国内黄金零售市场行情 - 2026年2月4日，国内主流品牌金店黄金价格结束分化，全线上涨，价格区间上移至1508元/克至1576元/克，高低价差为68元/克 [1] - 主要品牌金价涨幅显著，其中老庙黄金、六福黄金、周大福黄金、周六福黄金、金至尊黄金、潮宏基黄金、周大生黄金单日上涨71元/克，老凤祥黄金和周生生黄金上涨28元/克，菜百黄金和上海中国黄金上涨18元/克 [1] - 黄金回收价格同步上涨，但不同品牌价差较大，例如菜百黄金回收价报1171.00元/克，周生生黄金报1159.60元/克，周大福黄金报1096.00元/克，老凤祥黄金报1097.89元/克 [1] - 铂金饰品价格亦上涨，以周大福为例，其铂金饰品价格上涨29元/克，报899元/克 [1] 国际黄金市场价格与驱动因素 - 现货黄金价格在2026年2月3日大幅上涨，单日涨幅达6.15%，收报4945.74美元/盎司，盘中一度创下超过320美元的历史最大单日涨幅，并重回4900美元关口上方 [4] - 截至2026年2月4日发稿时，现货黄金价格继续反弹，暂报5061.99美元/盎司，涨幅为2.35% [4] - 地缘政治局势升温是推动金价上涨的主要因素，具体事件包括美军击落接近林肯号航母的无人机，以及俄罗斯对乌克兰发动大规模空袭，导致市场避险情绪再次冲高 [4] - 美国就业数据疲软强化了美联储降息预期，进而打压美元并推动金价，数据显示美国12月JOLTS职位空缺录得760万人，为市场预期800万人以来的最低水平，也是后疫情时期的第二低 [4] - 短期政治不确定性减弱限制了金价涨幅，美国总统特朗普签署政府拨款法案，结束了政府部分“停摆” [4] - 晚间将公布的美国1月ADP就业人数、ISM非制造业PMI及标普全球服务业PMI终值等数据可能影响后续金价走势 [4]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美元指数涨 0.46% 至 98.4，非美货币涨跌互现，金价跌 4.4% 至 4332 美元/盎司，VIX 指数微升至 14.5，现货商品指数收跌，布油涨 0.9% 至 60.8 美元/桶 [1][9] - 美联储 12 月利率会议纪要显示降息前景分歧大，通胀与就业矛盾使降息路径和空间不确定，关税对美国通胀影响将在 2026 年上半年体现，当前通胀未快速上行，鹰派侧重通胀风险，降息空间有限；美联储将通过国债储备管理购买操作维护流动性，操作灵活，市场多空博弈增加 [2][11] - 美国闪击委内瑞拉，军事行动迅速，对特朗普政府是利好，地缘局势升温，未来地缘变数预期上升，全球市场高波动性延续，该事件或使美元指数短期走强，但中期下行趋势不变 [35][36] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.19%，美元指数涨 0.46% 至 98.4，非美货币涨跌互现，金价跌 4.4% 至 4332 美元/盎司，VIX 指数微升至 14.5，现货商品指数收跌，布油涨 0.9% 至 60.8 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股收跌，A股 微涨，标普 500 指数跌 1.03%，上证指数涨 0.13%，港股恒生指数涨 2.01%，日经 225 指数跌 0.81% [10][11] - 假期市场交易清淡，美联储降息前景分歧大，通胀与就业矛盾使降息路径和空间不确定，关税对美国通胀影响将在 2026 年上半年体现，当前通胀未快速上行，鹰派侧重通胀风险，降息空间有限；美联储将通过国债储备管理购买操作维护流动性，操作灵活，市场多空博弈增加 [2][11] - 美国节后将迎来 12 月非农就业报告，特朗普将在 1 月初公布下任美联储主席人选，哈塞特领跑候选人；美国逮捕委内瑞拉总统马杜罗，短期市场波动增加，但对美国本土影响有限 [2][11] - 国内股市节前高位震荡，12 月末 PMI 超预期回升以及 2026 年首批国补资金下达，对一季度经济和股市构成支撑 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10 年美债收益率回升至 4.19%，债市整体走势偏弱，未来加息空间有限，通胀有回升预期，财政刺激和降息周期下经济企稳回升，美联储购买短债，导致 10 年期美债收益率易升难降；日本债券收益率走高推动欧美债券收益率上行 [14][18][19] - 中国 10 年期国债收益率震荡上行至 1.855%，中美利差倒挂小幅扩大至 233bp，国内债市弱势震荡，股债跷跷板延续，债市熊市延续 [21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.46% 至 98.4，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨 0.49%，欧元跌 0.45%，英镑跌 0.3%，日元跌 0.17%，瑞郎跌 0.37%，韩元涨 2.46%，新西兰元、泰铢跌超 1%，加元、澳元收跌，雷亚尔、兰特、比索收涨 [26][29] 商品市场 - 现货黄金跌 4.4% 至 4332 美元/盎司，全球元旦假期，白银逼空交易结束，CME 和上期所上调保证金，白银冲高回落，贵金属整体回调，节后 8 - 14 日 Bloomberg 商品指数权重调整，贵金属或有短期抛压，但长期牛市格局不变 [32] - 美股震荡收跌，市场风险偏好维持高位，VIX 指数升至 14.5，布伦特原油涨 0.93% 至 60.8 美元/桶，委内瑞拉局势使供应端扰动增加，需求偏弱，油价波动预计增加，美元震荡收涨，大宗商品现货指数收跌，白银和铜等冲高回落 [32] 热点跟踪 - 美国闪击委内瑞拉，军事行动迅速，对特朗普政府是利好，地缘局势升温，未来地缘变数预期上升，全球市场高波动性延续；该事件或使美元指数短期走强，但中期下行趋势不变 [35][36] 下周重要事件提示 - 马杜罗可能于 5 日在美国纽约联邦法院出庭；美国“科技春晚”；美国 12 月 ADP 新增就业、ISM 非制造业 PMI；美国当周首申；中国 12 月 CPI，美国 12 月非农和制造业 ISM PMI [37]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破4380美元，创下历史新高[1] - 现货白银价格一度上涨超过2%，最高攀升至68美元上方，创历史新高[1] - 现货铂金价格自2008年以来首次突破2000美元/盎司，年内累计涨幅超过120%[1] 驱动因素分析 - 市场对美联储在2026年进一步降息的预期，提振了无息资产黄金和白银的价格[1][2] - 地缘政治局势升温强化了贵金属的避险属性，具体事件包括美国加码对委内瑞拉石油封锁以及乌克兰首次在地中海袭击俄罗斯油轮[2] - 2024年黄金和白银预计将创下自1979年以来的最大年度涨幅，白银价格翻倍，黄金价格上涨约三分之二[2] - 黄金价格上涨主要受央行购金以及黄金ETF持续资金流入驱动，数据显示黄金ETF已连续五周净流入，且除5月外每月持仓均增长[2] - 白银价格上涨受益于需求激增以及主要交易中心供应紧张[2] - 铂金价格上涨受到伦敦市场供应趋紧、银行将库存转移至美国以规避关税以及广州期货交易所启动铂金期货交易提振市场情绪的影响[2] 机构观点与预测 - 高盛预计明年金价将继续上涨，其基本情景目标价为每盎司4900美元，且存在上行风险，因ETF投资者正与央行争夺有限的供应[2] - 道明证券展望2026年，认为低利率、货币贬值、供应面变化及资产多元化将推动金价在2026年上半年突破4400美元[2] - 道明证券预计白银价格可能回落至40美元，但铂金和钯金有望领涨大宗商品[2] - 除黄金和白银外，铂族金属被认为相对低估[2] 技术分析观点 - 现货黄金技术面显示，价格需有效站稳4380美元关口方能积蓄进一步上行动能[3] - 现货白银技术面维持看涨格局，金银比回落至65.00下方为走势提供支撑，价格有望在新年前挑战70美元关口[3] - 现货铂金技术面显示，相对强弱指标已进入极度超买区间，预示反弹面临的回调风险正在加大[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期、中期均上涨，日内震荡偏强，短线看强 [1] - 黄金因美降息临近、地缘局势升温等因素，上行动能较强 [1][3] - 铜受宏观层面降息预期和产业层面旺季备货需求影响，有突破震荡区间之势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期、中期上涨，日内震荡偏强，短线看强 [1][3] - 核心逻辑为美降息临近，金价突破震荡区间，上行动能较强；近期欧美欲对华和俄施加二级关税，地缘局势升温利好金价；关注中美西班牙经贸会谈及美联储议息会议；短期关注 5 日均线支撑 [1][3] 铜 - 短期、中期上涨，日内震荡偏强，短线看强 [1][4] - 核心逻辑为美降息临近，产业旺季临近，资金关注度上升，铜价增仓上行；宏观上美联储议息会议临近降息预期升温、美元弱势、内外宏观利好共振；产业上虽目前强预期弱现实、周一电解铜社库小幅上升，但国庆节前备货需求或支撑铜价；技术上量价齐升有突破震荡区间之势 [1][4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，贵金属中 COMEX 黄金上涨、COMEX 白银下跌，工业金属价格和库存有不同变化 [1] - 工业金属方面，中美谈判暂无新动作，市场担忧美经济前景，国内释放货币政策宽松信号，看好工业金属表现，如铜精矿供需或紧张、铝库存去化等 [2] - 能源金属方面，刚果金政策不确定影响厂商出货，锂价预期承压，钴价有望上行，镍盐价格接受度增强 [2] - 贵金属方面，美债信用弱化和地缘局势升温，中长期看好贵金属表现，金价中枢有望上移，银价弹性相对更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（05/19 - 05/23）上证综指下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有色指数上涨 0.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理图 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上中美有不同政策动态，基本面供应端变动不大，几内亚事件或影响氧化铝成本，需求端型材开工率下降，库存逼近 55 万吨，预计 5 月底 6 月初流通或渐宽松 [17][21] - **铜**：宏观上美债拍卖不佳、中国工业生产和零售消费有变化，基本面铜精矿现货 TC 短期止跌，电解铜现货市场冷清，再生铜原料供应紧张 [38] - **锌**：伦锌和沪锌本周均维持震荡走势，受市场不确定性、美信用评级下调、库存变化、美日会谈预期等因素影响 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周均下跌，受美元指数反弹、宏观情绪及现货表现等影响 [53] - **锡**：沪锡市场价格本周高位震荡，受宏观因素和供需双弱影响，供应紧张难缓解，需求端补库意愿低 [54] - **镍**：本周镍价反复震荡下跌，宏观扰动小，基本面支撑弱，现货市场升水持稳，贸易商成交不活跃 [54][55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国财政状况恶化、穆迪下调评级、市场对美联储降息押注升温等因素影响，金银价格波动大 [62] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格下跌，预计震荡；四氧化三钴价格大幅下跌，预计继续下跌；三元材料价格下行，预计活跃度提升但价格或再降 [81] - **锂**：碳酸锂现货价格下跌，供应或维持高位，需求谨慎观望，价格缺乏上涨动力；氢氧化锂价格下探，需求无大增预期，价格易跌难涨；磷酸铁锂价格下跌放缓，二季度加工费难涨；钴酸锂市场承压下行 [84][88] 其他小金属 - 展示国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级和电池级）等小金属价格走势图 [98][99][100] 稀土价格 - 本周稀土价格整体稳定，但终端需求疲软，市场交投冷清，上下游博弈激烈，矿商惜售，磁材企业接单不佳 [124]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周上证综指和沪深 300 指数下跌，SW 有色指数上涨，贵金属中 COMEX 黄金上涨、COMEX 白银下跌，工业金属价格和库存有不同变化 [1] - 工业金属方面，中美谈判暂无新动作，市场对美经济前景担忧，国内释放货币政策宽松信号，看好工业金属表现，如铜精矿供需或紧张、铝库存去化等 [2] - 能源金属方面，刚果金政策不确定影响厂商出货，锂价预期承压，钴价有望上行，镍盐价格接受度增强 [2] - 贵金属方面，美债信用弱化和地缘局势升温，中长期看好贵金属表现，金价中枢有望上移，银价弹性相对更高 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（05/19 - 05/23）上证综指下跌 0.94%，沪深 300 指数下跌 0.81%，SW 有色指数上涨 0.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势梳理 [13][15] 工业金属 - **铝**：宏观上中美有不同政策动态，基本面供应端变动不大，几内亚事件或影响氧化铝成本，需求端开工率下降，库存逼近 55 万吨大关，预计 5 月底 6 月初流通或渐趋宽松 [17][21] - **铜**：宏观上美国国债拍卖不佳、中国流动性释放，基本面铜精矿现货 TC 止跌，电解铜现货市场冷清，再生铜原料供应紧张或贯穿 2025 年 [38] - **锌**：伦锌和沪锌本周均维持震荡走势，受市场不确定性、信用评级下调、库存变化、美债标售等因素影响 [42][44] 铅、锡、镍 - **铅**：伦铅和沪铅本周均下跌，受美元指数、宏观情绪和现货表现等影响 [53] - **锡**：沪锡市场价格高位震荡，受宏观和供需双弱影响，供应紧张难缓解，需求端补库意愿低 [54] - **镍**：本周镍价反复震荡下跌，宏观扰动小，基本面支撑弱，现货市场升水持稳，贸易商成交不活跃 [54][55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格涨跌互现，美国财政状况恶化、信用评级下调、降息预期升温等因素影响，金银价格波动大，市场等待新线索 [62] 能源金属 - **钴**：电解钴价格或震荡，四氧化三钴价格将下跌，三元材料价格可能下行，市场活跃度下周或提升 [81] - **锂**：碳酸锂价格承压，氢氧化锂价格易跌难涨，磷酸铁锂价格下跌放缓，钴酸锂市场承压下行 [84][88] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰等其他小金属价格走势相关图表 [98][99] 稀土价格 - 本周稀土价格整体稳定，但终端需求疲软，市场交投冷清，上下游博弈激烈，矿商惜售，磁材企业接单不佳 [124]