纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业、煤机行业、汽车零部件行业、钢材贸易行业 - 公司：郑煤机、天地科技、三一国际、汇川技术 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - 核心观点：盈利稳健性显著提升，当前周期以存量替代需求为主，需求结构稳定，产量持续创新高，预计 2025 年需求稳健回升并持续到 2030 年，龙头企业市占率继续提升 [2][10] - 论据：当前周期需求结构从新增产能需求转为存量替代需求，设备更换比例稳定；煤炭产量从 2017 - 2020 年的 35 - 39 亿吨提升到目前的 47 - 48 亿吨；即使煤价从 1700 元跌至 700 元左右，大部分企业仍保持 50 - 100 元/吨盈利 [2][6][10] 煤机行业 - 核心观点：龙头企业市占率提升明显，设备更换周期受经济压力影响不大，行业前景良好 [2][7][8][11] - 论据：2024 - 2025 年龙头企业因规模和质量优势维持较好盈利，中小企业经营压力大、兼并重组增多，龙头订单稳定或增长；煤机设备开支占吨煤成本比例小，仅企业全面亏损时可能延长更换周期，目前大部分企业盈利；除郑煤机外，天地科技和三一国际表现不错 [2][7][8][9][11] 郑煤机 - 核心观点：多业务发展前景好，管理层积极推动公司发展，未来收入目标明确，具备投资价值 [2][3][12][14][25] - 论据：汽车零部件业务预计 2025 年大幅增长，与华为、小米等合作密切，高压电机领域与华为合作份额达 60%，预计 2025 - 2026 年每年增收四五十亿，目标 2030 年收入达 600 亿；管理层积极持股，股权激励计划将增加股权比例，分红比例不断提升；计划 2030 年收入翻倍至 400 亿，通过提升市占率、兼并重组和发展钢材贸易业务实现；公司适合公募和保险配置，有估值修复、汽车板块潜力和高股息优势 [2][3][12][14][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 郑煤机 2025 年 6 月被推荐为东方财富月度金股，因其港股 5 月上涨约 20%，A 股涨幅超 10%，且煤炭行业盈利稳健性提升，需求结构稳定，产量创新高，煤企盈利保证资本开支 [4] - 上一轮周期（2008 - 2016 年）煤炭行业以新增产能需求为主，2012 - 2016 年产量从 39.5 亿吨降至 34 亿吨，曾出现全面亏损被动减产；当前周期（2017 年起）以存量替代需求为主，产量创新高，企业盈利和生产积极性好 [5][6] - 煤机设备折旧在生产成本折旧摊销中仅占 30%，安全和人工成本是大头，正常经济压力不影响设备更换 [7] - 2025 年公司业绩压力大，煤机盈利下降，毛利率受订单价格下降和钢价因素影响；但汽车板块进入收获期，公司整体盈利微增约 40 亿 [18][19][20] - 2025 年一季度煤机订单同比降幅在 10%以内，4 月增长，全年大概率小幅增长，2026 年盈利有望恢复增长 [21] - 公司当前估值低，因市场关联上轮周期预期煤机业务下滑，但业绩增长；类似 2023 年初煤炭板块转变，公司正从周期股向价值红利股转变 [17] - 汽车板块 2024 年利润约 2 亿，现金流超 10 亿，研发投入 10 亿由自身贡献，不影响其他业务板块 [16] - 若汽车板块超预期，公司估值体系将变化，有望成为市场关注龙头企业 [24]