特朗普与马斯克关系 - 特朗普表示其与马斯克关系良好，并称一直喜欢马斯克 [2] - 特朗普提到两人曾于9月份在查理·柯克的追悼会上聊天，之后断断续续有过交流 [2] - 特朗普提及6月份两人公开不和，并将其归因于马斯克当时心情不好，经历了一段糟糕时期和愚蠢的时刻 [2] 马斯克近期动态 - 自今年夏天以来，马斯克在很大程度上降低了对特朗普的批评 [2] - 近几个月马斯克几乎没有提到特朗普的超级法案通过后组建新第三党的计划 [2] - 马斯克近期曾与美国交通部长肖恩·达菲就谁将领导NASA发生争执，此事发生在达菲宣布将开放SpaceX的一份合同之后 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 动力和储能产销两旺，人形机器人和固态电池热点频出，行业整体呈现高景气态势 [1] - 储能需求超预期，全球装机未来几年复合增长率预计达30-50%，电池供应紧张态势可能延续至2026年年中 [3] - 锂电排产持续提升，10月排产环比增长10%，旺季景气度延续，价格存在上涨空间 [3] - 人形机器人产业处于0-1爆发前期，2025-2026年为量产元年，远期市场空间巨大 [3][12] - 风电招标强劲增长，2025年累计招标87.14 GW，同比增长10.49%，海风增速尤为显著 [3] - 光伏产业链价格企稳，政策引导反内卷，硅料价格成为关键抓手 [3][33] 行业走势与市场表现 - 电气设备板块本周上涨4.84%，表现强于大盘 [3] - 细分板块中锂电池涨幅最大，达6.65%，新能源汽车、光伏、核电、风电等均有上涨 [3] - 涨幅前五的公司为富临精工、亿华通、石大胜华、天际股份、德方纳米 [3] 储能板块 - 美国大储2025年1-8月累计装机8043MW，同比增长33%，对应25.1GWh，同比增长46% [8] - 2025年第二季度美国储能装机15.8GWh，同比增长37%，环比增长214%，全年指引52.5GWh [8] - 德国大储2025年9月装机28.7MWh，同比增长61.24%，1-9月累计装机775MWh，同比增长87.88% [15] - 2025年8月中国储能EPC中标规模12.8GWh，中标均价0.91元/Wh [22] - 全球储能装机预计2025年增长50%至300Gwh，对应电池需求500-550Gwh [34] 电动车板块 - 2025年9月国内主流车企销量96.7万辆，同比增长21%，环比增长11%，累计销量719万辆，同比增长39% [29] - 预计2025年全年中国电动车销量约1650万辆，同比增长25%-30% [29] - 欧洲9国2025年9月电动车注册31.3万辆，同比增长35%，环比增长76%，渗透率达31.9% [30] - 美国2025年1-8月电动车销量109.1万辆，同比增长5%，8月注册17.7万辆，同比增长18% [34] 光伏板块 - 硅料价格企稳，致密复投料价格区间49-55元/公斤，颗粒料47-50元/公斤 [33] - 硅片价格持稳，183N型硅片价格1.35元/片，210N型1.70元/片 [34] - 电池片价格小幅上涨，183N型均价涨至0.32元/W，210N型涨至0.31元/W [36] - 组件价格小幅上行，TOPCon双玻组件大宗交付价格落于0.67-0.70元/W [38] 风电板块 - 2025年9月招标规模9.84GW，同比增长78.19%，其中陆上7.94GW，海上1.9GW [3][41] - 2025年累计招标87.14 GW，同比增长10.49%，陆上风机招标均价1947元/KW [3][41] - 预计2025年国内海上风电装机超10GW，实现翻倍增长 [3] 机器人板块 - 人形机器人远期空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [12] - 特斯拉第三代人形机器人预计2026年初量产，2030年销量预期100万台 [3] - 产业催化剂密集，包括特斯拉方案定型、国内科技大厂新品发布等 [12] - 看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器等核心环节 [12] 工控与电力设备 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [43] - 2025年1-8月电网累计投资3796亿元，同比增长14.0% [43] - 2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% [47] 投资建议 - 全面看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等 [3] - 强推储能板块，看好大储集成和储能电池龙头 [3] - 全面看好人形机器人板块，推荐特斯拉链确定性供应商及各核心环节标的 [3][12] - 继续看好海风产业链，推荐海缆、海桩、整机等环节 [3] - 光伏板块看好逆变器环节及受益于反内卷政策的硅料、玻璃等 [3]

文章核心观点 摩根士丹利基于行业领导者深度调研 总结未来12个月股票市场三大核心投资趋势 包括AI算力产业链与软件巨头 受益于特朗普政府政策的半导体设备 以及消费分层加剧背景下的必需消费品 这些主题有望持续获得超额阿尔法收益[1][2] AI算力产业链与软件巨头 - 全球AI算力需求井喷式扩张 美国政府主导的AI基础设施投资规模庞大 科技巨头持续投入大型数据中心建设 英伟达 台积电与博通主导的AI算力产业链公司股价有望继续演绎牛市曲线[6] - AI推理端算力需求激增 推动AI芯片 HBM存储系统 企业级SSD及高性能网络与电力设备等基础设施领域需求增长 四大科技巨头(谷歌 微软 Meta 亚马逊)2024年数据中心支出预计超3500亿美元 同比增长近50%[6] - 科技企业AI相关资本开支占比预计从2023年12%提升至2025年28% 约30%企业代码实现AI生成 广告/客服领域转化率提升至少10% AI应用端指向底层推理算力刚性需求[7] - 2026年AI资本开支增速预计在2025年50%高基数上再增长20% 若推理端大模型渗透率持续提升 2027年有望进一步增长 整体AI投资浪潮规模可能高达2万亿美元[10] - AI应用软件加速普及 自2025年起为全行业带来效率提升 AI智能体可能贡献高达4900亿美元净利润价值 标普500指数市值有望因此提高30%[11] - AI应用软件发展集中于生成式AI(如DeepSeek ChatGPT Sora Claude)和AI智能体 企业迫切需求提高效率和降低运营成本 推进这两类应用广泛落地 AI智能体可能成为2030年前核心趋势[12] 半导体设备主题 - 特朗普政府主导的"大而美"法案(OBBBA法案)有望推动美国制造型企业自由现金流预期大幅上调 "供应链转移至美国"和"制造业回流美国"政策利好工业设备及半导体设备领军者[13] - 关税政策下 工业设备 原材料及半导体设备板块提价能力最强 OBBBA法案使美国企业现金税率平均降低3.2% 约35%制造型企业加速产能向美国转移 芯片制造产业链回流带动半导体设备采购规模扩张[14] - 半导体设备是AI大浪潮最大受益者之一 全球AI芯片需求旺盛至2027年 芯片制造商(台积电 三星 英特尔)扩大产能 存储巨头(SK海力士 美光)扩大HBM产能 需大批量采购及更新半导体设备[15] - AI芯片更高逻辑密度和更复杂电路设计 对光刻 刻蚀 薄膜沉积 多层互连及热管理等环节技术要求更高 需要定制化制造和测试设备 阿斯麦 应用材料 泛林集团等设备巨头手握核心技术[15] - 应用材料与泛林集团的高端设备覆盖芯片制造关键步骤 包括原子层沉积 化学气相沉积 物理气相沉积 快速热处理 化学机械抛光 晶圆刻蚀 离子注入 应用材料还在先进封装环节拥有高精度设备和定制化解决方案[16] 必需消费品主题 - 消费需求表现极端分化 必需品稳健增长但可选品持续走弱 高收入与中低收入群体都优先购买食品 日用品等必需品 削减可选开支 这使得必需品企业销售额相对有保障甚至小幅涨价[18] - 必需消费品板块受益于现金流稳健和防御属性 抵御经济放缓和消费分化风险 当消费者减少可选支出转向生活必需品时 日用消费品和食品饮料企业收入更有保障 通胀放缓带来的原材料成本回落也有助于提升毛利[17] - 高收入群体受累于通胀影响较小 储蓄有余力 在非必需消费上仍有支出动力 低收入消费者受物价上涨和疫情补贴退出冲击更大 减少可选消费转向便宜替代品 但两者都强化了必需品消费[18]

赤字预测修正 - 未来十年美国联邦累计赤字预测上调至22.7万亿美元，较国会预算办公室1月预测的21.8万亿美元高出近1万亿美元 [1] - 2025财年赤字预计为1.7万亿美元，占GDP的5.6%，低于2024年的1.83万亿美元和国会预算办公室1月对2025年1.87万亿美元的预测 [1] - 赤字预计将稳步上升，到2035年达到2.6万亿美元，占GDP的5.9% [1] 政策影响分析 - “大而美”税收和支出法案预计将使包括利息在内的赤字到2035年增加4.6万亿美元 [2] - 特朗普实施的新关税政策预计将在未来10年带来3.4万亿美元的新增进口关税收入，可抵消“大而美”法案造成的大部分赤字增加 [2] - 限制医疗保险补贴资格的新规定预计到2035年将减少1000亿美元赤字，国会取消部分项目资助若持续10年可再节省1000亿美元 [2] 债务与利息成本 - 未来10年美国国债的净利息支付总额预计达14万亿美元，从2025年的近1万亿美元（占GDP的3.2%）升至2035年的1.8万亿美元（占GDP的4.1%） [2] - 2035年总债务与GDP之比预计从国会预算办公室1月估算的118%上升至基准情景下的120% [3] 替代情景分析 - 若国际贸易法院对特朗普新关税的裁决得到维持，未来10年的关税收入将减少2.4万亿美元 [2] - 若延长“大而美”法案中的部分临时减税措施，将在10年内使赤字增加1.7万亿美元 [3] - 若10年期美国国债收益率维持在约4.3%的当前水平而非降至3.8%，到2035年利息成本将增加约1.6万亿美元，债务与GDP之比在恶劣情景下可能升至134% [3]

中美关税休战延期 - 特朗普在最后一刻签署协议 将中美关税休战期延长90天至11月10日 [1] - 休战延期时间点与10月底APEC峰会高度重合 为双方高层会面创造机会 [1] 美国经济数据表现 - 美国最新非农就业数据远低于预期 上月新增仅7.3万人 [4] - 5月和6月就业数据大幅下调25.8万人 失业率升至4.3%创三年新高 [4] - 制造业减少1.1万个岗位 零售业和批发业呈现收缩态势 [4] 关税政策影响机制 - 关税抬高进口成本 导致零售商面临压力 [6] - 引发物价上涨、民众需求下降、库存减少和裁员增多等一系列连锁反应 [6] - 短期关税收入增加但长期负面影响显著 类似英国脱欧的经济效应 [6] 特朗普政策应对策略 - 通过四项措施对冲风险：大而美法案、制造业回流、美联储降息和AI技术进步 [8] - 这些措施需要时间实施 但政策窗口期已经有限 [8] - 同时催促美联储降息并与中国暂缓关税 以控制经济冲击速度 [8] 未来谈判前景分析 - APEC峰会若达成框架协议 关税休战可能延长或部分取消 [10] - 若谈判未果 美国可能通过台湾或南海等地缘政治议题施压 [10] - 特朗普更可能进一步让步并营造胜利假象 而非掀桌子终止谈判 [10]

美国联邦政府债务规模 - 美国联邦政府债务总额首次超过37万亿美元 达到37,004,817,625,842美元 比预期时间提早数年[1] - 人均负债达10.8万美元 债务增速为每分钟增加350万美元 每小时增加2.129亿美元 每天增加51亿美元[3] 债务扩张政策影响 - "大而美"法案预计在未来10年内使财政赤字增加约4.1万亿美元[3] - 马斯克投入超过2亿美元支持特朗普竞选 但反对该法案[3] 债务偿还压力与应对措施 - 特朗普敦促美联储立即降息 称政府被迫多付上万亿美元利息[6] - 财政部长贝森特提议推广芯片巨头"上贡"在华收入模式 将企业收入用于偿还债务[6] 对华芯片贸易限制 - 美国政府已在出口芯片等货物中秘密安装追踪器 针对中国实施出口限制[8] - 英伟达对华特供H20芯片被认定为"阉割版"且存在后门 遭中国国家网信办约谈[8]

钛媒体「钛赞了」榜单评选机制 - 每月根据站内文章人气热度、钛度观点、内容质量及编辑推荐评选优秀作品 [1] - 上榜作品获得专属站内外推荐资源以鼓励优质内容持续产出 [1][8] - 榜单通过APP、网站、微信社群同步发布并作为年度作者评选重要参考 [1] 美国零售业闭店潮 - 2025年美国零售业或关闭15000家门店 因更短出行时间、更忙碌生活方式及工作习惯变化重塑店内体验 [2][9] - 利润成为零售巨头年度首要目标 市场持续关注变化模式以保持和扩大市场份额 [2][9] 新世界发展财务动态 - 新世界发展获得882亿港元救命钱 业内猜测其作为四大家族中唯一亏损成员可能被迫出售酒店资产或业务 [2][10] - 若出售酒店业务 新世界发展在酒店市场的江湖地位恐难维持 [2][10] 电动摩托车消费文化 - 电动摩托车形成拜物教文化 单车上万至十几万价格催生偷标、魔改等灰产江湖 [2][11] - 电摩从代步工具转变为移动名利场 反映年轻消费群体新趋势 [2][11] 电商平台跨界扩张 - 京东在哈萨克斯坦的模板显示电商平台边界可扩展至外卖、旅行等领域 [2][11] - 边缘地区存在跨界王者 平台需根据市场差异调整策略而非简单套用经验 [2][11] 文化传播与舆论现象 - 董宇辉解读横渠四句引发文化风暴 其观点作为多种解读之一体现强文化传播力 [2][19] - 文化传播过程充满争论、解构与重构 知识分子人设引发舆论撕扯 [2][13][19] 美国法案对金融市场影响 - 大而美法案通过减税、砍福利及提升政府债务上限影响社会各阶层利益 [4][16] - 法案落地可能导致美元、黄金、美股巨变 且一旦通过难以推翻 [4][16][17] 银行股行情波动 - A股银行板块经历一年半估值逆势修复后进入风高浪急博弈阶段 分歧与波动加大 [4][18] - 需降低回报率预期 市场分歧体现为牛市中继与抱团溃散观点对立 [4][18] 国产模拟芯片发展 - 国产模拟芯片处于爆发前夜 中国经济转型从人口红利转向工程师红利驱动 [4][21] - 模拟芯片行业最能体现工程师红利 推动中国制造业从制造迈向创新创造阶段 [4][21] 外卖行业补贴大战 - 外卖平台撒券大战导致订单海啸式增长 平台数据指数级上升 [4][21] - 产业链各环节承受压力测试 包括店员、骑手及商家在规模、成本和利润间平衡 [4][21] 稳定币市场竞争格局 - 2025年稳定币市场涉及特朗普、华尔街及国家队等多方博弈 [5][21] - 稳定币作为美元与加密货币交易桥梁 直接充当美元替身为比特币带来潜在买家 [5][21] 内容创作导向 - 钛媒体鼓励聚焦全球前沿科技及财经领域的热门事件与行业趋势的原创内容 [23] - 要求观点明确、角度独特、专业分析且论证严密 自圆其说的独特见解受特别欢迎 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月中国官方制造业PMI回落至49.3%，新订单指数回落至49.4%，非制造业保持扩张 [1] - 预计资本市场内中长期资金占比会逐步增加，A股投资性价比较高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300具防御价值 [2][10] - 国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，后市关注上游库存消化速度 [3][15] - 金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现 [4][17] - 短期在权益、商品市场走弱情况下，国债期货价格或继续企稳 [11] - 后续关注OPEC增产情况及特朗普关税政策对原油需求的影响 [12] - 短期甲醇偏多，聚烯烃关注秋季备货行情节奏，橡胶关注中美贸易谈判进展 [13][14][16] - 铜价可能区间波动，锌价可能宽幅波动，碳酸锂基本面有压力 [18][19][21] - 铁矿石、钢材、焦煤焦炭后市维持震荡偏强看涨格局，焦煤焦炭回调后预计区间震荡偏强 [22][23][24] - 短期蛋白粕受美豆丰产影响，但国内供应有缺口逻辑未动摇，油脂偏弱震荡 [25][27] - 集运欧线后续将继续博弈淡季运价，关注运价回调程度及斜率 [28] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于市场预期；前一周续请失业金人数持平于194.6万人 [5] 国内新闻 - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [6] 行业新闻 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%；新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [7] 外盘每日收益情况 |品种|涨跌幅| | ---- | ---- | |标普500|-0.37%| |欧洲STOXX50|-1.11%| |富时中国A50期货|-1.69%| |美元指数|0.08%| |ICE布油连续|-1.25%| |伦敦全现|0.45%| |伦敦银|-1.16%| |LME|-1.74%| |LME铜|-1.26%| |LIME锌|-1.20%| |LME镜|-0.89%| |ICE11号糖|-0.67%| |ICE2号棉花|-0.41%| |CBOT大豆|-0.58%| |CBOT豆粕当月连续|0.73%| |CBOT豆油当月连续|-2.42%| |CBOT小麦当月连续|0.05%| |CBOT玉米当月连续|0.30%| [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指大幅回调，预计中长期资金占比增加，降低股市波动，A股投资性价比较高 [2][9][10] - 国债：继续上涨，资金面稳定，海外贸易协议及经济数据影响美债收益率，国内制造业PMI下降，政策推动下国债期货价格或企稳 [11] 能化 - 原油：sc夜盘回落0.71%，特朗普关税增加石油需求不确定性，关注OPEC增产情况 [12] - 甲醇：夜盘下跌0.08%，国内煤制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇装置开工负荷环比提升，沿海库存上升，短期偏多 [13] - 聚烯烃：期货回落，现货行情以供需面为主，关注秋季备货行情节奏 [14] - 玻璃纯碱：期货延续回调，处于存量消化过程，关注上游库存消化速度 [3][15] - 橡胶：产区降雨影响割胶支撑原料胶价格，下游需求弱，价格上行依赖供给端，短期回调 [16] 金属 - 贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调，美联储内部观点分裂，市场博弈9月降息，金银或延续震荡 [4][17] - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费低位，下游需求多空交织，铜价或区间波动 [18] - 锌：夜盘锌价收高，精矿加工费回升，下游需求多空交织，锌价或宽幅波动 [19] - 碳酸锂：涨幅较大，交易所增加限仓条件，基本面有压力，关注矿端进展 [20][21] 黑色 - 铁矿石：需求有支撑，全球铁矿发运减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，后市震荡偏强 [22] - 钢材：螺纹回落幅度大于热卷，供需矛盾不大，出口暂无明显减量，后市震荡偏强 [23] - 焦煤焦炭：日均铁水下降，焦炭产量改善，库存有变化，回调后区间震荡偏强 [24] 农产品 - 豆菜粕：夜盘偏弱震荡，美豆长势良好，国内供应有缺口逻辑支撑连粕价格 [25] - 油脂：夜盘小幅收跌，7月马棕累库预期加强，国内豆油供应充足，短期偏弱震荡 [26][27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡，10合约贴水，预计后续博弈淡季运价 [28]

马斯克政治活动进展 - 马斯克7月5日宣布成立新政党"美国党" 但截至7月30日仍未提交任何正式注册文件[1] - 特斯拉投资人詹姆斯·菲什巴克指出该宣布缺乏实质性进展 既未提交注册文件也未推出候选人[1] - 马斯克目前主导的唯一正式政治团体是"美国政治行动委员会" 该委员会由其出资并旨在支持特朗普竞选活动[1] 特斯拉公司业绩表现 - 特斯拉第二季度营收同比下滑[2] - 特斯拉第二季度净利润同比下滑[2] 美国政策环境 - 特朗普于7月4日签署"大而美"法案 该法案预计在未来十年使美国财政赤字增加约3.4万亿美元[1] - "大而美"法案可能导致约1000万美国人失去医疗保险[1] - 马斯克因"大而美"税收与支出法案于5月底与特朗普公开决裂[1] 企业领导人动态 - 马斯克5月底卸任"政府效率部"负责人职务[1] - 特朗普7月24日在社交媒体平台否认有关他将"搞垮"马斯克旗下企业的传言 并表示希望马斯克生意"蒸蒸日上"[2]

消费者信心指数 - 美国7月消费者信心指数由6月的95 2回升至97 2 上升2 0点 自4月下滑后逐步趋于稳定 [1] - 现况指数下跌1 5点至131 5 反映对当前就业市场担忧加剧 预期指数上升4 5点至74 4 但仍连续第六个月低于80的衰退警戒线 [1] - 35岁以上消费者带动信心回升 除年收入低于1 5万美元家庭外 各收入阶层均改善 共和党支持者信心提升明显 [2] 消费者预期与评估 - 7月消费者对商业状况"糟糕"的评估降至14 3%(6月15%) "良好"比例微跌至20 1%(6月20 5%) [1] - 认为工作"充裕"的消费者比例略升至30 2%(6月29 4%) 但"找工作难"比例升至18 9% 创2021年3月以来新高 [1] - 消费者12个月平均通胀预期略降至5 8%(6月5 9%) 但"高物价"和"通胀"提及次数增加 关税成为最受关注议题之一 [2] 金融市场与政策预期 - 47 9%消费者预计未来12个月股价上涨 显著高于三个月前的37 6% [2] - 仅53%消费者预计利率上升(6月57 1%) 21 2%预期利率下降(6月18 4%) [2] - 消费者普遍认为房贷 汽车贷款和信用卡利率更可能上行 信用卡利率上升预期最显著 [3] 消费意愿与行为 - 购车和购房计划出现下滑 但6个月移动平均保持稳定 服务类消费意愿连续第二个月下降 涵盖几乎所有服务类别 [3] - 外出用餐意愿降幅较大 个人旅行相关的交通与住宿支出也明显下滑 [3] - 出国旅游意愿略升 但美国境内出行计划减少 整体度假意愿下滑 [3]