公司业绩表现 - 2025年第四季度营收为19.7亿美元，同比增长2.4%，较市场预期高出6000万美元 [1] - 2025年第四季度每股收益为0.129美元，略低于市场预期的0.01美元 [1] - 2025年第四季度毛利率为30.7% [1] - 2025年第四季度晶圆出货量环比微降0.6%至99.4万片（约当12英寸） [1] - 2025年第四季度整体产能利用率维持在78% [1] 公司未来展望 - 预计今年第一季度晶圆出货量将保持平稳 [1] - 预计今年第一季度平均销售单价将保持坚挺 [1] - 预计今年第一季度毛利率将回落至约20%的高位区间 [1] - 预计今年第一季度产能利用率将处于70%的中段范围 [1] 市场反应 - 公司股价在盘前交易中继续下跌超过6%，报9.56美元 [1]

收购交易核心信息 - 由KKR牵头的财团正接近达成协议，拟收购总部位于新加坡的全球数据中心提供商ST Telemedia Global Data Centres (STT GDC) [1][7] - 该交易对STT GDC的估值将超过130亿新加坡元 [1][7] - KKR正与新加坡电信巨头Singtel联合进行此次收购 [1][7] - 谈判已进入非常关键的后期阶段，可能很快发布公告，但尚未达成具有约束力的最终协议 [2][7] 交易相关方与股权结构 - STT GDC目前由ST电讯母公司持有超过80%的股份 [2][7] - 其余少数股份由KKR牵头的财团持有，该财团于2024年以约13亿美元的价格收购了这部分股权 [2][7] - ST电讯的母公司是新加坡国有投资公司淡马锡控股 [3][7] 行业背景与投资趋势 - 人工智能热潮推动计算能力需求激增，包括私募股权公司在内的外国企业正纷纷抢购数据中心 [3][7] - 亚洲已成为这波投资浪潮的主要受益者 [3][7] - 近期行业重大投资包括：美光科技计划未来十年在新加坡投资240亿美元建设先进晶圆厂 [3][8]；微软表示将投资230亿美元（大部分用于印度）用于人工智能相关基础设施 [3][8]；亚马逊宣布在台湾投资50亿美元建设数据中心 [3][8] - 东南亚地区（包括马来西亚和印度尼西亚）也宣布了类似投资计划，推动了该地区数字经济的全面扩张 [3][8] 标的公司(STT GDC)业务概况 - STT GDC是一家全球数据中心提供商，总部位于新加坡 [1][7] - 公司在全球拥有超过100个数据中心，总容量超过2.3吉瓦 [4][8] - 公司与英伟达在具备人工智能功能的数据中心领域有合作关系 [3][8] - 业务覆盖英国、德国、印度、泰国、韩国、印度尼西亚、日本、菲律宾、马来西亚和越南等多个国家 [3][8] 收购方(KKR)战略布局 - 此次收购将进一步加强KKR在亚太地区的业务布局 [4][9] - KKR是一家全球投资公司，管理资产规模超过7000亿美元 [4][9] - 2023年，KKR曾投资8亿美元，获得新加坡电信区域数据中心业务20%的股份 [4][9]

高端装备制造与工业自动化 - 中铁装备集团在河南郑州进行盾构机下线验收工作 表明公司在大型隧道掘进装备领域处于生产交付阶段 [4] - 安徽芜湖经济技术开发区进行无人驾驶轨道列车生产作业 显示该区域在智能轨道交通装备制造领域具备生产能力 [4] 人工智能与机器人产业 - 黑龙江哈尔滨的展会展示“AI+低空经济”应用 表明人工智能技术与新兴低空经济领域正在结合并展示 [5] - 广西柳州北部生态新区机器人产业园的工人检查人形机器人产品 显示该地区在人形机器人制造领域已进入产品化阶段 [5] 半导体与集成电路产业 - 广东广州的粤芯半导体技术股份有限公司展示晶圆 表明公司在半导体制造的核心材料环节具备展示产品 [6]

投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致，但未明确给出自身的投资评级 [5] - 核心观点：美光在新加坡新建晶圆厂，胜科工业作为其主要能源供应商将显著受益 [5][6] - 催化因素包括电价超预期上涨、通过中国国企合作伙伴网络实现有机增长、高杠杆水平下的利率下行 [7] 行业与公司事件驱动 - 美光宣布在新加坡动工新建晶圆厂，未来十年总投资额达240亿美元（约31亿新加坡元）[5] - 新加坡占美光全球NAND产量的约98%，且过去两季度价格四倍增长 [5] - 新工厂将增加70万平方英尺的洁净室产能，目标在2028年下半年实现晶圆量产，以满足AI和数据中心需求 [5] - 该厂将是新加坡首座双层晶圆厂，以提升土地效率和运营生产力 [5] - 美光此前已投资70亿美元建设HBM封装设施，预计2026年开始运营 [5] 对胜科工业的具体影响 - 凭借与美光的长期战略合作，胜科工业将成为主要受益者 [6] - 合作包括2023年签订的18年期450兆瓦供电协议，以及2026年美光HBM封装厂可能达成的180兆瓦供电协议 [6] - 新晶圆厂可能带来700-1,000兆瓦的增量电力需求，有助于胜科工业巩固并扩大其在新加坡市场的份额 [6] - 集团不断扩大的业务版图为其在新加坡天然气板块提供了长期合约需求能见度 [6] 市场与电价环境 - 2025年12月，新加坡电力批发价（USEP）维持在95新加坡元/兆瓦时的低位，2025年均价为117新加坡元/兆瓦时 [6] - 2025年均价低于2022-24年163-294新加坡元/兆瓦时的平均水平 [6] - 低迷的电价环境将对重新签约的发电产能盈利能力造成压力 [6] - 分析显示，2027-28年电价有望复苏，支撑因素包括胜科工业在中东的扩张计划，以及可能从美光等客户获得购电协议 [6] 公司基本概况 - 胜科工业是领先的能源和城市解决方案供应商 [9] - 2024财年（剔除公司成本后）税后净利达11.33亿新加坡元 [9] - 三大业务板块贡献占比分别为：天然气（71%）、可再生能源（17%）和综合城市解决方案（11%）[9] - 公司总能源产能25.9吉瓦，其中可再生能源装机容量16.5吉瓦 [9] - 资产分布为中国（28%）、新加坡（32%）、印度（18%）和亚洲地区（11%）[9] 财务与市场数据 - 股价（截至2026年1月27日）：5.93新加坡元 [13] - 12个月最高/最低价：7.85新加坡元/5.27新加坡元 [13] - 市值：84.10亿美元 [13] - 3个月日均成交额：20.33百万美元 [13] - 市场共识目标价（路孚特）：7.13新加坡元 [13] - 主要股东：淡马锡控股持股49.50% [14] 收入结构 - 收入按产品分类：天然气及相关服务（77.5%）、可再生能源（10.0%）、综合城市解决方案（5.9%）、脱碳解决方案（0.2%）[11] - 收入按地区分类：亚洲（89.3%）、欧洲（10.1%）、中东及非洲（0.6%）、美洲（0.0%）[11]

2025年第四季度业绩表现 - 公司第四季度营收达19.7亿美元，同比增长2.4%，较市场预期高出6000万美元 [1] - 第四季度GAAP每股收益为0.129美元，略低于市场预期0.01美元 [1] - 第四季度毛利率为30.7%，营业利润率为19.8% [1] - 22/28纳米制程技术节点营收占比显著，达到36% [1] 运营与产能状况 - 第四季度晶圆出货量环比微降0.6%至99.4万片（约当12英寸） [1] - 第四季度总产能为130.5万片（约当12英寸），整体产能利用率维持在78% [1] - 因进行8英寸及12英寸厂年度维护，预计2026年第一季度总产能将小幅降至128.3万片（约当12英寸） [1] 现金流与营运资本管理 - 公司第四季度经营活动现金流入达330亿新台币，现金及等价物增至1106.6亿新台币 [1] - 应收账款周转天数缩短3天至47天，库存天数增加1天至77天 [1] 资本开支与未来规划 - 公司第四季度资本支出为5.01亿美元，2025年全年资本支出达16亿美元 [1] - 2026年现金资本支出预算设定为15亿美元 [1] 2026年第一季度业绩指引 - 晶圆出货量预计将保持平稳，平均销售单价（美元计）将保持坚挺 [2] - 毛利率预计回落至约20%高位区间 [2] - 产能利用率预计处于70%中段范围 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：亚翔集成（苏州亚翔集成）及其关联公司台湾亚翔 [2] * **行业**：半导体制造、洁净室工程与总承包（EPC）[1][2] 核心观点和论据 * **核心事件**：美光科技在新加坡的NAND制造园区启动新晶圆厂建设，总投资约240亿美元，分10年投入 [1] * **项目规模**：新厂设计洁净室空间70万平方英尺（约6.5万平方米） [1] * **投资估算**：按单平方英尺洁净室造价1500美元估算，对应洁净室投资约73.5亿人民币，加上土建环节，合计EPC总包合同额约110亿人民币 [1] * **项目节奏**：晶圆预计2028年下半年产出，洁净室建设周期预计集中于2027年（土建后） [1] * **潜在承接方**：台湾亚翔承接总包（EPC）概率较大，其洁净室部分预计将以分包形式交由苏州亚翔集成建设 [2] * **业绩贡献预测**：洁净室建设周期预计1-1.5年，按项目净利率15%假设，对应业绩增量约16.5亿人民币（其中洁净室部分约11亿） [2] * **关联订单**：亚翔已中标同一园区内美光新加坡HBM厂房的洁净室项目，其体量预计与新扩部分接近，规划2027年贡献HBM产能 [2] * **盈利预测调整**：基于在手订单及执行节奏，预测亚翔集成2025-2027年归母净利润分别为7.5亿、16.3亿、24.4亿元，同比增长18%、118%、49% [2] * **估值**：当前市值对应预测市盈率（PE）分别为43倍、20倍、13倍 [2] 其他重要内容 * **历史业绩**：台湾亚翔在新加坡几乎承接了所有大型晶圆厂（FAB）洁净室项目，包括联电、世界先进及美光HBM项目 [2]

公司资本支出与扩张计划 - 美光科技计划在未来十年内投资高达240亿美元 [1] - 新的晶圆产量计划于2028年下半年启动 [1] - 此次扩张计划预计将为公司新增3000个就业岗位 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月21日，东微半导股价上涨5.12%，报收98.60元/股，成交额达4.81亿元，换手率为4.12%，公司总市值为120.86亿元 [1] 公司基本情况 - 苏州东微半导体股份有限公司成立于2008年9月12日，于2022年2月10日上市，公司位于江苏省苏州市工业园区 [1] - 公司是一家以高性能功率器件研发与销售为主的技术驱动型半导体企业，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：功率半导体产品占95.24%，晶圆占4.72%，其他业务占0.04% [1] 基金持仓情况 - 富国基金旗下富国上证指数ETF联接A/B（基金代码：100053）在第三季度重仓东微半导，持有402股，该股为其第五大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓东微半导单日浮盈约为1929.6元 [2] 相关基金信息 - 富国上证指数ETF联接A/B成立于2011年1月30日，最新规模为2.8亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.46%，在同类5542只基金中排名3441；近一年收益率为27.65%，在同类4243只基金中排名2700；自成立以来累计收益率为100.92% [2] - 该基金的基金经理为王保合和方旻 [3] - 王保合累计任职时间为14年329天，现任基金资产总规模为105.62亿元，其任职期间最佳基金回报为114.01%，最差基金回报为-95.11% [3] - 方旻累计任职时间为11年67天，现任基金资产总规模为247.04亿元，其任职期间最佳基金回报为211.45%，最差基金回报为-97.17% [3]

全社会用电量突破10万亿千瓦时 - 2025年中国全社会用电量首次超过10万亿千瓦时，达103682亿千瓦时，为全球首次 [1] - 此用电量规模相当于美国全年用电量的两倍多，也高于欧盟、俄罗斯、印度、日本全年用电量的总和 [1] - 2025年用电量相当于2015年用电量的近两倍，增速在全球主要经济体中绝无仅有 [1] 产业结构与用电结构变化 - 第二产业用电量66366亿千瓦时，占全社会用电量比重约64%，仍是用电基本盘 [2] - 工业领域用电结构出现标志性变化，例如江苏计算机、通信和其他电子设备制造业用电量首次突破500亿千瓦时，超越钢铁、化工等传统支柱产业 [2] - 高端制造业形成新的用电增长点，新能源车、风电设备制造领域用电增速分别超过20%、30% [3] - 四大高耗能行业用电增速相对偏低，为1.8% [3] - 第三产业用电量近2万亿千瓦时，同比增长8.2%，占全社会用电量比重约19.2% [3] - 充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达48.8%和17% [3] 终端电气化发展趋势 - 当前中国终端用能电气化率约30%，超过主要发达经济体 [4] - 实施农村电网巩固提升工程，“十四五”时期累计安排中央预算内投资250亿元，带动农网完成投资超8000亿元 [5] - 2025年城镇、乡村居民生活用电量差距逐步缩小 [5] - 电力灌溉、智慧大棚等乡村电气化应用场景增加，工业领域实施高温热泵、电加热等电能替代，“光伏发电+电储能”等模式在建筑领域普及 [5] 电力供应与电网建设 - 2025年迎峰度夏期间，全国最大电力负荷4次创新高，7、8月用电量连续两月超万亿千瓦时，属全球首次 [6] - 中国发电装机容量占全球1/3，每用3度电就有1度多是绿电 [6] - 2025年风电光伏合计装机历史性超过火电，新型储能装机突破1亿千瓦大关，占全球比重超过40% [6] - 95%以上煤电机组超低排放，50%以上煤电机组能深度调峰，建成全球最大清洁煤电供应体系 [6] - 2025年随着多条特高压工程建成投运，中国已建成46条特高压工程 [7] - 2025年国家电网完成固定资产投资超6500亿元，“十四五”时期累计完成固定资产投资超2.8万亿元，均创历史新高 [7] - 南方电网“西电东送”2025年送电量首超2600亿千瓦时，比2020年多311亿千瓦时，创历史新高 [7] 电力市场发展 - 全国统一电力市场加快构建，“十四五”以来市场交易电量从“十三五”时期的10.7万亿千瓦时增长到23.8万亿千瓦时，翻了一倍多 [8] - 市场交易电量占全社会用电量比重从2020年的40%提升到2025年的60%以上 [8] - 2025年迎峰度夏期间，南方区域首次送电支援上海、浙江、安徽，闽粤联网满功率送电，电量同比增长85% [8]

公司IPO进程 - 江苏长晶科技股份有限公司已于2026年1月15日向江苏证监局申请办理IPO辅导备案登记，辅导机构为华泰联合证券 [1][2] - 公司曾于2022年9月向深交所递交创业板上市申请并获得受理，但在经过两轮问询后，于2023年9月主动撤回申请，深交所于2023年9月19日终止审核 [4] - 公司成立于2018年11月，注册资本为4.35亿元人民币，法定代表人为杨国江 [2] 公司股权结构与控制权 - 公司控股股东为上海江昊企业管理咨询有限公司，直接持有公司股份6.9%，并通过担任员工持股平台执行事务合伙人等方式，直接和间接合计控制公司31.62%的表决权 [2] - 公司现有股东48名，包括多家上市公司和知名CVC基金，例如：华勤技术全资子公司上海摩勤智能技术有限公司持股3.05429%，湖北小米长江产业基金合伙企业持股2.71207%，OPPO广东移动通信有限公司持股2.25235% [14][15][19] - 其他机构股东包括海通创新证券投资有限公司持股1.10332%，武汉通达信数字科技有限公司持股1.10332%，财通创新投资有限公司持股0.97778% [16][17][18] 公司业务与运营模式 - 公司主营产品按照是否封装可以分为成品和晶圆两大类，成品包括分立器件和电源管理IC [7] - 公司主要采用Fabless轻资产运营模式，与长电科技、中芯绍兴等主要供应商建立了长期稳定的合作关系 [7] - 公司为满足发展需求，初步构建了IDM运营体系，子公司新顺微主营晶圆制造业务，长晶浦联、海德半导体则具备封测能力 [7] 公司财务与市场地位 - 根据2022年财务数据，公司营业收入为188,397.33万元，净利润为12,978.88万元，归属于母公司所有者的净利润为12,663.97万元 [9] - 公司资产总额为371,434.50万元，归属于母公司所有者权益为177,108.94万元，资产负债率（母公司）为24.92% [9] - 根据芯谋研究报告，2021年度公司的分立器件产品营收规模在中国分立器件厂商中排名第7位，在全球市场中排名第23位，全球市场占有率达1.1% [10] - 公司的晶圆制造子公司新顺微在2021年江苏省晶圆制造企业销售收入排名中位居第5 [10] - 2019年度、2020年度、2021年度，公司连续被中国半导体行业协会评为“功率器件十强企业” [9] - 公司顺利通过工业和信息化部开展的2025年专精特新“小巨人”企业复核，继续入选该名单 [11] 公司历史沿革与关联 - 公司前身多数为收购的长电科技资产，董事长杨国江也曾任职于长电科技 [12] - 公司于2018年11月成立后，在当年12月收购了深圳长晶100%股权及新申弘达100%股权，于2020年10月收购了海德半导体100%股权，于2022年1-3月合计收购了新顺微67.11%股权并于2022年3月底实现了对新顺微的控制 [12] - 深圳长晶曾用名“深圳长电科技有限公司”，新顺微曾名“江阴新顺微电子有限公司”，均曾经为长电科技的控股子公司 [12] - 长电科技在2019年年报中披露，其于2018年出售持有的新顺微电子75%股权、深圳长电科技有限公司80.67%股权及江阴新申弘达半导体销售有限公司100%股权，交易价格包括现金分红2.39亿元和交易对方现金对价6.59亿元等 [13]