报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股大涨及反内卷改善需求和价格的预期压制债市，国债期货全线下跌；银行间各主要期限利率现券收益率全线抬升，短端窄幅变动，长端上行1 - 2bp左右；资金面平稳，实现净回笼555亿元，短端资金利率全面回落，中长期资金平稳 [8][9][10] - 上周五晚间央行征求意见稿引发市场对重启国债买卖的猜测，但对债市影响有限；当前基本面和政策无过多指引，资金面平稳难提供突破动力，市场风险偏好抬升压制债市，短期市场缺乏方向；长线看，10月货币宽松或再升温，若反内卷效果明显带来内需和通胀回升，可能需考虑债市趋势扭转风险 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股大涨及反内卷改善需求和价格的预期压制债市，国债期货全线下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线抬升，短端窄幅变动，长端上行1 - 2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.675%上行1.1bp [9] - 资金市场：资金面平稳，今日有2262亿元逆回购到期，央行开展1707亿元逆回购操作，实现净回笼555亿元；银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率全面回落，中长期资金平稳 [10] - 结论：央行征求意见稿对债市影响有限，当前基本面和政策无过多指引，资金面平稳难提供突破动力，市场风险偏好抬升压制债市，短期市场缺乏方向；长线看，10月货币宽松或再升温，若反内卷效果明显带来内需和通胀回升，可能需考虑债市趋势扭转风险 [11][12] 行业要闻 - 7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，符合市场普遍预期 [13] - 欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华，国家主席习近平将会见，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤 [13] - 央行就取消债券回购质押券冻结的规定公开征求意见，业内认为与央行重启国债买卖关联性有限，是中长期优化市场机制、接轨国际的举措 [13] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片，强调中美合作共赢，打压遏制无出路；对加拿大加严钢铁进口限制措施表示强烈不满并坚决反对 [13] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，总投资约1.2万亿元，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求；中国雅江集团有限公司成立 [14] - 二十国集团（G20）第三次财长和央行行长会议举行，财政部副部长廖岷表示下半年中国将落实更积极的财政政策、扩大高水平对外开放 [14] 数据概览 - 国债期货：展示了各合约7月21日交易数据，包括前结算价、开盘价、收盘价等，如TL2509合约收盘价119.970，跌0.560，涨跌幅 - 0.46% [6] - 货币市场：涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差，以及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [16][29][33] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)和FR007利率互换定盘曲线（均值） [35]

行业 国债日报 日期 2025 年 7 月 18 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) | | 表1：国债期货7月17日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.750 | 120.750 | 120.730 | 120.730 | -0.020 | -0.02 | 70445 | 116611 | -275 | | TL25 ...

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] - 研究员：何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指） [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日央行开展1.4万亿买断式回购呵护税期流动性，今日经济数据未超预期，国债期货全线反弹收涨 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全线下行，幅度在1 - 2bp，10年国债活跃券250011收益率报1.6550%下行1.11bp [9] - 央行积极对冲税期扰动，午后资金面转松，短端资金利率受税期影响全面回升，中长期资金平稳宽松 [10] - 今日公布经济数据基本符合预期，上半年实现5.3%增长，但出口若明显下行全年实现5%目标仍存难度，经济仍是外需带动生产偏强运行，内需板块消费边际走弱、地产深度调整，修复基础待巩固 [11][12] - 预计三季度为政策观察期，后期货币宽松再升温或在10月，当前政策想象空间不大，债市受资金压制，短端利率未走低使长端利率下行空间难打开 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行开展大规模买断式回购，经济数据未超预期，国债期货全线反弹收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线下行 [9] - 资金市场：央行积极对冲税期扰动，午后资金面转松，短端资金利率回升，中长期资金平稳宽松 [10] - 结论：经济数据基本符合预期，全年目标实现有难度，经济结构内需待巩固，三季度政策观察，后期货币宽松或在10月，债市受资金压制 [11][12] 行业要闻 - 国家统计局数据：上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%；6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%；上半年固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%；6月规模以上工业增加值同比增长6.8% [13] - 上半年居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，实际增长5.4% [14] - 中央城市工作会议举行，部署城市工作7个方面重点任务 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分止盈，持仓观望 [1] - 短期内可部分止盈之前布局的长端合约，等待谈判落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货高开低走，午盘拉升翻红后窄幅震荡，全天小幅收涨；公开市场共4545亿逆回购到期，央行新做1986亿，当日净回笼1738亿 [1] 日内消息 - 财政部社会保障司负责人葛志昊表示，在“一老一小”服务方面，财政部积极配合有关部门完善养老育幼服务体系，推进社区支持的居家养老服务，加强失能老年人照护服务，促进普惠托育服务高质量发展，抓紧建立实施育儿补贴制度，有关工作正在加快推进 [2] 行情研判 - 资金依旧不贵，公开市场净回笼2559亿元，但早盘银行间匿名隔夜依旧有大量资金在1.35%附近，DR001加权1.36%较周一进一步走低，但非银流动性小幅收敛，交易所资金价格有所上行，但利率水平不高 [3] - 市场对经贸谈判的相关消息有所反应，但从实际波动幅度来说，很难认定谈判是当前的核心定价因素；午后A股受消息影响一度失速下跌，一定程度上也反应了其调整需求；同期债市涨的相当克制，在宽松预期的支持下长端利率下行明显，但10Y到1.65%附近之后阻力明显增加，因为短端近期表现相对克制，压制长端空间 [3] - 后续流动性持续宽松以及央行维持支持态度是大概率，如果隔夜能维持在1.35%附近的水准，那么短端或有补偿，进而打开长端空间，但需要时间来印证 [3] 数据一览 |合约|2025 - 06 - 10|2025 - 06 - 09|今日涨跌|上周同期| | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2509|102.438|102.44|-0.002|102.352| |TF2509|106.115|106.12|-0.005|105.96| |T2509|108.98|108.98|0|108.67| |TL2509|120.16|120.07|0.09|119.45| |TS基差（CTD）|-0.0667|-0.0733|0.0066|-0.0827| |TF基差（CTD）|-0.0258|-0.0287|0.0029|-0.0266| |T基差（CTD）|-0.0588|0.2587|-0.3175|-0.0453| |TL基差（CTD）|0.3668|0.5255|-0.1587|-0.0453| |DR001|1.377|1.4124|-0.0354|-0.1052| |DR007|1.5126|1.5323|-0.0197|-0.1519| |DR014|1.5398|1.5393|0.0005|-0.0446| |TS合约持仓(手）|123734|122881|853|38028| |TF合约持仓(手）|170568|170331|237|163143| |T合约持仓(手）|211949|208617|3332|190840| |TL合约持仓(手）|124819|122676|2143|113610| |TS主力成交（手）|25053|35286|-10233|37274| |TF主力成交（手）|47953|50459|-2506|47214| |T主力成交（手）|47942|60635|-12693|42868| |TL主力成交（手）|62753|75638|-12885|60835| |DR001成交（亿元）|25509.5239|23992.0261|1517.4978|24426.9455| |DR007成交（亿元）|724.0334|519.3219|204.7115|1075.1885| |DR014成交（亿元）|79.19|42.8687|36.3213|122.9315| [3]