核心观点 - 报告核心观点为中期仍看好科技与黄金，但认为当前流动性极度充裕的环境并非稳态，是行情持续性的关键变量，建议“控制仓位、结构优先” [1][2] - 短期内对各类资产的观点排序为：权益 > 海外商品 > 国内商品 > 债券 [2][5] 权益市场 - 截至2026年4月17日当周，全球权益市场延续risk-on态势，纳斯达克指数（+6.84%）、创业板指（+6.65%）和韩国KOSPI200（+5.99%）领涨，结构特征为成长股>价值股、科技>红利 [2][5] - 市场交易主线包括：1）地缘政治风险溢价持续挤出；2）AI与半导体产业链高景气度验证（如台积电、中际旭创业绩超预期）；3）中美宏观经济数据韧性增强“软着陆”预期（中国一季度实际GDP增速升至5.0%，美国零售销售数据强劲） [2][5] - 行情持续性取决于宽松流动性环境能否延续，面临两大变数：1）国内短期利率较低（DR007落至1.39%左右），央行可能引导利率回归政策中枢；2）美元进一步贬值空间受限，地缘局势变化可能导致资金回流美元 [5] - 对A股市场中期展望为没有大幅下行的系统性风险，但出现“快牛”概率不高，因宏观经济全面修复和企业盈利实质性改善需渐进过程 [2][5] 商品市场 - **黄金**：中期依然可以坚定持有，核心驱动力在于美元信用体系边际弱化及实际利率下行预期 [2][11] - **工业金属（铜、铝）**：持偏乐观观点，受益于海外经济复苏（美国3月制造业PMI录得52.7）和国内新能源需求（电网投资、新能源汽车、光伏）拉动，供需基本面将重新主导价格 [2][11] - **原油**：价格进一步大幅上涨空间有限，因地缘溢价快速回吐，且OPEC+宣布5月起小幅增产日均20.6万桶，同时国际能源署将2026年全球石油需求预测由增长64万桶/日下调至萎缩8万桶/日 [11] - 根据商品表现数据，当周部分品种涨跌幅为：集运欧线（+6.7%）、铜（+3.9%）、铝（+3.7%）、碳酸锂（+14.3%）、生猪（+23.4%）、苹果（-19.9%） [12] 债券市场 - 当周各区域国债收益率呈现普降格局，国内长短期利率下行主要受资金面宽松驱动；美债长短期利率亦下行且长短利差走扩，主因避险情绪降温、通胀预期边际回落 [2][15] - 展望后市，国内债市预计震荡偏强，央行维持稳健宽松货币政策为收益率提供底部支撑，但超长期特别国债和地方政府专项债发行将带来供给压力，可能导致收益率曲线阶段性走陡 [2][15]

证券研究报告 宏观经济点评 2026 年 04 月 15 日 一季度外贸数据点评：出口支撑趋缓，韧性未改 [Table_Author] 魏争 分析师 Email:weizheng@lczq.com 证书:S1320524100001 报告要点： 一季度出口边际放缓，整体韧性仍在。以美元计价，2026 年一季度我国 出口累计同比增长 14.7%，较 1—2 月的 21.8%有所回落，3 月当月出口 同比增速进一步放缓至 2.5%，环比增速增速为 7.1%，显著弱于往年同 期。同时，3 月人民币计价出口同比已转负至-0.7%，弱于美元计价表 现，指向人民币升值已开始对出口名义增速形成扰动。出口增速放缓主要 受三方面因素影响：一是前期春节错位及人民币升值背景下的发货前置的 透支效应显现；二是去年 3 月基数相对较高，对同比形成压制；三是近期 地缘局势扰动推升全球航运及能源成本，对部分价格敏感型商品出口形成 一定扰动。 分地区看，对非美市场出口仍是主要支撑，其中对中国香港、东盟、欧盟 和非洲出口维持较高增速。一季度，对中国香港出口同比增长 40.0%，拉 动出口增速 3.3 个百分点，贡献率达 22.2%。考虑到香港 ...

A股市场板块表现 - 存储芯片概念股集体爆发，佰维存储涨超13%续创历史新高，兆易创新、金太阳等涨停，并带动半导体产业链午后持续活跃，华虹公司涨超12% [2] - PCB概念表现活跃，金安国纪、超颖电子等涨停 [2] - 航运板块午后走高，招商南油、海航科技涨停，其中招商南油午后开盘直线涨停，股价收报4.81元/股，总市值为225.12亿元 [2][6] - 储能、绿电概念持续调整，中国电建跌停，煤炭板块下跌，郑州煤电大跌 [4] 主要指数收盘情况 - 上证指数跌0.26%收于4084.79点，深证成指涨0.19%收于14307.58点，创业板指涨1.41%收于3357.02点，科创综指涨0.65%收于1742.01点 [5][6] 航运板块异动详情 - 航运板块午后异动拉升，招商南油、海航科技涨停 [6] - 相关个股普遍上涨，招商轮船涨7.51%，中远海能涨7.51%，兴通股份涨5.27%，南京港涨4.29%，招商港口涨2.56% [8] 航运板块异动催化因素 - 全球能源海运要冲霍尔木兹海峡14日通航船只数量降为零，而战前该海峡平均每天有77艘船通过 [10] - 美国总统特朗普试图组建所谓“霍尔木兹联盟”以管控霍尔木兹海峡，并希望于本周晚些时候宣布组建消息 [10] - 伊朗外长表示，一些国家已同伊朗接触希望船只安全通过霍尔木兹海峡，伊朗愿意谈判但最终决定将由伊朗军方做出 [10] - 中信建投研报称，海外冲突引发油运行业断链焦虑，叠加补库需求集中释放，将成为驱动运价大幅上行的核心催化因素 [11][12] 恒生科技指数走强 - 恒生科技指数午后持续走强，盘中一度涨近3% [13][14] - 华尔街知名投资人迈克尔·伯里认为恒生科技指数被明显低估，其成分企业的营收和利润正保持稳步增长 [15] - 当前恒生科技指数估值优势明显，显著低于科创50指数和纳斯达克100指数，中金公司认为其市盈率已到均值下方一倍标准差的位置，RSI指标显示或已处于超卖水位 [15] - 机构认为港股汇聚了中国互联网平台、云计算服务商及AI技术公司等核心科技企业，形成完整的“技术—场景—变现”闭环，在AI产业逻辑强化与资金回流阶段，港股科技或具有更高弹性 [15]

市场整体表现 - 2月25日A股主要指数全线上涨，沪指涨0.72%，深成指涨1.29%，创业板指涨1.41% [1] - 沪深两市成交额达2.46万亿元，较上一交易日放量2605亿元 [1] - 从技术分析看，沪指日K线收阳并站上4100点，短期有止跌企稳迹象，历史数据显示春节后A股指数上涨概率显著提升 [1][14] 有色金属板块 - 有色金属板块指数上涨3.48%至10253.53点 [3] - 小金属、贵金属等细分板块大涨，东方钽业、华锡有色、中钨高新等多股涨停 [1][2] - 具体个股表现：寒锐钴业涨13.83%，安宁股份、华锡有色、云南锗业、东方锆业均涨停（+10.01%） [3] - 机构观点认为，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通膨叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现 [3] 钢铁板块 - 钢铁板块指数大涨4.69%至2992.14点 [5] - 钢铁股震荡走高，包钢股份涨10.15%并封板，凌钢股份涨7.86% [1][4][5] - 业绩方面，截至2月10日，发布业绩预告的27家钢铁板块上市公司中，有15家归母净利润为正，占比55.5%，盈利区间为0.07亿元至30亿元 [5] 油气板块 - 油气设备服务板块指数上涨1.00%至1756.16点 [7] - 油气概念延续强势，洲际油气涨停（+9.94%），通源石油大涨14.51% [1][6][7] - 消息面上，2月25日WTI原油基准价为66.31美元/桶，较本月初（65.42美元/桶）上涨1.36% [7] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块指数上涨3.98%至3455.34点 [9] - 午后概念再度拉升，北方稀土、中色股份、包钢股份等多股涨停，盛和资源涨停并续创历史新高 [1][8][9] - 价格方面，包头稀土产品交易所报价显示，节后稀土产品价格普涨，例如氧化镨钕2月24日均价为88.2万元/吨，较节前上涨4.16万元/吨 [9] 半导体板块 - 半导体板块指数上涨0.88%至8017.39点 [11] - 半导体产业链持续走强，设备、材料方向领涨，有研硅、和林微纳20cm涨停，中船特气、富创精密等涨超10% [1][10][11] - 消息面上，盛合晶微科创板IPO已通过上市委审议，若成功发行将成为A股首家以晶圆级先进封装为核心业务的上市公司 [11] 商业航天板块 - 商业航天板块指数上涨1.64%至2244.56点 [13] - 午后概念持续走高，航天发展涨停（+10.01%），星环科技涨16.55%，电科蓝天涨11.41% [1][12][13] - 消息面上，中国商业航天企业蓝箭航天宣布，重复使用火箭朱雀三号计划于今年第二季度再次开展回收试验 [13] 其他活跃与弱势板块 - 活跃板块：造纸、林业种业、智能电网、玻纤、PCB等盘中均有所表现 [1] - 弱势板块：影视院线板块继续调整，横店影视、博纳影业连续两日跌停；AI应用概念走弱，掌阅科技跌停；算力租赁概念震荡走低；银行、保险及汽车产业链表现不佳 [1] 机构后市观点摘要 - 中国银河证券建议关注三条主线：一是供需改善与盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色金属、石油石化等；二是受全球关注的机器人、AI大模型等结构性亮点；三是“十五五”重点领域如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天 [15] - 中原证券认为，偏股型公募基金发行回暖、私募备案连续回暖以及海外共同基金周度净流入A股创数月新高，增量资金入市将为市场震荡上行提供基础 [16] - 华泰证券指出，国产机器人亮相春晚有望点燃市场热情，产业资本密集加码，特斯拉Gen3发布在即可能带来进一步催化；智驾方面，中美法规同步提速叠加FSD入华预期，板块中期配置价值突出 [19] - 财信证券认为短期内A股市场大概率以震荡为主，建议关注业绩向好等确定性较高的方向 [17][18]

市场整体表现 - 市场高开高走，午后小幅回落后再度拉升，创业板指和深成指均上涨超过1% [1] - 磷化工板块爆发，稀土永磁概念持续拉升，锂矿概念走强，半导体产业链表现活跃 [1] - 影视院线概念走弱 [1] 板块与ETF表现：领涨 - 巴西ETF易方达涨幅超过7% [1] - 稀土相关ETF涨幅超过6%，例如稀土ETF易方达上涨6.25%，估算规模7.021亿元 [1][2] - 其他稀土及稀有金属ETF普遍上涨，如稀土ETF嘉实上涨6.07%，估算规模100.317亿元 [2] - 科创半导体ETF上涨5.04%，估算规模82.44亿元 [2] - 券商观点认为，稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，呈现供需两端共振格局，供给集中度提升与需求结构升级有望巩固其产业链战略地位 [2] 板块与ETF表现：下跌 - 标普油气ETF嘉实下跌2.72%，估算规模14.812亿元 [3] - 标普油气ETF下跌1.81%，估算规模6.868亿元 [3] - 信创ETF基金下跌1.39%，估算规模1.11亿元 [3] - 线上消费ETF工银下跌1.24%，估算规模1.269亿元 [3] - 传媒ETF华夏下跌1.14%，估算规模2.061亿元 [3]

行业动态与市场表现 - 2026年2月25日午后，半导体设备板块涨幅扩大，上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨5.99% [1] - 成分股有研硅和林微纳均上涨20.00%，富创精密上涨15.19%，中船特气、拓荆科技等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的科创半导体设备ETF鹏华上涨5.75%，最新价报1.53元，冲击4连涨 [1] 核心事件与驱动因素 - 盛合晶微科创板IPO已通过上市审核委员会审议，若成功发行将成为A股首家以晶圆级先进封装为核心业务的上市公司 [1] - 春节期间，多家云厂商积极推进数据中心建设，算力硬件产业链热度居高不下 [1] - 招商证券指出，在价格与需求共振下，今年海内外存储将迎来业绩释放大年，后续需关注市场价格趋势和各环节公司业绩增长持续性 [1] 投资关注方向 - 建议关注存储、设备及产业链三大核心环节的相关公司 [1] 指数构成 - 上证科创板半导体材料设备主题指数选取科创板内业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比73.89% [2] - 前十大权重股包括华海清科、中微公司、拓荆科技、中科飞测、沪硅产业、芯源微、安集科技、华峰测控、天岳先进、盛美上海 [2]

闻泰科技关于安世半导体案件裁决的声明 - 公司发布声明 对荷兰阿姆斯特丹企业法庭就安世半导体案件的最新裁决表示极为失望与强烈不满[1] - 法庭裁决未撤销此前针对公司的临时措施 未能恢复公司作为安世半导体股东的合法控制权 并裁定启动调查程序[1] 公司对裁决的具体驳斥 - 公司认为裁决自相矛盾 法庭在承认事项有待调查的同时 却继续维持基于片面不实信息作出的临时措施[2] - 法庭一面认可有必要将调查范围扩大至现任管理层 一面却纵容同一批临时管理层继续把持公司[2] - 公司指控临时管理层的行为正在持续摧毁这家全球半导体领军企业 损害上万名员工、逾2.5万家客户及全球产业链的利益[2] 公司的立场与诉求 - 公司表示不惧怕任何公正、透明、全面的调查 并坚信真相将证明其所有行动合法、合规、合理[3] - 公司注意到裁决已将调查范围扩大至安世半导体现任临时管理层 并确认了公司在争议事项上的多项主张[3] - 公司敦促法庭全面公正调查 并对现任管理层的一系列不法行为进行彻查 追究相关人员责任[3] - 公司重申 唯一解决方案是立即无条件撤销全部临时措施 恢复公司的合法股东权利[3] 公司的后续行动与业务背景 - 公司表示将继续通过一切合法途径 坚定不移地争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[4] - 公司始终对自身的合法地位与正当权利充满信心 并将坚决捍卫自身权益 维护全球半导体产业链的开放、合作与稳定[4] - 公司业务涵盖半导体与产品集成两大板块 分别为全球客户提供半导体功率器件、模拟芯片的研发设计、晶圆制造和封装测试 以及多种终端产品的研发制造服务[4]

闻泰科技对荷兰法庭裁决的声明 - 公司对荷兰阿姆斯特丹企业法庭的最新裁决表示极为失望与强烈不满[2] - 法庭裁决未撤销针对安世半导体的临时措施，也未恢复闻泰科技作为股东的合法控制权[2] - 法庭同时裁定对安世半导体启动调查程序[2] 公司对裁决的具体异议 - 公司认为裁决自相矛盾：一方面承认事项有待调查，另一方面却维持基于片面信息的临时措施[2] - 公司指出，临时措施正在持续、不可逆地摧毁一家原本运营卓越的全球半导体领军企业[2] - 公司强调，该措施损害了上万名员工、逾2.5万家客户及全球产业链的利益[2] - 公司批评法庭纵容临时管理层继续把持公司，放任其破坏运营、切割核心资产、危害全球供应链稳定[2] 公司的立场与诉求 - 公司表示从不惧怕任何公正、透明、全面的调查，并欢迎真相查明[3] - 公司坚信自身在安世半导体的所有行动均合法、合规、合理，符合所有利益相关方的最佳利益[3] - 公司注意到裁决已将调查范围扩大至安世半导体现任临时管理层，并确认了公司的多项主张[3] - 公司敦促法庭全面公正调查，并对现任管理层的不法行为进行彻查[3] - 公司重申，唯一解决方案是立即、无条件撤销全部临时措施，恢复其合法股东权利[3] 公司的后续行动 - 公司将继续通过一切合法途径，坚定不移地争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[4] - 公司认为这是结束当前乱局、让安世半导体及半导体产业链重回健康发展轨道的唯一正确途径[4] - 公司对自身的合法地位与正当权利充满信心，并将坚决捍卫自身权益，维护全球半导体产业链的开放、合作与稳定[4]

公司对荷兰法庭裁决的声明 - 闻泰科技对荷兰阿姆斯特丹企业法庭就安世半导体案件的最新裁决表示极为失望与强烈不满[1] - 法庭裁决未撤销此前错误决定 未能解除对安世半导体的临时措施 也未能恢复闻泰科技作为安世半导体股东的合法控制权[1] - 法庭同时裁定对安世半导体启动调查程序[1] 公司对裁决矛盾性的指控 - 公司认为裁决自相矛盾 逻辑断裂 法庭一面承认相关事项有待调查 一面却继续维持基于片面不实信息作出的临时措施[2] - 法庭一面认可有必要将调查范围扩大至现任管理层 一面却纵容同一批临时管理层继续把持公司[2] - 公司指控临时管理层在把持公司期间 继续破坏公司运营 切割核心资产 危害全球供应链稳定[2] - 公司指出 自2025年10月以来实施的临时措施 正在持续 不可逆地摧毁一家原本运营卓越的全球半导体领军企业 损害上万名员工 逾2.5万家客户及全球产业链的利益[2] 公司的立场与诉求 - 闻泰科技表示从不惧怕任何公正 透明 全面的调查 并热烈欢迎真正意义上的真相查明[3] - 公司坚信任何客观 专业的调查将得出结论 闻泰科技及张学政在安世半导体的所有行动均合法 合规 合理 且完全符合公司及所有利益相关方的最佳利益[3] - 公司注意到法庭裁决已将调查范围扩大至安世半导体现任临时管理层 并确认了公司在争议事项上的多项主张[3] - 公司敦促法庭全面公正调查 并对安世半导体现任管理层的一系列不法行为进行彻查 还原事实真相 追究相关人员责任[3] - 公司重申 唯一能挽救安世半导体 稳定全球供应链 保护所有利益相关方合法权益的方案 是立即无条件撤销全部临时措施 恢复闻泰科技的合法股东权利[3] 公司的后续行动与业务介绍 - 公司表示将继续通过一切合法途径 坚定不移地争取彻底恢复对安世半导体的全部合法控制权与治理权[4] - 公司认为这是结束当前乱局 让安世半导体及半导体产业链重回健康发展轨道的唯一正确途径[4] - 公司对自身的合法地位与正当权利充满信心 将继续通过一切法律途径 坚决捍卫自身权益 维护全球半导体产业链的开放 合作与稳定[4] - 闻泰科技下设半导体与产品集成两大业务板块 分别为全球客户提供半导体功率器件 模拟芯片的研发设计 晶圆制造和封装测试 以及手机 平板 笔电 AIoT 家电 汽车电子等终端产品研发制造服务[4]

政策与监管动态 - 财政部与中国人民银行明确将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品，以支持多层次多支柱养老保险体系发展 [2] - 商务部等九单位联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在繁荣节日市场并激发消费活力 [5] - 中国证监会与基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及操作细则，旨在规范基准设定、优化信息披露、统一评价标尺并防范“风格漂移” [6][17] - 香港金融管理局公布金融科技推广蓝图，提出推动负责任、创新及应用金融科技的具体措施，以构建具韧性及前瞻性的金融生态圈 [12] 资本市场与交易数据 - 2026年1月A股新开户数达491.58万户，环比去年12月的259.67万户增长89%，同比2025年1月的157.0万户增长213% [7][10] - 2月6日上证基金指数收报7111.57点，涨0.08%；LOF基金价格指数收报8925.43点，涨0.51%；ETF基金价格指数收报1795.41点，涨0.52% [7] - 黄金市场交易活跃，北京菜市口百货黄金回购柜台平均需排队2小时，购金柜台人气高涨，反映金价波动下买卖需求旺盛 [13] - 1月券商共推荐307只金股，其中207只当月股价上涨，占比近七成，单只金股最高涨幅接近100% [14] 公募基金行业动态 - 公募基金中基金（FOF）规模连续四个季度环比抬升，已突破2400亿元人民币，创历史新高 [7][11] - 今年以来超20只FOF产品在新发市场“同台竞技”，另有15只FOF产品申报材料获受理 [7][11] - 2月首周（2月2日至5日）公募市场将有29只新基金开售，其中股票型基金11只、混合型基金7只、FOF 6只、债券型基金5只，主动权益类产品有8只 [9] - 新发基金中包括两只医药主题产品：上银医药精选与广发医疗创新精选，后者募集上限为80亿份，认购天数为3天 [9] 金融机构与人事变动 - 知名分析师张忆东已加盟国泰海通，出任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，分管股票研究部与股票销售交易部 [3] - 银行与基金公司合作模式正从“通道型代销”迈向“深度协同”，从“卖产品”转向“共建客户长期价值”，基金公司投研实力与服务能力成为进入核心合作池的关键 [4] - 恒生指数公司于2026年1月推出恒生双科技指数，该指数75%权重配置于恒生科技指数，25%权重配置于恒生生物科技指数 [7][8] - 恒生生物科技指数2025年上涨64.5%，为推出以来最大年涨幅；恒生科技指数2025年上涨23.5%，连续第二年上涨 [7] 行业研究与投资观点 - 基金经理普遍认为半导体行业兼具“周期性”与“成长性”，当前处于景气上行加速期，在结构性供需失衡背景下，算力、存储、光模块与全球半导体设备等板块Alpha属性有望持续凸显 [15][16] - 嘉实基金陈俊杰认为本轮AI浪潮中硬件投资周期显著拉长；博时基金肖瑞瑾认为行业处于创新周期中段及库存周期早期；长城基金杨维维看好国产算力、半导体设备材料及军工半导体；民生加银基金王悦认为国内半导体产业链未来3-5年仍有较大成长空间 [15][16] - 券商展望2月行情，普遍认为春季行情趋势将延续，配置层面坚守“科技成长 + 周期价值”双主线思路 [14] - 业内人士认为低利率与资产轮动催化了投资者对“多资产、低波动”产品的需求，未来低波FOF产品有望获得“存款搬家”资金的青睐 [11]