核心观点 - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期，非银金融行业上周表现良好，券商国际化战略布局趋势持续深化，保险预定利率调整或催化分红险销售；2025年6月工业企业利润当月降幅收窄，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻；IMF上调今年中国经济增速预期，中美经贸会谈举行并达成一定共识；A股市场上交易日主要指数涨多跌少，但大单资金净流出加码，部分板块超买需谨慎 [5][11][14][17] 重点推荐 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727） - 行情回顾：上周非银指数涨3.5%，较沪深300超涨1.8pp，券商与保险指数同步上涨，分别为4.8%和1.8%；市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [5] - 券商：首创证券拟发行H股并在港交所上市，通过港股融资可实现资本补强和提升公司投资价值的A + H联动；今年券商对香港市场重视度提升，呈现增资节奏加快、业务维度更广、金融科技与合规基础建设同步推进三个趋势；未来券商国际业务将呈现区域布局升级、业务模式转型、技术驱动深化三大核心发展趋势 [6] - 保险：保险业协会认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，环比降14bps；多家大型险企下调产品预定利率，调整有下调幅度超预期、不同险种非对称下调、调整后产品仍有吸引力三大看点，预计7 - 8月过渡期或催化“炒停售” [7] - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇；保险关注大型综合险企 [8] 当月降幅收窄，关注“反内卷”的成效——国内观察：2025年6月工业企业利润数据 - 核心观点：中美贸易关系缓和，出口带动工业生产回升，量的推动以及营收利润率同比拖累减轻，6月工业企业利润当月同比降幅收窄；“反内卷”政策铺开，南华工业品价格指数连续4周环比上涨，但部分商品价格波动加大，后续需关注需求端政策加码 [11] - 利润环比：6月工业企业利润环比18.7%，高于近5年同期均值的8.7%，强于季节性；但当月同比受基数抬升影响，降幅收窄仍为 - 4.3%，为年内次低值 [11] - 量升价减：6月营收增速回升至1.6%，量升价跌，工业增加值当月同比回升至6.8%，价格回落幅度加深至 - 3.6%；营收利润率超季节性回升至5.96%，当月同比降幅收窄至 - 4.30% [12] - 利润占比：上游及中游原材料利润占比回落，中游装备制造及下游制造利润占比回升；原材料相关以及下游制造略强于季节性，中游装备制造占比回升但略弱于季节性 [12] - 细分行业：汽车制造、黑色金属采选等行业增速回升或降幅收窄，汽车行业当月利润增速自 - 27%升至97%，黑色金属采选利润增速转正；化学原料、橡胶和塑料等行业增速回落或降幅扩大 [13] - 库存增速：6月末，名义库存累计同比3.1%，前值3.5%；实际库存累计同比6.7%，前值6.8%；名义库存增速回落或因价格拖累和出口增加消耗库存 [13] 财经新闻 - IMF上调今明两年世界经济增长预期，将2025年美国经济增长预期上调至1.9%，欧元区经济增长预计加速至1%；将新兴市场和发展中经济体今明两年经济增速分别上调0.4和0.1个百分点至4.1%和4%，发达经济体今明两年经济增速均上调0.1个百分点至1.5%和1.6%；将中国2025年经济增速上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率上调0.2个百分点至4.2% [14][15] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方就经贸议题交流，回顾并肯定日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况；双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天；双方应继续发挥经贸磋商机制作用，争取更多双赢结果 [15] A股市场评述 - 指数表现：上交易日上证指数收红，涨0.33%，收于3609点，深成指、创业板收涨，主要指数涨多跌少；上证指数震荡收小实体阳K线，处5日均线之上，量能缩小，大单资金净流出超123亿元，日线KDJ、MACD金叉共振和日线均线体系多头排列尚未走弱，60分钟线指标走弱修复，短线或有惯性上拉动能，指数趋近3674点压力位 [17] - 周线情况：上证指数周线呈小实体阳K线，运行于周均线体系之上，周KDJ、MACD金叉共振和周中短期均线多头排列尚未走弱，指数趋近3674点和3731点压力位，需关注量价指标配合 [18] - 其他指数：深成指、创业板收红，再创波段新高，日线中短期均线多头排列和日线KDJ、MACD金叉共振尚未明显走弱，周线中短期均线趋势向好，但波段涨幅较大积累短线获利盘，正趋近60月均线压力位，需关注量价指标和多空力量对比 [18] - 板块表现：上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比47%，收红个股占比41%，涨超9%个股77只，跌超9%个股6只，表现略弱于前一交易日；医疗服务板块涨幅居首，生物制品、化学制药等板块活跃居前，保险、银行等板块回落调整居前；生物制品、医疗服务等板块大单资金净流入居前，小金属、IT服务等板块大单资金净流出居前 [18][19] - 超买板块：医疗服务、创新药等板块日线明显超买，积累短线获利盘，多空分歧加大，需提防短线较强震荡，短线需谨慎 [19][20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| |----|----|----|----|----| |资金|融资余额|亿元|19684|153.22| |资金|逆回购到期量|亿元|1505|/| |资金|逆回购操作量|亿元|3090|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3633|-9.88| |国内利率|DR007|%|1.5643|-1.63| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.7466|3.20| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3400|-8.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.8600|-5.00| |股市|上证指数|点|3609.71|0.33| |股市|创业板指数|点|2406.59|1.86| |股市|恒生指数|点|25524.45|-0.15| |股市|道琼斯工业指数|点|44632.99|-0.46| |股市|标普500指数|点|6370.86|-0.30| |股市|纳斯达克指数|点|21098.29|-0.38| |股市|法国CAC指数|点|7857.36|0.72| |股市|德国DAX指数|点|24217.37|1.03| |股市|英国富时100指数|点|9136.32|0.60| |外汇|美元指数|/|98.9021|0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-11.00| |外汇|欧元/美元|/|-0.38| |外汇|美元/日元|/|-0.05| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3347.00|1.98| |国内商品|铁矿石|元/吨|798.00|0.63| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3325.30|0.34| |国际商品|WTI原油|美元/桶|69.21|3.75| |国际商品|LME铜|美元/吨|9803.00|0.41| [24]

香港证券ETF(513090)市场表现 - 截至2025年7月30日10:55盘中换手率达38.25% 成交金额88.18亿元 市场交投活跃 [1] - 近1周累计上涨7.81% 日均成交额达215.69亿元 [1] - 最新规模230.29亿元 份额98.69亿份 均创成立以来新高 [1] - 近14天连续资金净流入 单日最高净流入17.32亿元 合计净流入99.56亿元 [1] 券商国际化战略动态 - 多家券商加速推进国际业务布局 国际化战略趋势深化 [1] - 首创证券拟发行H股赴港上市 旨在提升资本实力与综合竞争力 [1] - 券商对香港市场重视度提升 呈现增资加速、业务拓展、金融科技与合规建设同步推进三大趋势 [1] 券商国际业务发展趋势 - 区域布局从单一枢纽向全球网络升级 [1] - 业务模式从通道服务向生态化创新转型 [1] - 技术驱动从工具应用向底层架构重构深化 [1] - 港股融资有助于实现资本补强与国际化战略落地的双重目标 [1] 香港证券ETF(513090)产品特征 - 追踪中证香港证券投资主题指数 反映香港上市证券表现 [2] - 年管理费率0.15% 年托管费率0.05% [2]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"超配" [1] 核心观点 券商板块 - 首创证券拟H股上市，国际化战略布局深化，通过港股融资增强资本实力与业务能力边界，推动A+H联动提升估值 [4] - 券商国际化呈现三大趋势：区域布局从单一枢纽向全球网络升级、业务模式从通道服务向生态化创新转型、技术驱动从工具应用向底层架构重构 [4] - 2025H1券商业绩同比高增，市场回暖叠加政策催化，新"国九条"明确培育一流投行方向，建议关注并购重组、财富管理转型及ROE提升主线 [4] 保险板块 - 人身保险产品预定利率研究值下调至1.99%，环比下降14bps，传统型/分红型/万能型产品利率分别下调至2.0%/1.75%/1.0% [4] - 分红险仅下调25bps（传统险下调50bps），竞争力边际提升，"1.75%+分红"属性在利率下行环境中仍具吸引力，预计7-8月过渡期将催化"炒停售" [4] - 新"国十条"聚焦高质量发展，政策支持优化产品设计，建议关注大型综合险企 [4] 行情与市场数据 指数表现 - 上周非银指数上涨3.5%，超额沪深300指数1.8pp，其中证券Ⅱ上涨4.8%，保险Ⅱ上涨1.8%，多元金融下跌0.6% [8][9] - 年初至今非银金融指数累计上涨6.6%，证券Ⅱ与保险Ⅱ分别上涨4.2%和9.4% [9] 交易数据 - 股基日均成交额22,338亿元，环比增长19.4%；两融余额1.95万亿元，环比增长2.4%；股票质押市值2.85万亿元，环比增长2.3% [4][17] - 上证所/深交所日均换手率分别为1.43%和3.18% [17] 个股表现 - 券商涨幅前十中东吴证券（+15.2%）、国信证券（+13.9%）、中银证券（+13.3%）领涨 [13] - 保险股中新华保险（+3.2%）、中国人寿（+3.2%）表现突出 [14] 行业动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》，强化董事高管监管及薪酬约束，规范控股股东行为 [34] - 保险业协会召开二季度例会，明确普通型人身险产品预定利率研究值为1.99% [34]