核心观点 - 美国总统特朗普宣布将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [1] 行业影响 - 美国将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，此举将显著提高相关产品在美国市场的销售价格 [1] - 法国葡萄酒和香槟行业将面临美国市场的重大贸易壁垒，出口可能受到严重冲击 [1]

核心政策声明 - 美国总统唐纳德·特朗普宣布，将对在格陵兰问题上站到丹麦一边的欧洲国家征收10%的关税 [2][4] - 该关税计划从2月1日开始实施，并从6月起把税率提高至25% [2][4] - 提高关税的条件是，除非“就全面、彻底购买格陵兰达成协议” [2][4] 关税适用范围 - 关税将适用于八个欧洲国家：丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰 [2][4] 政策动因与背景 - 政策动因源于对八个国家“都已前往格陵兰岛，目的不明”的指控，声称为了保护全球和平与安全，必须采取强硬措施结束这种潜在危险局面 [2][5] - 美国为达成购买格陵兰的交易已努力了150多年，许多总统都尝试过，但丹麦始终拒绝 [2][5] - 收购格陵兰的需求因“金穹”防御系统以及现代攻防武器系统而变得尤为迫切 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金如期降息，白银高位调整，铜长期驱动逻辑仍存价格回落有限，锌国内持续去库，铅库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝宏观扰动增加，氧化铝持续关注产能减产，铸造铝合金高位震荡，铂突破前高开启补涨，钯ETF增持明显有望冲击前高，镍过剩结构性转向关注印尼政策风险，不锈钢供需双弱运行钢价低位震荡 [2] 各品种总结 黄金、白银 - 黄金沪金2602昨日收盘价970.66，日涨幅1.33%，夜盘收盘价972.76，夜盘涨幅0.84%；Comex黄金2602昨日收盘价4329.80，日涨幅0.48%；伦敦金现货昨日收盘价4299.52，日涨幅0.55%。白银沪银2602昨日收盘价14892，日涨幅2.81%，夜盘收盘价14437.00，夜盘涨幅 -2.28%；Comex白银2602昨日收盘价62.085，日涨幅 -2.95%；伦敦银现货昨日收盘价61.933，日涨幅 -1.77% [4] - 特朗普倾向让沃什或哈塞特担任美联储主席，中国11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元，多部委响应中央经济工作会议 [4][6] - 黄金趋势强度0，白银趋势强度0 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价94080，日涨幅2.03%，夜盘收盘价91550，夜盘涨幅 -2.69%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11553，日涨幅 -2.37% [8] - 中国11月铜矿砂及其精矿进口量252.6万吨，1 - 11月累计进口量2761.4万吨，同比增加8.0%；美国为确保关键矿产供应同中部非洲国家谈判提供超10亿美元；智利11月铜出口额42.82亿美元，较上年同期增长4.57%；10月智利国营矿商Codelco铜产量同比下滑14.3%至111000吨；智利矿业投资预计到2034年达1045.49亿美元 [8][10] - 铜趋势强度0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23605，较前日涨幅2.65%；伦锌3M电子盘收盘价3139，较前日涨幅 -1.84% [11] - 商务部等三部门加强商务和金融协同提振消费 [11] - 锌趋势强度1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17125，较前日涨幅 -0.17%；伦铅3M电子盘收盘价1966，较前日涨幅 -0.88% [14] - 中国央行灵活运用货币政策工具，特朗普倾向让沃什或哈塞特任美联储主席希望利率降低 [14] - 铅趋势强度0 [14] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价333000，日涨幅3.87%，夜盘收盘价329400，夜盘涨幅 -0.30%；伦锡3M电子盘昨日收盘价41125，日涨幅 -1.80% [16] - 特朗普倾向让沃什或哈塞特担任美联储主席等宏观及行业新闻 [17] - 锡趋势强度 -1 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22170，较T - 1变动200；LME铝3M收盘价2875，较T - 1变动 -20；沪氧化铝主力合约收盘价2470，较T - 5变动 -85；铝合金主力合约收盘价21115，较T - 1变动150 [19] - 2025年全球货币政策转折，日本央行加息、英国或降息、欧洲按兵不动，美联储若降息将与全球央行政策分歧加剧 [21] - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度0 [21] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价452.05，涨幅2.18%；钯金期货2606昨日收盘价389.45，涨幅1.09% [22] - 美墨解决水资源纷争等宏观及行业新闻 [25] - 铂趋势强度1，钯趋势强度1 [24] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价115590，较T - 1变动 -280；不锈钢主力收盘价12565，较T - 1变动65 [26] - 印尼林业工作组接管矿区、暂停部分补贴、制裁采矿公司等多项影响镍产业的事件，以及对部分钢铁产品实施出口许可证管理等新闻 [26][29] - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [30]

政策核心内容 - 美国总统签署行政令对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税[1] - 对进口客车征收10%关税[1] - 新关税政策自11月1日起生效[1]

特朗普政府关税政策 - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税[1][2] - 特朗普还表示将对进口客车征收10%关税，并计划自2025年11月1日起对所有进口中型和重型卡车征收25%关税[2] - 美国去年进口近24.5万辆中型和重型卡车，贸易额超过200亿美元，主要进口来源国为墨西哥、加拿大、日本、德国和芬兰[2] 美国经济活动与行业表现 - 美联储报告显示经济活动总体变化不大，三个地区报告小幅至温和增长，五个地区无变化，四个地区略有放缓[3] - 总体消费支出尤其是零售商品支出小幅下降，中低收入家庭因物价上涨和经济不确定性加剧而寻求折扣和促销活动[3] - 制造业活动因关税提高和整体需求疲软而充满挑战，农业、能源和运输活动普遍下降[3]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率；海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上产量回升库存大幅回升，成本端原料港口库存下降需求端铁水回升；技术上周K偏空；节前资金减仓市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 周度要点小结 - 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东发布台风防御通知；中国银行研究院称四季度更多银行或下调中长期存款利率 [6] - 海外方面，美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [6] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，本期库存大幅回升，原料端进口锰矿石港口库存降25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润-80元/吨，宁夏现货利润-190元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比降200元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至9月26日，硅锰期货合约持仓量为50.1万手，环比下降5.03万手；硅锰5 - 1合约月差为46，环比增加8个点 [12] - 截至9月26日，锰硅仓单数量为56113张，环比减少4563张；锰硅硅铁1月合约价差为220，环比下降8个点 [16] 现货市场情况 - 截至9月26日，内蒙古硅锰现货报5700元/吨，环比下跌50元/吨；基差为 - 138元/吨，环比增加56个点 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%；日均产量29490吨，减335吨；五大钢种硅锰周需求122484吨，环比上周增0.87%，全国硅锰产量周供应206430吨，环比上周减1.12% [25] - 9月25日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量233800吨，环比增34900吨，其中内蒙古减1500吨，宁夏增30600吨，广西增1500吨，贵州减500吨，山西、甘肃、陕西增4300吨，四川、云南、重庆增500吨 [30] 上游情况 - 截至9月26日，天津港South32南非半碳酸块为34.3元/吨度，环比下跌0.2元/吨度；截至9月22日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [34] - 2025年9月19日，进口锰矿石港口库存为427.20万吨，环比下降25.30万吨；本周中国到货来自南非锰矿30.16万吨，较上周环比下降25%，澳大利亚锰矿23.34万吨，较上周环比上升4.01%，来自加蓬和加纳锰矿分别为1.9万吨和4.09万吨，较上周环比均上升100% [40] - 9月26日，硅锰北方大区现货生产成本为5830元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 140元/吨，环比下降50元/吨；南方大区现货生产成本为6230元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 530元/吨，环比下降40元/吨 [44] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [48]

调查启动 - 美国政府对机器人、工业机械和医疗器械的进口展开调查 为实施新关税打下基础[1] - 调查依据《贸易扩展法》第232条 由美国商务部于9月2日启动[1] - 商务部有270天时间提出政策建议 美国总统可据此对涉及国家安全的商品征收关税[1] 调查范围 - 当前调查覆盖机器人、工业机械和医疗器械行业[1] - 美国针对药品、半导体、飞机、关键矿产、中重型卡车等产品的进口调查仍在进行中[1] - 特朗普政府已利用该法律对汽车、铜、钢和铝征收关税[1] 政策目标 - 通过提高进口成本鼓励关键行业的国内制造[1] - 新调查使更多行业面临可能被征收关税的风险[1]

贸易协议核心内容 - 美国与欧盟达成新贸易协议，确认对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [2] - 协议由美国总统特朗普宣布，欧盟委员会主席冯德莱恩称15%税率是欧委会能够达成的最佳结果 [2] 协议实施细节 - 美国特朗普政府于当地时间9月24日发布正式公告实施该贸易协议 [2] - 协议确认自8月1日起生效 [2] - 文件同时列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免 [2]

美欧贸易协议核心内容 - 美国特朗普政府于9月24日发布正式公告，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [1] - 该协议于7月27日由美国总统特朗普宣布达成，欧盟委员会主席冯德莱恩称15%税率是欧委会能够达成的最佳结果 [1] 关税豁免范围 - 除汽车关税外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免 [1]