行业背景与核心痛点 - 2026年全球数据中心资本支出有望接近万亿美元，但部分大模型训练集群的GPU有效利用率低于50%，网络传输时延是核心瓶颈 [2] - 在RoCEv2网络中，微秒级时延抖动可能触发PFC反压风暴，导致RDMA链路超时断开，全集群训练中断，需重新加载数百GB的Checkpoint [2] - 英伟达Vera Rubin NVL72方案中GPU与网卡数量比为1:2，互联被视为与计算同等重要的一级公民 [2] - 据华泰证券测算，2028年国产超节点市场规模将达到3414亿元，复合年均增长率194% [3] - 高端400G及以上智能网卡芯片长期被博通、英伟达（含Mellanox）等海外厂商垄断 [3] 公司核心技术与产品布局 - 沐创成立于2018年12月，核心团队来自清华大学集成电路学院可重构计算团队，该研究从2006年起步，获2015年国家技术发明奖二等奖和中国专利金奖 [5] - 公司采用“时分复用+空间并行”的可重构架构，降低对12nm以下先进工艺的依赖，在特定测试条件下RDMA传输延迟可达3μs以下 [6] - 全系列芯片（含密码安全芯片和以太网控制器芯片）累计出货量已近百万颗 [6] - 已完成千兆、万兆、25G、100G、200G网卡芯片的国产替代，N30系列400G智能网卡已量产，支持RoCEv2协议和GPU Direct RDMA [7] - 本轮融资将用于400G/800G Scale-out智能网卡芯片的研发产业化，同时布局GPU Scale-up高速互联芯片 [7] - Scale-out是服务器之间的横向互联，Scale-up是机柜内GPU之间的纵向互联 [8] 双线业务与前瞻布局 - 产品线包括密码安全芯片（RSP系列）和智能网络控制器芯片，安全芯片是公司的“现金牛”和起点 [10] - 2024年3月完成A3轮数亿元融资，由蚂蚁集团领投，蚂蚁在支付安全和数据加密上有刚需 [10] - 2026年4月，沐创与澜昆微联合发布首款国产CPO智能网卡，CPO被视为下一代智算中心互联的主流技术方向之一 [10] - 同月，沐创联合清华大学和中国电信研究院完成了基于国产抗量子芯片的AI多智能体可信通信试验 [10] - 可重构架构天然适合需要灵活配置的安全和网络处理场景，“软件定义芯片”在安全与网络领域有真实需求 [10] 竞争格局与关键变量 - 国产智能网卡赛道有云豹智能、芯启源、大禹智芯等公司布局，沐创差异化在于可重构架构和安全+网络双线布局，但市场份额尚无第三方排名佐证 [12] - Scale-up互联难度远超Scale-out，NVLink/NVSwitch是一整套系统方案，国产GPU互联标准未统一，沐创需与GPU厂商、服务器厂商和云厂商深度协同 [12] - 沐曦的投资为沐创打开了与GPU厂商协同的门，但后续发展仍需观察 [12] - 软件生态是隐形战场，英伟达护城河在于DOCA软件框架和CUDA生态协同，沐创在软件栈上的积累公开信息有限 [12] - CPO商业化时间表仍有不确定性，大规模部署至少还需2-3年，短期内不会构成收入贡献 [13] 融资事件与行业意义 - 2026年8月，沐创完成数亿元B轮融资，投资方包括沐曦股份和联想创投 [1] - 沐曦是国产GPU公司，2025年11月拿到科创板注册批复（股票代码688802），预计募资38.99亿元 [1] - 联想是全球第三大服务器厂商 [1] - 该融资被视为中国AI算力产业从“补单点”到“补系统”的关键转变，互联从“配套”变为“主战场” [14] - 沐创未来取决于三个变量：800G产品能否按期量产、Scale-up互联芯片能否获得GPU厂商广泛采纳、软件生态能否支撑大规模集群部署 [14]