行业国际化趋势 - 证券行业加速推进国际化战略布局 主要受资本市场对外开放和港股市场火热推动 [1] - 国际业务成为券商整体业绩增长的新引擎 在券商发展中的重要性逐渐提升 [1] - 推进跨境一体化协同发展成为越来越多券商的共识 [1] 国际业务财务表现 - 中国银河国际业务上半年实现营业收入10.99亿元 同比增长4.71% [1] - 国元证券国际业务上半年实现营业收入1.78亿元 同比增长65.05% [1] - 中信证券国际实现营业收入14.92亿美元 同比增长52.87% 实现净利润3.87亿美元 同比增长65.38% [1] - 中金国际实现收入总额68.77亿港元 同比增长30.97% 实现净利润26.34亿港元 同比增长169.05% [1] - 华泰国际实现净利润11.45亿港元 同比增长25.55% 但营业收入为37.62亿港元 同比下降61.21% [1] 具体业务发展 - 中信证券境外财富管理产品销售规模和收入均实现同比翻倍增长 [2] - 中信证券完成30单境外股权项目 承销规模达29.89亿美元 [2] - 中金国际净利润增长主要由于以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加 [2] 国际化战略规划 - 中国银河将继续加强境外子公司穿透式管理 深化全业务链境内外一体化高效协同运作体系 [2] - 华泰证券将深化全球布局 构建完善跨境一体化综合金融服务体系 [2] - 中信证券将积极拓展全球客户市场 提升全球业务竞争力 [3] - 中信证券将为客户提供境内外全产品综合投行服务 [3] - 中信证券将深化财富管理全球布局 为全球客户提供财富管理体验 [3] 中小券商布局 - 中小券商积极布局国际业务 将中国香港作为出海桥头堡 [3] - 第一创业拟设立全资子公司作为控股公司 在中国香港设立持牌全资子公司 [3] - 西部证券拟出资等值10亿元在中国香港设立全资子公司 [3] - 东吴证券 华安证券分别宣布增资中国香港子公司 [3]

核心观点 - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期，非银金融行业上周表现良好，券商国际化战略布局趋势持续深化，保险预定利率调整或催化分红险销售；2025年6月工业企业利润当月降幅收窄，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻；IMF上调今年中国经济增速预期，中美经贸会谈举行并达成一定共识；A股市场上交易日主要指数涨多跌少，但大单资金净流出加码，部分板块超买需谨慎 [5][11][14][17] 重点推荐 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727） - 行情回顾：上周非银指数涨3.5%，较沪深300超涨1.8pp，券商与保险指数同步上涨，分别为4.8%和1.8%；市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [5] - 券商：首创证券拟发行H股并在港交所上市，通过港股融资可实现资本补强和提升公司投资价值的A + H联动；今年券商对香港市场重视度提升，呈现增资节奏加快、业务维度更广、金融科技与合规基础建设同步推进三个趋势；未来券商国际业务将呈现区域布局升级、业务模式转型、技术驱动深化三大核心发展趋势 [6] - 保险：保险业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，环比降14bps；多家大型险企下调产品预定利率，调整有下调幅度超预期、不同险种非对称下调、调整后产品仍有吸引力三大看点，预计7 - 8月过渡期或催化“炒停售” [7] - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企 [8] 当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效——国内观察：2025年6月工业企业利润数据 - 核心观点：中美贸易关系缓和，出口带动工业生产回升，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻，6月工业企业利润当月同比降幅收窄；“反内卷”政策铺开，南华工业品价格指数连续4周环比上涨，但部分商品价格波动加大，后续需关注需求端政策加码 [11] - 利润环比：6月工业企业利润环比18.7%，高于近5年同期均值的8.7%，强于季节性；但当月同比受基数抬升影响，降幅收窄仍为 - 4.3%，为年内次低值 [11] - 量升价减：6月营收增速回升至1.6%，量升价跌，工业增加值当月同比回升至6.8%，价格回落幅度加深至 - 3.6%；营收利润率超季节性回升至5.96%，当月同比降幅收窄至 - 4.30% [12] - 利润占比：上游及中游原材料利润占比回落，中游装备制造及下游制造利润占比回升；原材料相关以及下游制造略强于季节性，中游装备制造占比回升但略弱于季节性 [12] - 细分行业：汽车制造、黑色金属采选等行业增速回升或降幅收窄，汽车行业当月利润增速自 - 27%升至97%，黑色金属采选利润增速转正；化学原料、橡胶和塑料等行业增速回落或降幅扩大 [13] - 库存增速：6月末，名义库存累计同比3.1%，前值3.5%；实际库存累计同比6.7%，前值6.8%；名义库存增速回落或因价格拖累和出口增加消耗库存 [13] 财经新闻 - IMF上调今明两年世界经济增长预期，将2025年美国经济增长预期上调至1.9%，欧元区经济增长预计加速至1%；将新兴市场和发展中经济体今明两年经济增速分别上调0.4和0.1个百分点至4.1%和4%，发达经济体今明两年经济增速均上调0.1个百分点至1.5%和1.6%；将中国2025年经济增速上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率上调0.2个百分点至4.2% [14][15] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方就经贸议题交流，回顾并肯定日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；双方应继续发挥经贸磋商机制作用，争取更多双赢结果 [15] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数收红，涨0.33%，收于3609点，深成指、创业板收涨，主要指数涨多跌少；上证指数震荡收小实体阳K线，处5日均线之上，量能缩小，大单资金净流出超123亿元，日线KDJ、MACD金叉共振和日线均线体系多头排列尚未走弱，60分钟线指标走弱修复，短线或有惯性上拉动能，指数趋近3674点压力位 [17] - 周线情况：上证指数周线呈小实体阳K线，运行于周均线体系之上，周KDJ、MACD金叉共振和周中短期均线多头排列尚未走弱，指数趋近3674点和3731点压力位，需关注量价指标配合 [18] - 其他指数：深成指、创业板收红，再创波段新高，日线中短期均线多头排列和日线KDJ、MACD金叉共振尚未明显走弱，周线中短期均线趋势向好，但波段涨幅较大积累短线获利盘，正趋近60月均线压力位，需关注量价指标和多空力量对比 [18] - 板块表现：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比47%，收红个股占比41%，涨超9%个股77只，跌超9%个股6只，表现略弱于前一交易日；医疗服务板块涨幅居首，生物制品、化学制药等板块活跃居前，保险、银行等板块回落调整居前；生物制品、医疗服务等板块大单资金净流入居前，小金属、IT服务等板块大单资金净流出居前 [18][19] - 超买板块：医疗服务、创新药等板块日线明显超买，积累短线获利盘，多空分歧加大，需提防短线较强震荡，短线需谨慎 [19][20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19684|153.22| |资金|逆回购到期量|亿元|1505|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3090|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3633|-9.88| |国内利率|DR007|%|1.5643|-1.63| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.7466|3.20| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.8600|-5.00| |股市|上证指数|点|3609.71|0.33| |股市|创业板指数|点|2406.59|1.86| |股市|恒生指数|点|25524.45|-0.15| |股市|道琼斯工业指数|点|44632.99|-0.46| |股市|标普500指数|点|6370.86|-0.30| |股市|纳斯达克指数|点|21098.29|-0.38| |股市|法国CAC指数|点|7857.36|0.72| |股市|德国DAX指数|点|24217.37|1.03| |股市|英国富时100指数|点|9136.32|0.60| |外汇|美元指数|/|98.9021|0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-11.00| |外汇|欧元/美元|/|-0.38| |外汇|美元/日元|/|-0.05| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3347.00|1.98| |国内商品|铁矿石|元/吨|798.00|0.63| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3325.30|0.34| |国际商品|WTI原油|美元/桶|69.21|3.75| |国际商品|LME铜|美元/吨|9803.00|0.41| [24]

香港证券ETF(513090)市场表现 - 截至2025年7月30日10:55盘中换手率达38.25% 成交金额88.18亿元 市场交投活跃 [1] - 近1周累计上涨7.81% 日均成交额达215.69亿元 [1] - 最新规模230.29亿元 份额98.69亿份 均创成立以来新高 [1] - 近14天连续资金净流入 单日最高净流入17.32亿元 合计净流入99.56亿元 [1] 券商国际化战略动态 - 多家券商加速推进国际业务布局 国际化战略趋势深化 [1] - 首创证券拟发行H股赴港上市 旨在提升资本实力与综合竞争力 [1] - 券商对香港市场重视度提升 呈现增资加速、业务拓展、金融科技与合规建设同步推进三大趋势 [1] 券商国际业务发展趋势 - 区域布局从单一枢纽向全球网络升级 [1] - 业务模式从通道服务向生态化创新转型 [1] - 技术驱动从工具应用向底层架构重构深化 [1] - 港股融资有助于实现资本补强与国际化战略落地的双重目标 [1] 香港证券ETF(513090)产品特征 - 追踪中证香港证券投资主题指数 反映香港上市证券表现 [2] - 年管理费率0.15% 年托管费率0.05% [2]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配" [1] 核心观点 券商板块 - 首创证券拟H股上市，国际化战略布局深化，通过港股融资增强资本实力与业务能力边界，推动A+H联动提升估值 [4] - 券商国际化呈现三大趋势：区域布局从单一枢纽向全球网络升级、业务模式从通道服务向生态化创新转型、技术驱动从工具应用向底层架构重构 [4] - 2025H1券商业绩同比高增，市场回暖叠加政策催化，新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型及ROE提升主线 [4] 保险板块 - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps，传统型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [4] - 分红险仅下调25bps（传统险下调50bps），竞争力边际提升，"1.75%+分红"属性在利率下行环境中仍具吸引力，预计7-8月过渡期将催化"炒停售" [4] - 新"国十条"聚焦高质量发展，政策支持优化产品设计，建议关注大型综合险企 [4] 行情与市场数据 指数表现 - 上周非银指数上涨3.5%，超额沪深300指数1.8pp，其中证券Ⅱ上涨4.8%，保险Ⅱ上涨1.8%，多元金融下跌0.6% [8][9] - 年初至今非银金融指数累计上涨6.6%，证券Ⅱ与保险Ⅱ分别上涨4.2%和9.4% [9] 交易数据 - 股基日均成交额22,338亿元，环比增长19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增长2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增长2.3% [4][17] - 上证所/深交所日均换手率分别为1.43%和3.18% [17] 个股表现 - 券商涨幅前十中东吴证券（+15.2%）、国信证券（+13.9%）、中银证券（+13.3%）领涨 [13] - 保险股中新华保险（+3.2%）、中国人寿（+3.2%）表现突出 [14] 行业动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管及薪酬约束，规范控股股东行为 [34] - 保险业协会召开二季度例会，明确普通型人身险产品预定利率研究值为1.99% [34]