文章核心观点 - 2026年机械行业投资主线为科技成长，看好科技创新驱动的新基建与应用 [5] - 出口链具备结构性机遇，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的企业 [5] - 国内需求筑底修复，关注具备景气拐点和技术变革的子赛道 [5] AI基建 - 海外算力资本开支超预期，带动PCB设备和AIDC需求高增，关键设备存在国产替代机会 [2] - 英伟达下一代芯片Rubin功率密度提升，将提高对PCB、冷板、快接头等的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，预计设备及耗材价值量有望提升20%+ [2][9] - AI服务器驱动下PCB板厚、板材变化，带动PCB钻针量价齐升 [7] - 2026年AI PCB扩产主体有望由头部企业延伸到全行业，国产超快激光钻孔等设备存在进口替代需求 [7] 人形机器人 - 2026年或为特斯拉量产元年，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开 [2][7] - 关注特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等） [7] - 协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，国产品牌技术提升迅速并向海外发展，关注2026年新股上市投资机会 [7] 出口链 - 工程机械：3Q25以来挖机出口增长明显，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行 [11] - 五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖，中国头部厂商往越南产能转移步伐快，有望实现份额提升 [3][12] - 摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，全球定价体系预计持续下移 [3][12] - 油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气，行业高景气将延续 [3][12] 专用设备 - 锂电设备：25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平 [16] - 光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸 [16] - 核聚变：据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4% [16] - 3C自动化设备：2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动设备二阶导需求 [17] - 科学仪器：中美关税风波再起，国产替代重要性短期提升，中长期持续看好国产替代加速 [17] 地产交运设备 - 工程机械：行业国企改革持续推进，股权激励有望驱动公司释放改革红利 [11] - 轨交装备：2025年以来动车组累计招标278组超预期，更新维保周期逐步到来，需求有望延续 [11] - 船舶：旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，对中国船企压制因素逐步减弱 [11] 通用顺周期 - 机床&刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会 [14] - 注塑机：预计2026年或迎来内外需共振机遇，国内周期或于2H26开启向上，全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅 [14] - 激光：2026年工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [14] AIDC与液冷 - 燃气轮机：全球需求景气，叶片环境供给短缺，看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量 [8] - 柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升 [8] - 液冷：25年海外云厂商资本开支持续超预期，AI基建需求有望快速增长 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司主营业务短期承压，但资产出售显著增厚利润，2025年上半年归母净利润同比增长35.74%至20.80亿元，主要得益于孙公司沁南能源51%股权转让 [1][5] - 煤炭行业智能化升级趋势明确，新版《煤矿安全规程》有望驱动行业资本开支，公司作为煤机设备龙头主导全国60%以上智能化工作面建设，技术优势显著 [5][6] - 公司现金储备充裕，净现金水平达174亿元，高分红策略有望延续，2024年分红比例达50.04%，央企市值管理驱动下估值修复空间显著 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入141.19亿元，同比下降5.18%，扣非净利润10.51亿元，同比下降28.68% [1] - 二季度单季营业收入73.5亿元（同比下降2.33%），归母净利润6.43亿元（同比下降23.42%） [2] - 分业务表现：煤机制造收入61.7亿元（-2.5%），安全装备收入30.5亿元（+7.8%），技术项目收入21.4亿元（-4.7%），工程项目收入20.7亿元（+49.6%），煤炭生产收入7.6亿元（-63.7%） [5] 业务亮点 - 研发投入持续增长，2025年上半年研发费用8.97亿元，同比增长4.28%，突破透明矿井、钻锚一体化快掘等40余项关键技术 [5][6] - 合同负债24.79亿元（较年初31.97亿元下降），反映短期订单承压，但长期智能化需求支撑业务韧性 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.23/27.29/30.49亿元，EPS为0.75/0.66/0.74元/股 [7][8] - 毛利率预期改善：2025E为28.3%，2027E升至32.8%；ROE维持在9.6%-11.7%区间 [7]

股价表现 - 中创智领(00564)绩后涨超6% 截至发稿涨6.6%报17.6港元 成交额1824.28万港元[1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入199.7亿元 同比增长5.42%[1] - 归母净利润25.15亿元 同比增长16.36%[1] - 基本每股收益1.427元[1] 煤炭行业态势 - 国内煤炭市场呈现供需宽松态势 煤炭价格震荡下行[1] - 煤机设备市场需求下行压力增大 但加速向智能化、绿色化转型[1] 公司业务表现 - 煤机板块实现营业收入101.49亿元 利润同比稳定增长[1] - 海外市场订货额7.75亿元 同比增长137%[1] - 在主要产煤国获得广泛认可 延续高质量发展态势[1] 公司战略举措 - 以用户需求为导向 积极创新求变[1] - 打造差异化技术、产品和服务 增强市场竞争力[1] - 加快出海步伐 全力支持海外市场拓展[1]

公司股价表现 - 股价单日涨6.6%至17.6港元 成交额1824.28万港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入199.7亿元 同比增长5.42% [1] - 归母净利润25.15亿元 同比增长16.36% [1] - 基本每股收益1.427元 [1] 煤机业务表现 - 煤机板块营业收入101.49亿元 利润同比稳定增长 [1] - 海外市场订货额7.75亿元 同比增长137% [1] 行业环境 - 国内煤炭市场供需宽松 价格震荡下行 [1] - 煤机设备市场需求承压 行业向智能化绿色化转型加速 [1] 公司战略举措 - 以用户需求为导向创新技术产品服务 打造差异化竞争力 [1] - 加快海外市场拓展步伐 在主要产煤国获得广泛认可 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入199.7亿元，同比增长5.42% [1] - 归母净利润25.15亿元，同比增长16.36% [1] - 基本每股收益1.427元 [1] - 煤机板块营业收入101.49亿元，利润同比稳定增长 [1] 行业市场环境 - 国内煤炭市场呈现供需宽松态势 [1] - 煤炭价格震荡下行 [1] - 煤机设备市场需求下行压力增大 [1] - 行业加速向智能化、绿色化转型 [1] 公司战略与运营 - 煤机板块以用户需求为导向，通过技术创新和差异化服务增强竞争力 [1] - 加快海外市场拓展步伐，在主要产煤国获得广泛认可 [1] - 海外市场订货额7.75亿元，同比增长137% [1] - 煤机板块继续发挥集团压舱石作用，延续高质量发展态势 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业、煤机行业、汽车零部件行业、钢材贸易行业 - 公司：郑煤机、天地科技、三一国际、汇川技术 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - 核心观点：盈利稳健性显著提升，当前周期以存量替代需求为主，需求结构稳定，产量持续创新高，预计 2025 年需求稳健回升并持续到 2030 年，龙头企业市占率继续提升 [2][10] - 论据：当前周期需求结构从新增产能需求转为存量替代需求，设备更换比例稳定；煤炭产量从 2017 - 2020 年的 35 - 39 亿吨提升到目前的 47 - 48 亿吨；即使煤价从 1700 元跌至 700 元左右，大部分企业仍保持 50 - 100 元/吨盈利 [2][6][10] 煤机行业 - 核心观点：龙头企业市占率提升明显，设备更换周期受经济压力影响不大，行业前景良好 [2][7][8][11] - 论据：2024 - 2025 年龙头企业因规模和质量优势维持较好盈利，中小企业经营压力大、兼并重组增多，龙头订单稳定或增长；煤机设备开支占吨煤成本比例小，仅企业全面亏损时可能延长更换周期，目前大部分企业盈利；除郑煤机外，天地科技和三一国际表现不错 [2][7][8][9][11] 郑煤机 - 核心观点：多业务发展前景好，管理层积极推动公司发展，未来收入目标明确，具备投资价值 [2][3][12][14][25] - 论据：汽车零部件业务预计 2025 年大幅增长，与华为、小米等合作密切，高压电机领域与华为合作份额达 60%，预计 2025 - 2026 年每年增收四五十亿，目标 2030 年收入达 600 亿；管理层积极持股，股权激励计划将增加股权比例，分红比例不断提升；计划 2030 年收入翻倍至 400 亿，通过提升市占率、兼并重组和发展钢材贸易业务实现；公司适合公募和保险配置，有估值修复、汽车板块潜力和高股息优势 [2][3][12][14][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 郑煤机 2025 年 6 月被推荐为东方财富月度金股，因其港股 5 月上涨约 20%，A 股涨幅超 10%，且煤炭行业盈利稳健性提升，需求结构稳定，产量创新高，煤企盈利保证资本开支 [4] - 上一轮周期（2008 - 2016 年）煤炭行业以新增产能需求为主，2012 - 2016 年产量从 39.5 亿吨降至 34 亿吨，曾出现全面亏损被动减产；当前周期（2017 年起）以存量替代需求为主，产量创新高，企业盈利和生产积极性好 [5][6] - 煤机设备折旧在生产成本折旧摊销中仅占 30%，安全和人工成本是大头，正常经济压力不影响设备更换 [7] - 2025 年公司业绩压力大，煤机盈利下降，毛利率受订单价格下降和钢价因素影响；但汽车板块进入收获期，公司整体盈利微增约 40 亿 [18][19][20] - 2025 年一季度煤机订单同比降幅在 10%以内，4 月增长，全年大概率小幅增长，2026 年盈利有望恢复增长 [21] - 公司当前估值低，因市场关联上轮周期预期煤机业务下滑，但业绩增长；类似 2023 年初煤炭板块转变，公司正从周期股向价值红利股转变 [17] - 汽车板块 2024 年利润约 2 亿，现金流超 10 亿，研发投入 10 亿由自身贡献，不影响其他业务板块 [16] - 若汽车板块超预期，公司估值体系将变化，有望成为市场关注龙头企业 [24]