投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年Q2营收22.09亿美元 YoY+16.2% QoQ-1.7% 连续第四个季度超20亿美元且高于指引(QoQ-4%~-6%) [5] - Q2毛利率20.4% QoQ-2.1pct 优于一季度指引区间(18%-20%) [5] - 25H1合计销售收入44.6亿美元 YoY+22% 毛利率21.6% YoY+7.6pct [5] - Q3指引销售收入QoQ+5%~+7% 毛利率18-20% [8] 财务表现 - 2025E营业总收入658.23亿元 YoY+13.9% 归母净利润50.93亿元 YoY+37.7% [7] - 2026E营业总收入726.82亿元 YoY+10.4% 归母净利润64.08亿元 YoY+25.8% [7] - 2027E营业总收入808.83亿元 YoY+11.3% 归母净利润72.21亿元 YoY+12.7% [7] - 2025E-2027E毛利率分别为19.5%/20.0%/20.5% [7] 运营数据 - Q2整体稼动率92.5% QoQ+2.9pct 晶圆交付量2390K yoy+13.2% QoQ+4.3% [8] - Q2 ASP环比下滑5.7%至924美元/片 [8] - 折合8寸晶圆产能从Q1的973.25K/M提升至Q2的991.25K/M 12寸提升约8.5K/M [8] 业务结构 - 晶圆制造业务占比94.6% 配套服务类收入占比5.4% [8] - 8英寸晶圆收入环比增长6.6% 12英寸晶圆环比下降4.8% [8] - 工业与汽车收入占比10.6% 营收QoQ+8.5% [8] - 中国区收入占比84.1% 美国区12.9% 欧亚区3% [8] 资本开支 - Q2资本开支18.85亿美元 环比Q1提升 [8] - Q2折旧与摊销成本8.79亿美元 YoY+10.2% QoQ+1.5% [8]