报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 花生现货价格下跌但期货上涨，油厂提前入市收购及东南亚出口订单增加利好市场，不过商品米需求疲软拖累行情上涨空间，期货受宏观影响较大，需关注油厂收购节奏对余货量消耗的进度影响 [1][2] 根据相关目录总结 花生市场回顾 - 现货市场：截至 3 月 12 日全国通货米均价 8064 元/吨，较 3 月 5 日涨 9 元/吨、涨幅 0.11%；部分基层种植户及粮贩惜售挺价，上货量有限；加工企业谨慎采购，库存不多；部分贸易企业持货多，部分产区冷库无库位，期货仓单数量增；商品米需求平淡，加工企业、批发市场刚需小量补货；大部分中大型油厂未开机，头部集团开启采购，油料采购需求提高 [1] - 期货市场：3 月 13 日当周，花生主力合约（PK2605）最高价 8198 元/吨，最低 7920 元/吨，收盘价 8186 元/吨（前一周收盘 7906 元/吨） [1] 花生市场展望 - 宏观层面：中东局势扰动油粕行情，油厂提前入市收购利好市场情绪，东南亚小规格米出口订单增加利好花生现货 [2] - 现货方面：河南产区基层上货量偏少，中小规格订单带动原料收购价走高，8 个筛上商品米订单偏弱，贸易流通不畅，中小规格紧缺，油料米供应分流；油厂收购积极性好转，油料米消耗加快，价格底部支撑增强，但商品米需求疲软，被动累库拖累行情 [2] - 期货方面：受宏观油脂盘面带动，油粕价格上调，但需求端观望情绪浓，实际成交有限；油厂收购积极性好转提振市场信心；产区余货量同比偏高，4 - 5 月进口米到港，预计到港量高于去年少于往年，需关注油厂收购节奏对余货消耗影响 [2] 基差与月差 - 展示河南白沙花生基差、兴城小日本花生基差、11 - 1 价差（停更）、5 - 10 价差相关图表 [6][7][8] 价格数据 - 河南驻马店白沙价格环比上周基本持平，还展示河南正阳白沙价格、苏丹精米现货价相关图表 [9][10][15] 供应 - 6 家油料米市场到货量约 0.65 万吨，环比上周涨 2.18%，同比涨 18.08%；14 家商品米市场到货量约 0.4 万吨，环比上周下滑 9.42%，同比下滑 18.82%；20 家内贸市场到货量约 1.05 万吨，环比上周下滑 2.56%，同比上涨 0.69% [12] - 展示油料米市场到货量、商品米市场到货量、内贸市场到货量、花生米进口量（停更）相关图表 [13][16][17] 需求 - 样本油厂到货约 2.36 万吨，环比上周涨 191.13%，同比涨 6.49% [19] - 国内一级花生油主流报价 14000 - 15000 元/吨，价格稳定，部分油厂报价小幅上调，下游需求清淡，成交少 [19] - 花生粕主流报价 3100 - 3300 元/吨，油厂报价多数跟涨豆粕，下游客商需求不足，销量有限，成交可议价 [19] - 本周国内部分油厂花生加工理论利润 169.98 元/吨，较上周涨 116.06 元/吨，去年同期负 127.61 元/吨，上涨 297.59 元/吨 [19] - 样本企业综合开机率为 6.26%，环比上周涨 4.2%，同比下滑 12.68% [19] - 样本油厂花生米压榨量约 1.11 万吨，环比上周涨 203.55%，同比下滑 66.94% [19] - 展示油厂到货量、花生理论榨利、油厂压榨量、油厂开机率、花生油价格、花生粕价格相关图表 [20][22] 库存 - 展示油厂花生米库存、油厂花生油库存相关图表 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二油价收涨，特朗普关税威胁及寒冷天气影响原油价格，短期关注油气价格联动及严寒天气持续性[1] - 燃料油低硫供应充足、下游需求有支撑，高硫或受委内瑞拉资源供应影响，FU和LU绝对价格或跟随油价波动[1][3] - 沥青价格波动受伊朗局势对油价的扰动驱动，处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中[3] - 聚酯中PX供应收缩价格有支撑，TA预计跟随原料价格波动，乙二醇预计低位震荡[3][5] - 橡胶海外旺产尾声，轮胎企业补货、开工负荷回升，库存季节性累库，短期宽幅震荡[5] - 甲醇供应高位震荡、海外伊朗供应低位，MTO开工负荷走弱，预计底部震荡[5] - 聚烯烃1月下旬库存预计走高，将在底部震荡[7] - PVC供给高位震荡、国内需求放缓，基本面驱动偏空，预计价格维持底部震荡[7][8] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 |品种|现货市场|现货价格|期货价格|基差|基差率|现货价格涨跌幅|期货价格涨跌幅|基差变动|基差率变动|最新基差率在历史数据中的分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|阿曼原油：环太平洋|432.10|442.60|-6.40|-1.46%|-1.18%|-0.93%|-1.05|-0.25%|0.221| |液化石油气|市场价:液化气:广州地区|4948|4059|889|21.90%|-1.00%|-1.58%|15.00|0.71%|0.95| |沥青|山东重交沥青|3070|3143|-73|-2.32%|-0.32%|0.10%|-13.00|-0.41%|0.399| |高硫燃料油|高硫380到岸成本|2602|2528|74.0|2.93%|0.59%|-0.98%|40.22|1.60%|0.58| |低硫燃料油|新加坡含硫0.5%到岸成本|3081|3078|19|0.60%|0.26%|-0.23%|14.97|0.49%|0.295| |甲醇|江苏|2195|2199|-4|-0.18%|-0.68%|-1.52%|19.00|0.85%|0.218| |尿素|山东|1750|1768|-18|-1.02%|0.00%|-0.73%|13.00|0.72%|0.111| |线型低密度聚乙烯|华北（7042）|6550|6639|-89|-1.34%|-1.36%|-0.91%|-29.00|-0.45%|0.141| |聚丙烯|华东（拉丝）|6450|6458|-8|-0.12%|0.00%|-0.77%|50.00|0.77%|0.412| |精对苯二甲酸|华东内盘现货|5010|5078|-68|-1.34%|0.76%|0.83%|-4.00|-0.07%|0.25| |乙二醇|华东内盘现货|3595|3711|-116|-3.13%|-1.18%|-1.54%|15.00|0.35%|0.057| |苯乙烯|江苏|7202|7224|-22|0%|0.08%|-0.26%|25.00|0.3%|0.269| |天然橡胶|云南国营全乳胶:上海|15400|15610|-210|-1.35%|-0.65%|-0.95%|50.00|0.30%|0.889| |20号胶|库提价:天然橡胶(STR20,泰国产):青岛保税区仓库|13085|12545|540|4.31%|-1.10%|-1.06%|-10.48|-0.04%|0.929| |纯碱|市场价(中间价):重质纯碱:全国|1232.813|1182|50.8125|4.3%|-0.08%|-1.58%|18.06|1.57%|0.651|[9] 市场消息 - 特朗普将从2月1日起对多个欧洲国家进口商品额外征收10%关税，若无法就格陵兰问题达成协议，6月1日关税将升至25%，关税威胁可能导致全球经济增长放缓、减少石油需求增长，欧盟委员会主席称征收关税是错误[11] - 特朗普争夺格陵兰岛的行径引发金融市场震荡，欧洲多国领导人抵制其关税威胁并警告将反击[11] 图表分析 - **主力合约价格**：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多种能化品种主力合约收盘价走势[13][15][17] - **主力合约基差**：呈现原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差情况[27][28][31] - **跨期合约价差**：展示燃料油、沥青、PTA等合约不同月份价差走势[35][36][38] - **跨品种价差**：包含原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等多种跨品种价差走势[49][50][51] - **生产利润**：展示LLDPE、PP生产利润，PTA加工费等情况[55][56][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验[61] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究[62] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，主要从事相关期货品种研究[63] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正常情况下2026年豆粕期价稳中有升，若遇灾害天气或进入上涨周期 [2] - 美豆平衡表偏紧，价格稳中有涨；巴西大豆升贴水中性；天气正常时巴西和阿根廷平衡表矛盾不大；灾害天气或使主产国及全球大豆平衡表收紧；国内豆粕现货供需略有收缩，可能稳中略微偏强 [118][119][120][121][122] - 投资可关注“逢低做多、波段操作”策略，关注贸易政策、恶劣天气、USDA报告等驱动事件 [123] 根据相关目录分别进行总结 2025年DCE豆粕期价回顾 - 2025年1月 - 11月28日，走势呈“上涨 - 区间运行”格局 [6] - 第一阶段（1月10日 - 4月8日）上涨，因1月USDA报告利多、中美及中加贸易摩擦 [6] - 第二阶段（4月9日 - 11月28日）区间运行，分五个波段：4 - 5月交易中美贸易缓和情绪下跌；5 - 8月涨跌互现、重心上移；8 - 10月提前交易贸易缓和情绪下跌；10 - 11月因超跌反弹及跟随美豆上涨；11月回调震荡、主力合约移仓 [7][8][9][11][12] 2026年豆粕期价主要影响因素分析 原料大豆供需 - 美豆平衡表：2025/26年偏紧，供应因农户减少种植下降，需求因贸易摩擦出口下降，供应降幅大于需求致期末库存下降；预计2026/27年仍偏紧，种植面积小幅增加，总供应和需求增加，供应增幅低于需求，期末库存下降 [15][29][30] - 南美大豆平衡表：2025/26年巴西略收缩、阿根廷略微收缩；预计2026/27年巴西宽松、阿根廷略宽松 [32][48] - 平衡表重要变化看天气：异常天气使平衡表紧张、价格上涨，目前处于拉尼娜天气，关注对南美大豆产量影响 [51] 豆粕供应 - 2025年1 - 10月供应整体充裕、阶段性偏紧，进口大豆和压榨量高，开机率和利润偏低，产量总体偏高、4月偏低 [55] - 预计2026年1 - 10月大豆进口量稳定或略降，因盘面进口利润不佳，豆粕供应或受影响 [73] 豆粕需求 - 2025年需求较好，畜禽养殖平稳增长、饲料产量增长、豆粕添加比例上升、提货量创新高 [96] - 预计2026年稳中略降，养殖利润下降致养殖规模和饲料产量略降、豆粕饲用比例略降 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏空，多数农产品品种走势受影响，各品种表现分化，部分品种震荡，部分品种有下行压力，需关注宏观、天气、政策等因素对市场的影响 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日冲高回落，巴西豆种植近半，中期展望棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [8] - 因对美豆出口需求乐观，周一美豆和美豆油上涨，昨日国内油脂冲高回落，豆油相对偏强 [8] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，OPEC+决定明年1季度暂停增产，美元走强，原油基本收平 [8] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获临近尾声且单产下调概率大，中美贸易缓和提振出口预期；巴西大豆种植顺利，至11月1日种植进度47.1%；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；马棕10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油供应预期回升，需关注中加贸易关系 [8] 蛋白粕 - 榨利持续修复，美豆震荡、连粕震荡，豆粕1 - 5反套持有，看跌买权持有 [8][9] - 国际方面，美方发表中国采购美豆计划，若美豆单产下调，供需平衡表将收紧；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期，关注拉尼娜影响；CBOT美豆回到合理估值附近，短期超买 [9] - 国内方面，短期进口大豆榨利修复，进口预期高，盘面收跌，现货报价回落，基差上涨；中期，中国采购美豆数量、南美天气和四季度消费旺季决定豆粕上涨高度；长期，2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端，豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [9] 玉米及淀粉 - 粮农惜售情绪升温，下游刚需有支撑，中期展望震荡 [9] - 今日国内玉米价格整体稳定，局部小幅震荡，东北深加工稳中偏强，华北以稳为主，港口稳中偏强 [9] - 东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解；外流量高，运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决，支撑价格；后续需关注铁皮紧张缓解情况和粮农售粮情绪 [9] - 11月市场受新粮上市卖压冲击，东北丰产预期强化，单产抬升致集港成本下移，销区用粮企业和贸易商建库不积极，价格向上驱动不足 [9] 生猪 - 出栏宽松，价格弱势，中期展望震荡偏弱 [10][11] - 11月4日，河南生猪（外三元）价格11.96元/千克，环比 - 2.05%；生猪期货收盘价(活跃合约)11685元/吨，环比 - 0.43% [10] - 供应端，短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，集团场出栏节奏偏快；中期，2025年上半年能繁母猪产能高位波动，1 - 9月新生仔猪数量增加，预计四季度出栏量继续增加；长期，能繁母猪产能开始去化，四季度母猪减产有望加速 [10][11] - 需求端，气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面，集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱 [11] - 短期四季度生猪供应充裕，价格弱势；远月端，反内卷政策和养殖亏损利于产能去化，价格受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 市场情绪偏空，盘面延续下跌，中期展望震荡 [12][13] - 11月4日，青岛保税区人民币泰混14400元/吨，- 200；国产全乳老胶14450元/吨，- 200；保税区STR20现货1820，- 10；云南进干胶厂胶水13700，平；胶块13000，平；泰国合艾原料市场白片无报价，烟片59，- 1，胶水56.3，+ 0.3，杯胶51.9，平 [2][12] - 昨日金融市场情绪偏空，天胶盘面下行；RU仓单注销、新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复 [3][12][13] - 近期涨跌受宏观影响大，上半周宏观预期推动胶价冲高后，上游卖货意愿增加和情绪回落致胶价下行；海外供应上量稍慢，原料价格未反映较大压力，基本面近两周无明显变化；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [3][13] - 进入11月，国内停割和RU仓单问题有炒作空间，下方空间有限，胶价或维持底部震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，短期关注做扩RU - NR价差 [3][13] 合成橡胶 - 原料跌势未止，盘面续创低点，中期展望震荡 [14] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格下跌，丁二烯国内现货价格也下跌 [14] - 盘面受丁二烯价格下调和商品情绪偏弱影响续创新低，主要原因是原料丁二烯价格快速探底 [14] - 原料端，丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，成交不畅，外盘价格同步下跌，供应面承压；虽价格低位后下游买盘跟进，供应端有止跌意向，但买盘心态谨慎；年底前两个月供需仍偏过剩，价格有下探基础 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面建议逢高布空 [14] 棉花 - 棉价短期上行动力减弱，或小幅回调，短期01合约区间震荡，长期25/26年度震荡偏强 [15] - 11.4，郑棉01合约收于13535元/吨，环比 - 65元/吨；24/25年度仓单2339张，环比 - 16张 [15] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，10月以来南疆收购价抬升，但利多或已交易；宏观利好落地，中美贸易关系转好对盘面提振效果一般 [15] - 随着宏观和产业利多多已消化，棉价上行阻力加大，新棉集中上市期库存增多，价格反弹吸引套保增加限制涨幅；棉价下方有成本支撑，回调空间受限，01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [15] 白糖 - 大方向维持偏空操作，中长期震荡偏弱 [16] - 11.4，郑糖01合约收于5481元/吨，环比 - 18元/吨 [16] - 国际市场，巴西双周糖产量结束高峰期，10月上半月相关数据环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球新榨季开榨，新糖供应量增多，国际糖价下行压力不改；巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产，25/26榨季全球供应过剩 [16] - 国内市场，8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加；近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控趋严和市场预期进口许可基本用完，但南方糖进入开榨高峰期，供应量增多，内盘也有下行压力；操作上维持反弹空思路，糖价运行区间参考5400 - 5500元/吨 [16] 纸浆 - 强势暂缓，重回清淡，中期展望震荡 [17][18] - 据卓创资讯，山东针叶俄针5045元/吨，变化0；太平洋5350元/吨，变化0；银星5500元/吨，变化0；山东金鱼4250元/吨，变化0 [17] - 近期纸浆震荡上涨，昨日涨势暂缓，现货成交重回清淡；前期上涨因下游纸张在包装纸提价带动下有上涨预期，文化纸招标需求好转 [18] - 中期来看，纸浆此前交易的利空未结束，下游需求利多带来的上涨空间预计不高；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大，仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5100 - 5200 [18] - 仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，纸浆期货偏向观望 [18] 双胶纸 - 双胶纸震荡运行，单边策略维持观望 [19][20] - 昨日双胶纸主力盘面收于4266元/吨，环比涨幅0.05% [19] - 基本面新增装置生产趋稳，纸张供应过剩；需求端出版招标开始，但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大 [19] - 价格方面，部分纸企11月初发布涨价计划，幅度200元/吨，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；出版招标未集中开始，需求端暂无利好，上游木浆价格承压，成本端支撑有限；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [19] 原木 - 原木维持底部震荡，中期展望震荡偏弱 [22] - 本周原木基本面转弱，期现货阴跌；港口到货量集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，11月新外盘暂未大量成交，新西兰进入夏季，后期到船蓝变材压力大 [22] - 原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬旺季过后或再度累库；市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高，江苏市场库存相对偏低，下探空间有限；操作上投机端观望 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [24][42][55] 中信期货商品指数 综合指数 - 2025 - 11 - 04，商品指数2229.67，- 0.92%；商品20指数2521.83，- 0.98%；工业品指数2213.57，- 1.07% [177] 板块指数（农产品指数） - 2025 - 11 - 04，指数923.28，今日涨跌幅 - 0.41%，近5日涨跌幅 - 0.57%，近1月涨跌幅 - 1.97%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，菜粕短线偏空整理，棕榈油短线回落，豆油短线回落，菜油短线回落，棉花上行承压，红枣逢高沽空，生猪反弹沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 市场因素：据传阿根廷第二船豆粕或重新进入中国市场，特朗普言论缓和，叠加中美贸易关税影响，豆粕现货市场心态保守；巴西未来十五天降雨展望低于正常水平，在中美贸易暂无新进展下，天气因素暂支持豆粕价格止跌整理 [1][4] - 价格走势：预计中美谈判维持近低之上运行，因谈判在即存在变数，反弹空间有限，追多需谨慎，短线参与为主 [1][4] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减少20.80万吨，同比去年增加192.69万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16%；国内饲料企业豆粕库存天数为7.93天，较10月10日下降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增加9.22% [3] - 市场情况：现货市场供应充足，油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强；中下游普遍在3000以上点价，沿海价格普破3000元/吨，部分亏损超100元/吨，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游补货积极性降低，逢低滚动补库为主 [3] 菜粕 - 市场因素：贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，中方延期对加籽的反倾调查时间，中加贸易谈判仍需时日，但中澳菜籽贸易流通使利多程度有限，缺乏新驱动指引，跟随豆粕趋势 [1][6] - 市场情况：截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨；未执行合同为0.98万吨，环比上周减少0.67万吨；国际上加籽进入收割，产量同比预计增加；国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季，整体需求有限 [6] 棕榈油 - 市场因素：本月前二十天马棕榈油出口环比增速减缓，10月22日马棕榈油公布本月前20日产量环比增幅较大，印度排灯节临近采买需求下降 [1][8] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59% [8] - 价格走势：短期震荡行情 [1][8] 棉花 - 市场因素：美棉及其余北半球国家上量施压供应，巴西端持续加速出口，印度MSP进口关税对国际棉价有一定托底，但上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间；国内新棉持续收割上量，进口端进一步放量施压供应端，籽棉近期未进一步下探，新年度皮棉成本将固化，限制盘面阶段性空间；下游需求整体维持季节性走弱趋势，外贸端表现继续承压 [1][12] - 价格走势：ICE市场维持区间震荡行情，国内主连价格逼近密集套保压力位，需警惕短期供需矛盾加大下的回调风险 [1][12] - 库存数据：本周全国商业库存环比上升40.82万吨至184.16万吨，低于同期7.66万吨；新疆商业库存环比上升29.74万吨至94.44万吨，高于同期1.66万吨；内地主要省份商业库存环比下降2.75万吨至17.02万吨，低于同期5.82万吨 [11] 红枣 - 市场因素：短期新疆主产区新季红枣下树在即，受节气影响下树时间或提前，内地客月初前往产区备战新季，新季红枣产量分歧缩小，质量端优势显现，需求端随降温需求逐步好转但未现明显拐点 [1][14] - 价格走势：后续预计供需两旺，新枣下树前后逢高沽空为主 [1][14] - 库存数据：本周36家样本点物理库存9103吨，环比增加94吨，高于同期4974吨 [14] 生猪 - 市场因素：近期标肥价差走阔，华北、东北等地区二育入场增加，供应压力转移至11月底至12月，西南、华中等地区标肥价差尚可但二育入场比例偏低；10月上旬出栏进度偏慢，后续出栏压力有增加预期，叠加增重加速，Q4供应压力不减；各地政策推进落实农业部相关政策但有时间差；需求端终端需求逐步企稳 [1][15][16] - 价格走势：短期行情以反弹看待，供强需弱格局下，建议反弹沽空为主 [1][16] - 库存数据：9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%；9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头；9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中，白糖外盘原糖多空交织回调有限，国内成交回暖减缓供应压力，2601合约下方空间相对有限；纸浆产业链向好迹象不明显，供应压力未减，价格向上驱动不强但向下有支撑；棉花外盘低位震荡，国内受抛储传闻影响期价回落，短期或震荡整理 [3][4][6] - 生鲜软商品板块中，苹果优果率担忧未被证伪之前，期价或有支撑；红枣期价高位回落，2601合约突破未果后震荡，关注产地天气影响 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2510建议观望或者短多思路，因早熟苹果开秤价同比上涨且优果率不佳支撑期价，支撑区间7700 - 7800，压力区间8500 - 8600；红枣2601建议多头减持，因商品整体情绪走强且三季度进入产量形成期易关注天气升水，支撑区间11000 - 11200，压力区间11500 - 12000 [17] - 软商品期货：白糖2601建议空头减持，因巴西估产下调、进口压力兑现，期价回调空间有限，支撑区间5530 - 5550，压力区间5630 - 5650；纸浆2511建议区间偏空，因针叶浆价格处于成本以下但供应压力未减、成品纸价格低迷，支撑区间4900 - 5000，压力区间5200 - 5300；棉花2601建议回归观望，因美联储降息预期与抛储消息扰动，短期期价或震荡整理，支撑区间13500 - 13600，压力区间14300 - 14400 [17] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：7月国内鲜苹果出口量约5.36万吨，环比增44.59%，同比减18.39%，1 - 7月累计出口量约46.43万吨，同比减6.0%；截至8月27日全国主产区苹果冷库库存33.97万吨，环比上周减5.48万吨，走货速度同环比放缓；截至8月28日全国苹果冷库库存35.35万吨，周环比降5.07万吨，同比降29.96万吨；套袋调研预估全国苹果产量3659.04万吨，较上一年度减产2.03%；据Mysteel统计，2025 - 2026产季苹果呈小幅增产趋势，预计产量3736.64万吨，较2024 - 2025产季增85.93万吨，增幅2.35% [18] - 现货市场情况：山东产区主流成交价格稳定，存储商着急出货，客商按需采购，成交量一般；西北产区早熟富士定价较高，总体质量尚可，客商采购积极；销区市场到货增加明显，销售平稳，价格维持稳定 [19][20] 红枣市场情况 - 本周新疆灰枣主产区气温14℃ - 30℃，气温略有下降，部分地区出现小雨，即将进入上糖期关注降雨对质量的影响；销区市场日均到货8车左右较上周减少2 - 3车，市场交投氛围一般，好货价格偏强运行，一般货价格稳硬运行；截至8月22日，样本点物理库存在9519吨，较上周减少167吨，环比减少1.72%，同比增加79.20% [21] 白糖市场情况 - 8月29日，ISO报告预计2025/26榨季全球糖业将出现23.1万吨供给缺口，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨；2023/24榨季消费量被修正为1.81639亿吨，高于此前的1.79225亿吨 [24] - 8月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量4763万吨，同比增8.17%；食糖产量361.5万吨，同比增15.96%；甘蔗制糖比例提升至55%；截至8月上半月，巴西中南部地区2025/26榨季累计压榨甘蔗3.54亿吨，同比降6.62%；累计产糖2288.6万吨，同比降4.67% [24] 纸浆市场 - 上周纸浆产业链各环节变动不大，向好迹象不明显，国内现货跟随盘面，海外阔叶报价提涨，成品纸市场未有改善；7月全球针叶浆发运量环比回升，同比转增，阔叶浆维持历年高位，对中国出口量仍偏强，供应压力未减；主要供应商将进口辐射松价格下调20美元/吨，多数供应商针叶浆价格不变，加拿大和北欧NBSK价格维持680 - 700美元/吨；阔叶浆方面，Suzano宣布9月订单价格上涨20美元/吨 [4][27] 棉花市场 - 2025年7月越南商品出口总额422.88亿美元，环比增6.99%，其中纺织服装出口额39.11亿美元，环比增8.72%，同比增5.25%；纱线出口量16.45万吨，环比增6.36%，同比增2.82%；进口方面，7月越南纱线进口量10.92万吨，环比降0.11%，同比增2.53%；面料进口额12.13亿美元，环比降0.56%，同比增1.46%；2025年1 - 7月越南纺织服装累计出口额225.89亿美元，同比增11%；纱线累计出口量109.42万吨，同比增2.5%；纱线累计进口量73.59万吨，同比增6.3%；面料累计进口额87.54亿美元，同比增3.2% [28] - 7月阿根廷出口棉花4131吨，环比减少17.9%，同比减少75%，主要出口目的地为巴基斯坦、越南和印尼；2024/25年度（2024.8 - 2025.7）阿根廷累计出口棉花约8.7万吨，同比减少26% [28] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2510收盘价8374，日涨跌 - 14，日涨跌幅 - 0.17%；红枣2601收盘价11340，日涨跌 - 170，日涨跌幅 - 1.48%；白糖2601收盘价5609，日涨跌5，日涨跌幅0.09%；纸浆2511收盘价5040，日涨跌22，日涨跌幅0.44%；棉花2601收盘价14025，日涨跌 - 215，日涨跌幅 - 1.51% [29][30] 现货行情回顾 - 苹果现货价格3.65元/斤，环比变化0.00，同比变化0.10；红枣现货价格9.40元/公斤，环比变化 - 0.10，同比变化 - 5.30；白糖现货价格5910元/吨，环比变化 - 50，同比变化 - 480；纸浆（山东银星）现货价格5700元/吨，环比变化 - 50，同比变化 - 500；棉花现货价格15479元/吨，环比变化151，同比变化497 [32] 第四部分基差情况 未提及具体基差情况数据 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差113，环比变化23，同比变化50，预判震荡反复，推荐策略观望；红枣9 - 1价差 - 1235，环比变化 - 1045，同比变化 - 170，预判区间震荡，推荐策略观望；白糖9 - 1价差14，环比变化27，同比变化 - 44，预判区间震荡，推荐策略观望；棉花1 - 5价差60，环比变化20，同比变化100，预判区间波动，推荐策略暂时观望 [49] 第六部分期货持仓情况 未提及具体期货持仓情况数据 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比变化0，同比变化0；红枣仓单量10089，环比变化 - 2，同比变化2053；白糖仓单量13434，环比变化 - 482，同比变化 - 1143；纸浆仓单量247327，环比变化 - 139，同比变化 - 224713；棉花仓单量6320，环比变化 - 194，同比变化 - 2773 [76] 第八部分期权相关数据 未提及具体期权相关数据

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油|★★☆|吴小明| |棕栏油|★★★|/| |豆粕|★★☆|董甜甜| |菜粕|★★☆|董甜甜| |菜油|★★☆|宋腾| |玉米|★★★|/| |生猪|★★★|/| |鸡蛋|★★★|/| [1] 报告的核心观点 短期持续关注天气和政策的指引 ，在关税及天气问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 ，对豆油棕榈油维持逢低多配的思路 ，预计菜系期价短期以震荡为主 ，产业可逢高参与生猪空头套期保值 ，关注鸡蛋现货的反弹幅度 [2][3][4][6][8][9] 各品种总结 豆一 国产大豆表现震荡偏强 ，未来10天东北地区、华北北部等地多阵性降雨利于土壤水分增加 ，但部分地区伴有短时强降水需防范短时清涝风险 ，本周国产大豆举行竞价采购交易需关注实际成交表现 ，美国大豆产区未来6 - 10天和8 - 14天面临高温风险 ，降水方面南部地区存在低于常态的风险 [2] 大豆&豆粕 中美关税暂缓时间即将结束 ，中国是否重新采购美国大豆成市场焦点 ，上周美豆因对未知目的地销售大豆消息及产区高温天气开启反弹 ，国内油厂压榨率稳定 ，豆粕库存持续增加 ，在关税及天气问题明朗前 ，豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 7月初棕榈油因反内卷预期交易上涨 ，7月18日新政后盘面减仓获利了结部分头寸 ，美国大豆产区未来8 - 14天面临高温风险 ，8月欧洲预计有高温风险 ，美豆油现货偏强 ，美国石化柴油和可再生燃料识别码D4价格偏强支撑美豆油 ，棕榈油方面马来印尼毛棕油价差偏震荡 ，马来国内现货价格和马盘毛棕油价差走弱 ，国内豆棕油基差偏弱 ，库存环比增长 ，印尼推广生物柴油利于缓冲关税影响 ，对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [4] 菜粕&菜油 国内油厂开机率小幅反弹 ，菜粕与菜油库存与上周基本持平 ，中澳菜系贸易尝试释放澳新季菜籽出口潜力 ，中加菜系经贸关系可能再度紧张 ，6月菜系进口呈现“菜粕与菜油增进口 ，菜籽直接进口缩量 ，菜油最先实现进口多元化” ，水产饲料进入需求旺季 ，菜粕提货起量 ，因加菜籽面临潜在下行风险 ，菜粕上行空间受成本端压制 ，菜油跟随植物油板块波动 ，预计菜系期价短期以震荡为主 [6] 玉米 上周五美国进口玉米竞价销售成交率在20%以下 ，前期看涨情绪减弱 ，22日中储粮将举办进口玉米销售拍卖 ，今日大连玉米反弹 ，山东现货逐步增加 ，国内玉米市场整体矛盾不大 ，主要关注流通环节阶段性供应情况 ，在美玉米价格下行背景下 ，大连玉米期货或继续底部震荡 [7] 生猪 本周一生猪期货大幅上涨伴随增仓 ，受反内卷政策及淘汰落后产能消息影响 ，商品市场整体情绪兴奋 ，此前发改委要求头部养殖企业停止新增产能 ，政府对生猪行业产能提出明确目标 ，上周行业猪价偏弱运行 ，周末小幅企稳 ，6月能繁母猪存栏环比增加 ，后期整体行业供应充裕 ，产业可逢高参与空头套期保值 [8] 鸡蛋 从周末至周一鸡蛋现货报价来看 ，小蛋价格下调幅度较大 ，新开产鸡蛋供应压力大 ，大蛋价格继续上涨 ，鸡蛋现货价格进入季节性反弹阶段 ，需谨慎冷库蛋出库压力 ，盘面近强远弱 ，旺季合约下方有支撑 ，淡季合约受老鸡淘汰力度不足与高产能影响预计相对偏弱 ，长周期来看蛋价周期尚未见底 [9]

报告行业投资评级 - 豆一、豆油、豆粕、玉米、鸡蛋：★★★（代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 棕榈油、菜粕、菜油：★★☆（代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵）[1] - 生猪：★☆☆（代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 农产品市场受天气、政策、贸易协定、生物柴油计划等多因素影响，各品种走势存在差异，需持续关注相关动态以把握投资机会[2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆维持反弹势头，未来一周吉林东南部等地部分地区有暴雨，需防范短时洪涝风险，本周竞价采购成交为零，美豆主产区未来6 - 10天中部和南部存在高温少雨风险，短期关注天气和政策指引[2] 大豆&豆粕 - 截至7月15日美大豆产区约7%区域受干旱影响，前一周9%，去年同期5%，未来两周美豆主产区平均降雨量略高于常值，温度小幅高于常值，美印达成贸易协定，印尼承诺购买45亿美元美国农产品，且研究B50生物柴油计划，带动美盘农产品和大连豆粕上涨，国内豆粕现货普涨30元/吨，油厂开机率和提货量均处高位，关注中美贸易新闻及8月1日关税节点，价格走势重点关注美豆产区天气[3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油主力合约强势上涨，豆油跟随，印尼讨论将生物柴油掺混比例提高到B50，美国将对印尼关税从32%降至19%，印尼棕榈油出口有竞争力，美豆主产区未来6 - 10天中部和南部存在高温少雨风险，长期对植物油逢低多配，短期关注政策和产区天气[4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日普遍上涨，因外盘油籽、油脂工业消费预期增长，加拿大菜籽出口或受中加经贸关系影响，预计加菜籽期价短期震荡，中澳菜系贸易增长空间受限，国内菜系短期反弹空间尚存，关注产区天气、经贸政策、生柴等题材[6] 玉米 - 大连玉米增仓反弹上涨，中储粮加大拍卖影响市场预期，美国进口玉米竞价销售成交率20%以下，交易情绪悲观，国内玉米市场整体矛盾不大，关注流通环节阶段性供应情况，近三日山东深加工企业早间剩余车辆数下降，美玉米价格下行，大连玉米期货或继续底部震荡[7] 生猪 - 生猪09合约下探新低后走强，收盘小幅上涨，现货延续弱势，价格回落，出栏节奏加快，上半年猪肉产量增长1.3%，二季度末生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，上半年生猪出栏36619万头，增长0.6%，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高参与空头套期保值，关注出栏节奏对价格的影响[8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格走强，各地普涨0.1 - 0.2元/斤，期货盘面多空博弈激烈，8月合约涨幅较大，9月几乎收平，资金增仓2.7万手，产能高企，淘汰力度不足，淡季合约承压，旺季合约有支撑，关注现货反弹力度，长周期蛋价未见底[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2509合约上涨0.76%，棉纱期货2509合约上涨0.47%；国际上美棉出口销售报告不佳且天气利于生长、优良率上升抑制价格，同时需警惕宏观因素风险；国内纺织行业处消费淡季，新增订单不佳、开机率缓慢下调、采购谨慎，棉花去库存且新疆部分地区高温，价格偏强震荡，关注天气和宏观因素 [6]。 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：本周郑棉主力2509合约涨0.76%，棉纱期货2509合约涨0.47%；国际上美棉出口销售报告不佳、天气利于生长、优良率上升抑制价格，美国关税政策有宏观风险；国内纺织消费淡季，新增订单不佳、开机率缓慢下调、采购谨慎，棉花去库存且新疆部分地区高温，价格偏强震荡但需求驱动力不强 [6] - 行情展望：整体以震荡略偏强走势为主，持续关注天气和宏观因素 [6] - 未来交易提示：关注外棉价格、宏观因素、贸易政策、天气因素 [6] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格下跌1.04% [9] - 持仓情况：截至2025 - 06 - 24，ICE美棉非商业多头持仓环比涨5.61%，空头持仓环比跌1.86%，净持仓环比涨14.91% [9] 外棉现货市场 - 出口情况：截至2025年7月3日当周，美棉出口销售净增7.51万包，较前四周增217%，较四周均值增55%；出口24.09万包，较前一周减6%，较前四周均值增9% [14] - 价格指数：截至2025 - 07 - 08，Cotlook:A指数报78.75美分/磅，环比跌0.51% [14] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉主力2509合约涨0.76%，棉纱期货2509合约涨0.47% [19] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 15063，棉纱期货前二十名净持仓为29手 [24] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为9850张，棉纱期货仓单为91张 [31] 期现市场价差 - 合约价差：本周郑棉9 - 1合约价差为65元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5224元/吨 [32] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2509合约基差为 + 1381元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2509合约基差为395元/吨 [43] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年7月11日，棉花3128B现货价格指数为15266元/吨 [37] - 棉纱价格：截止2025年7月11日，中国棉纱现货C32S指数价格为20490元/吨，截止2025年7月10日，CY index：OEC10s为14560元/吨 [46] 进口棉（纱）成本 - 进口棉价格：截至2025 - 07 - 09，进口棉1%配额港口提货价环比跌0.64%，滑准税港口提货价环比跌0.37% [52] - 进口棉纱价格：截至2025 - 07 - 09，进口棉纱C32S、C21S、JC32S港口提货价环比分别涨0.08%、0.10%、0.09% [52] 进口棉价成本利润 - 利润情况：截止2025年7月9日，进口棉花滑准税港口提货价成本利润为816元/吨，配额港口提货价成本利润为1561元/吨 [55] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至5月全国棉花商业库存环比减16.71%，同比减8.36%；截至6月15日，纺企棉花工业库存环比减1.17% [59] - 进口量：2025年5月我国进口棉花环比减约2万吨，同比降约86.3%；2025年1 - 5月累计进口棉纱同比减15.8% [63] 中端产业 - 库存情况：截至6月15日，纺织企业纱线库存环比增6.8%，坯布库存环比增7.81% [67] 终端消费 - 出口情况：2025年1 - 5月纺织服装累计出口增长2.1%，5月出口同比增0.2%，环比增8.9% [71] - 国内零售：截至2025 - 5，服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值同比涨3.3% [75] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况展示 [76] 棉市期股关联 - 股市表现：展示新农开发市盈率走势 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂近期或震荡分化、棕油偏强，蛋白粕短期区间震荡，玉米及淀粉期价震荡，生猪价格震荡，天然橡胶和合成橡胶维持区间震荡，棉花短期震荡，白糖长期震荡偏弱、短期震荡，纸浆期货走势震荡，原木中期盘面维持区间760 - 830运行 [4][6][7][8][11][13][12][13][13][17] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：海外生柴需求预期乐观、美豆长势良好、马棕6月增产压力边际减弱，但棕油仍处增产季、国内菜油高库存、菜系进口预期下降，近期油脂或震荡分化，预计棕油偏强 [4] - 蛋白粕：美豆区间震荡，国内豆粕累库，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后逢低买基差合同或点价，单边2900附近企稳可逢低买入 [6] - 玉米及淀粉：期货价格再探低位后尾盘反弹，利空情绪释放，现货市场出货积极性提高，拍卖成交转淡，预计短期价格回落后震荡运行 [7][8] - 生猪：短期猪价由弱转强，中长期仍有供应压制风险，关注去产能落实情况 [8] - 天然橡胶：维持区间震荡走势，基本面短期尚可但变量不大，供给有增量预期，需求预期偏弱，三季度或有去库交易 [11] - 合成橡胶：装置意外推涨盘面，但基本面承压，预计整体维持区间震荡运行，关注装置变动情况 [13] - 棉花：新作存增产预期抑制上方空间，当前低库存格局支撑旧作合约，短期震荡，参考区间13500 - 14300元/吨 [13] - 白糖：新榨季预计供应宽松，糖价长期震荡偏弱，短期震荡，关注巴西天气和国内进口情况 [14] - 纸浆：金融市场暖意难改弱势氛围，供需偏弱，操作以前空持有为主，预计期货走势震荡 [15] - 原木：盘面偏弱运行，买卖双方交割成本提升，市场回归基本面主导，预计中期盘面维持区间760 - 830运行 [16][17] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [19][38][51][70][109][122][137][156] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差，震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差，震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内，震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差，偏弱指预期跌幅大于2个标准差，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [168]