行业投资评级 - 看好银行行业 [3] 核心观点 - 10月信贷增速预期内放缓，但更应关注PPI环比转正对实体需求修复的映射，银行盈利稳健优势突出，持仓下降与此形成显著背离，看好银行价值回归 [5] - 在央行高度重视银行稳定净息差的背景下，“量价均衡”、“效益优先”或将成为行业新常态，预计明年行业层面息差将企稳回升，带动利息净收入增速继续改善 [5] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [5] 2025年10月金融数据表现 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，存量社融同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点 [3][5] - 10月信贷新增2200亿元，同比少增2800亿元，1-10月合计新增14.97万亿元，同比少增1.6万亿元，人民币贷款增速环比下降0.1个百分点至6.3% [3][5] - 10月M1同比增长6.2%，增速环比下降1.0个百分点，M2同比增长8.2%，增速环比下降0.2个百分点 [3][5] 信贷结构分析 - 企业一般性贷款（含企业短贷、中长贷）下降1600亿元，其中企业中长贷微增300亿元，同比少增1400亿元，企业短贷净下降1900亿元，票据贴现新增超5000亿元，同比多增3312亿元，或因银行侧重为春季投放储备项目，票据阶段性补位 [5] - 居民部门信贷净减少近3600亿元，同比多降超5100亿元，其中居民短贷减少2866亿元、同比多降3356亿元，中长贷减少700亿元、同比多降1800亿元，居民仍处于去杠杆阶段 [5] 社融结构分析 - 10月政府债新增4893亿元，同比少增超5600亿元，因去年特殊再融资债发行高峰在四季度，而今年政府债已基本发行完毕，支撑力度回落 [5] - 对实体发放人民币贷款下降约200亿元，同比多降3166亿元，企业债新增2469亿元，同比多增1482亿元，表外融资下降1085亿元，同比少降358亿元 [5] - 1-10月新增社融结构中，贷款/企业债/政府债占比分别为47.0%/5.9%/38.7% [11][14] 存款与货币供应 - 10月存款新增6100亿元，同比增量基本持平，零售存款净下降1.34万亿元，同比多降7700亿元，非银存款新增1.85万亿元、同比多增7700亿元，除理财回流外，或与银行增发同业存单相关（10月同业存单净融资额时隔4个月首次转正） [5] 投资建议与标的 - “龙头银行（国有行+招行）搭台”是银行估值中枢抬升信号，在农行估值已突破1倍PB的背景下，其他国有行存在补涨机会 [5] - 看好“低估股份行的底部反转”，推荐估值修复滞后、股息率具备相对优势、基本面筑底改善的权重股份行，如兴业银行、中信银行等 [5] - 看好“优质城商行的价值挖掘”，推荐基本面优异、政策东风下区域β赋予成长契机的优质城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行等 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 碳纤维行业景气度已触底企稳，价格周期筑底，2025年第三季度碳纤维市场均价为83.75元/千克，年初至今价格保持稳定 [7] - 公司2025年前三季度业绩符合预期，实现营业收入15.37亿元（同比增长37%），归母净利润0.63亿元（同比增长855%），单三季度营业收入6.15亿元（同比增长59%，环比增长18%），归母净利润0.51亿元（同比增长253%，环比下降11%） [7] - 公司通过技术创新驱动产品升级，成功开发并全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维，技术实力行业领先 [7] - 需求端风电领域是核心驱动力，新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，航空航天领域受国产大飞机量产及高端机型复材用量提升推动，国产化替代进程加速 [7] - 公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，成本优势有望进一步强化 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元、2.25亿元、3.94亿元，同比增长率分别为183%、118%、75%，对应市盈率分别为232倍、106倍、61倍，PEG分别为1.27倍、0.90倍、0.81倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度销售毛利率为17.8%，单三季度毛利率为21.58%（同比提升10.01个百分点，环比下降2.96个百分点），销售净利率8.29%（同比提升16.91个百分点，环比下降2.71个百分点） [5][7] - 期间费用率合计占比13.21%（同比下降12.48个百分点，环比下降0.50个百分点），其中销售、管理、研发、财务费用分别同比下降0.33、9.43、0.63、2.08个百分点，降本增效效果显著 [7] - 预计2025年营业总收入20.85亿元（同比增长33.9%），2026年25.47亿元（同比增长22.1%），2027年30.80亿元（同比增长20.9%） [5] 行业与市场地位 - 碳纤维行业供应端呈现规模企业开工率高、中小企业开工率低的分化态势 [7] - 公司在风电领域品牌影响力与市场份额同步提升，航空航天领域核心产品（T800级及以上碳纤维、M级碳纤维）销量稳步增长 [7] - SYM35X-12K低成本高强中模碳纤维通过航空"五进二"比选，SYT59G-12K低成本高强中模碳纤维原材料评审进展顺利，产品获商飞PCD预批准 [7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，业绩符合预期，前三季度实现营业收入15.37亿元（同比增长37%），归母净利润0.63亿元（同比增长855%），单三季度营业收入6.15亿元（同比增长59%，环比增长18%），归母净利润0.51亿元（同比增长253%，环比下降11%）[7] - 碳纤维价格周期筑底，市场均价为83.75元/千克，需求端风电领域是核心驱动力，新能源领域产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，航空航天领域受国产大飞机量产推动，国产化替代加速[7] - 技术创新驱动产品升级，全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本大丝束碳纤维，SYM35X-12K通过航空"五进二"比选，SYT59G-12K获商飞PCD预批准[7] - 公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，成本优势有望强化[7] - 预计2025-2027年归母净利润为1.03亿元、2.25亿元、3.94亿元，同比增长率分别为183%、118%、75%，对应市盈率分别为232倍、106倍、61倍，PEG分别为1.27倍、0.90倍、0.81倍，成长确定性高[7] 财务数据及预测 - 2025年前三季度销售毛利率21.58%（同比提升10.01个百分点，环比下降2.96个百分点），销售净利率8.29%（同比提升16.91个百分点，环比下降2.71个百分点），期间费用率13.21%（同比下降12.48个百分点，环比下降0.50个百分点）[7] - 预计2025年营业总收入20.85亿元（同比增长33.9%），2026年25.47亿元（同比增长22.1%），2027年30.80亿元（同比增长20.9%）[5] - 预计2025年归母净利润1.03亿元，2026年2.25亿元（同比增长118.4%），2027年3.94亿元（同比增长74.6%）[5] - 预计2025年毛利率15.7%，2026年22.2%，2027年29.1%[5] - 预计2025年净资产收益率2.2%，2026年4.6%，2027年7.4%[5] 业务与行业分析 - 碳纤维行业供应端呈现规模企业开工率高、中小企业开工率低的分化态势，需求端风电、航空航天、新能源领域持续放量[7] - 公司产品在风电、航空航天、体育休闲等细分领域应用深化，销量稳步增长，市场份额提升[7] - 通过技术创新实现产品低成本化与高性能化，巩固全球竞争力[7]

建材行业2025年三季报核心观点 - 2025年前三季度建材行业营收降幅收窄至同比下降3[1%]，归母净利润同比增长27[8%]，利润由降转增 [2][13] - 水泥行业盈利弹性释放，归母净利润同比大幅增长148[8%]，玻纤行业实现营收与利润双增长，归母净利润同比增长121[4%] [2][13] - 消费建材板块整体承压，归母净利润同比下降6[9%]，但部分企业通过海外布局和新业态实现亮眼表现 [3][13] - 玻璃行业压力较大，归母净利润同比下降63[2%]，早周期行业仍承压，头部企业率先复苏 [13] 主要子行业表现 - 水泥行业前三季度实现营收1812[3]亿元，同比下降8[4%]，华新建材海外水泥及骨料业务表现亮眼，海螺水泥贡献行业一半以上利润规模 [2][13] - 玻纤行业8家样本公司前三季度实现营收492[1]亿元，同比增长23[5%]，2025年上半年复价效果体现，中材科技等企业在特种布布局贡献收入 [3][13] - 消费建材板块样本公司前三季度实现营收1107[5]亿元，同比下降0[9%]，科达制造海外瓷砖价格战改善推动营收增长，三棵树渠道优势和新业态加速发展 [3][13] - 玻璃行业前三季度实现营收380[9]亿元，同比下降11[0%]，光伏玻璃经历阶段性修复后重新承压，建筑玻璃受地产竣工较弱影响 [13] - 早周期板块混凝土制品等盈利承压，但苏博特通过开拓重大工程实现收入与利润双增长 [13] 重点公司表现 - 水泥板块华新建材业绩增速亮眼，海螺水泥依靠成本与规模优势保持领先 [2][13] - 玻纤板块中国巨石、中材科技等具备业绩修复和特种布业务增长预期 [3][13] - 消费建材板块三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等具备个股阿尔法属性 [3][13] 银行板块2025年三季报核心观点 - 工商银行9M25营收同比增长2[2%]，归母净利润同比增长0[3%]，业绩增速回正好于预期 [12] - 农业银行9M25营收同比增长2[0%]，归母净利润同比增长3[0%]，业绩持续领跑大行 [15] 银行业务表现 - 工商银行非息收入支撑营收提速，9M25非息收入同比增长11[3%]，利息净收入同比下降0[7%]，3Q25不良率持平于1[33%] [12][14] - 农业银行非息收入高增，9M25非息收入同比增长20[7%]，贷款同比增速为9[3%]，高于国有行平均，3Q25不良率微降至1[27%] [16][17] - 工商银行9M25息差1[28%]，同比下降15bps，农业银行9M25息差1[30%]，同比下降15bps，负债成本改善支撑息差趋稳 [14][16] 银行投资观点 - 工商银行作为金融稳定压舱石，业绩转正验证做强做优国有大行方向，具备补涨潜力 [14] - 农业银行以最优营收利润组合脱颖而出，估值有望再创新高，中期分红夯实高股息优势 [16][17]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力设备行业央企ESG整体得分较高，披露体系基本成型，表明行业主流企业已基本建立起较完整的ESG管理与披露框架 [4] - 环境维度披露成熟且得分普遍较高，凸显了行业在能源转型中的核心价值 [4] - 社会维度得分较高，特别是研发与创新表现亮眼，验证了行业作为技术驱动型产业的特质 [4] - 治理维度结构完善，但供应链ESG管理等环节仍有待加强 [4] 整体得分与ESG治理规范 - 样本内18家电力设备央企中，有9家公司ESG总分超过100分，占比50.0% [11] - 5家公司得分处于90–99分区间，占比27.8%；2家处于80-89分区间，占比11.1%；仅2家低于80分，占比11.1% [11] - 高分企业占比高，说明行业主流企业已基本建立起较完整的ESG管理与披露框架 [11] 通用指标评价 - 18家企业均发布了ESG专项报告，其中15家为独立ESG报告，且全部披露了报告编制依据 [14][15] - 在第三方鉴定方面，有8家企业未进行任何形式的第三方鉴证或数据核查，此项有待加强 [14][15] 环境维度评价 - 环境指标得分普遍较高，18家企业中，8家得分为满分30分，占比44%，另有8家企业得分在20-29分，占比44% [18] - 指标“防治污染及突发环境事件应急管理”、“减排措施”、“绿色产品与解决方案”实现全覆盖披露 [18] - 18家公司均披露了其产品和解决方案所产生的正向绿色溢出效应 [18] - 能源消耗信息方面，18家公司均披露，但仅10家披露了完整的能耗指标 [19][22] - 温室气体排放及污染物信息方面，18家公司均披露，其中13家披露较为完整 [22] 社会维度评价 - 社会责任履行良好，在乡村振兴、社会公益等领域均有详细行动披露 [38] - 乡村振兴方面，18家企业均披露了相关案例，且17家披露了资金支出金额 [40] - 社会公益方面，18家企业均披露了社会公益项目，其中17家披露了具体的捐赠金额，例如平高电气2024年累计投入社会公益活动资金183万元 [46] - 消费者权益保护方面，18家企业均披露了消费者沟通方案，16家披露了消费者权益保护制度 [50] - 职工权益保护方面，18家企业均披露了员工权益保护制度，但仅13家企业披露了离职率相关数据 [55] - 研发与创新方面，14家公司得分在4分及以上，体现了行业技术密集型特点，例如国电南瑞2024年有35项科技成果经权威鉴定为“整体国际领先”或“核心技术国际领先” [58] 治理维度评价 - 公司治理架构披露较好，党建业务、董事会下设的专业委员会、信息披露管理、投资者关系管理基本实现100%覆盖 [59] - ESG信息报告机制实现全覆盖，15家企业设立了ESG领导机构且披露ESG绩效与考核机制挂钩 [59] - 合规风险管理方面，18家企业均披露了内部控制制度等，但建立合规委员会、违规举报平台的公司数量分别仅有7家和10家 [75] - 供应链ESG管理是薄弱环节，仅有7家企业进行了披露，11家未披露 [79]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年双11大促平台普遍简化玩法、拉长周期以提升消费者体验，AI技术全面赋能销售全链条成为提升效率的核心引擎，即时零售表现突出并加速线上线下深度融合，双11作为下半年提振消费的关键节点促进了平台和品牌实现新增长 [2] 大促整体表现 - 2025年双11大促各大电商平台普遍提前开启时间，周期平均延长3天，全网销售额同比增长14.2%至16191亿元 [2] - 综合电商/即时零售/社区团购销售额分别为16191亿元/670亿元/90亿元，同比分别增长12.3%/138.4%/-35.3% [2] AI技术赋能 - AI技术全面落地，从单点工具升级为贯穿消费体验、商家运营、供应链协同的全链路核心引擎 [2] - 淘天推出6款AI导购应用，双11首日大模型调用量达150亿次；抖音以"AI交互"为核心重构人货场；京东JoyAI大模型在超过1800个业务场景中部署，调用量较2025年618大促增长3.2倍；快手AI工具赋能商家经营全链路环节 [2] 平台表现与玩法 - 主要平台促销规则持续简化，采用立减、直降等简单玩法以提升消费者购物体验 [2] - 淘宝天猫全周期成交额同比增长9.3%，开售首小时80个品牌成交额破亿，30516个品牌成交额同比翻倍 [2] - 京东全周期成交额同比增长8.3%，下单用户数增长40%，订单量增长近60% [2] - 拼多多全周期成交额同比增长11.7%，占综合电商平台成交额17.7% [2] - 抖音双11期间6.7万个品牌销售额同比翻倍，销售额破亿单品数同比增长129%，超10万个商家直播销售额同比翻倍，参与国补"以旧换新"商家销售额同比增长486% [2] 即时零售崛起 - 美团发力品牌官旗闪电仓，双11全周期近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30%，超800个品牌销量同比增长超100% [2] - 京东外卖入驻超200万家餐厅，合作TOP300餐饮品牌日均订单量较外卖上线首月增长13倍，七鲜小厨3日复购率达行业3倍 [2] - 淘宝已有37000个品牌、超40万家品牌线下门店接入淘宝闪购体系，实现新零售闭环，双11新客订单数破亿，19958个餐饮平台成交翻倍，863个非餐品牌成绩翻倍 [2] 热门品类分析 - 2025年双11大促全周期，家电/美容护肤/洗护清洁为三大热门品类，销售额分别为2668亿元/991亿元/444亿元，对比2024年双11三大品类销售额约为1930亿元/715亿元/315亿元 [2] - 家用电器品类销售额达2668亿元，占大盘16.5%，占比持续提升 [6] 投资分析意见 - 建议关注阿里巴巴、美团、京东、拼多多等公司 [2]

投资评级 - 报告对鹏鼎控股维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 鹏鼎控股加速AI相关资本开支，并通过收购华阳科技股权强化汽车电子业务布局 [1][7] - 公司2025年前三季度资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元，用于高端HDI、类载板及海外产能建设 [7] - 收购华阳科技53.68%股权，交易对价3.567亿元，华阳科技整体估值5.7亿元，以此强化汽车电子领域实力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入268.55亿元，同比增长14.34%；归母净利润24.07亿元，同比增长21.95% [7] - 2025年10月单月营收42.2868亿元，同比减少3.08%，环比9月的42.6095亿元略降，维持下半年旺季较高水平 [7] - 分业务看：通讯用板业务营收167.54亿元，同比增长6%，占比62%；消费电子及计算机用板营收84.83亿元，同比增长23%，占比33%；汽车/服务器用板及其他营收13.92亿元，同比增长91%，占比提升至5% [7] 业务发展与战略布局 - 消费电子及计算机用板业务积极推动以AI眼镜为代表的端侧产品市场开发 [7] - 汽车/服务器用板业务积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样 [7] - 收购华阳科技有助于公司深化在车用PCB先进制程下游应用与系统整合方面的能力，华阳科技主营车载模块及传感器，拥有优质主机厂及Tier 1客户群 [7] 资本开支与产能规划 - 2025年资本开支加速，重点投向淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板项目、泰国生产基地建设及软板产能扩充 [7] - 随着AI算力需求爆发，公司进入新一轮扩产高峰，新产能陆续释放后，算力领域将成为重要发展支柱 [7] 盈利预测 - 报告维持公司2025年、2026年、2027年归母净利润预测分别为40.24亿元、43.08亿元、45.45亿元 [6][7] - 对应2025年预测每股收益1.74元，预测市盈率27倍 [6][7]

投资评级 - 对第四范式维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司收入增速超预期，首次实现单季度盈利 [7] - 先知AI平台收入高速增长，驱动业务结构优化，毛利率变化符合公司战略预期 [7] - 公司坚定研发投入，标杆客户数量与客单价显著提升，并在多个行业及AI应用场景取得突破 [7] 财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入17.76亿元，同比增长31% [7] - 2025年前三季度总收入为44.02亿元，同比增长37% [7] - 公司实现单季度盈利，成本费用得到优化 [7] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [7] - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例提升至84% [7] - 单季度毛利呈现逐季增长趋势，2025年Q1-Q3分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业收入分别为68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元，同比增速分别为30%、29%、27% [6][7] - 预计2025年至2027年归属普通股东净利润分别为0.55亿元、2.82亿元、5.68亿元，2026年及2027年同比增速分别为413%、101% [6][7] - 对应2025年市销率（PS）为3.4倍 [7] 运营与业务进展 - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率同比下降8.9个百分点至33.8% [7] - 2025年前三季度标杆客户（世界前500强企业）数量达103个，同比增加5个 [7] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [7] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [7] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，并已适配华为昇腾、寒武纪等主流国产算力芯片 [7] - 公司SHIFT解决方案在AI+体育、AI+零售、AI+储能等领域实现更新与应用 [7] - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [7]

核心观点 - 报告提出2026年港股消费服务板块的投资策略，核心是把握确定性并关注边际改善，重点看好澳门博彩、在线旅游和餐饮三个子行业 [1] - 澳门博彩业呈现景气向上与估值低位并存的特点，受益于博彩收入超预期、访客量恢复及非博彩元素发展 [3] - 在线旅游行业增长稳健且竞争格局稳定，龙头公司业绩兑现度高 [3][26] - 餐饮行业整体经营筑底，静待复苏，连锁化率提升是长期趋势，各细分赛道龙头表现分化 [3][49] 澳门博彩行业分析 - 2025年博彩收入表现超预期，10月博彩毛收入241亿澳门元，同比增长16%，1月至10月累计博彩毛收入同比增长8% [4] - 第三季度博彩收入同比增长13%，恢复至2019年同期的88%，其中中场博彩收入较2019年增长15%，贵宾博彩收入恢复至2019年的54% [7] - 2025年访客量预计接近2019年水平，前九个月总入境人次2967万，恢复至2019年的98%，澳门旅游局预计全年旅客量达3800万至3900万人次 [12] - 非博彩娱乐项目蓬勃发展，如银河综艺馆、威尼斯人综艺馆等大型场馆举办大量演唱会及体育赛事，促进澳门向国际旅游城市转型 [13][14] - 行业估值处于低位，主要博彩公司EV/EBITDA倍数在2025年预测介于7.7倍至11.9倍之间 [17] 澳门博彩推荐标的 - 金沙中国在中场博彩市场占据领先地位，第三季度中场收入同比增长12%，恢复至2019年水平的111%（高端中场）和99%（普通中场），中场博彩市占率环比提升1.4个百分点至25.4% [19] - 银河娱乐未来增长驱动力来自在建项目，银河四期预计2027年完工，前九个月举办约260场活动，客流量同比增长41% [21] - 美高梅中国业绩表现强劲，第三季度总博彩毛收入较2019年同期增长36%，其中中场毛收入增长101%，新项目Alpha Gaming Club已于9月底开业 [23][24] 在线旅游行业分析 - 国内旅游市场增长稳健，前九个月国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%，出游花费同比增长12% [30] - 出入境旅游快速恢复，第三季度出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%，其中外国人出入境2013.4万人次，同比上升22.3% [30] - 行业竞争格局稳定，准入门槛高，携程营销费用率在2025年上半年环比下降且低于2019年水平 [32][33] 在线旅游公司分析 - 同程旅行业绩兑现度高，第二季度核心OTA业务收入同比增长14%，年付费用户达2.5亿创历史新高，累计12个月人均消费频次和每用户平均收入（ARPU）均稳步提升 [37][38][40][41] - 携程集团国内游业务中，与娱乐和旅行体验相关的产品收入在第一季度同比增长400%以上，Trip.com第二季度预订量同比增长超60%，出境酒店和机票预订量已恢复至2019年的120%以上 [42][44][47] 餐饮行业整体表现 - 2025年以来社会消费品零售总额中的餐饮收入增速低于社零整体增速，且限额以上企业增速弱于整体 [50][51] - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%稳步上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，长期提升空间广阔 [53][55] 茶饮与咖啡品牌业绩 - 蜜雪集团上半年收入149亿元，同比增长39%，净利润27亿元，同比增长44%，全球门店数量超5.3万家，海外市场稳步推进 [57][59] - 古茗上半年收入57亿元，同比增长41%，经调整核心利润11亿元，同比增长49%，门店数量达11,179家，咖啡业务取得进展 [57][60] - 霸王茶姬聚焦高端现制茶饮，原叶鲜奶茶贡献其2024年中国总商品交易额的91%，最畅销的三款产品贡献总商品交易额的61% [61] 其他餐饮公司表现 - 锅圈上半年收入同比增长22%至32亿元，净利润同比增长123%至1.9亿元，预计2025年门店净新增1,000家 [62] - 百胜中国第三季度收入32亿美元，同比增长4%，核心经营利润3.99亿美元，同比增长8%，肯德基和必胜客同店收入均维持正增长 [63] - 达势股份上半年收入同比增长27%至26亿元，经调整净利润同比增长80%至9142万元，门店总数达到1198家 [64] - 海底捞上半年收入同比下滑4%至207亿元，净利润17.5亿元，同比下滑14%，翻台率降至3.8次，但新业态如红石榴计划孵化多个品牌提供新驱动力 [65]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告对申万石油石化一级行业中的9家央企进行ESG评价分析，结果显示大部分公司ESG整体得分表现不错，ESG报告行业覆盖率达到100% [3][10] - 环境、应对气候变化和社会方面得分较高，治理方面仍需加强，其中7家公司得分在80分以上，2家公司在40-80分区间 [3][10] - 应对气候变化和安全生产是石化央企的重点关注领域 [1][3] ESG报告覆盖与整体表现 - ESG报告行业覆盖率达到100% [3][10] - 从评分结果来看，80分以上的公司有7家，包括中国海油、中国石油、中国石化、海油工程、中油工程、海油发展，40-80分区间的公司有2家 [3][10] - 重要性评估指标中，披露财务和影响重要性评估的公司有7家，但披露第三方鉴定的公司仅有3家 [13] 环境指标评价 - 石化行业央企对于环境保护管理比较重视，行业普遍得分较高，有5家公司得分超过15分，8家公司得分都在10分以上 [3][16] - 评价指标中污染物排放、废弃物处理、水资源利用、绿色低碳措施得分较高且披露率达到100%，而漏油风险管理和循环经济得分较低 [16] - 三废处理指标披露率达到100%，中国海油监测达标率100%，中国石油推动固体废弃物的减量化、无害化和资源化处理 [20] - 生物多样性完整披露的公司有8家，中国海油公益基金会已实施海洋生态环保项目近200个，累计投入资金超2亿元 [21] - 漏油风险管理仅5家公司有披露，且其中有两家披露的详细程度有待提高，有4家公司曾发生过漏油或平台事故并被减分 [16][23] 应对气候变化指标评价 - 应对气候变化指标普遍得分较高，气候管理、气候指标和目标两个指标披露率为100% [3][26] - 气候治理方面，气候相关治理人员监督情况指标有3家公司未披露 [26][32] - 气候应对战略方面，当期和预期气候相关财务影响指标的披露率为70% [26][32] - 中国海油开展了气候变化情景与时间范畴设定分析工作，进行压力测试，中国石油建立了由决策层、管理层和执行层组成的三级治理架构 [32] - 气候指标和目标四个指标披露率皆为100%，中国石化计划将温室气体排放总量控制在2030年前达到峰值，2040年碳排放量较峰值下降25%以上，力争2050年左右实现碳中和，2024年温室气体排放总量同比下降0.4% [33][34] 社会指标评价 - 社会指标大部分公司得分在中等偏上水平，乡村振兴、社会贡献、创新驱动、安全生产和员工五方面披露率达到100% [3][43] - 行业特色指标公众意识提升投入和海外社区建设披露率较低，公众意识提升投入披露公司仅3家，海外社区建设披露公司8家 [3][43][46] - 中国石油2024年援建国家级羽绒质检中心、红掌花卉育苗中心等项目，全年16个产业项目投入同比增长1倍以上 [46] - 中国石油“旭航”助学公益项目为24所学校的3,150名高中生提供助学金，助学金捐赠630万元，奖学金捐赠330.5万元 [47] - 海油发展2024年全年完成研发投入15.37亿元，同比增长14.7%，研发投入强度2.93% [51] - 安全生产指标披露率100%，中国海油开展安全生产治本攻坚三年行动，全面提升安全管理水平 [52] 治理指标评价 - 治理指标大部分公司得分集中在28-34分，但也有两家公司得分较低 [3][57] - 公司治理架构的三个指标党建业务、治理架构、人员构成及专业技能能力披露率都达到100% [3][57] - 公司治理机制方面，所有公司都将ESG绩效纳入考核，但ESG信息报告机制和监督机制披露的公司数量分别为8家、5家 [57][64] - 中国石化将ESG相关指标纳入管理层经营业绩考核，相关考核权重合计达35% [64] - 公司治理规范方面，利益相关方沟通指标披露率为100%，但尽职调查仅7家披露，反商业贿赂及反贪污和反不正当竞争指标有7家公司披露 [57][66]