从深中通道的滚滚车流，到保税仓内的高效分拣。从"工改"腾出的万亩产业空间，到"创二代"的实业坚 守，再到中国500强企业的全球化布局。中山的经济突围，绝非简单的地理区位优势变现，而是一场覆 盖产业根基、创新生态、空间格局与开放融合的系统性升级。 深中通道通车一年后，中山市鸿芯速航供应链有限公司保税仓库内，一箱箱晶圆和存储器在恒温恒湿环 境中静待分拣。从客户下单到上线生产，全流程仅需2小时——这已是芯片供应链响应速度的极限水 平。而在过去，同样的流程从深圳或香港仓调拨，至少需要24小时。 这个位于中山市翠亨新区马鞍岛的保税仓，是深圳市江波龙电子股份有限公司（以下简称 "江波龙"） 中山存储产业园的"心脏"。作为国内半导体存储行业的龙头企业，江波龙早在 2015年便布局珠江西岸 设立子公司，成为"深仓西进"战略的先行者。 2025年前三季度，中山经济延续稳健增长态势，全市地区生产总值达3038.70亿元，按不变价格计算同 比增长3.6%。其中第二产业增加值1553.41亿元，增长3.5%，占GDP比重保持半壁江山；规上工业增加 值同比增长5.1%，先进制造业增长9.4%，高技术制造业更是以 19.2%的增速领跑， ...

宏观经济与货币金融 - 11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%，前十一个月净投放现金9175亿元 [1] - 银行理财市场规模创历史新高，已站稳33万亿元大关，截至发稿时规模约33.8万亿元，接近34万亿元，其中14家管理规模超万亿元的理财公司前11个月规模累计增长约3.43万亿元 [2] - 中国证券投资基金业协会起草《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，对基金宣传推介、直播行为、费用揭示及绩效考核等提出明确要求，强调不得以任何方式承诺未来收益 [2] 资本市场监管与公司治理 - 中国证监会对赵叶青、王震、刘峰三人操纵金城医药股票行为作出行政处罚，分别处以150万元、120万元、30万元罚款，并实施4年、3年市场禁入措施 [3] - 新规落地后A股市场涌现补亏潮，已有超30家上市公司披露公积金补亏方案，补亏总额超300亿元，其中泰豪科技拟使用13.67亿元公积金弥补母公司累计亏损 [4] - 岱美股份因子公司火灾造成经济损失2.42亿元（占最近一期审计净利润的30.17%）未及时披露，公司及相关责任人收到上海证监局警示函 [14] 半导体与信息技术产业 - 2025年第三季全球前十大晶圆代工厂合计营收环比增长8.1%，接近451亿美元，主要受AI HPC及消费电子新品需求带动，但预计第四季产能利用率成长动能将受限 [4] - *ST智胜中标1.04亿元智慧城市治理项目，金额占公司2024年度经审计营业收入的62.82% [16][17] - 国睿科技子公司预中标“GXLF项目片放泵浦源”项目，投标报价为7600万元 [19] 光伏与新能源产业 - 光伏硅料行业出现“反内卷”新动向，由通威、协鑫等龙头企业联合投资设立的光和谦成公司已成立，知情人士称未来相关企业规划保留的硅料年产能不会超过150万吨 [5] - *ST长药子公司羿珩科技因光伏行业竞争激烈、自身资金紧张及持续亏损已于近日停产 [12] - 江苏国信控股子公司一台1000MW燃煤发电机组正式投产运营 [13] - 国电电力控股公司拟投资建设国能谏壁八期2×100万千瓦扩建项目，动态总投资72.18亿元 [15] 医药与医疗器械行业 - 业内人士预计，随着诺和诺德的司美格鲁肽在华核心专利即将到期及礼来替尔泊肽将纳入医保，2026年国内GLP-1药物市场将打响价格战，目前已有8款国产司美格鲁肽获上市受理 [6] - 针对水银体温计血压计明年起禁产规定，鱼跃医疗、可孚医疗、九安医疗等多家上市公司回应称业务影响不大，因主要发展电子类产品 [5] 公司资本运作与重大事项 - 有研复材科创板IPO获上市委会议通过 [9] - 首药控股正在筹划发行H股并在香港联交所上市 [10] - 迈得医疗计划以2000万至4000万元资金回购股份，回购价格不超过24元/股，用于注销并减少注册资本 [20] - 华谊兄弟及其法定代表人王忠军新增一则限制消费令，涉及广告合同纠纷，此前公司已被执行1140万余元 [8] - 金陵饭店董事长毕金标因工作变动原因辞职 [11] 其他行业与市场动态 - 深圳金雅福集团部分理财产品兑付延期，已引发多宗诉讼，公司管理层正积极筹措资金解决 [6] - 大禹节水子公司预中标两个高标准农田建设项目，金额分别为1.37亿元和1.35亿元 [18] - 市场传闻“北交所市值打新已进入网上测试阶段”，多家券商表示暂未开展相关系统测试 [7] - 市场传闻交易所要求券商清退量化客户专属交易设备，多位量化私募人士表示未收到相关通知 [7] - 12月11日A股市场探底回升，创业板指涨近1%，沪深两市成交额2.09万亿元，商业航天、可控核聚变、电网设备等概念板块涨幅居前 [21]

台积电美国亚利桑那州建厂项目概况 - 台积电正在美国亚利桑那州凤凰城打造半导体重镇 项目占地465公顷 耗资1650亿美元 堪称全球最昂贵工程之一 [1][3] - 该项目凸显在美国执行大型半导体建设工程的困难 包括繁复法规 人力不足与高成本等挑战 [1][3] 美国建厂面临的主要挑战 - **法规与审批流程复杂**：在亚利桑那州需面对市 郡 州及联邦多层法规 动辄数千项审批 公司甚至被迫自行制定1.8万条规定 耗资3500万美元 而在台湾建厂只需当局单一的许可 [3] - **建设成本高昂**：公司创办人曾称 美国建厂成本比台湾地区高出五成 恐失去国际竞争力 [3] - **人力资源问题**：美国自2013年以来缺乏建设大型国内晶圆厂的经验 必须依赖大量外部援助 公司两年前曾引进500多名台湾技工 引发美国工会反对 [3][4] - **基础设施与资源限制**：凤凰城最大的挑战是水资源短缺 公司为此承诺建造废水处理厂 目标是回收几乎所有用水 [3] - **社区与环境阻力**：当地居民担心有毒化学品与稀缺水资源的过度消耗 此前封装大厂Amkor因居民反对最终另寻他址 居民与工厂之间的对峙反映了建设流程复杂 使得芯片聚落进度延宕 [3] 内部管理与文化冲突 - 有美籍员工指控台湾主管排他 沟通使用中文 并忽视安全警示 公司表示将致力营造安全 包容的工作环境 [4] 项目背景与舆论观点 - 有舆论认为 公司在美国建厂麻烦不断 归根结底是因为其建厂计划并非单纯从商业利益出发 而是美国与民进党当局共同施压的结果 [4]

印度半导体产业与“半导体城”项目 - 印度正在古吉拉特邦多莱拉特别投资区建设一座“半导体城”，该项目由中央和邦政府共同设立的特殊目的实体开发，距离艾哈迈达巴德约两小时车程 [1] - 多莱拉开发第一阶段于2016年启动，占地22.5平方公里，最终规划面积将达920平方公里，比新加坡还大 [1] - 该区域基础设施已部分建成，包括道路、供水和变电站，并规划建设住宅、商业、医疗和学校设施，预计未来将成为200万居民的家园 [1] 塔塔集团的核心投资与布局 - 塔塔集团旗下的塔塔电子将在“半导体城”占据核心地位，计划投资高达9100亿卢比（约合100亿美元）建设印度首个前端晶圆厂 [1] - 该晶圆厂月产能规划为5万片晶圆，预计将在两到三年内投产，并创造超过2万个就业岗位 [1] - 塔塔电子与台湾力芯半导体制造股份有限公司建立合作关系，以获得生产技术支持，该厂旨在成为印度芯片供应链的枢纽 [1] 政府政策与整体产业投资 - 印度政府已批准国内外半导体制造商在全国范围内新建10家工厂，公共和私人投资总额已达1.6万亿卢比 [2] 国际企业的参与与合作 - 日本芯片工具制造商东京电子正与塔塔集团在员工培训等领域合作，并计划在多莱拉投资区开设芯片制造设备的安装和维护支持中心 [2] - 日本科技集团富士胶片计划投资数十亿日元，在下一财年开始建设一座生产用于去除杂质等化学品的芯片材料工厂 [2] - 随着在印日本人数量增长，AJU集团于今年7月在多莱拉开设日式餐厅，并计划明年开设酒店，以满足日本侨民需求 [2]

投资评级 - 持有 [2] 核心观点 - 中芯国际2025年第三季度财务表现整体上升 营收达到2381.82百万美元 同比增长9.7% 归母净利润为191.76百万美元 同比上升28.87% 环比大幅增长44.74% [5] - 毛利率为22% 超出管理层指引上限18-20% 产能利用率上升至95.8% 环比增长3% [5] - 汽车与工业营收同比增长65% 是支撑营收增长的主要动力 而手机市场收入同比下滑5.3% [6] - 公司持续加大资本开支与研发投入 积极扩建产线并推进国产设备验证 顺应中国半导体自主化进程加速的趋势 [18] 财务表现 - 2025年第三季度营收2381.82百万美元 同比增长9.7% [5] - 2025年第三季度归母净利润191.76百万美元 同比上升28.87% 环比大幅增长44.74% [5] - 毛利率22% 超出管理层指引上限 产能利用率95.8% 环比增长3% [5] - 盈利预测显示营业收入从2024A的8029.92百万美元增长至2027E的11376.79百万美元 年均复合增长率约12% [9] - 归母净利润从2024A的492.75百万美元增长至2027E的823.51百万美元 预计2025E同比增长48.65% [9] - 营业利润率预计从2024A的0.78%提升至2025E及以后的5.00% [9] 业务发展 - 按应用领域划分 汽车与工业营收同比增长65% 是主要增长动力 [6] - 消费电子收入同比增长11.8% 但增速较此前大幅回落 [6] - 手机市场收入同比下滑5.3% 平板与PC收入同比增长1.7% 增速明显回落 [6] - 互联与可穿戴收入同比增长7% 增速回正且回暖 但营收占比仅8% [6] - 按地区划分 中国区业务收入占比高达86.2% 美国区业务占比10.8% [14][15] 资本开支与研发投入 - 2025年第三季度研发投入达到14.47亿元人民币 同比增长13.6% [16] - 资本支出达到170.65亿元人民币 环比增长25.98% [16] - 经营活动产生的现金流量净额为63.90亿元人民币 同比下降29.1% [16] - 资本支出主要用于12英寸圆厂扩建和设备采购 以满足AI、汽车电子等长期需求 [8] 未来展望 - 成熟制程领域需求稳固 AI、汽车电子等新兴行业推动12英寸晶圆产能利用率提升至95.8% [18] - 中国半导体自主化进程加速 政策支持与内需市场扩大将为公司提供长期成长动力 [18] - 公司在工业、汽车等高增长领域的收入贡献提升 显示业务结构正在优化 [18]

事件背景与核心争议 - 闻泰科技子公司安世半导体的控制权被荷兰阿姆斯特丹企业法院剥夺 闻泰科技已就此决定向荷兰最高法院提起上诉 认为法院未听取其论点且在荷兰政府影响下做出单方面裁决是不恰当的[1] - 荷兰政府于9月30日以担心知识产权和业务转移至中国为由 采取行动控制安世半导体 随后法院暂停了安世前CEO职务并将公司股份置于一名荷兰律师控制之下[3] - 安世中国与安世荷兰（即安世半导体荷兰实体）陷入公开纠纷 双方互相指责对方行为不当并破坏运营与供应链[1][5] 政府层面交涉与进展 - 11月18日至19日 中荷政府部门在北京就安世半导体问题举行两轮面对面磋商 中方指出全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷方 敦促荷方迅速有效解决问题[3] - 荷方在磋商中主动提出暂停其经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令 中方对此表示欢迎 但认为距离“撤销行政令”这一根本解决方案仍有差距[4] - 双方同意应取消行政干预 支持企业通过协商依法解决内部纠纷 以保护投资者权益并恢复全球半导体产供链安全稳定[4] 安世中国的指控与运营现状 - 安世中国指控安世荷兰采取多项破坏性措施 包括删除员工邮箱、停止IT系统权限、中断晶圆供应、拒绝拨付资金（如超过10亿元人民币服务费）及拖欠员工工资[5][6] - 安世中国指控安世荷兰在全球供应商大会上要求供应商不得与其合作 从产业链上游阻断其正常经营 并公开发函污蔑其产品质量[6] - 自10月中旬恢复出货以来 安世中国已累计出货74亿片芯片 供应全球515家客户[5] - 安世中国强调 安世荷兰计划投入超过3亿美元在马来西亚扩产 并计划到2026年年中实现90%的生产需求在中国之外完成 认为其意图彻底脱离安世中国 将割裂全球半导体产业链[6] 安世荷兰的行动与影响 - 安世荷兰此前以未付款为由停止向安世中国供应晶圆 安世半导体大部分晶圆在欧洲生产 后运往中国进行封装和分销 这一争端导致了汽车电气系统广泛使用的芯片短缺[5] - 安世荷兰此前在官网发布“致安世中国领导层的公开信” 安世中国指其枉顾事实、混淆视听并具有极大误导性[1] 公司诉求与后续 - 安世中国向安世荷兰提出四大要求：正视核心问题并积极磋商；停止海外扩产并遵守产业分工；恢复正常供应以保障运营基础；停止压迫供应商并恢复正常协作[6] - 预计荷兰最高法院在今年内不会就闻泰科技的上诉做出裁决[1]

安世事件最新进展 - 安世荷兰发布公开信寻求与中国实体重启对话但未获实质性回应[3][4] - 中国商务部指出荷兰对企业的不当行政和司法干预仍未取消全球半导体产供链面临较大不确定性[6][12] - 荷兰政府宣布暂停行政令但法院紧急措施未取消公司控制权问题尚未解决[10][11] 晶圆供应问题 - 荷兰安世半导体单方面决定自2025年10月26日起停止向东莞封装测试工厂供应晶圆[6][7] - 安世半导体荷兰分公司一直未向中国子公司运送硅晶圆进行组装[9] - 晶圆问题作为事件焦点至今仍未得到明确解决[7] 政府层面互动 - 中方对符合条件的安世半导体出口予以豁免荷兰政府称中国将很快恢复芯片供应[7][8] - 荷兰经济大臣表示对接管行动毫无悔意中方回应表示极度失望和强烈不满[9] - 荷兰经济大臣宣布暂停干预中方表示欢迎但认为距离解决根源问题还有差距[10][11] 现货市场变化 - 市场货源开始增多尤其是2540+批次需求接受价降低主要来自外贸需求[14] - 部分料号仍维持高价有些价格已回到历史水平但市场报价混乱成交价差异较大[14] - 原厂价格上涨系统排单价格基本涨至原基础价格30%以上抑制部分终端客户需求[15] 市场情绪与成交分化 - 市场从前两周观望情绪中逐步回暖但成交分化明显[14][16] - 芯片贸易商抛货价格降低与替代备选方案推进影响市场动态[14] - 海外客户阶段性备货已完成加剧市场安静态势[14]

荷兰安世半导体公开信核心观点 - 荷兰安世半导体发布公开信，强烈呼吁安世中国领导层尽快回应并进行建设性对话，以着力恢复供应链[1] - 荷兰安世表示已多次尝试重新建立对话并提出互利解决方案，但迄今未获得任何实质性回应[1] - 荷兰安世敦促安世中国立即采取措施，推动结构化谈判，恢复可预测的供应流程，包括生产计划和交付时间表[1] 供应链中断现状与客户影响 - 各行业客户仍反映其生产即将面临停工，当前局面不能再持续下去[1] - 荷兰安世欢迎中国相关部门承诺协助恢复出口，但供应链问题仍未解决[1] 双方争议与立场变化 - 荷兰安世此前（11月20日）坚称任何未能完成出货的责任均应由安世中国实体承担[2] - 荷兰安世变更了此前说法，称10月期间仍在出口限制下持续向安世中国工厂直接供应晶圆[2] - 安世半导体母公司闻泰科技（600745）指出，安世荷兰方面未对其沟通提议作出实质性回应，要求其尊重闻泰科技的合法控制权与股东权利[2] 中欧官方层面沟通 - 中国商务部部长王文涛表示，造成全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷兰方面[3] - 王文涛指出荷方已暂停行政令，但对企业的不当干预仍未取消，全球产供链面临较大不确定性[3] - 欧盟委员会贸易和经济安全委员感谢中国商务部为推动解决问题所作努力，避免了全球半导体产供链爆发危机[3] - 中欧双方一致同意将共同敦促安世荷兰与安世中国尽快开展建设性沟通，找到长期解决方案[3]

事件概述 - 台积电位于亚利桑那州的Fab 21工厂在9月下旬因供应商停电导致生产中断，部分晶圆被迫报废 [1] - 停电源于工业气体供应商林德公司，其切断了工厂运营所需关键材料的供应，导致停产数小时并造成损失 [1] - 台积电证实了停电事件，但未确认具体损失情况，包括报废晶圆数量和经济损失 [1] 运营与供应链分析 - 在台湾，台积电自行管理天然气等基础设施，但在美国需将此类职能外包，这使得Fab 21工厂易受其无法直接控制的故障影响 [2] - 此次事件暴露了工厂层面和供应链中的薄弱环节，及早发现问题有助于台积电在后续Fab 21二期和三期项目中加以改进 [2] - 台积电等先进芯片制造商的运营中断通常由地震等自然事件或人为错误引起，而非供应商故障，此次事件相对罕见 [2] 财务影响与工厂状况 - 停产现代化先进半导体工厂的代价可能非常高昂 [2] - 台积电发言人表示，Fab 21工厂第三季度盈利能力下降至接近盈亏平衡点，原因是该季度启动了Fab 21三期工程建设，产生了必要的启动成本 [2] - 该说法是否属实需待本季度财务业绩公布后验证 [2]

台积电美国厂第三季度财务表现 - 台积电美国亚利桑那州厂第三季度净利意外缩水99% [2][4] - 该厂在第一季度已顺利转亏为盈，显示其在美国高成本环境中具备快速扩大产能并产生营收的能力 [4] 美国厂生产中断事故 - 9月中旬，因外包商林德集团电力系统故障，导致生产线突然中断数小时 [4] - 事故造成为苹果、英伟达与超微等客户生产的数千片晶圆报废 [2][4] 公司回应与未来展望 - 公司回应称，亚利桑那州厂虽已开始正向营收，但净利受多重因素影响，需长期观察 [4] - 公司先前已预警，海外扩厂将使毛利率自2025年起的五年间面临下滑压力 [4] 事故影响评估 - 财务损失或许可以通过保险弥补 [4] - 由于Fab21整体产能尚少，且许多产品在台湾地区已完成部分生产，供应链冲击有限 [4] - 依照过往经验，类似事件造成的营收与产量缺口，多在下一季度便能补回 [4]