亿人民币，较2021年首批上市时增长约七倍，但仅占中国股市总市值的0.15%，远低于成熟市场5.2%的水平[22] * 市场规模潜力预计可达1万亿美元，较目前的310亿美元规模扩大30倍以上[22] * 机构投资者目前直接参与交易较难，建议通过上市开发商切入，因开发商拥有庞大租赁资产但REITs参与度低（已上市REITs中开发商占比仅13%）[2][23] * **宏观经济与市场展望** * 2026年中国GDP目标可能设定在5%左右，财政资源可能更多投向科技领域而非消费端，真正走出通缩预计要到2027年左右[24] * 中国股票市场估值已上调（民生中国指数前瞻性市盈率从10倍涨至13倍以上），未来上涨需盈利改善支撑 约40%的公司三季度业绩低于预期，差距约9个百分点[16][17] * 美股波动影响全球风险偏好，但若企稳且美联储降息，对中国市场中性偏利好[18] 其他重要内容 * **中美关系不同情景的影响**：基准情景下中国出口增速可提高1个百分点，实际GDP提高0.1个百分点；悲观情景将扰动全球供应链；乐观情景可缓解国内产能过剩[15] * **开发商REITs受益潜力**：华润置地短期受益潜力最大，其次是新城控股和龙湖集团；中长期看，中海、招商蛇口、保利、万科等也有望受益[23]

全球投资者对中国市场的观点转变 - 西方投资者因低估中国的创新能力、创业精神及经济动能而错失绝佳投资机会 [1] - 新一代雄心勃勃的中国企业家正在崛起，奉行从中国走向全球的发展战略 [1] - 美中关系出现积极转折，达成新的平衡，为投资带来新契机 [3] 香港资本市场复苏与投资机遇 - 香港资本市场自去年年底开始复苏，上半年共有42家企业上市，融资额达1071亿港元，重新登顶全球IPO市场榜首 [3] - 随着香港市场重新活跃，在此投资将变得极具吸引力 [3] - 中国监管机构加快了企业赴海外上市的审批流程，企业并购活动呈增长态势，预计今年相关交易规模将实现两位数高增长 [4] 外商直接投资的结构性变化 - 今年1月至9月，全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2% [4] - 同期实际使用外资5737.5亿元人民币，同比下降10.4%，但9月单月同比回升11.2%，显示资本流入势头改善 [4] - 新设外资企业数量显著增长，高技术产业成为突出亮点，体现FDI结构性分化趋势 [4] 中国在特定行业的创新与全球竞争力 - 公司看好中国在工业自动化、消费电子及生命科学等领域的潜力 [4] - 中国在药物研发领域发展迅速，创新药比竞争对手更便宜，已成为全球第二大新药研发国 [5] - 2024年大型制药公司的授权交易中有三分之一来自中国，两年前该数字为12% [4] - 中国企业的竞争力体现在质量与创新上，从追求降本的"N–2"转向生产更优质产品的"N+1"，以比亚迪和小米汽车为例 [5] 公司在中国的投资布局与战略 - 公司自2000年进入中国市场以来，已投资约80亿美元，涉及联想集团、美团等40余家企业 [3] - 中国业务约占公司全球投资组合的10%至15%，高峰时期达到20% [3] - 公司早在2006年就投资药明生物，并自2021年起持续加大对生物医药领域的投入 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米窄幅震荡，国内玉米现货短期偏强，01玉米反弹空间有限，05和01玉米观望，01玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩 [3][5][7][8] - 玉米淀粉库存上升，后期现货或回落，预计短期盘面01淀粉底部震荡 [6] - 玉米期权短期采用累沽累购策略，滚动操作 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：CS2601收盘价2164，涨15，涨跌幅0.69%，成交量549,821，增减幅20.06%，持仓量966,186，增减幅 -1.11%；其他合约也有相应数据 [1] - 现货与基差：青冈玉米今日报价1960，松原嘉吉2030等；龙凤淀粉今日报价2650，中粮2650等 [1] - 价差：玉米跨期、淀粉跨期、跨品种价差及涨跌情况，如C01 - C05价差 -86，涨跌6等 [4] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米：10月报告未发布，中美关系缓和反弹但产量高位，窄幅震荡，配额内关税11%，国外进口利润下跌，12月巴西进口价2139元 [3] - 国内玉米：北方港口平仓价稳定在2170元附近，产区现货稳定，华北上量减少现货偏强，东北与华北价差大，华北小麦价格偏弱，玉米有性价比但小麦拍卖致其回调，养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分在东北建库存，吉林玉米上市但贸易商囤货情绪强，北港收购价偏强，01玉米偏强震荡，现货基差走弱，市场关注东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [3][5] 淀粉 - 山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，山东淀粉2750元附近，东北淀粉现货稳定 [6] - 本周玉米淀粉库存上升至113.8万吨，较上周增加1.0万吨，月增幅0.89%，年同比增幅33.26% [6] - 淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，企业盈利较好，01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米11月有回落空间，后期淀粉现货会回落 [6] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作，并给出部分期权合约信息，如C2605 - P - 2160.DCE收盘价20.00等 [10] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [12][14][19]