核心观点 - 德赛西威2026Q2归母净利润7.83亿元，同比增长22%，业绩增长主要得益于存量客户高增长及增量车型放量[4][8] - 公司定位为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头，深度聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域[24][26] - 2026H1新项目订单年化销售额超220亿元，同比增长超20%，持续夯实增长根基[5][27] 2026年第二季度业绩表现 - 2026Q2实现营收84.06亿元，同比增加7.05%，环比增加29.42%[5] - 2026Q2归母净利润7.83亿元，同比增加22.31%，环比增加69.70%[5] - 2026H1实现营收149.01亿元，同比+1.75%，归母净利润12.45亿元，同比+1.81%[5] - 2026Q2毛利率19.5%，同比-0.7pct，环比+0.8pct，净利率9.0%，同比+0.7pct，环比+1.8pct[7][15] - 2026Q2四费率为9.26%，同比-2.0pct，环比-3.27pct[7][17] 业绩增长驱动因素 - 2026Q2我国乘用车销量同比-4.6%，公司营收同比+7.06%，超越行业11.6pct[23] - 存量客户方面，重要客户理想汽车、吉利汽车、小鹏汽车、小米汽车、奇瑞汽车在2026Q2销量同比分别-11.5%、+1.1%、+0.1%、+27.0%、+17.9%[9][23] - 增量车型和增量产品贡献重要业绩增长，增量车型或来自小鹏、奇瑞、长城、广汽等[9][23] 智能座舱业务 - 2026H1智能座舱收入97.56亿元，同比增长3.14%，毛利率18.45%，同比-1.30pct[12][28][29] - 第四代智能座舱域控持续为理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽集团、广汽丰田等客户配套[9][32] - 第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产，AI座舱落地标志着进入AI算法和软件优化竞争阶段[9][32] - 显示业务在一体屏、Mini Led、吸顶屏等高价值产品领域获得多项重要客户定点[33] - HUD业务在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产实现规模化量产交付[33] - 已获得理想汽车、奇瑞汽车、广汽丰田、吉利汽车、上汽大众、比亚迪、广汽集团、长城汽车、零跑汽车、广汽本田、SUZUKI、LEXUS、MERCEDES-BENZ、HONDA等客户新项目订单[33] 智能驾驶业务 - 2026H1智能驾驶收入39.18亿元，同比-5.53%，毛利率14.49%，同比-5.25pct[12][33] - 为理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车、广汽丰田、小米汽车、东风日产、长安汽车、广汽集团、奇瑞汽车等配套驾驶域控产品[9][34] - 正在开发新一代智驾解决方案，以硬件级协同架构打破传统多芯片通信壁垒，已获得多家客户定点[9][34] - 跨域融合one-box方案及单芯片舱驾一体方案已完成国内车企规模量产，海外车企项目即将于今年内量产[9][35] - 获得外资品牌客户面向全球市场的新项目定点[9][35] 创新业务 - 机器人域控产品已实现量产，未来将持续携手多家具身智能企业开展深度战略合作[9][42] - 川行致远低速无人车产品已在广东多地投放车辆开启运营，与多家客户达成合作意向，陆续推进交付[9][42] - 产品落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景[42] 国际化战略 - 2026H1海外销售实现收入16.17亿元，同比增长55.71%[47] - 已获取VW、STELLANTIS、MAZDA、MERCEDES-BENZ、TOYOTA、HONDA、SUZUKI、RENAULT等客户智能座舱和智能驾驶项目订单[44] - 成都工业园正式开园，具备多品类车载产品同步规模化供货能力[47] - 西班牙智能工厂三条产线已完成搭建，2026年7月启动试产及样件交付[47] - 公司积极推进境外发行股份（H股），打造国际化资本运作平台[47]

文章核心观点 2026年中国出海企业全球化布局从横向铺开转向纵向深入，核心挑战在于建立多市场有效协同的全球运营体系，需解决海外工厂管理、本地化运营及供应链重构等深水区问题[1][2][10] 出海趋势与挑战 - 2026年关税持续加码迫使“产能出海”成为新趋势，企业从早期“产品出海”转向海外建厂[1] - 产能迁移从越南电子制造集群、泰国家电基地、墨西哥汽车零部件产业带到中东新兴工业区[1] - 企业面临关税波动、区域市场差异、跨区域协同等新挑战，需审视全球运营模式[1] - 供应链全球化布局能力是决定企业能否站稳海外市场的必备能力[2] 海外工厂管理难题 - 产线搬迁容易，但重构海外工厂运营和管理制度困难[3][4] - 成熟公司国内管理系统搬到海外遇阻碍：当地网络基础设施差导致制造执行系统卡顿[4] - 当地技术人员不习惯国内自动化设备操作逻辑和报表格式，培训成本高周期长[4] - 系统界面语言翻译不准确地道，当地员工难以理解，降低工作效率[4] - 信息沟通与决策链路拉长，总部对海外工厂掌控力下降[4] - 库存水位、生产进度、品质数据等无法实时查看，退回到Excel报表和电子邮件，产生数据滞后和口径不统一[4] - 某家电企业泰国工厂通过AI应用覆盖多个核心业务场景，提升成品合格率和订单处理效率[4] - 部分企业构建“云-边-端”协同数字化架构，通过智能排产系统提升设备效率[4] - 成功实践背后是大量试错、投入和时间成本，中小型出海企业资源有限难以找到适合自身阶段的管理模式[6] - 产业链协同难题：集群“抱团出海”后利益机制设计和协作效率保障无标准答案[6] - 核心供应商不跟随出海，企业需从零重构海外供应链，难度加大[6] 本地化运营关键 - 本地化运营不仅是建厂、招人、铺渠道，需重视数字化层面本地化[7][8] - 业务规模扩大后，数字化资产管理难度增加[8] - 多国业务中品牌名称、后台数据、供货系统等数字化资产使用、存储和流动存在差异，管理不当代价巨大[8] - 数字品牌资产管理和落地在本地化运营体系中重要性提升[8] - 需建立清晰框架统筹品牌数字资产全球化运营，确保品牌标识在关键市场被有效保护和管理[8] 活动信息 - 2026年8月19日，36氪联合威瑞信在深圳举办「深水规则」· 出海系列超级会氪厅线下活动[8][11] - 邀请威瑞信客户管理部高级总监张志等基础设施服务商与出海实战操盘手[8] - 围绕“本地化运营”与“供应链重构”两大核心议题，讨论产能转移决策、海外工厂数字化、数字品牌资产保护等[8][11] - 活动议程包括签到、破冰、超级分享（主题《数字身份构建信任基石:以域名赋能全球业务拓展》）、超级讨论、自由交流与茶歇[12][13][14] - 报名面向出海企业或跨境服务商，聚焦行业最关心的3大出海议题，分组深度讨论并链接产业链伙伴[16][17] - 报名人数限制30人[17]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”(维持) [1] - 目标价为人民币16.53元 [1] 报告核心观点 - 公司业绩进入收获期，座椅业务优质在手订单放量并盈利向上，格拉默深度整合后轻装上阵 [1] - 公司加速“科技赋能产业”战略，合资灵心巧手，拟研发智能产线机器人打造成长第三极 [1] - 公司业绩释放弹性远高于行业，给予15%估值溢价 [4] 业绩表现 - 2026年H1实现营收130.78亿元（yoy+24.28%），归母净利3.65亿元（yoy+137.26%），扣非净利3.08亿元（yoy+63.48%） [1] - 2026年Q2实现营收68.36亿元（yoy+24.61%，qoq+9.52%），归母净利2.33亿元（yoy+372.28%，qoq+77.32%） [1] - 整体业绩落于此前业绩预增公告中枢位置 [1] 座椅业务 - Q2乘用车座椅营收22.5亿元（yoy+92%，qoq+17%），创季度收入新高 [2] - 座椅业务季度净利约1.0亿元，净利率4.4%为历史第二高季度 [2] - 截至26H1末，公司乘用车座椅在手定点项目共35个，全生命周期总销售额预计约1200亿元 [2] 格拉默整合效益 - 26Q2格拉默营收4.99亿欧元（yoy+7.1%，qoq+8.1%） [2] - 欧洲区营收2.84亿欧元（yoy+1.7%，qoq+9.3%），operating EBIT margin为7.7%（yoy+4.4pct，qoq+1.0pct） [2] - 美洲区营收0.83亿欧元（yoy+4.6%，qoq+17.6%），operating EBIT margin为-2.8%（yoy-0.5pct，qoq+2.8pct） [2] - 亚太区营收1.44亿欧元（yoy+20.8%，qoq+19.2%），operating EBIT margin为7.0%（yoy+0.4pct，qoq+0.3pct） [2] - 26Q2格拉默整体operating EBIT为0.23亿欧元（yoy+100.0%，qoq+27.9%），净利润0.14亿欧元（yoy+316.3%，qoq+33.7%） [2] - 格拉默三大区域整体呈现环比改善趋势 [2] 盈利能力 - 26Q2公司毛利率为16.23%（yoy+1.84pct，qoq+1.35pct） [3] - 26Q2四费率12.10%，同环比-1.18/-1.13pct，管控向好 [3] - Q2资产减值损失0.32亿元，同环比有较大增加 [3] - 26Q2净利率3.77%，同环比+3.12/+1.56pct，为2019Q4收购格拉默后季度最高值 [3] 科技赋能与新兴业务 - 公司确立“科技赋能产业”为重要发展战略，于26年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司，计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人 [4] - 此举旨在解决缝纫、装配等工序的人工成本高企、效率低下等问题，尤其是在海外市场有望形成强大的竞争优势 [4] - 智能出风口业务26H1实现营收2.46亿元，同比增长81.2% [4] - 车载冰箱业务26H1实现营收1.87亿元，同比增长151.0%，在手项目定点共25个 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年营收预测为268.8/315.8/362.1亿元 [4] - 维持2026-2028年归母净利润预测为7.72/10.89/14.52亿元 [4] - 可比公司26年iFind一致预期PE均值24倍 [4] - 公司26E-28E的EPS的CAGR为37%，高于可比公司的21% [4] - 给予公司26年27倍PE目标，目标价16.53元（前值为26年28倍PE和17.25元） [4]

公司概况 - 天博智能前身是曲阜天博汽车零部件制造有限公司，控股股东是曲阜天博投资有限公司[10] - 天博智能成立于2001年9月13日，2024年12月27日变更为股份有限公司，注册资本9000万元，法定代表人为吕亚玮[24] - 天博智能主营业务为汽车热管理和声学等零部件的研发、生产和销售[24] 财务数据 - 2023 - 2025年度公司营业收入分别为126963.90万元、169287.62万元和196109.87万元[38] - 2023 - 2025年度公司归属于母公司所有者的净利润分别为11208.99万元、32289.98万元及35088.92万元[38] - 2023 - 2025年度公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为22228.28万元、28212.65万元及35094.76万元[39] - 2026年1 - 6月公司实现营业收入94493.93万元，较上年同期增长2.66%[66] - 2026年1 - 6月公司归母净利润16273.75万元，较上年同期下降12.58%[66] - 2026年1 - 6月公司扣非后归母净利润16103.81万元，较上年同期下降16.13%[66] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为23292.27万元、31695.18万元和36727.09万元，占流动资产比例分别为15.55%、20.20%和20.23%[69] - 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为44101.11万元、67526.85万元和56879.95万元，占流动资产比例分别为29.43%、43.04%和31.34%[70] 发行情况 - 本次证券发行类型为首次公开发行股票并在主板上市，拟公开发行股票3000.00万股，发行后股本总额不低于5000.00万元[24][55] - 本次拟公开发行股份数量不低于发行后总股本的25%[57] 市场地位 - 2024年公司主要核心产品汽车调温器、汽车智能水阀、汽车温度传感器及AVAS国内市场占有率（按收入口径）分别位列行业第1名、第2名、第4名和第2名[78] - 2025年中国汽车销量前十车企集团均是公司当期客户[78] 其他信息 - 天健会计师事务所为申报会计师，上海市广发律师事务所为发行人律师[11] - 中信建投证券鄢让、郝勇超担任保荐代表人，赵一铭为项目协办人[13][15] - 2025年9月5日、9月20日，公司董事会和股东会审议通过首次公开发行A股股票并上市方案等议案[32][33] - 公司实际控制人吕新民、吕亚玮父子合计持有公司46.40%股份，控制95.57%表决权比例[68] - 截至发行保荐书签署日，公司作为被告的未决诉讼涉案金额为1061.91万元[74] - 募投项目建成后，预计公司每年新增折旧和摊销金额最高为16498.48万元[75] - 公司报告期各期汇兑收益分别为181.65万元、125.57万元、264.28万元，2026年1 - 6月汇兑损失为1293.20万元[76] - 2025年9月20日，公司首次公开发行股票前的滚存未分配利润由发行后的新老股东按股份比例共享[82] - 公司共有4名股东，天博投资持股5013.20万股，占比55.70%；天博企管持股1986.95万股，占比22.08%；吕新民持股1601.50万股，占比17.79%；王立峰持股398.35万股，占比4.43%[85] - 发行人聘请上会会计师、荣大科技、金证互通和向实咨询，支付相应服务费用[91][97][98][99][100]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 2026Q2营收高增，差速器业务快速放量，是主要增长驱力 [8] - 公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局 [8] 2026年半年度业绩分析 - 2026H1实现营收14.95亿元，同比+19.31%；归母净利润1.88亿元，同比+2.19%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+7.29% [8] - 2026Q2营收8.08亿元，同比+27.47%，环比+17.56%，差速器业务放量是主要增长驱力 [8] - 2026Q2归母净利润0.84亿元，同比+5.64%，环比-18.65%；扣非归母净利润0.88亿元，同比+26.44%，环比-9.46% [8] - 2026Q2毛利率为25.33%，同比-6.78pct，环比-5.91pct；归母净利率为10.43%，同比-2.16pct，环比-4.64pct [8] - 归母净利润环比下降，主要系航空航天下游客户交付节奏波动及乘用车能源结构变化，毛利率下滑拖累所致 [8] - 2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/4.13%/5.10%/2.56%，同比分别-0.12/-2.66/-1.67/+0.35pct，管理费用率下降主要系搬迁费及业务招待费减少 [8] 差速器业务 - 2026H1差速器业务实现收入4.42亿元，同比+66.48%，毛利率同比+6.11pct至15.18% [8] - 公司已形成行星半轴齿轮、差速器壳体、主减齿、总成装配及激光焊接的全产业链制造能力 [8] - 差速器总成生产基地二期计划投资4亿元，重点扩充产品品类及供应能力 [8] - 电机轴部分产线已投产，同轴行星减速器项目稳步建设，有望支撑新能源汽车业务增长 [8] 机器人减速器业务 - 公司已形成高精密行星减速器、高精密摆线减速机等系列化产品 [8] - 智能制造核心零部件一期、二期全部达产后将形成年产250万套关节减速器相关产品产能 [8] - 2026年7月，公司与泸州市江阳区政府签署合作协议，规划建设年产500万套机器人关节减速器生产基地 [8] - 公司6月完成18亿元可转债发行，为相关项目建设提供资金支持 [8] 航空业务 - 2026H1航空零部件收入1.16亿元，同比-30.16%，主要受下游客户交付节奏波动影响 [8] - 投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心有序推进 [8] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入为32.04/37.23/42.42亿元，归母净利润为3.79/4.39/5.26亿元，对应EPS为0.41/0.48/0.57元 [8] - 对应2026年8月17日9.31元/股的收盘价，PE分别为23/20/16倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] - 目标价区间为16.4-17.9元 [2] 报告核心观点 - 继峰股份2026年第二季度归母净利润2.33亿元，单季利润创历史新高，座椅放量与格拉默改善共振 [2][8] 2026年第二季度业绩表现 - 26Q2营收68.4亿元，同环比+25%/+9.5% [8] - 26Q2归母净利2.33亿元，同环比+3.7倍/+77% [2][8] - 26Q2扣非归母净利1.97亿元，同环比+97%/+76% [2] - 26Q2毛利率16.2%，同环比+1.8PP/+1.4PP [8] - 26Q2期间费用率12.1%，同环比-1.2PP/-1.1PP [8] - 26H1格拉默归母净利1.71亿元，同比+83% [8] - 26H1继峰分部（含乘用车座椅）归母净利2.25亿元，同比+94% [8] 格拉默业务分析 - 格拉默26Q2营收4.99亿欧元，同环比+7.1%/+8.1% [8] - 格拉默26Q2归母净利1312万欧元，同环比+3.7倍/+39%，创近5年新高 [8] - 格拉默26Q2经营性EBIT利润率4.7%，同环比+2.2PP/+0.7PP [8] - 欧洲区26Q2营收2.84亿欧元，同环比+1.7%/+1.1%，经营性EBIT利润率7.7%，同环比+4.4PP/+1.0PP [8] - 北美区26Q2营收0.83亿欧元，同环比+4.6%/+18%，经营性EBIT利润率-2.8%，同比-0.5PP，环比+2.8PP [8] - 亚太区26Q2营收1.44亿欧元，同环比+21%/+19%，经营性EBIT利润率7.0%，同环比+0.4PP/+0.3PP [8] - 格拉默26H1经营性EBIT 4170万欧元，同比+17%，较全年8000万欧元指引已达成过半 [8] 乘用车座椅业务分析 - 26H1乘用车座椅业务营收（含开发模具收入）41.79亿元，同比+1.1倍 [8] - 截至26M6末，公司累计在手定点35个，较25年末新增8个 [8] - 26H2预计6个新项目接力量产 [8] - 合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆基地已建成投产 [8] - 北京基地与上海座椅总部完成建设 [8] - 26H1启动开封、南昌、柳州建设 [8] - 海外东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地按计划有序建设 [8] - 截至26M6末乘用车座椅研发人员较25年末增加约120人 [8] 机器人业务布局 - 26M6公司与灵心巧手合资设立宁波继巧（公司持股71%） [8] - 计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人 [8] - 合资公司软硬件工程师团队已组建 [8] - 多台第一代7轴双臂机器人已在多个工序应用场景开展学习训练 [8] - 待技术成熟后将加快量产 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026-28年归母净利7.4/10.6/13.1亿元，同比+63%/+42%/+24% [8] - 对应当前PE 21/15/12倍 [8] - 乘用车整椅业务预计26年净利3.9亿元，给予40-45倍PE [8] - 传统业务预计26年净利3.5亿元，给予15倍PE [8] - 合计给予26年目标市值208-227亿元 [8] - 目标价16.4-17.9元，空间33%-45% [8] 主要财务指标预测 - 2026E营业总收入27,280百万，同比+19.7% [4] - 2027E营业总收入30,687百万，同比+12.5% [4] - 2028E营业总收入35,020百万，同比+14.1% [4] - 2026E归母净利润741百万，同比+63.4% [4] - 2027E归母净利润1,055百万，同比+42.4% [4] - 2028E归母净利润1,306百万，同比+23.8% [4] - 2026E每股盈利0.58元 [4] - 2027E每股盈利0.83元 [4] - 2028E每股盈利1.03元 [4] - 2026E市盈率21倍 [4] - 2027E市盈率15倍 [4] - 2028E市盈率12倍 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但通过“紧抓出口链，把握AI+机器人板块”的周观点，暗示对出口、AI及机器人相关板块持积极态度 [1] 报告核心观点 - 汽车行业出口链保持高增长，内需处于底部蓄力修复阶段，预计随着政策落地和基数改善，市场降幅将稳步收窄 [1] - 科技情绪改善，AI+机器人板块成为零部件配置首选，受益于英伟达Vera Rubin平台扩大部署和特斯拉optimus量产在即 [2] - 商用车出口销售强劲，新能源重卡虽增速放缓但终端需求仍强劲 [2] 根据相关目录分别总结 一、周度销量 - 2026年8月1-9日，全国乘用车市场零售31.7万辆，同比去年8月同期下降22%，较上月同期下降3% [7] - 2026年8月1-9日，全国乘用车厂商批发27.6万辆，同比去年8月同期下降24%，较上月同期增长2% [7] 二、周度行情 - 本周（8.10-8.16）SW汽车板块整体下跌0.33%，板块排名20/31，上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.3%，沪深300指数下跌0.61% [9] - 分细分子板块看，SW乘用车下跌2.15%，SW摩托车及其他下跌2.12%，SW商用车下跌4.36%，SW汽车服务下跌1.42%，SW汽车零部件上涨0.85% [9] - A股市场（8.10-8.16）涨幅前五名：坤泰股份+38.25%、秦安股份+31.87%、福赛科技+28.69%、斯菱智驱+20.24%、科华控股+18.47% [16] - A股市场（8.10-8.16）跌幅前五名：德迈仕-15.70%、宇通客车-10.06%、明新旭腾-9.95%、飞乐音响-6.72%、山子高科-6.71% [16] - 港股（8.10-8.16）涨幅前五名：耐世特+11.21%、美东汽车+8.45%、永达汽车+7.69%、中升控股+2.59%、零跑汽车+2.5% [18] - 港股（8.10-8.16）跌幅前五名：中国重汽-5.98%、首控集团-5.77%、理想汽车-W -4.93%、蔚来-SW -4.56%、京东方精电-4.21% [18] - 美股（8.10-8.16）涨幅前五名：铭腾国际+38.46%、GREENPOWER MOTOR +17.42%、LIVEWIRE+11.11%、路特斯科技+10.57%、易电行+8.49% [19] - 美股（8.10-8.16）跌幅前五名：SONO- 26.74%、MICROPOLIS -19.38%、小牛电动-15.45%、LUCID – 11.65%、GOGORO -10.59% [19] 乘用车板块 - 7月出口保持高增，内需仍在蓄力 [1] - 受霍尔木兹海峡通航受阻影响，7月国际油价震荡上行，国内成品油价格两轮累计上调近985元/吨，抬升燃油车用车、养车成本，压制用户燃油车购买意愿 [1] - 根据乘联会分会数据，8月1-9日，乘用车零售31.7万辆，同比-22%，环比-3% [1] - 终端市场回暖节奏平缓，内需处于底部蓄力修复阶段，随着各项稳消费政策逐步落地，叠加基数逐步改善，乘用车市场降幅将稳步收窄，传统“金九银十”发力在即 [1] - 7月乘用车出口（含整车与CKD）91.8万辆，同比+87.8%，环比+4.9%，新能源车出口占比58.8%，同比增加14个百分点 [1] - 出口端增长势头不减，预计相关企业销售和盈利趋势改善明显 [1] 零部件板块 - 科技情绪改善，配置首选AI+机器人 [2] - 英伟达Vera Rubin平台正在全球扩大部署，CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云等已开始采用Vera Rubin NVL72系统，预计带动液冷及电源相关供应商需求增加 [2] - 根据特斯拉Q2业绩会，optimus量产在即，首批制造的机器人将投入“Optimus学院”使用 [2] - 宇树科技上市在即，国内外产业有望共振，丝杆、减速器、电机等核心环节的公司深度受益 [2] 商用车板块 - 出口销售强劲，新能源稍有放缓 [2] - 根据第一商用车网数据，2026年7月份，重卡批发销售9.2万辆左右，同比上涨约8.4% [2] - 受非洲、东南亚、拉美和中亚等市场需求强劲的拉动，出口保持上涨趋势，预计同比增长超过36% [2] - 受7月14日起重卡新车强制安装AEBS的法规要求的影响，各区域仍然有提前上牌和上营运证的情况，电动重卡的购置需求继续同比大幅增长 [2] - 新能源重卡虽然同比增速有所放缓，但终端需求相比传统动力重卡车型仍然较为强劲 [2] 建议关注的公司 - 整车：【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【蔚来】【特斯拉】【淮汽汽车】 [2] - 商用车：【潍柴动力】【中国重汽H】【宇通客车】【金龙汽车】 [2] - AI：【潍柴动力】【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】【天润工业】【长源东谷】【宗申动力】 [2] - 机器人：【浙淮荣泰】【斯菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】【福赛科技】【恒勃股份】【绿的谐波】 [2] - 自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾聚创】【小马智行】【耐世特】【科博达】【经纬恒润】【伯特利】 [2] - 商业航空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】 [2]

报告行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [17] 报告核心观点 - 看好人形机器人板块迎来确定性行情，建议优先布局T链及宇树链确定性标的，同时关注具备核心零部件研发能力、适配人形机器人量产需求的优质企业 [9] - 英伟达推出800VDC高压直流供电新标准，适配Rubin芯片与MGX整机柜架构，功率机架预计2026年下半年落地，高电压+高功耗AI集群进一步抬升散热压力 [16] - 液冷国标正式落地实施，统一核心部件测试与技术规范，打通上下游接口兼容壁垒，行业范式迎来规范化升级 [16] 行业动态与事件总结 人形机器人技术进展 - Dyna Robotics发布新一代具身智能模型DYNA-2，采用融合“下一帧预测”与“下一动作预测”的世界模型架构，在100万小时人类视频上预训练，任务成功率达90% [4] - DYNA-2仅需数小时本地数据即可完成特定平台适配，已适配固定机械臂、人形机器人原型及五指灵巧手 [5] - 五指灵巧手拧开瓶盖实验仅使用13分钟机器人数据即能完成任务 [5] - 高精度制造任务中，随预训练数据规模扩大，成功率由20%提升至80%~90% [5] - 在15项基准任务中，模型性能均随人类视频训练规模扩大而持续提升 [5] - 相比基于VLA架构的上一代DYNA-1，DYNA-2在一次零样本客户部署中质量通过率从46%提升至87% [5] - 自变量机器人完成全自助物流分拣任务，采用摄像头+机械臂+夹爪硬件方案，执行连续1小时无固定脚本物流分拣任务，整体分拣成功率高达98%，累计分拣1816件随机包裹 [8] - 自变量机器人分拣率较美国Figure AI提升约46%，硬件成本降低70% [8] 行业会议与展会 - 2026世界机器人大会将于8月19-23日在北京开展，主题为“人机共生，产需共融” [7] - 博览会参展企业300余家，较去年增加36%，预计展品超2000件，首发新品150余件，同期活动数量较去年翻倍达60余场 [7] - 大会将首次打造机器人消费街，实现室内、户外双片区沉浸式消费体验 [7] - 世界机器人大赛总决赛预计将有来自20多个国家的6000余支队伍、1万余名参赛选手参赛 [7] 英伟达800VDC技术标准 - 英伟达发布800VDC V2.0白皮书，完整定义下一代AI Factory标准化直流供电体系 [10] - 适配NVIDIA MGX整机柜架构的800V直流功率机架将于2026年下半年推向市场 [10] - 800VDC并非对现有480V-AC供电体系的替代，二者将长期共存、增量升级 [10] - 白皮书梳理英伟达四代机架功率迭代路线：Gen1最高145kW/机架，Gen2最高330kW/机架，Gen3最高570kW/机架，Gen4原生800VDC架构突破兆瓦级机架功率瓶颈 [12] - 白皮书给出三套落地方案：方案A机架级集成支持660kW，方案B集群级电源中心最高2MW，方案C机房级直流功率块标准化4.8MW功率块、20MW部署单元 [15] 液冷行业标准 - 国家标准GB/T 48023-2026《数据中心冷板式液冷系统技术规范》正式发布，将于2027年2月1日落地实施 [14] - 该标准填补了国内冷板式液冷顶层规范空白，覆盖方案设计、零部件选型、水力仿真、测试验证、上线运维全生命周期 [14] - 曙光数创作为牵头编制单位 [14] 行业融资与公司动态 - 宇树科技在科创板开启申购，IPO发行价150.80元/股，对应总市值609.93亿元 [40] - 橡木果正式发布Natus AGE-0具身本能模型，并完成数亿元天使轮融资 [40] - 广东慧仑科技有限公司完成超亿元融资 [40] - 桥介数物完成亿元级Pre-A+++轮融资 [41] - 原力无限完成A轮及A+轮融资，总金额近10亿元人民币 [41] - 宇树科技累计生产下线约18,000台仿生双足人形机器人 [41] - 京东公布RoboBase规划，首个项目广州开工 [41] 市场表现 人形机器人板块 - 本周华鑫人形机器人指数涨1.72%，2025年以来累计收益率达到74.9% [25] - 本周人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的13.1%，位于2025年以来的21.0%分位 [25] - 人形机器人细分板块中，总成涨0.5%，灵巧手涨0.2%，丝杠涨1.1%，减速器涨4.0%，电机跌2.4%，传感器涨1.4% [28] - 机器人相关标的中，福赛科技（28.7%）、斯菱智驱（20.2%）、翔楼新材（16.7%）等涨幅居前 [34] 汽车板块 - 中信汽车指数跌0.4%，跑赢大盘0.2个百分点 [43] - 沪深300跌0.6%，中信30个行业中涨幅最大的为通信(4.6%)，跌幅最大的为有色金属(-3.3%) [43] - 汽车概念板块中，乘用车跌2.3%，商用车跌2.5%，汽车零部件涨1.4%，汽车销售及服务涨1.0%，摩托车及其他跌2.2% [46] - 新能源车指数涨0.5%，智能汽车指数跌1.3%，人形机器人指数跌0.5% [46] - 近一年以来沪深300涨11.7%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为-11.6%、20.4%、-7.7% [46] - 重点关注的公司中，秦安股份（31.9%）、致远新能（24.8%）、科华控股（18.5%）等涨幅居前 [51] - 海外整车厂涨跌幅均值为-2.1%，中位数为-1.9%，特斯拉（4.2%）、福特汽车（3.9%）、丰田汽车（0.5%）等表现居前 [57] - 汽车行业PE（TTM）为28.3，位于近4年以来21.1%分位 [59] - 汽车行业PB为2.1，位于近4年以来30.0%分位 [59] 行业数据跟踪 - 8月1-9日全国乘用车市场零售31.7万辆，同比去年8月同期下降22%，较上月同期下降3% [65] - 8月第一周全国乘用车市场日均零售3.5万辆，同比去年8月同期下降22%，较上月同期下降3% [65] - 今年以来累计零售1049万辆，同比去年下降20% [65] - 8月1-9日全国乘用车厂商批发27.6万辆，同比去年8月同期下降24%，较上月同期增长2% [69] - 8月第一周全国乘用车厂商日均批发3.1万辆，同比去年8月同期下降24%，较上月同期增长2% [69] - 今年以来累计批发1508.6万辆，同比下降5% [69] - 本周钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为0.37/10.83/2.41/1.33/0.93万元/吨，周度环比分别1.5%/0.7%/1.5%/1.2%/0.3% [72] - 8月10日-8月14日价格的月度环比分别为0.4%/4.5%/4.5%/7.5%/10.5% [72] 投资建议与推荐标的 - 本周核心组合：新泉股份、凯迪股份、模塑科技、飞亚达 [17] - 关节总成价值量高，推荐新泉股份、拓普集团、双林股份 [18] - 丝杠是人形机器人优质赛道，推荐双林股份、嵘泰股份 [18] - 灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰 [18] - 电机是机器人动力源泉，推荐德昌电机控股、伟创电气 [18] - 减速器是旋转关节重要组成部分，推荐凯迪股份、飞亚达 [18] - 传感器是人形机器人的“感官”，推荐亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器） [17] - 轻量化是大势所趋，推荐模塑科技、恒勃股份、维科精密 [17] - 建议优先布局英伟达配套产业链厂商 [16] - 优先选择国标编制参与企业、冷板式液冷系统集成龙头以及深耕冷板本体、CDU、快插接头、管路、密封件等核心结构零部件标的 [16] 公司公告 - 毓恬科技回购公司股份实施完成，累计回购金额38,690,221.38元 [79] - 雪龙集团调整2022年限制性股票激励计划回购价格并回购注销限制性股票531,432股 [80] - 千里科技以集中竞价方式回购股份，金额不低于10,000万元，不超过15,000万元 [81] - 渤海汽车发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项之标的资产过户完成 [83] - 冠盛股份回购注销部分限制性股票101,160股及调整回购价格 [84]

核心观点 - 汽车板块本周表现弱于市场，但结构性机会显著，看好出海、高端化、智能化及机器人产业链 [2][7] - 油价上行强化新能源出口优势，7月乘用车出口销量达92.3万辆，同比+88.2%，环比+4.9% [3][12] - 内需环比微降，但政策加码有望支撑2026年下半年景气度修复 [4][10] - 智能化与机器人催化密集，比亚迪HyWorldVLA取得最佳成绩，特斯拉Optimus产线正在安装 [5][6] 本周行情 - 本周（8月10日-8月16日）A股汽车涨跌幅-0.33%，在申万子行业中排名第18位，表现强于沪深300（-0.61%） [2] - 细分板块中，汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他、乘用车、商用车分别变化+0.85%、-1.42%、-2.12%、-2.15%和-4.36% [2] 出口 - 国际原油价格持续高位震荡，放大新能源汽车在海外市场的全生命周期使用成本优势 [3][12] - 7月乘用车出口销量达92.3万辆，同比+88.2%，环比+4.9% [3][12] - 7月奇瑞、比亚迪、上汽、吉利出口同比分别为+6.0%、+123.6%、-2.9%和+202.4% [3][12] - 吉利首月出口破10万辆 [3][12] - 7月新能源乘用车出口销量达54.0万辆，同比+147.8%，环比+8.1% [48] - 2026年1-7月新能源乘用车累计出口销量为277.1万辆，同比+128.5% [48] - 7月新能源车出口渗透率达到58.5% [48] - 7月奇瑞、比亚迪、上汽、吉利分别出口19.6、18.1、14.2、10.7万辆 [56] 内需 - 7月全国乘用车批发销量为226.5万辆，同比-0.6%，环比-4.7% [4][12] - 7月上险销量为147.4万辆，同比-21.1%，环比-8.9% [4][12] - 6月商务部等多部门确定汽车流通消费改革试点城市共40个，围绕规范有序发展汽车改装、支持发展房车露营产业等方面提多条新措施 [4][10] - 多项政策从上险、上牌、后市场等全产业链推动汽车消费市场 [4][10] - 2026年7月新能源批发渗透率达64.2%，同比+12.2pct，环比+1.1pct [47] - 7月新能源上险渗透率62.9%，同比+10.8pct，环比+2.0pct [47] - 7月纯电动批发渗透率42.5%，混动批发渗透率21.7% [47] - 7月纯电动上险渗透率44.3%，混动上险渗透率20.8% [47] 智能化 - 8月12日，比亚迪汽车新技术研究院AI团队介绍用于自动驾驶的混合世界模型HyWorldVLA，该模型在自动驾驶公开基准测试NAVSIM v1中取得了历史最佳成绩 [5][10] - 8月14日，小马智行与Uber宣布进一步扩大战略合作，将在欧洲5个城市部署超过2000辆小马智行Robotaxi [5][10] - 国内适用于L3/L4强制国标正式发布，为高级别自动驾驶提供了制度基础 [17] - 2026Q2，特斯拉FSD活跃订阅数达到148万，同比增长56% [17] - 北美新车交付中超过55%包含FSD订阅，创历史最高水平 [17] - 特斯拉Robotaxi已覆盖7个主要都会区，累计付费Robotaxi里程已接近250万英里 [17] - Cybercab已在德州超级工厂启动生产 [17] 机器人 - 特斯拉2026Q2财报显示，加州Fremont工厂原Model S/X生产线已停用，正在安装第一代Optimus生产线 [6][18] - 宇树科技新股申购完成，即将上市，显著提振国产机器人产业链的市场情绪 [6][10] - 特斯拉工程副总裁透露完成首条产线验证后，计划进一步新增40条产线 [18] - 弗里蒙特工厂转型后设计年产能达100万台，奥斯汀第二条产线预计2027年投产，长期目标年产能达1000万台 [18] - 小鹏汽车全新一代人形机器人IRON预计于2026年H2量产 [19] - Figure AI C轮融资后估值已达390亿美元 [19] 商用车 - 6月我国重卡行业批发销量约为11.5万辆，同比约+18%，环比+5% [21] - 6月我国重卡出口约3.4万辆，同比+40.7% [21] - 6月大中型客车销量1.2万辆，环比增长44.1%，同比增长7.8% [22] - 6月我国大中型客车出口量为6,014辆，同比+8%，环比+47% [22] 北美缺电与液冷 - 美国数据中心项目规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW [22] - EIA预测2026-2027年美国总发电量将同比+1.4%、2.5% [22] - 2025年11月5日，潍柴动力与Ceres Power Holdings plc签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线 [23] - 液冷系统中，快接插头与液冷泵为两大重要组件 [25] 摩托车 - 2026年6月250cc（不含）以上摩托车销量11.3万辆，同比+10.1%，环比+11.2% [28] - 1-6月累计批发销量50.6万辆，同比+1% [28] - 250cc+摩托车6月出口6.9万辆，同比+21%，环比+27% [29] - 250cc+摩托车6月内销4.4万辆，同比-3%，环比-7% [29] - 排量＞800cc车型6月销售0.47万辆，同比+101.5%，环比+35.4% [31] - 6月250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计为48.1% [31] - 1-6月CR3累计市占率合计为49.2%，较2025年全年上升2.6pct [31] 轮胎 - 2026年8月第二周半钢胎、全钢胎的开工率分别为65.8%和64.1% [66] - 8月半钢胎、全钢胎的平均开工率分别为65.2%和63.9%，环比略有提升 [66] 投资建议 - 乘用车：推荐【比亚迪、吉利汽车】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车】 [7] - 零部件智能化：推荐【伯特利、小鹏集团、地平线机器人、中国汽研】，建议关注【千里科技、小马智行、瑞立科密】 [7] - 零部件业绩反转链：推荐【金固股份】 [7] - 机器人：推荐【拓普集团、新泉股份、伯特利、双环传动】，汽车机器人主机厂【小鹏集团】 [7] - 商用车重卡：推荐【中国重汽、潍柴动力】 [7] - 商用车客车：推荐【宇通客车】，建议关注【金龙汽车】 [7] - 北美缺电动力：建议关注【潍柴动力、银轮股份】 [7] - 北美缺电液冷：建议关注【银轮股份】 [7] - 摩托车：推荐【春风动力、隆鑫通用】 [7] - 轮胎：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】 [34]

拓普集团电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 - **公司**：拓普集团[1] - **行业**：汽车零部件、人形机器人、液冷热管理[2] 二、核心业务板块与关键数据 1 汽车主业（基本盘） - 单车配套价值量约**3万元**[2][4] - 2026年推出高价值新品如高端车型**制氧机**[4] - 海外工厂进展：墨西哥一期、波兰二期已投产，泰国工厂2026年上半年建成投产[5][6] - 国际化战略：为整车厂提供海外配套，获取海外市场增长红利[5] 2 人形机器人业务（远期最大增长极） - 预计2026年Q3-Q4开始**小批量量产**[2][4] - 北美客户周产量将从**百台级升至千台级**，年产规模目标**百万台**[2] - 2025年机器人执行器已实现**千万元以上**收入[5] - 国内主机厂（宇树、智元、小米、小鹏）需求体量预计达北美市场**数倍**[2][4] - 远期有望成为公司**第一大收入来源**[2][5] 3 液冷业务（近期最快放量板块） - 已获北美客户首批订单超**15亿元**[2][4] - 正对接Meta、英伟达等CSP客户[2][4] - AI算力功耗从**2000瓦以下**提升至**3000多瓦**，液冷需求迫切[4] - 技术迁移自汽车热管理领域，覆盖储能、服务器及机器人[5] - 预计2026年起订单**规模化释放**[2] 三、财务与资本市场规划 - 未来三年复合增速预计**20%**，对应2027年估值约**20倍**[3] - 当前市值主要反映近期业绩，人形机器人远期估值**尚未充分体现**[3] - 计划发行**H股**，2026年上半年已上报材料[2][6] - H股发行旨在加速**国际化布局**与海外业务拓展[2][6] 四、其他重要但易忽略内容 - 业务结构转型明确：人形机器人与液冷业务远期增长空间已**超越**传统汽车主业[2] - 液冷业务被视为2026-2027年可能最快产生**可观业绩增量**的板块[5] - 国内汽车行业短期承压，公司通过海外工厂配套获取**整车出口红利**[5]