行业投资评级 - 投资评级为看好，维持此评级 [8] 核心观点 - 落实存量PPP项目付费、化债及理顺公用事业价格三大政策驱动，垃圾焚烧和水务运营行业现金流预期向好 [2][4] - 政策强调政府履约付费，专项债加速落地及公用事业价格调整，共同推动行业从To G向To B、To C转型，估值修复提速 [6][38] 政策与资金支持 - 2025年8月财政部发布存量PPP项目指导意见，要求政府将付费纳入预算管理并及时支付，明确专项债、转移支付等资金可用于PPP项目 [4][13][14] - 2025年1-8月发行特殊再融资债券1.91万亿元，其中1.90万亿元用于置换隐债，2万亿元额度已落地95.2% [5][16][19] - 2025年新增专项债发行30,762亿元，同比增长44%，清欠成为专项债新用途，云南单列356亿元用于解决拖欠企业账款 [5][22][28] 公用事业价格调整 - 国家发改委转发《理顺公用事业价格》文章，水价和垃圾处理费有序提升 [6][30] - 广州、深圳、东莞、定西等地居民用水第一阶梯基本水价平均上涨0.34元/吨，涨幅15.8%；多地污水处理费同步上调 [30][33] - 垃圾处理费在云南、广西等地提价，并逐步从G端付费转向C端付费 [30][34][35] 行业影响与投资逻辑 - 垃圾焚烧和水务项目回款预期改善，减值冲回对利润弹性显著：兴蓉环境(36.3%)、三峰环境(27.9%)、瀚蓝环境(23.6%) [41][42] - 环卫服务优先受益于化债，福龙马、盈峰环境减值冲回利润弹性分别达247%和187% [41][42] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、光大环境、伟明环保等12家企业 [6][38] 专项债与环保投入 - 2025年环保类专项债占比降至0.4%，主要因环保基础设施进入资本开支末期 [27] - 专项债投向以交通基础设施(24%)、市政和产业园区(16%)为主，环保占比下滑但部分项目可能隐含环保属性支出 [27]

公用事业价格改革 - 政策破冰《价格法修正草案》落地 明确破除亏损补贴循环 燃气电力市场化定价进入实施期 2025年补贴调价政策集中落地 业绩与估值双升 [1] - 燃气行业受益路径包括居民气价补涨和工业需求扩容 [2] - 电力行业受益路径包括煤电容量电价补偿和绿电溢价 [3] - 相关产品为公用事业ETF 560190 [1][2][3] 半导体芯片 - 芯片设计行业迎政策需求供给三重共振 [4] - 寒武纪核心逻辑为H20安全隐患排查推动国产GPU订单爆发 带动先进制程产能和CoWoS-L封测配套 [4] - 芯原股份与字节开展二期ASIC合作 采用600x600双die合封技术 公司差异化在于国产ASIC一站式定制稀缺性 千亿市值仅为订单兑现和估值体系切换起点 [4] - 相关产品包括半导体ETF 159813和科创芯片ETF指数 588920 [4] 服务器与网络 - 中国移动集采验证行业景气度 [5] - 中兴通讯连续获得中国移动26.45万台PC服务器和7000台AI推理服务器集采份额第一 高性能扣卡标包独占70% 逻辑在于运营商AI基建放量和国产化率提升 通信设备龙头向算力基建转型 [5] - Scale Up交换网络国产超节点方案2026年迎GB200时刻 2028年国内交换芯片市场达214亿元 交换机市场达669亿元 技术壁垒在于超节点需高速交换芯片和白牌交换机 行业格局清晰且量价齐升 [5] - 相关产品包括大数据ETF 159739和电信ETF基金 560690 [5] 新消费 - 泡泡玛特在8月20日业绩交流会上将全年收入指引从200亿元大幅上调至300亿元 信心来自海外渠道扩张特别是北美和供应链产能同步爬坡 验证高毛利全球化增长逻辑 [6] - 老铺黄金H1经调净利23.5亿元 同比增长291% 8月25日提价预期落地 核心逻辑包括奢侈品客群重合度77%和单商场坪效第二 受益涨价扩店双击 [7] - 相关产品包括港股消费50ETF 159265和香港消费ETF 513590 [6][7] 化工 - 工信部启动20年以上老旧装置摸底评估 加速落后产能出清 优化存量竞争格局 [8] - 拥有先进一体化装置和成本优势显著的民营大炼化龙头及承接改造升级的工程技术服务商将迎来价值重估 [8][9] - 相关产品为化工ETF 159870 [9]