核心观点 - 福赛科技的核心推荐逻辑是同一套精密注塑与模具能力的三次变现：T公司墨西哥配套沉淀出海外产能与65亿元在手项目，撑起2026至2028年的业绩底；同一套能力前置到尚未量产的机器人零部件，卡住客户产能建设的窗口；电子嵌件再把这条能力延伸至功率半导体封装，弱化整车周期 [5] - 市场定价隐含两个偏保守假设，一是把主业当零增长代工，二是把机器人只当不可估值的期权，这两处均有可验证的上修空间 [5] - 目标价208.24元，对应市值246.6亿元，较现价148.09元约+41% [6] 超预期点 - 主业低增长来自去年基数效应，随着理想、小米、智界、小鹏等新车型在下半年量产、武汉重庆基地爬坡，全年有望恢复正增长 [5] - 机器人弹性主要不在份额而在料号覆盖度，份额已假设到50%，再提升空间有限，但单机配套价值由4000元升至5000元靠的是二十余个储备料号转量产，弹性大于份额提升 [5] - 2026年是折旧压力最大的一年，墨西哥三厂设备未完成验收即开始摊销，2027年起产能利用率与总成类订单占比同步提升，海外业务2023至2025年平均毛利率28.24%高于国内，净利率修复斜率可能快于假设 [5] 驱动因素 - 业务本质是三个乘数相乘：客户整机产量、公司配套份额、覆盖料号的单机价值，机器人收入是三者乘积，汽车收入则是在手项目的SOP节奏乘以海外基地产能利用率 [6] - 利润端短期由折旧周期主导，2026年为峰值、2027年起摊薄；中期由产品结构主导，装饰件与总成类订单单车价值高于功能件，2026年上半年综合毛利率27.0%、二季度27.14%、同比提升2.17个百分点，结构升级已在报表体现 [6] - 长期要扣减年降，报告期年降金额占主营业务收入比例分别为0.83%、1.10%和1.14%，幅度可控但需靠新料号持续对冲 [6] - 北美近岸外包带来的产地资格是隐性驱动，墨西哥与泰国基地本身是拿单的前置条件，产能落地先于订单确认 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营业收入为1896/2622/3546百万元，营业收入增长率为9.85%/38.26%/35.27% [6] - 归母净利润为167/253/366百万元，归母净利润增长率为25.87%/51.38%/44.66% [6] - 每股盈利为1.41/2.14/3.09元，PE为104.94/69.32/47.92倍 [6] 催化剂 - 特斯拉12月3日股东大会对V3的定调、随后一到两个月内的非预编程任务视频、2027年4月AI5装机与年底对外交付 [7] - 2026年四季度再融资注册落地、泰国基地2027年投产，以及机器人收入在年报中的首次确认 [7] 市场总览 - 11月5日上证指数上涨2.16%，沪深300上涨2.31%，科创50上涨9.92%，中证1000上涨4.67%，创业板指上涨6.4%，恒生指数上涨1.67% [3][4] - 11月5日表现最好的行业分别是电子（+9.74%）、通信（+7.05%）、有色金属（+5.34%）、机械设备（+4.96%）、综合（+4.2%），表现最差的行业分别是食品饮料（-1.79%）、煤炭（-0.98%）、石油石化（-0.94%）、银行（-0.84%）、公用事业（-0.03%） [3][4] - 11月5日全A总成交额为20518.9亿元，南下资金净流出32.77亿港元 [3][4]

2026 年 11 月 04 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 2026 年前三季度公司营收同比增长，汇兑损失 拖累利润 ——银轮股份（002126）公司动态研究 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | | 2026/11/03 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 银轮股份 | | -18.1% | -26.6% | -25.1% | | 沪深 300 | | -8.0% | -11.8% | -13.9% | | 市场数据 | 2026/11/03 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 27.81 | | 52 周价格区间（元） | 27.37-62.00 | | 总市值（百万元） | 23,833.19 | | 流通市值（百万元） | 22,321.35 | | 总股本（万股） | 85,700.06 | | 流通股本（万股） | 80,263.76 | | 日均成交额 ...

投资评级 - 报告维持潍柴动力（000338）"增持"评级 [1][5] - 当前股价19.36元，对应2026-2028年PE估值分别为10.9、8.3与6.6倍 [5][6] 核心观点 - 2026Q3公司扣非归母净利润创单季历史最高，电力能源业务进入快速兑现期 [1][4] - 公司正从传统动力系统供应商向"高端动力+能源解决方案提供商"转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量 [4] - 在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构 [4] - 公司凭借数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等技术沉淀与市场积累，构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来业务高速增长的关键机遇期 [4] 2026年前三季度及Q3财务表现 - 2026年前三季度公司营收1811.7亿元，同比增长6.2%，归母净利润106.6亿元，同比增长20.1% [4] - 2026Q3实现营业收入580.1亿元，归母净利润29.6亿元，扣非净利润32.2亿元，同比增长13.9%，环比增长2.8%，创单季历史新高 [4] - 2026Q3毛利率22.9%，同比提升1.5个百分点 [4] - 2026Q3销售/管理/研发费用率分别为4.87%/4.63%/3.49%，分别同比-0.88/+0.39/-0.06个百分点，费用控制有力 [4] - 2026Q3财务费用2.42亿元、公允价值变动净收益-2.93亿元、信用减值损失3.32亿元，同比2025Q3分别负向影响营业利润约3.7、2.5与7.2亿元，主要与汇兑损益、套期工具及金融资产公允价值变动等因素有关 [4] - 剔除财务费用、公允价值变动及信用减值损失三类负向因素后，2026Q3公司营业利润同比增长23.65% [4] 电力能源业务 - 2026年前三季度M系列大缸径发动机销售超1.1万台，同比增长40%以上 [4] - 数据中心柴发产品延续高增长态势，前三季度销量超2700台，同比增长近200% [4] - 气发产品将于四季度开始交付，2027年有望继续保持高速增长态势 [4] - SOFC产品在发电效率、使用寿命、运行可靠性与成本管控方面具有较强竞争力，正按计划推进产能建设，稳步推进市场拓展 [4] - 新能源动力系统业务增速显著，前三季度实现动力电池销量9.3GWh，同比增长超过140% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现营业收入2618、2848与3019亿元，同比增速+13%、+9%与+6% [4][5] - 预计2026-2028年实现归母净利润154、202与254亿元，同比增速+41%、+31%与+25% [5] - 预计2026-2028年EPS分别为1.78、2.34与2.93元 [5] - 预计2026-2028年ROE分别为15%、19%、22%，毛利率分别为22%、23%、24% [7] - 预计2026-2028年资产负债率分别为62%、61%、60%，流动比分别为1.21、1.30、1.39 [7] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为33946、42674、46237百万元 [7]

文章核心观点 - 东莞一家汽车零部件龙头企业正在冲击IPO，沃尔沃是其客户，台商夫妇控制81%表决权 [1] 公司基本情况 - 公司为东莞汽车零部件龙头企业 [1] - 公司客户包括沃尔沃 [1] - 公司由台商夫妇控制，表决权比例达81% [1] 股权与控制权结构 - 台商夫妇合计控制公司81%表决权 [1]

投资评级 - 报告给予均胜电子买入评级，维持此前评级 [8] 核心观点 - 公司2026Q3短期业绩承压，营收与归母净利润同比均出现下滑，但主业订单充沛，新兴业务加速拓展，长期增长空间打开 [2][4] - 订单逆势增长，2026年前三季度累计新获定点项目预测全生命周期订单金额约615亿元，其中上半年449亿元，同比+43.9%，头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力 [5] - 公司自研+投资向新兴业务创新突破，重点围绕智驾等汽车前沿技术、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入 [2][6] - 公司与国内及北美多家新兴智能体公司合作，大脑控制器、能源管理、机甲机身等产品已量产交付，后续有望持续受益于机器人行业增长趋势 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.3、15.9、18.3亿元，对应PE分别为21.5X、19.3X、16.8X，持续重点推荐 [6] 事件描述（业绩概况） - 2026前三季度实现营收418.9亿元，同比-8.6%；归母净利润9.6亿元，同比-14.5%；扣非归母净利润8.7亿元，同比-22.4% [4] - 2026Q3实现营收138.0亿元，同比-11.0%，环比-3.4%；归母净利润2.2亿元，同比-47.0%，环比-35.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-48.2%，环比-26.4% [4] 订单端 - 2026年前三季度公司累计新获定点项目的预测全生命周期订单金额约615亿元，其中上半年为449亿元，同比+43.9% [5] - 头部自主品牌及造车新势力正成为订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升 [5] 营收端 - Q3营业收入138.0亿元，同比-11.0%，环比-3.4%，主要受全球汽车市场需求放缓以及人民币升值导致报表折算收入减少等因素影响 [5] 利润端 - Q3毛利率17.1%，同比-1.6pct、环比-0.7pct，主要受存储芯片等电子元器件以及其他部分原材料价格上涨明显等因素影响 [5] - Q3归母净利润2.2亿元，同比-47.0%，环比-35.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-48.2%，环比-26.4% [5] - 归母净利率1.6%，同比-1.1pct，环比-0.8pct [5] 费用端 - Q3费用率为15.0%，同比+0.4pct，环比+0.3pct [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/5.3%/6.5%/2.0%，同比-0.1pct/-0.5pct/+1.0pct/持平，环比-0.1pct/持平/+0.5pct/持平 [6] - 销售与管理费用率延续下行，反映全球降本增效与欧洲区组织架构持续优化 [6] - 研发方面继续围绕智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入 [6] 主业与新兴业务拓展 - 受益于丰富的客户结构，在国内客户上的布局和调整，以及新获订单的持续转化，公司收入规模维持高水平 [6] - 随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，盈利能力持续增强 [6] - 公司与国内及北美多家新兴智能体公司合作，大脑控制器、能源管理、机甲机身等产品已量产交付 [6] - 后续有望持续受益于机器人行业增长趋势，战略升级能源管理业务加速拓展 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.3、15.9、18.3亿元，对应PE分别为21.5X、19.3X、16.8X [6] - 财务报表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为60208/63884/68769百万元，归母净利润分别为1428/1594/1828百万元，EPS分别为0.92/1.03/1.18元 [17] - 基本指标：2026E/2027E/2028E市盈率分别为21.48/19.25/16.78倍，市净率分别为1.75/1.62/1.50倍，净资产收益率分别为8.1%/8.4%/8.9%，净利率分别为2.4%/2.5%/2.7% [17] 公司基础数据 - 当前股价19.78元，总股本155,077万股，流通A股/B股分别为139,567/0万股，近12月最高/最低价分别为33.59/17.80元（股价为2026年11月2日收盘价） [9]

投资评级 - 报告维持福赛科技“推荐”评级 [2][8] - 当前价为148.09元 [2] - 评级基准为预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [18] 核心观点 - 公司2026年三季报业绩短期承压，26Q3归母净利0.26亿元、同比-39%、环比-37%，扣非归母净利0.26亿元、同比-37%、环比-24% [2] - 业绩承压主要系管理费用影响净利，毛利率下降预计主要为海外工厂爬坡及主机厂年降影响 [8] - 公司前瞻布局机器人赛道，人形机器人轻量化为产业趋势，公司在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累，并投资了机器人产业基金，机器人业务长坡厚雪 [2][8] - 公司产能全球布局，国际化战略取得显著成效，截至1H26海外主营收入同比增幅9.75% [8] - 预计公司2026-28年归母净利分别1.39、1.92、2.44亿元，对应增速+4.5%、+39%、+27%，对应EPS（摊薄）分别为1.17、1.63、2.06元 [8] 三季报业绩表现 - 26Q3实现营收4.52亿元、同比+0.7%、环比+2.3% [8] - 26Q3归母净利0.26亿元、同比-39%、环比-37% [2][8] - 26Q3净利率5.8%、同比-3.8PP、环比-3.5PP [8] - 26Q3扣非归母净利0.26亿元、同比-37%、环比-24% [2][8] - 26Q3毛利率25.6%、同比-1.9PP、环比-1.5PP [8] - 26Q3期间费率18.4%、同环比+2.5PP/+0.4PP，其中销售费率1.2%、同环比-0.1PP/持平，管理费率11.0%、同环比+1.6PP/+0.4PP，研发费率5.5%、同环比+0.8PP/+0.7PP，财务费率0.6%、同环比+0.2PP/-0.7PP [8] 产能全球布局与国际化战略 - 公司实施“全球布局、本地服务”的战略布局 [8] - 国内市场已完成芜湖、大连、天津、武汉、重庆、广东六大汽车产业集群的产能布局 [8] - 芜湖总部基地已完成年产400万套的智能化工厂建设，持续提升华东市场本土及对外出口竞争实力 [8] - 武汉工厂作为多元化产品生产基地，具备注塑、包覆、吹塑等多项工艺生产能力 [8] - 大连工厂、天津工厂重点发展出口业务，依托区位优势为东北、华北及海外市场提供服务 [8] - 国际化方面，公司通过墨西哥三大工厂拓展美洲、欧洲业务 [8] - 公司计划依托国内制造优势及墨西哥生产运营经验，拟打造泰国汽车内饰件生产基地，生产各类满足客户需求的汽车内饰件产品，强化订单交付及产品供给能力 [8] - 截至1H26公司海外业务实现快速增长，海外主营收入同比增幅9.75%，国际化战略取得显著成效 [8] 机器人赛道布局 - 人形机器人发展迅速，轻量化为产业趋势 [8] - 公司在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累 [8] - 公司拥有国内外主流主机厂优质客户资源以及全球化的产能战略布局 [8] - 公司投资了机器人产业基金 [8] 主要财务指标与预测 - 营业总收入：2025A为1,726百万元、2026E为1,868百万元、2027E为2,196百万元、2028E为2,468百万元 [4] - 营业总收入同比增速：2025A为29.6%、2026E为8.2%、2027E为17.6%、2028E为12.4% [4] - 归母净利润：2025A为133百万元、2026E为139百万元、2027E为192百万元、2028E为244百万元 [4] - 归母净利润同比增速：2025A为36.0%、2026E为4.5%、2027E为38.7%、2028E为26.8% [4] - 每股盈利：2025A为1.12元、2026E为1.17元、2027E为1.63元、2028E为2.06元 [4] - 市盈率：2025A为132倍、2026E为126倍、2027E为91倍、2028E为72倍 [4] - 市净率：2025A为12.6倍、2026E为11.7倍、2027E为10.5倍、2028E为9.3倍 [4] - 毛利率：2025A为25.7%、2026E为26.6%、2027E为26.7%、2028E为26.9% [9] - 净利率：2025A为7.5%、2026E为7.4%、2027E为8.7%、2028E为9.8% [9] - ROE：2025A为9.6%、2026E为9.2%、2027E为11.5%、2028E为12.9% [9] - 资产负债率：2025A为39.2%、2026E为39.0%、2027E为39.7%、2028E为38.8% [9] - 经营活动现金流：2025A为340百万元、2026E为355百万元、2027E为275百万元、2028E为337百万元 [9] 公司基本数据 - 总股本11,842.38万股，已上市流通股6,356.67万股 [5] - 总市值175.37亿元，流通市值94.14亿元 [5] - 资产负债率36.59%，每股净资产12.28元 [5] - 12个月内最高/最低价分别为177.61元/55.54元 [5]

公司主业与汽车业务增长 - 公司长期致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发生产与销售，产品应用于汽车发动机涡轮增压系统、换挡驻车控制系统、排气系统及内外饰系统等关键零部件连接紧固，新能源汽车领域主要应用于电池托盘、底盘与车身、电控逆变器、换电系统等模块，同时延伸至电子电器、通信等行业 [2] - 汽车零部件出口拓展是战略重点之一，依托与麦格纳、法雷奥、博世等国际一级供应商的长期良好合作关系为海外市场拓展奠定基础 [3] - 国内汽车零部件业务增长动力包括新客户开发（比亚迪、汇川、星宇等重点客户）、产品品类扩张与单车价值量增长、行业集中度提升、国产化替代四个方面 [3] 商业航天业务布局 - 商业航天被定位为"第二大主业"，形成"成都+上海"双基地协同布局，成都基地主要负责火箭壳段、整流罩等结构件制造，核心工艺为铆接，后续将根据订单情况增加产能 [3] - 新设立的上海超捷空天科技有限公司主要负责火箭贮箱、壳段、整流罩等生产制造，核心工艺包含焊接与铆接，上海基地产线正处于建设阶段，建成后将与成都基地形成"铆接+焊接"的工艺互补与产能协同 [3] 商业航天收入与产能情况 - 根据公司《2026年第三季度报告》，2026年1-9月公司商业航天业务实现营业收入710.44万元，营收占比1.11%，比去年同期有所下降，主要原因是下游客户产品型号大多尚未定型、暂未进入规模化发射阶段，公司目前仍为小批量供应 [3] - 由于行业尚处于发展早期，下游客户产品型号大多尚未定型，现阶段较难简单量化产能利用率，但今年以来多家火箭公司成功发射，主要客户火箭型号正逐步走向定型，随着行业即将迈入批量化阶段，预计未来商业航天业务整体盈利水平将得到进一步改善 [3] 火箭可回收趋势的影响 - 当前商业航天领域中可回收技术仍处于持续验证和迭代阶段，核心目标是通过重复使用降低发射成本、提升发射频次，最终实现对轨道资源的高效抢占，即便可回收技术尚未完全成熟，入轨发射本身仍是当前市场刚性需求，且正逐步向常态化、高频次方向发展 [3][4] - 火箭一子级可回收技术主要价值体现在发动机等高价值部件的重复使用，即便未来一子级壳体结构或贮箱等部段实现回收，相关结构件通常仍需返厂进行检测、修复或局部更换，将为公司带来持续的售后需求 [4] - 可回收技术成熟将显著提升火箭发射频率和运营效率，带动整箭制造需求增长，随着发射任务密度提高，对新造箭体结构件的需求仍将保持强劲趋势，公司有望在增量市场中获得更多订单机会，可回收趋势不仅不会削弱公司产品价值量，反而可能通过"高频发射+维护更新"双轮驱动创造新的业务增长点 [4]

投资评级 - 报告对威迈斯维持“买入”评级 [1][8] - 盈利预测下调：2026-2028年归母净利润预期下调至6.4/7.7/9.3亿元（原预期6.5/7.8/9.3亿元），同比+15%/+20%/+20%，对应PE为17x/14x/12x [8] - 盈利预测与估值表：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为6,746/7,692/9,021百万元，同比+6.37%/+14.04%/+17.27%；归母净利润分别为641.95/771.85/928.87百万元，同比+14.98%/+20.23%/+20.34%；EPS分别为1.53/1.84/2.22元/股 [1] - 市场数据：收盘价24.96元，一年最低/最高价22.82/40.98元，市净率2.83倍，总市值10,462.82百万元 [5] 核心观点 - 2026年三季报业绩符合市场预期，Q3收入环比回升，高功率、高电压产品占比提升，盈利水平保持稳健 [8] - 车载电源出货企稳，高压化及集成化持续升级，第五代车载电源集成产品于Q3逐步进入量产交付阶段 [8] - 海外客户加速放量，出口配套优势延续，Q3海外客户车载电源销量及收入同比均增长100%以上 [8] - 携手德州仪器（TI）拓展AIDC电源业务，培育新增长点 [8] - Q3费用率环比下降，研发投入持续增加 [8] 经营业绩总结 - 26Q1-3营收44.8亿元，同比-2.6%；归母净利润4.41亿元，同比+3.7%；扣非归母净利润3.99亿元，同比+0.4%；毛利率23.9%，同比+2.4pct [8] - 26Q3营收16.1亿元，同环比-1.6%/+7.2%；归母净利润1.54亿元，同环比+0.6%/-1.0%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-0.2%；毛利率23.7%，同环比+0.7/-0.4pct [8] - 公司收入逐季回升，盈利水平保持稳健 [8] 车载电源业务总结 - 26Q1-3车载电源收入占主营收入超90%，销量同比+3% [8] - Q3车载电源销量约65万台，9月销量环比提升、创季度单月高点 [8] - 前三季度第三方供货市场份额约12%-13% [8] - 高电压平台及11kW高功率产品发货占比持续提升 [8] - 第五代车载电源集成产品于Q3逐步进入量产交付阶段，覆盖长安、吉利、广汽等客户，功率密度较第四代提升11%，当前占比仍低，后续有望随客户项目推进逐步放量 [8] - 电驱系统向四合一集成电控及多合一总成升级，进一步提升产品集成度及单件价值量 [8] 海外业务总结 - 26Q3海外客户车载电源销量及收入同比均增长100%以上，海外业务保持高增 [8] - 公司持续向Stellantis、雷诺等客户供货，并积极拓展更多境外整车厂 [8] - 26年1-8月公司在中国新能源出口乘用车车载充电机市场份额约16.5%，第三方供货市场出口份额约30%，位居行业前列 [8] - 8月设立美国子公司，进一步完善本地化销售及服务布局，海外客户放量与自主品牌出口有望共同贡献增量 [8] AIDC电源新业务总结 - 公司9月与德州仪器（TI）签署谅解备忘录，拟在新能源汽车及AI基础设施供电领域开展合作 [8] - 公司依托车载电源在功率密度、转换效率及可靠性方面的技术积累，积极探索AI数据中心服务器电源业务，后续有望拓展新的下游应用领域 [8] 费用与现金流总结 - 26Q1-3期间费用率12.7%，同比+1.9pct，其中销售/管理/研发费用分别0.68/1.51/3.56亿元，同比+28%/+12%/+15% [8] - Q3期间费用率12.3%，环比-0.5pct，研发费用1.26亿元，同比+18% [8] - 26Q1-3经营性现金流净额4.65亿元，同比-24%，其中Q3单季经营性现金流净额1.53亿元 [8] - 期末存货11.48亿元，较年初+6%，主要系公司应对原材料价格波动适度提前备货 [8] 财务预测总结 - 毛利率预测：2026E/2027E/2028E分别为21.19%/21.23%/21.44% [9] - 归母净利率预测：2026E/2027E/2028E分别为9.52%/10.03%/10.30% [9] - 资产负债率预测：2026E/2027E/2028E分别为36.20%/36.87%/37.94% [9] - ROE-摊薄预测：2026E/2027E/2028E分别为8.29%/9.13%/9.99% [9] - 经营活动现金流预测：2026E/2027E/2028E分别为1,013/1,206/1,416百万元 [9]

投资评级 - 报告维持德赛西威“优于大市”评级 [4][6] - 报告下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收360.0/422.4/490.6亿元（原预计376.8/440.9/513.4亿元），利润25.1/29.8/35.2亿元（原预计28.5/33.5/39.1亿元） [4][45] - 报告收盘价77.06元，总市值/流通市值45990/45976百万元，52周最高价/最低价142.79/71.40元 [6] 核心观点 - 德赛西威是集运动与交互于一体的汽车智能化龙头，深度聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域全栈融合 [21][22] - 2026Q3收入95.2亿元同比增长24%，在乘用车行业销量同比-6.2%背景下营收超越行业29.9pct，业绩增长得益于存量客户销量持续增长叠加增量端新客户新项目落地后快速爬坡 [1][19] - 智能座舱（2026年上半年营收占比65.48%）为稳健发展业务，智能驾驶（2026年上半年营收占比26.29%）为快速增长业务，创新业务切入无人物流车、具身智能等高成长赛道 [22] - 量增（拓客户）、价升（高附加值产品品类延展）是贯穿德赛西威客户和产品的核心逻辑 [22] - 公司持续深化全球发展战略，围绕“搭体系、建交付、扩生态”核心策略构建覆盖全球采购、制造、物流及质量管理的一体化交付体系 [41] 财务表现 - 2026年前三季度营收244.20亿元同比+9.33%，归母净利润18.35亿元同比+2.67% [1][8] - 2026Q3营收95.19亿元同比+23.75%、环比+13.24%，归母净利润5.91亿元同比+4.54%、环比-24.56% [1][8] - 2026Q3毛利率18.9%同比+0.4pct、环比-0.6pct，净利率6.1%同比-1.4pct、环比-2.9pct；前三季度毛利率19.0%同比-0.7pct，净利率7.4%同比-0.7pct [1][14] - 2026Q3四费率10.79%同比-1.25pct、环比+1.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/1.97%/8.32%/-0.25% [1][17] - 2026年前三季度四费率10.72%同比-1.41pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/2.00%/8.07%/-0.15% [17] - 盈利预测：2026E/2027E/2028E营业收入36007/42242/49064百万元，同比+10.6%/+17.3%/+16.1%；净利润2510/2975/3516百万元，同比+2.3%/+18.5%/+18.2%；每股收益4.21/4.98/5.89元 [5] - 估值指标：2026E/2027E/2028E市盈率18.3/15.5/13.1倍，市净率2.64/2.32/2.03倍，EV/EBITDA 20.4/18.0/16.1倍，ROE 14.4%/15.0%/15.5% [5] 客户与销量 - 存量客户2026Q3销量同比：理想汽车+7.2%、吉利汽车+6.5%、小鹏汽车+1.5%、小米汽车-8.6%、奇瑞汽车+14.7% [2][19][20] - 2026年前三季度销量同比：理想汽车-1.2%、吉利汽车+3.0%、小鹏汽车-9.4%、小米汽车+6.5%、奇瑞汽车+10.2% [20] - 2026Q3销量环比：理想汽车+1.7%、吉利汽车+13.7%、小鹏汽车+14.0%、小米汽车-2.7%、奇瑞汽车+13.4% [20] - 增量车型和增量产品贡献2026Q3重要业绩增长，增量车型或来自小鹏、奇瑞、长城、广汽等 [2][19] 智能座舱业务 - 第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户提供配套支持，并持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安等客户新项目订单 [28][45] - 基于全新AI芯片推出的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，AI座舱落地标志座舱从硬件同质化竞争进入以AI算法和软件优化能力带来体验和服务比拼阶段 [28][45] - 公司具备一站式中央计算平台-端云一体AI座舱解决方案、整车工具平台-SOA开发工具等面向AI定义汽车的EEA平台产品方案 [28] - 座舱产品已获得理想汽车、奇瑞汽车、广汽丰田、吉利汽车、上汽大众、比亚迪、广汽集团、长城汽车、零跑汽车、广汽本田、SUZUKI、LEXUS、MERCEDES-BENZ、HONDA等客户新项目订单 [29][45] - 显示业务在一体屏、Mini Led、吸顶屏等高价值产品领域获得多项重要客户定点，HUD业务在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产实现规模化量产交付 [29] - 德赛西威与理想汽车、恩智浦联合共创的UWB近场感知融合方案在理想新一代具身智能旗舰SUV L9 Livis车型上量产落地；与IAG先歌国际签约共同推进智能座舱声学系统升级 [29] 智能驾驶业务 - 公司已构建覆盖基础辅助驾驶至L3/L4级高阶自动驾驶的全栈技术能力体系及交付能力 [33] - 为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等多家车企配套的智能驾驶域控产品均已实现大规模量产交付 [3][33] - 公司正在开发新一代智驾解决方案，以硬件级协同架构打破传统多芯片通信壁垒，实现算力、带宽等关键性能参数跃升，目前已获得多家客户定点 [33][45] - 2026H1跨域融合one-box方案及单芯片舱驾一体方案已完成技术验证与国内车企项目规模量产，并实现自主算法首次落地，海外车企项目即将于今年内量产，同时获得外资品牌客户面向全球市场的新项目定点 [34][45] - 2026年8月舱驾一体方案搭载于奇瑞风云T7新车型首次大规模装车量产，突破传统舱驾双域独立“双脑架构”痛点 [3][34] 创新业务 - 机器人域控产品已实现量产，并同步开展多种方案开发，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作，聚焦技术共创、产品迭代、场景落地等核心方向 [3][39] - 川行致远低速无人车以全车规级开发标准为核心支撑，自研感知、计算、通信等核心部件，产品已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景 [39][40] - 川行致远低速无人车已在广东多地投放车辆开启运营，并与多家客户达成合作意向，陆续推进交付 [3][40] 国际化布局 - 公司已获取VW、STELLANTIS、MAZDA、MERCEDES-BENZ、TOYOTA、HONDA、SUZUKI、RENAULT等客户的智能座舱和智能驾驶项目订单 [3][42] - 2026年6月成都工业园正式开园，完成显示屏、域控等线体量产导入，具备多品类车载产品同步规模化供货能力 [42][45] - 西班牙智能工厂三条产线已按计划完成搭建，2026年7月正式启动试产及样件交付，已通过国际汽车质量管理体系标准IATF16949初审，将基于已获取的欧洲本土品牌客户订单和中国品牌欧洲本地化交付订单逐步提升产能 [3][42] - 公司积极推进境外发行股份（H股），打造国际化资本运作平台，助力提升品牌国际影响力、加快海外业务拓展 [42] 行业与业务展望 - 2026Q3我国乘用车销量同比-6.2%，德赛西威营收同比+23.75%，超越行业29.9pct [19] - 高阶智驾渗透节奏持续提速，城市NOA、全域辅助驾驶等产品规模化装车进程加快，将进一步推动公司辅助驾驶业务保持高速增长 [31] - 未来随着L3/L4级自动驾驶技术逐步成熟、法规体系持续完善，车端对车载AI算力、数据传输带宽、实时运算能力的需求将迎来大幅增长 [33] - 传统车机单车价值量由原来600-700元提升至2000元以上，德赛西威作为自主车机龙头企业核心受益于传统车机业务升级 [44] - 未来智能汽车整车端核心三要素为能源、运动、交互，德赛西威为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头 [21]

文章核心观点 - 富临精工控股子公司江西升华之全资子公司富临时代在建项目2号研磨厂房东侧导热油管廊发生火情，明火已全部扑灭，未造成人员伤亡，事故未造成设备烧损，受损范围集中于导热油管廊及对应外墙，直接损失金额正在评估中 [2][4] - 起火系导热油泄漏引燃，具体原因正在进一步调查中 [4] - 该项目尚处于工程建设与调试阶段，尚未正式投产运行，受损部位为独立的室外管廊管线，不影响主产线核心设备，公司已制定专项修复方案，本次事故不会对公司项目建设、产能规划安排造成实质性不利影响 [4] - 公司已第一时间启动内部事故溯源，全面排查隐患、复盘管理漏洞，后续将落实隐患整改并加强安全生产自查 [2][4] 事故经过与应急处置 - 2026年11月1日15时44分，蒙苏经济开发区消防救援大队接到报警，富临时代2号研磨厂房东侧导热油管廊起火 [5] - 消防部门接警后立即赶赴救援，第一时间疏散现场人员，关闭导热油管廊阀门，通过"水+泡沫"方式控制火势并降温，明火于11月2日凌晨1时45分扑灭，未造成人员伤亡 [5] - 事故发生后，富临精工立即启动突发事件应急预案，成立现场应急领导小组，配合政府相关部门开展应急处置、现场救援工作，在当地消防等部门共同努力下明火已全部扑灭 [4] - 火情持续期间，生态部门对周边空气进行多点连续监测，空气质量无明显异常 [4] 公司股权结构与子公司情况 - 富临时代成立于2026年1月，位于鄂尔多斯蒙苏零碳产业园，为江西升华全资设立的锂电新材料企业 [8] - 富临精工、宁德时代分别持有江西升华77.7258%、18.2839%的股权 [8] - 江西升华注册资本39000万元，富临精工出资144102万元，宁德时代出资33898万元，四川同行科技合伙企业（有限合伙）持股1.4574%出资2702万元，四川智淳科技合伙企业（有限合伙）持股1.4067%出资2608万元，四川锐意天下科技合伙企业（有限合伙）持股1.1262%出资2088万元 [9] 公司基本情况 - 富临精工成立于1997年，2015年3月19日登陆深交所创业板 [9] - 公司主营业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控、精密齿轴、机器人电关节、新能源锂电正极材料磷酸铁锂的研发、生产和销售 [9] 市场表现 - 截至11月4日午间收盘，富临精工报14.16元/股，跌幅为0.28%，总市值为242.1亿元 [10] - 当日最高14.50元，最低13.77元，今开14.18元，昨收14.20元，涨停17.04元，跌停11.36元，成交量34.28万手，成交额4.84亿元，换手率2.03%，量比0.81，振幅5.14%，总市值242.10亿元，流通值239.65亿元 [11] - 市盈率（动）28.16，市盈率（TTM）32.40，市盈率（静）56.62，市净率4.68，每股收益0.44元，每股净资产3.03元，股息（TTM）0.10元，股息率（TTM）0.71% [11] - 52周最高28.73元，52周最低11.80元，总股本17.10亿股，流通股16.92亿股，质押率1.95% [11]