报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6] 报告核心观点 - 公司主业经营稳健，机器人、镁/锌合金等新业务稳步推进，第二增长曲线加速成型，维持买入评级 [1] - 2025年业绩符合预期，2026年一季度净利润受汇兑、原材料涨价及新业务开拓等短期因素扰动而下滑，但后续增长动力充足 [1] - 全球化产能持续释放，并购公司卓尔博并表带来业绩增厚与业务协同，新业务进入实质兑现阶段，支撑未来成长 [4] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入74.13亿元，同比增长9.89%；归母净利润11.71亿元，同比增长24.69% [1][11] - **2025年第四季度**：实现营收21.03亿元，同比增长18.74%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.74% [1] - **2026年第一季度**：实现营收19.22亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.19亿元，同比下降14.89% [1] - **盈利预测调整**：将2026-2027年营业收入预测下调至90.3亿元和102.0亿元（较前值分别下调17%和22%），归母净利润预测下调至13.6亿元和16.3亿元（较前值分别下调9.0%和9.4%）；新增2028年营收/归母净利润预测为115.2亿元/18.8亿元 [5][11] - **估值与目标价**：基于可比公司2026年一致预期平均市盈率19.6倍，给予公司2026年19.6倍市盈率，目标价25.91元 [5][6][12] 业务运营与收入分析 - **收入结构稳健增长**：2025年汽车类产品营收69.15亿元，同比增长6.25%，毛利率提升3.13个百分点至30.54%；工业类产品营收1.92亿元，同比增长12.14% [2] - **外销业务占比高且盈利能力强**：2025年外销收入36.50亿元，同比增长6.61%，占主营业务收入51.35%，外销毛利率34.14%，较内销毛利率高出约7.22个百分点 [2] - **订单储备充足**：2025年新接全生命周期订单166.97亿元，2026年截至4月底新接订单约51亿元，为后续营收增长提供支撑 [2] 盈利能力与成本分析 - **2025年盈利能力创新高**：综合毛利率达29.77%，同比提升2.12个百分点；归母净利率达15.80%，同比提升1.87个百分点，主要得益于规模效应、主营毛利率改善、汇兑收益及墨西哥工厂一期扭亏为盈 [3] - **2026年一季度盈利短期承压**：综合毛利率27.36%，同比下降1.37个百分点；归母净利率11.39%，同比下降4.05个百分点，主要受汇兑损失、原材料价格上涨及新业务开拓费用增加影响 [3] 未来展望与增长动力 - **全球化产能释放**：墨西哥二期已于2025年10月进入小批量生产；马来西亚基地的锌合金、铝合金业务先后于2025年6月、11月进入小批量生产，本地化交付能力增强 [4] - **并购协同效应**：卓尔博公司自2025年第四季度起并表，2026年全年并表预计将显著增厚业绩，并与压铸主业及机器人业务产生协同 [1][4] - **第二曲线加速成型**： - **机器人业务**：已成立子公司开拓零部件及外骨骼机器人，并获得多个具身机器人结构件订单 [4] - **镁合金业务**：事业部已成立并实现量产验证，2026年3月公告将投资年产450万件镁合金精密压铸件项目 [4] - **光模块业务**：锌合金产品成功切入OSFP/QSFP 400G&800G光模块壳体订单 [2][4]

爱柯迪 20260530 电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心财务数据 * 公司为汽车铝合金精密压铸件制造商，业务正向多元化拓展[1] * 2026年第一季度出货量约为7,000万件[2][5] * 2026年第一季度业绩受3,800万元汇兑损失及铝价上涨影响，但剔除后经营性毛利率保持稳健[2][7][15] * 2025年全年新增订单为167亿元（仅含主营业务）[3] * 截至2026年4月，新增订单为51亿元（含并购子公司）[2][3] 二、 订单与产品结构 * **2026年新增订单结构**：新能源汽车项目占比约60%，传统汽车项目占比约40%[2][6] * **2026年新增订单产品结构**：以1,250吨压铸机为界，小件产品订单金额占比约80%，大件产品占比约20%[2][6] * **2025年收入结构**：大件和中小件产品的收入占比约为20%和80%[12] * **2026年展望**：大件产品占比可能微调至21%或22%，结构基本稳定[12] 三、 海外工厂运营与规划 * **墨西哥工厂**： * 2025年收入约2.5亿元，盈利1,000多万元[9] * 2026年收入目标5亿元，2027年目标10亿元[2][9][13] * 设计产能合计（一、二期）达18-20亿元[2][13] * 目前拥有约38台压铸机，另有10台在途，订单饱满且设备紧缺[9][13] * 已为三期业务储备土地[13] * 北美大客户审核已于2025年通过，并持续接单[10] * **马来西亚工厂**：处于产能建设初期，2026年销售额预计不高[8] * **欧洲市场**：公司已提前接收到欧洲新能源订单，当前欧洲供应端能力下降为亚洲供应商创造机会[14] * **全球化规划**：长期计划在欧洲设厂，但目前无明确时间表[20] 四、 新业务拓展进展 * **机器人业务**： * 采取双线策略：结构件已获订单并逐步量产；微电机集成总成（含编码器、执行器及电控系统）为2-3年长期规划[2][11][21] * 国内客户处于频繁交样阶段，北美市场紧密跟进[22] * **光模块业务**： * 已切入头部内资及台资供应链，作为二级供应商[12] * 在手订单金额约几千万元，处于小批量交样或量产阶段[12] * 目标到2030年锌合金光模块销售额达3亿元[2][12] * **镁合金业务**：已于2025年11月在安徽含山投产，目标三年内规模对标宁波同类领先上市公司[2][7] * **数据中心与液冷**：公司正基于热管理系统产品技术基础，积极开拓相关头部客户，项目尚未进入样品阶段[3] 五、 盈利能力与成本控制 * **毛利率展望**：若铝价稳定，剔除汇兑影响后，毛利率预计将小幅攀升；若铝价下跌，将对报表产生显著正面影响[17] * **成本传导机制**：自2005年起与所有客户建立原材料和汇率联动机制，长期效应趋向正负相抵[11] * **内部增效**：通过规模效应、三十年行业积累、强劲现金流及约两百人的核心管理团队维持毛利率韧性[4] * **原材料影响**：公司具备原材料冶炼能力，内部成本控制通常优于市场价格波动[11] * **铝价趋势**：近期A00铝价已滞涨趋平，乐观预计第二、三季度可能出现小幅下行[11] 六、 子公司与并购整合 * **卓尔博（子公司）**： * 2026年第一季度收入2.81亿元，为上市公司贡献利润3,000万元（按71%权益折算）[21] * 2025年营收和利润表现亮眼，2026年预计业绩将超过对赌承诺额，与公司整体同步增长[4][18] * 与公司（IKD）在客户资源（如博世、耐世特）上协同显著，合作已进入不同阶段[4] * **业务协同**：卓尔博定位为零部件供应商，机器人集成业务由新团队负责，两者为协同关系[21] 七、 市场与宏观影响 * **订单地域分布**：截至2026年4月，国内项目占比约40%+，海外项目占比约50%+[3] * **盈利能力对比**：海外订单在逆全球化趋势下可能获得更优商务条款，主要挑战在运营；国内市场竞争激烈，挑战在成本与商务条款，但工业基础和环境良好[3] * **关税影响**：汽车零部件关税问题早已存在，公司在墨西哥的运营能力使其获得更多业务机会，目前影响已无实质性变化[20] * **汇率影响**：2025年第四季度汇兑收益约六七百万元，2026年第一季度汇兑损失3,800万元[7][15] 八、 其他重要信息 * **季度趋势**：公司历年业绩呈现前低后高特点，第二季度排产计划相较第一季度预计有两位数增长[2][5] * **新合金材料定位**：锌合金和镁合金业务是对主营铝合金业务的补充，长期内铝合金仍是主要需求[20] * **企业文化**：2025年公司全面升级企业文化系统，定位从聚焦汽车行业拓展为可靠、精密、负责任的大型制造商[21]

公司近期专利动态 - 公司于2026年4月28日获得一项名为“一种数据存储方法、装置、存储介质及汽车”的发明专利授权，该专利旨在通过预设比例和历史天数规划每日最大存储空间，以兼顾数据存储的时间与空间，避免数据丢失并节省存储空间 [1][11] 公司近期专利布局概况 - 根据公开信息统计，公司在2026年1月30日至3月24日期间，共公开了50项专利（含发明公布和实用新型授权），展现了密集的研发产出 [3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][15][16][17][18][19] - 近期专利技术覆盖广泛，主要涉及车辆控制、智能驾驶、安全测试、动力系统、车身附件及数据存储等多个领域 [3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][15][16][17][18][19] 公司近期重点技术领域 - **智能驾驶与安全**：包括轮胎损伤预警、驾驶员状态监测、驾驶风险处理、协同导航定位、风险预警、碰撞预警、新手辅助驾驶、环境感知、车内风险监控等 [3][4][12][13][14] - **车辆控制与舒适性**：包括车辆预热控制、空调控制、车辆下电校验、雨刷控制、电动车窗防夹、座椅防夹、方向盘加热、滑移门控制、车辆迎宾控制等 [3][4][6][8][9][13][16][18] - **动力与底盘系统**：包括动力总成悬置机构、动力余量确定、发动机运行控制、摩擦系数估计、动力模式控制等 [4][12][14][18] - **车身与便利功能**：包括污渍清洁、车辆钥匙控制、车辆通行控制、车辆窄道通行控制、车辆清洗控制、车辆轮胎防丢失、车外后视镜控制、车门控制等 [4][8][9][12][14][18] - **测试与故障诊断**：包括安全测试假人及其关键部件（脊椎盒总成、颈部总成）的实用新型专利，以及故障检测与诊断方法 [5][6][14][15][19] - **数据与交互**：包括数据存储方法、仪表显示控制、开关控制、车前障碍物显示、盘离手检测等 [1][7][9][11][16][19] 公司基本面概况 - 公司是国内知名汽车企业，于2011年在上海证券交易所上市，核心业务为汽车及零部件的生产和销售，在SUV等领域技术领先，具备全产业链优势 [2][12] - 2025年，公司营业收入达2228.24亿元，在所属行业（共5家公司）中排名第2，高于行业平均数2260.97亿元和中位数1640亿元，其中销售汽车业务收入为1958.48亿元，占总收入的87.89% [2][12] - 2025年，公司净利润为98.65亿元，行业排名第2，高于行业平均数37.48亿元和中位数31.67亿元 [2][12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长10.2%，其中同店销售额增长8.1%，超出预期 [4] - 第一季度营业利润增长14%，摊薄后每股收益增长16% [5] - 第一季度自由现金流为7.85亿美元，高于2025年同期的4.55亿美元，增长主要源于营业利润强劲增长、净库存减少以及资本支出时间安排 [29] - 第一季度毛利率为51.5%，较2025年第一季度增长19个基点，符合预期 [16] - 第一季度销售、一般及行政费用杠杆率为34个基点，平均单店销售、一般及行政费用增长5.5% [19][20] - 第一季度末库存/单店为87.4万美元，同比增长8.5%，环比增长0.5%，库存周转率为1.6次 [23] - 第一季度末调整后债务/息税折旧摊销前利润比率为2.03倍，与2025年底持平 [30] - 第一季度有效税率为22.5%，2026全年预期有效税率为22.6% [27][28] - 第一季度应付账款天数/库存比率为125%，高于2025年底的124% [29] - 公司上调2026全年摊薄后每股收益指引至3.15-3.25美元，上调营业利润指引至19.3%-19.8% [14][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业客户业务是同店销售额增长的主要贡献者，第一季度连续第三个季度实现两位数同店增长 [6] - 自助安装客户业务在第一季度实现中个位数同店增长，对总销售额增长的贡献与专业业务相当 [6] - 同店销售额增长主要由交易量增长驱动，超出预期，而平均客单价增长符合预期，为个位数中段贡献 [6][11] - 从品类看，底盘硬部件和机油、滤清器及液体等保养品类表现强劲 [10] - 可自由支配品类压力相对减轻，但主要是由于对比基数较软 [10] - 自有品牌收入渗透率已超过50% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在美国、墨西哥和加拿大净新增59家门店 [24] - 国内新店表现符合高预期，国际业务在建立增长引擎方面持续取得进展 [25] - 2026年净新增门店目标维持在225-235家，资本支出计划维持在13-14亿美元 [25] - 在最成熟的市场（如密苏里州、俄克拉荷马州、堪萨斯州、阿肯色州、德州、爱荷华州、内布拉斯加州），公司市场份额约为10% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略依赖于服务与产品可得性的商业模式，以赢得新老客户 [13] - 公司专注于通过深入的双赢关系、卓越的客户服务和卓越的产品可得性来赢得业务，目标是成为专业客户的首选供应商 [14] - 公司相信其行业领先的库存可得性是推动市场份额增长的因素之一 [24] - 自有品牌战略的好处包括提高利润率、客户品牌忠诚度以及采购能力，公司可以灵活地从多个供应商采购同一产品 [19] - 公司认为其团队正在从所有类型的竞争对手那里赢得市场份额，包括零售和专业客户业务 [36] - 竞争格局方面，较小的独立零售商可能因利率、库存持有成本和所需投资而面临更多干扰，而规模较大的批发分销商竞争对手则管理良好且具有韧性 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩受益于有利的行业顺风，包括平均退税金额和总退税金额增加，以及温暖干燥的有利天气 [9] - 消费者仍持谨慎态度，可自由支配品类表现相对疲软，前景假设消费者将继续保持这种不确定的立场 [10] - 尽管燃油成本快速上涨可能影响消费者支出，但第一季度业绩和四月趋势尚未显示消费者需求出现回落 [12] - 公司对消费者前景保持谨慎，意识到持续的通胀压力或未来的潜在冲击可能造成需求波动 [13] - 公司维持全年同店销售额指引区间3%-5%不变，第一季度业绩已使公司处于该区间上半部分 [11][12] - 全年毛利率指引区间维持在51.5%-52%，销售、一般及行政费用/单店增长预期仍为3%-4% [18][20] - 伊朗冲突导致的全球石油供应限制可能对某些品类造成干扰，特别是机油，并可能影响供应链成本，但第一季度未产生重大影响，全年展望假设也未调整 [17] - 采购成本环境保持稳定，整个行业的定价环境保持理性 [17] - 关税环境变化对第一季度毛利率未产生重大影响，净关税敞口保持相对稳定，展望中未包含任何关税退款收益 [17] - 公司认为需要汽油价格持续高于每加仑4美元的水平，才可能对行驶里程产生任何影响，目前尚未观察到直接影响 [111][112] 其他重要信息 - 公司拥有超过9.3万名团队成员 [4] - 第一季度以平均每股92.45美元的价格回购了1000万股股票，总投资9.23亿美元 [31] - 每股收益指引已包含截至财报发布日回购股票的影响，但未包含任何额外的股票回购 [32] - 第一季度资本支出为2.44亿美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于市场份额增长的趋势、来源和广度 [34] - 管理层同意数据显示公司市场份额增长正在加速，团队在业务的两个方面（零售和专业）都持续推动稳固的市场份额增长，且增长是广泛的 [36][37] - 管理层未披露作为主要分销商的客户百分比，但指出在所有市场和客户类型中，无论是现有客户还是新客户，都看到了广泛的强劲表现 [39][40] 问题：关于同类商品通胀预期、投入成本变化以及燃油成本可能产生的影响 [44] - 管理层维持全年同类商品通胀预期在3%不变，这是基于对去年价格水平变化、当前稳定环境以及行业理性定价的评估 [44][45] - 预计上半年将受益于同比顺风，下半年开始与去年价格上涨进行比较，平均客单价增长和收缩预计将持续 [46] - 燃油价格上涨可能带来压力，但管理层认为这在全年毛利率指引范围内是可管理的，并且行业有能力在成本持续且广泛上涨时进行转嫁 [47][64][65] 问题：关于消费者需求和退税对需求的量化影响以及季度间节奏 [48][49] - 管理层谨慎量化退税和天气的具体贡献，但认为两者都是积极因素，并指出可能存在被压抑的需求得到释放的情况 [49][50] - 管理层强调不过度解读第一季度业绩，因为其易受天气和退税动态影响，并认为随着进入第二季度，情况会趋于明朗 [51] 问题：关于油价冲击对成本转嫁的影响，以及国内燃油成本是否被吸收 [57][61] - 管理层框架是：产品采购成本（含运费）通常被视为产品成本的一部分，并与供应商合作缓解后转嫁给客户 [62][63] - 国内燃油成本作为运营成本的一部分，体现在分销成本和销售、一般及行政费用中，在更广泛的成本结构背景下进行管理 [63][64] - 如果此类运营成本持续且广泛，行业有能力将其转嫁，历史上这与采购成本压力同时发生 [65] 问题：关于第一季度销售节奏、当前趋势以及第二季度及以后的同店销售额展望 [66] - 第一季度销售起步稳健，随后逐月增强，三月面临艰难对比但表现良好 [67] - 进入四月，销量较三月出现预期的季节性缓和，但业务依然强劲，目前仍处于季度早期 [67][68] 问题：关于销售、一般及行政费用构成，增长是主要由工资驱动还是由责任险等其他项目驱动 [74][101] - 销售、一般及行政费用增长主要源于工资率上涨，公司对员工保留和生产率改善感到满意 [101][102] - 其他压力项目（如保险）与预期一致，第一季度费用处于预期区间高端主要是由于业务加速带来的增量交易和相关激励薪酬 [77][78][79] 问题：关于第一季度由退税或天气刺激的需求是否会对后续季度产生透支效应 [80] - 管理层认为第一季度表现更像是需求补库存，而非需求透支，尽管不排除后者有一定程度的影响 [81][82] 问题：关于自有品牌渗透率目标以及不同市场间的差异 [90] - 公司没有既定的自有品牌渗透率目标，策略是让客户用钱包投票，同时保留相关的全国性品牌 [90][91] - 自有品牌在成熟市场和新扩张市场的采用率没有显著差异，公司多样化的品牌组合在各个市场都受到信任 [92][93] 问题：关于机油供应是面临价格通胀风险还是实际短缺风险 [94] - 机油（特别是合成机油）面临来自供应商的定价压力，具体取决于冲突持续时间和油价上涨持续时间 [94][95] - 商品团队正在与供应商合作应对，公司对应对能力有信心 [95] 问题：关于汽油价格对行驶里程可能产生影响的阈值水平 [110] - 历史经验表明，需要汽油价格持续高于每加仑4美元的水平才可能开始对行驶里程产生最小程度的影响 [111] - 目前尚未达到该水平，也未观察到对消费者需求的直接影响，但短期价格飙升可能对消费者造成冲击 [112][113] 问题：关于竞争环境，特别是独立零售商和批发分销商面临的挑战，以及公司加速获取市场份额的能力 [115][116] - 公司认为当前大部分份额增长来自实力较弱或规模较小的独立零售商，这些零售商可能因利率、库存持有成本和所需投资而面临更多干扰 [117] - 公司对团队的高执行力、正确的战略以及在任何市场背景下获取份额的能力充满信心，但保持谦逊，不轻视任何竞争对手 [118][119]

投资评级与核心观点 - 报告对爱柯迪维持“增持”评级，目标价格为33.84元，当前价格为16.97元 [2][5][11] - 报告核心观点：公司以管理的确定性应对外部不确定性，推动产品向高附加值转型，2025年汽车品类毛利率提升，锌合金业务已进入光模块领域，技术突破为新发展赋能 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入74.13亿元（同比增长9.9%），归母净利润11.71亿元（同比增长24.7%），净利率为16.4%（同比提升2.0个百分点）[4][11] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入19.2亿元（同比增长15%，环比下降9%），归母净利润2.2亿元（同比下降15%，环比下降21%），净利率为12.7% [11] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为13.95亿元、17.38亿元、21.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.35元、1.69元、2.10元 [4][11] - 盈利能力指标：预计2026-2028年销售毛利率稳定在30.4%-30.5%，净资产收益率（ROE）从2025年的12.0%提升至2028年的16.5% [4][12] - 估值水平：基于2026年25倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为12.54倍 [4][11] 业务发展与战略 - 主业巩固与产品力提升：公司深耕汽车轻量化，2025年在高强度铝合金高压压铸、高固相半固态压铸材料实现量产，并成立镁合金事业部完成量产验证，为汽车轻量化发展储备核心动能 [11] - 数字化转型与全球布局：2025年数字化转型落地，推动智能制造；马来西亚、墨西哥工厂建设提升了全球供应链的稳定性与抗风险能力 [11] - 新产业拓展与成长曲线：依托精密压铸技术，公司切入机器人核心结构件领域，已完成多个项目开发验证并实现小批量订单交付，有望成为第二增长极 [11] - 产品结构转型：锌合金业务成功进入光模块领域，当前订单集中在OSFP/QSFP 400G&800G产品，为公司增长注入新动力 [2][11] - 收购与产业链延伸：收购卓尔博，推动电机铁芯业务发展，并助力快速切入微电机制造领域，为打造“硬件+软件”一体化智能执行器解决方案奠定基础 [11] 市场与交易数据 - 公司总市值为174.81亿元，总股本10.30亿股 [6] - 近期股价表现：过去1个月绝对涨幅为0%，相对指数涨幅为-4%；过去12个月绝对涨幅为4%，相对指数涨幅为-21% [10] - 资产负债表：截至最近财报期，股东权益为99.35亿元，每股净资产9.64元，市净率（PB）为1.8倍，净负债率为22.37% [7]

行业背景与公司战略 - 2025年中国汽车产销量均超过3400万辆，达到历史最高水平，但2026年第一季度产销规模同比出现小幅下滑 [2] - 中国汽车行业已进入从“总量高增长”到“存量调结构”的新发展阶段，新能源汽车产销量和汽车出口规模仍保持强劲增长 [3] - 公司长期以汽车电动化、智能化和轻量化为核心战略方向，是汽车能源转型的受益者 [3] - 公司新能源汽车相关的零部件销售收入由2024年的2.97亿元增长至2025年的3.49亿元，同比增长17.5% [3] 财务表现与原因分析 - 2024年营业收入为9.75亿元，同比增长8.01%；2025年营业收入为10.73亿元，同比增长10.04% [3] - 2024年归属于母公司的净利润为5,361万元，同比下降约26%；2025年归属于母公司的净利润为3,794万元，同比下降约29% [3] - 净利润下降原因包括：汽车行业竞争加剧导致零部件企业利润空间收窄；部分新定点项目处于产量爬坡期，产品良率和交付能力有待提升；因可转债和员工股权激励产生的财务费用和股份支付费用，2024年及2025年合计均超过2,000万元 [3] 2026年经营改善计划 - 加大毛利率相对较高的零部件产品市场开发力度，提升销售额 [3] - 加强技术投入，提升部分新定点产品的良率，提高交付能力 [3] - 加快新产品产能建设、产品送样验证进程 [3] 公司治理与监督 - 独立董事重点关注公司财务信息的真实性，监督财务核算和信息披露的真实、准确、完整 [4] - 独立董事重点关注公司内部控制的有效性，审查内控报告并关注可能存在的缺陷和整改情况 [4] - 独立董事重点关注关联交易、对外担保、资金占用、同业竞争、募集资金管理与使用等高发违规风险，以维护公司和广大投资者利益 [4]

证券研究报告 | 2026年04月30日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-04-29 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4107.51 | 15120.92 | 4810.34 | 15917.46 | 4392.35 | 1493.50 | | 涨跌幅度（%） | 0.70 | 1.95 | 1.09 | 1.21 | 2.08 | 0.32 | | 成交金额（亿元） | 11266.15 | 14635.21 | 6810.20 | 5243.75 | 6793.96 | 962.64 | $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}\frac{\Delta}{\Delta}\pm\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}$$ (1998) (200) 宏观与策略 宏观快评:AI 量化 4 月政治局会议-存量政策用足，结构机会渐明 策略专 ...

财务业绩概览 - 截至2026年3月季度，公司营收为45.6亿美元，同比增长10.2% [1] - 季度每股收益为0.72美元，去年同期为0.62美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期4.47亿美元，带来+2.1%的意外惊喜 [1] - 每股收益超出Zacks一致预期0.69美元，带来+4.18%的意外惊喜 [1] 关键运营与财务指标表现 - 同店销售额同比增长8.1%，高于六位分析师平均预估的5.1% [4] - 销售给专业服务提供商客户的收入为22.9亿美元，同比增长14.6%，高于三位分析师平均预估的22.2亿美元 [4] - 销售给DIY客户的收入为21.9亿美元，同比增长6.7%，高于三位分析师平均预估的21.6亿美元 [4] - 其他销售及销售调整收入为7962万美元，同比下降7.9%，低于三位分析师平均预估的9185万美元 [4] - 每加权平均店铺销售额为69万美元，高于三位分析师平均预估的68万美元 [4] 门店网络扩张与构成 - 季度内新开门店59家，低于三位分析师平均预估的62家 [4] - 期末门店总数达6644家，略低于三位分析师平均预估的6647家 [4] - 期初门店总数为6585家，与三位分析师平均预估一致 [4] - 期末国内门店数为6495家，低于两位分析师平均预估的6503家 [4] - 期末墨西哥门店数为121家，高于两位分析师平均预估的116家 [4] - 期末加拿大门店数为28家，低于两位分析师平均预估的30家 [4] - 总营业面积为5223万平方英尺，略高于三位分析师平均预估的5213万平方英尺 [4] 股票市场表现与分析师观点 - 过去一个月公司股票回报率为-0.8%，而Zacks S&P 500综合指数同期上涨12.2% [3] - 公司股票目前Zacks评级为4级（卖出），表明其近期表现可能弱于整体市场 [3]

财务表现与归因 - 2025年度扣非归母净利润下滑，主要系计提了较大金额的商誉减值，该事项不影响公司日常经营现金流 [2] - 2025年度塑料空调风叶业务收入出现小幅调整，主要受空调行业产销量下降影响：2025年中国家用空调总生产量同比下降3.1%，总销售量同比下降1.2% [3] - 公司收购的骏伟科技2025年度业绩承诺完成率为70.70%，触发补偿条款，公司已收到业绩补偿款人民币47,614,785.69元 [4][5] - 最近三个会计年度（2023-2025）累计现金分红总额为21,600,000.00元，占最近三个会计年度年均净利润的比例为38.32% [5] 业务运营与战略 - 2026年改性材料业务将聚焦高性能与绿色化，重点突破特种工程塑料、可降解材料及轻量化复合材料，开拓新能源汽车、低空经济、医疗健康等新兴领域 [3] - 2026年公司将以简易程序向特定对象发行股票，募集资金用于高性能改性复合材料生产建设项目，以突破生产瓶颈并提升对高端定制化需求的响应能力 [3] - 公司经营管理层将持续围绕“风叶+汽车”产业发展定位，深化全球化与多元化业务布局 [5] - 针对原材料价格波动，公司采用市场化价格联动机制，并通过内部精益管控与产品结构优化等措施对冲影响 [4] 研发投入与方向 - 2025年度研发投入主要聚焦四大领域：风叶技术升级（如贯流风叶流道设计、降噪技术）及拓展多元应用场景（卫浴、储能散热等）；汽车零部件领域聚焦智能气控与新能源汽车配套；改性材料领域深化环保型、高性能材料开发，布局储能、低空经济等新兴领域；智能装备领域推进视觉检测、自动化焊接等智能化产线升级 [3][4] 海外业务与布局 - 海外业务主要集中在东南亚、北美、欧洲等地区 [4] - 公司在泰国春武里及墨西哥克雷塔罗设有海外生产基地，分别服务于东南亚空调风叶与改性材料市场，以及国外汽车零部件产业布局 [4] - 2025年度公司海外业务收入为人民币8.41亿元，占营业收入的28.99% [4] 现金流管理与规划 - 公司将完善应收账款全流程管控，加大逾期款项催收力度，严控开支，合理规划资金支出，并以多元化融资工具保障资金周转，以改善经营现金流 [2]

业绩总结 - 2026年1 - 3月汽车零部件收入172,618.83万元，产值178,749.29万元[2] - 2026年1 - 3月轨道交通零部件收入43,838.63万元，产值54,792.51万元[2] - 2026年1 - 3月工业与工程零部件收入32,214.60万元，产值41,215.25万元[2] - 2026年1 - 3月风电叶片收入182,441.49万元，产值5.84GW[2] 数据对比 - 2026年1 - 3月钢材平均采购价4,249元/吨，较2025年同期下降4.82%[3] - 2026年1 - 3月天然胶平均采购价16,313元/吨，较2025年同期下降15.01%[3] - 2026年1 - 3月风电产品原材料平均采购价30,367元/吨，较2025年同期上涨0.5%[3]