行业投资评级 - 看好风电行业 [1] 核心观点 - 风电整机招标价格持续向好 主机有望释放较大盈利弹性 受益于风电行业需求的快速增长以及行业自律机制建立 风电主机招标价格持续修复 据金风科技统计 2025年6月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,616元/千瓦 较去年同期同比提升约10.3% 价格上涨有望直接带动主机环节利润率快速提升 随着在手高价单陆续进入交付周期 整机环节营收体量大 有望释放较大利润弹性 [3] - 2026年两海预期共振 板块近期有望实现估值切换 近期国内十五五海洋经济发展规划启动编撰 国内海风预期提振 全球降息周期开启 欧洲海风建设加速 根据GWEC 预计2026年装机量有望达8.7GW 同比+107% 预计随着三季报的披露 市场对主机盈利弹性进入释放周期的预期增强 以及国内外海风预期共振 板块近期有望实现估值切换 打开板块进一步上行空间 [3] 投资分析意见 - 建议重点关注受益于价格提升 盈利弹性强的主机环节标的 包括金风科技 运达股份 三一重能 电气风电 [3] - 同时重点关注产能稀缺 预期差较大的主轴龙头金雷股份 成长性逻辑突出的纯海风标的海力风电 以及东方电缆 大金重工 中天科技 广大特材 新强联等 [3] 风电行业重点公司估值 - 东方电缆 收盘价66.02元 总市值454亿元 2024年wind一致预测净利润10.08亿元 2025年预测16.09亿元 2026年预测21.09亿元 2024年PE为45倍 2025年预测PE为28倍 2026年预测PE为22倍 [5] - 中天科技 收盘价18.26元 总市值623亿元 2024年wind一致预测净利润28.38亿元 2025年预测36.36亿元 2026年预测43.14亿元 2024年PE为22倍 2025年预测PE为17倍 2026年预测PE为14倍 [5] - 起帆电缆 收盘价18.77元 总市值78亿元 2024年wind一致预测净利润1.36亿元 2025年预测3.84亿元 2026年预测4.74亿元 2024年PE为57倍 2025年预测PE为20倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 海力风电 收盘价92.88元 总市值202亿元 2024年申万预测净利润0.66亿元 2025年预测7.25亿元 2026年预测11.09亿元 2024年PE为305倍 2025年预测PE为28倍 2026年预测PE为18倍 [5] - 泰胜风能 收盘价8.12元 总市值76亿元 2024年wind一致预测净利润1.82亿元 2025年预测2.97亿元 2026年预测4.06亿元 2024年PE为42倍 2025年预测PE为26倍 2026年预测PE为19倍 [5] - 天顺风能 收盘价8.25元 总市值148亿元 2024年wind一致预测净利润2.04亿元 2025年预测5.92亿元 2026年预测9.36亿元 2024年PE为73倍 2025年预测PE为25倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 大金重工 收盘价46.27元 总市值295亿元 2024年wind一致预测净利润4.74亿元 2025年预测10.00亿元 2026年预测13.73亿元 2024年PE为62倍 2025年预测PE为30倍 2026年预测PE为21倍 [5] - 金雷股份 收盘价29.86元 总市值96亿元 2024年申万预测净利润1.73亿元 2025年预测4.98亿元 2026年预测6.93亿元 2024年PE为55倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为14倍 [5] - 广大特材 收盘价26.95元 总市值76亿元 2024年wind一致预测净利润1.15亿元 2025年预测3.42亿元 2026年预测4.38亿元 2024年PE为66倍 2025年预测PE为22倍 2026年预测PE为17倍 [5] - 日月股份 收盘价14.40元 总市值148亿元 2024年wind一致预测净利润6.24亿元 2025年预测7.65亿元 2026年预测8.90亿元 2024年PE为24倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为17倍 [5] - 三一重能 收盘价30.86元 总市值378亿元 2024年wind一致预测净利润18.12亿元 2025年预测19.54亿元 2026年预测25.91亿元 2024年PE为21倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为15倍 [5] - 金风科技 收盘价14.34元 总市值606亿元 2024年wind一致预测净利润18.60亿元 2025年预测30.52亿元 2026年预测39.00亿元 2024年PE为33倍 2025年预测PE为20倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 运达股份 收盘价19.47元 总市值153亿元 2024年wind一致预测净利润4.65亿元 2025年预测6.55亿元 2026年预测9.80亿元 2024年PE为33倍 2025年预测PE为23倍 2026年预测PE为16倍 [5]

新增与审核动态 - 新增17宗定增项目环比增加1宗，其中竞价项目11宗[7] - 终止10宗定增项目环比增加4宗，其中竞价项目5宗[7] - 发审委通过3宗项目环比减少8宗，证监会通过11宗环比减少9宗[7] - 正常待审定增项目共628个，已过会待发项目65宗环比减少8宗[7] 过审项目分析 - 中贝通信拟募资不超过19.20亿元用于智算中心建设，PE/PB相对行业比为2.59/1.28[23][24] - 远达环保拟收购标的估值对应PB为1.64X，低于自身24年PB估值2.02X[26] - 华海诚科收购标的估值16.58亿元对应24年PE为38.63X，低于自身219X PE[28] 发行与募资状况 - 5宗竞价项目全部募足，募资总额69.00亿元环比减少38.84%[34] - 竞价项目基准折价率均值为11.16%环比下降2.10个百分点[36] - 平均市价折价率为16.23%，爱旭股份最高达23.23%[36] 市场参与热度 - 平均28家机构参与竞价报价，16家获配，申报入围率62.85%环比微升0.95个百分点[46] - 平均申报溢价率为10.04%环比上升1.58个百分点，联科科技最高达14.55%[46] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目正收益占比83.33%，绝对收益率均值47.36%环比上升13.54个百分点[50] - 定价解禁绝对收益率均值406.53%环比上升353.82个百分点，胜率75%[56] - 竞价解禁个股α贡献涨幅均值37.10%环比上升23.89个百分点[50]

上 市 公 司 美容护理 2025 年 09 月 29 日 洁雅股份 (301108) ——优质湿巾制造商，国际品牌大客户订单催化业绩拐点 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 547 | 310 | 716 | 888 | 1,137 | | 同比增长率（%） | -12.1 | 8.8 | 30.8 | 24.0 | 28.0 | | 归母净利润（百万元） | 19 | 33 | 77 | 107 | 144 | | 同比增长率（%） | -83.1 | 22.6 | 297.2 | 38.1 | 34.7 | | 每股收益（元/股） | 0.24 | 0.40 | 0.68 | 0.94 | 1.27 | | 毛利率（%） | 19.6 | 23.8 | 25.1 | 27.1 | 29.1 | | ROE（%） | 1.1 | 1.8 | 4.0 | 5.2 | 6.6 | | 市盈率 | 180 | | 45 | ...

行业投资评级 - 看好汽车行业投资前景 [2] 核心观点 - 海外投资者更关注中国车企长期全球竞争力而非短期国内市场波动 将投资中国车企特别是比亚迪作为对本土汽车产业的对冲 [3][4] - 海外资金介入使比亚迪股价具韧性 其市值下限预计在7500亿人民币以上 [3][4] - 海外投资者对中国智能驾驶和机器人技术兴趣浓厚 体验小鹏理想后给予积极反馈 [3][5] - 具备核心技术及全球化能力的整车零部件企业如地平线将获新估值潜力 [3][5] - 成功出海整车企业及具产品成本优势的零部件企业增长潜力较强 [3][5] 重点公司估值与表现 - 比亚迪市值9782亿元 2025E归母净利润417.2亿元(增4%) 2026E达524.5亿元(增26%) [7] - 赛力斯市值2568亿元 2025E归母净利润87.3亿元(增47%) 2026E达111.3亿元(增27%) [7] - 理想汽车市值1959亿元 2025E归母净利润115.6亿元(增44%) 2026E达150亿元(增30%) [7] - 小鹏汽车市值1585亿元 2026E实现盈利24亿元(增233%) [7] - 零跑汽车2025E扭亏为盈6.9亿元 2026E盈利54.7亿元(增692%) [7] - 福耀玻璃市值1882亿元 2025E归母净利润99.5亿元(增33%) 2026E达111.4亿元(增12%) [7] - 德赛西威市值796亿元 2025E归母净利润26.7亿元(增33%) 2026E达33.1亿元(增24%) [7] 投资主线与推荐标的 - 强α主机厂：比亚迪/吉利/小鹏 [3] - 智能化标的：理想/科博达/德赛西威/经纬恒润 关注江淮/赛力斯 [3] - 国央企整合标的：上汽集团/东风集团/长安汽车 [3] - 零部件企业：福耀玻璃/新泉股份/福达股份/双环传动/银轮股份/无锡振华 关注敏实/拓普 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值35亿元 较当前市值有26%上涨空间 [3][6][7] 核心观点 - 公司是全球创新型一次性用品材料制造商 深度绑定国际卫护巨头客户 契合供应链重构和卫材升级双重趋势 [6][7][16] - 热风无纺布在海外市场替代空间广阔 测算可替代市场规模超500亿元 仅面层和底层无纺布替代空间就超250亿元 [6][8][16] - 公司拥有卫材研发平台和全球化供应链两大核心竞争力 3D锥形打孔工艺构筑技术壁垒 全球四国产能形成高效响应网络 [6][16][45] - 当前处于"产能扩产在先 订单落实在后"阶段 预计25年迎来订单放量 正式步入高成长阶段 [6][8][34] - 预计25-27年归母净利润0.6/1.4/2.0亿元 CAGR高达94% 对应PE为46/20/14倍 [2][6][7] 公司业务与竞争优势 - 主要产品为一次性卫生用品面层材料 包括打孔无纺布、热风无纺布、PE打孔膜等 24年打孔无纺布和热风无纺布合计贡献主营收67% [16][32][34] - 深度绑定大客户 24年前五大客户销售额合计12.4亿元 CR5达84% 其中前两大客户销售额10亿元 CR2达68% [6][28][29] - 研发实力领先 22-24年研发费用保持4000万元以上 累计获取专利142项 其中发明专利40项 [6][45][49] - 3D锥形打孔工艺显著提升材料干爽性 24年/25H1打孔无纺布毛利率29.8%/31.1% 高于热风无纺布19.5/18.5个百分点 [6][45][59] - 全球化产能布局领先 在中国、埃及、美国、印度拥有生产基地 热风无纺布总产能6-6.5万吨 未来扩产重点在海外 [6][45][62] 财务表现与预测 - 24年营业总收入14.85亿元 同比增长18% 25H1营收8.43亿元 同比增长26.7% [2][34] - 24年归母净利润0.27亿元 同比增长30.7% 25H1归母净利润0.26亿元 同比下滑7.1% [2][34] - 预计25-27年营业总收入18.49/22.63/27.00亿元 同比增长24.5%/22.4%/19.3% [2][6][7] - 预计25-27年归母净利润0.60/1.37/1.98亿元 同比增长119.6%/128.5%/44.8% [2][6][7] - 预计25-27年毛利率17.2%/19.0%/19.8% ROE 4.4%/9.2%/12.0% [2][6][7] 成长驱动与市场空间 - 国际卫护巨头供应链重构 宝洁和金佰利年销售体量巨大 宝洁FY25营收843亿美元 金佰利24年营收201亿美元 [6][74][76] - 热风无纺布在舒适性上显著优于纺粘无纺布 海外市场正加速从纺粘向热风升级 [6][82][87] - 测算海外无纺布可替代市场规模70亿美元（约514亿元人民币） 其中面层和底层无纺布替代空间35亿美元（约253亿元人民币） [6][8][97] - 埃及和美国基地成为新增长点 25H1埃及产品营收8040万元同比增长181% 美国延江营收1.5亿元同比增长31% [6][45][69] 运营效率改善 - 25H1毛利率15.3%低于24年的18.3% 主要受提前交付超计划订单的增量成本影响 预计后续随着产能爬坡毛利率将上行 [6][34][99] - 期间费用率较高 24年管理费用率6.8% 财务费用率高企 预计未来营收高增长将快速摊低费用率 [6][99][101] - 22-24年资产减值损失连续加大 主要系熔喷无纺布产能价值下降 预计25年底剩余计提临近尾声 负面影响将消除 [6][99][107] - 参照诺邦股份母公司盈利表现 未来净利率有机会回升至高单~10%合理区间 [6][8][101]

行业投资评级 - 看好有色金属行业 [4] 核心观点 - 有色金属行业稳增长工作方案提出2025-2026年行业增加值年均增长5%左右 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨的目标 [4] - 方案强调有序推进项目建设 科学合理布局氧化铝 铜冶炼 碳酸锂等项目 避免重复低水平建设 提高投资精准性和有效性 [4] - 供给端反内卷预期强化 氧化铝 铜冶炼和碳酸锂等细分领域竞争格局有望优化 相关企业利润弹性值得关注 [4] 氧化铝行业分析 - 行业新增产能门槛可能提高 价格持续走低 截至9月26日现货价格回落至3000元/吨以下 行业平均利润回落至103元/吨 [4] - 重点区域不再新增氧化铝产能 禁止新建或扩建以一水硬铝石为原料的生产线 原则上需配套与产能相匹配的铝土矿资源 [4] 铜冶炼行业分析 - 现货散单TC在-40美元/干吨上下震荡 行业显著亏损 8月铜现货散单冶炼亏损2000+元/吨 长单冶炼盈利300+元/吨 [4] - 新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能 推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变 [4] 碳酸锂行业分析 - 供给端优化预期强化 行业底部逐步企稳 2025年锂价一度跌至6万元/吨附近 低于部分企业现金成本 [4] - 新《矿产资源法》将锂列为独立矿种 政府加强碳酸锂供给端调控力度 [4] 重点公司关注 - 氧化铝建议关注中国铝业 中国宏桥 新疆众和 南山铝业国际等 [4] - 铜冶炼建议关注铜陵有色 江西铜业 云南铜业 西部矿业等 [4] - 碳酸锂建议关注中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 盛新锂能等 [4] 行业估值数据 - 紫金矿业2025年预测PE为17倍 2026年预测PE为15倍 [5] - 洛阳钼业2025年预测PE为18倍 2026年预测PE为17倍 [5] - 山东黄金2025年预测PE为26倍 2026年预测PE为21倍 [5] - 合盛硅业2025年预测PE为41倍 2026年预测PE为24倍 [5] - 华友钴业2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为17倍 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 稳健医疗举办上市五周年大会 聚焦品牌向上和稳健增长战略 [1][7] - 公司以医疗+消费双轮驱动 展现韧性增长 2019-2024年营收复合增长率达14% [7] - 消费品业务通过技术创新升级 医疗业务聚焦高端伤口管理领域 [7] - 官宣孙颖莎为全球品牌代言人 强化品牌认知 助力下半年电商旺季销售 [7] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/11.6/13.5亿元 对应PE为21/19/16倍 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入89.78亿元 同比增长9.7% 归母净利润6.95亿元 同比增长19.8% [6] - 2025年上半年营业总收入52.96亿元 同比增长31.3% 归母净利润4.92亿元 同比增长28.1% [6] - 2025年上半年毛利率48.3% 同比提升1.0个百分点 消费品业务毛利率达58.6% 同比提升1.7个百分点 [6][7] - 预计2025年营业总收入107.79亿元 同比增长20.1% 归母净利润10.26亿元 同比增长47.5% [6] - 销售费用率同比下降2.5个百分点至23.7% 管理费用率（含研发）同比上升0.7个百分点至11.9% [14][15] 业务发展 - 消费品业务上半年收入27.5亿元 同比增长20.3% 其中棉柔巾收入8.1亿元 同比增长19.5% [7] - 卫生巾收入5.3亿元 同比增长67.6% 成人服饰收入5.2亿元 同比增长19.4% [7] - 医疗业务上半年收入25.2亿元 同比增长46.4% 剔除GRI并表后同比增长13.2% [7] - 手术室耗材收入7.4亿元 同比增长193.5% 剔除GRI后增长18.0% [7] - 高端敷料收入4.8亿元 同比增长25.7% 健康个护收入2.3亿元 同比增长26.9% [7] 公司战略 - 全棉时代规划未来三年打造战略品绝对优势 强化全棉全品类品牌心智 [7] - 医疗板块聚焦高端伤口管理领域 加速全球渠道布局 提升国际竞争力 [7] - 发布ESG战略 Wind ESG评级为A级 设定碳达峰与碳中和目标 [7] - 上市以来累计现金分红及回购金额达35.7亿元 占IPO募集资金的100% [7] - 六大募投项目全部达到可使用状态 为双轮驱动战略提供支撑 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值142亿元 较当前股价有25%向上空间 [1][6][8] 核心观点 - 安孚科技通过并购南孚电池实现业务转型 依托其稳定现金流和高分红能力拓展外延投资 包括参股国产GPU企业象帝先 [6][7][32] - 南孚电池为国内碱性电池龙头 内销市占率85.9% 凭借产品技术、品牌营销和渠道优势建立高护城河 [6][7][67] - 外销业务成为新增长点 2022-2024年出口收入CAGR达60.3% 2025H1同比增长60.7% 产能扩张突破瓶颈 [6][8][81] 公司业务结构 - 2024年营业收入46.38亿元 2016-2024年CAGR为10% 其中碱性电池收入占比77.3% 内销收入占比82.8% [6][7][46] - 盈利能力突出 2024年毛利率48.8% 净利率19.7% 亚锦科技ROE达81.2% 2025H1年化ROE提升至115.7% [6][7][63] - 经营现金流持续优于净利润 2023-2024年分红率分别达70%和84% 现金流稳定 [63] 行业分析 - 全球锌锰电池市场稳健增长 2024年市场规模116亿美元 2018-2022年CAGR为3.2% 预计2031年达153.2亿美元 [6][99] - 中国为主要生产国 2024年产量占全球76.4% 出口金额137.75亿元 碱性电池出口占比54%且持续提升 [6][92][99] - 国内碱性电池渗透率仅54% 较发达国家80%仍有提升空间 户均家电数量增长支撑需求 [6][11][94] 增长驱动因素 - 产能扩张：新建4条年产2.5亿只生产线 自动化水平提升突破产能瓶颈 [6][8][81] - 出口发力：凭借制造优势拓展代工业务 2025-2027年出口收入预计增长62%/34%/30% [9][81] - 股权整合：对南孚电池穿透持股比例将从39.1%提升至46% 进一步增厚利润 [6][9][23] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.26/4.05/4.40亿元 同比增长34.6%/78.8%/8.8% [6][8][9] - 对应每股收益0.90/1.61/1.75元 市盈率50/28/26倍 [5][6] - 关键假设：内销碱性电池销量年增3% 毛利率稳定63.6%；出口销量年增57%/34%/30% 毛利率提升至21%/22%/23% [9]

核心观点 - ASIC芯片在AI推理侧的成本效益优势显著，能效比和成本降低表现突出，市场规模增长迅速，2028年全球AI ASIC市场规模有望达1250亿美元[5][6] - 国产ASIC发展呈现PD分离和超节点两大趋势，头部云厂商自研成果显著，国产设计服务商在产业链成熟与需求增长共振下有望放量[13][15] - 小核酸药物市场从罕见病向常见病领域加速扩容，2033年全球市场规模预计达467亿美元，国内企业聚焦心血管等大病种研发[14][17] - 国产算力生态持续完善，GPU厂商沐曦股份累计出货2.5万颗芯片，2024年中国AI芯片市场规模超270万张[16][17] - 风电行业盈利修复趋势明确，2025年6月风机投标均价同比提升10.3%，海风市场预期共振推动估值切换[22][23] 行业表现数据 - 主要指数表现：上证指数下跌0.65%，深证综指下跌1.54%；风格指数中大盘指数近6个月涨幅16.84%，小盘指数涨幅17.2%[2] - 涨幅居前行业：化学纤维（昨日+3.08%，近6个月+12.99%）、风电设备（昨日+2.67%，近6个月+33.05%）、动物保健（昨日+2.06%，近6个月+24.03%）[2] - 跌幅居前行业：消费电子（昨日-4.79%，近6个月+47.38%）、元件Ⅱ（昨日-4.5%，近6个月+75.89%）、游戏（昨日-4.01%，近6个月+67.02%）[2] ASIC芯片行业 - ASIC与GPU技术边界趋同但商业模式差异显著：ASIC为专用芯片聚焦特定推理场景，GPU需覆盖全场景通用需求[5][15] - 成本优势验证：谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU降低40%，推理成本降55%[5][15] - 头部厂商增长强劲：博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达[5][15] - 推理需求驱动市场：ChatGPT C端WAU达7亿，OpenRouter的Token消耗量近一年增长近10倍，外采芯片需承担厂商高额利润（英伟达FY2025净利率57%）[6][15] - 设计服务商格局：博通和Marvell份额领先，博通凭借30亿美元IP投入、TPU设计经验及3.5D封装技术建立壁垒[6][15] 国产ASIC发展 - 云厂商自研进展：百度昆仑芯第三代实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单；阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800，签约中国联通16384张算力卡订单；字节计划2026年前量产自研芯片[15] - 国产服务商优势：芯原股份具备5nm工艺能力，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程[15] - 技术趋势：PD分离（华为异腾950分PR/DT型号适配不同场景）、超节点（海光开放HSL协议，华为灵衢总线支持8192卡扩展）[15] 小核酸药物行业 - 技术优势：研发周期短、靶点丰富、效果持久，直接作用于mRNA层面靶向"不可成药"靶点[14] - 市场规模：全球从2019年27亿美元增长至2023年46亿美元（CAGR 14.3%），预计2033年达467亿美元（CAGR 26.1%）[17] - 研发方向：海外聚焦罕见病向常见病跨越，国内直接切入心血管、乙肝、癌症等大病种[17] - 重点企业：国内关注瑞博生物、圣诺医药、舶望制药等，海外龙头包括Alnylam、Ionis、Arrowhead[17] 国产算力与GPU - 市场规模：2024年中国加速芯片市场规模超270万张，本土品牌AI芯片出货量超82万张，GPU市场规模约1000亿元，ASIC/DSA芯片规模约425亿元[17] - 生态建设：Deepseek V3.1引入FP8精度适配国产芯片，阿里未来三年计划投入超3800亿元用于AI算力，字节2025年算力采购预算约900亿元[17] - 沐曦股份：累计出货2.5万颗GPU，2023-2025年主力产品曦云C500系列收入从1547万元增长至3.1亿元（2025Q1），占主营业务收入97.87%[17] 其他重点行业 - 风电行业：风机投标均价1616元/千瓦（同比+10.3%），2026年欧洲海风装机量预计8.7GW（同比+107%），主机环节盈利弹性突出[22][23] - 万国数据：全球IDC巨头，25H1营收56.23亿元（同比+12.4%），在建IT功率379MW，储备资源900MW，境外DayOne板块在建+储备超1200MW[21][23] - 新疆众和：铝电子材料全产业链布局，新建240万吨氧化铝项目预计2026年投产，依托港口区位降低运输成本[18][20] - 紫光国微：股权激励覆盖466名核心骨干，要求2025-2028年净利润较2024年增长10%/60%/100%/150%，对应CAGR 25.7%[25][27][29]

市场指数表现 - 上证指数收盘3828点，单日下跌0.65%，近5日下跌1.04%，近1月微涨0.21% [1] - 深证综指收盘2471点，单日下跌1.54%，近5日上涨1.23%，近1月微跌0.08% [1] - 风格指数显示中盘股表现最优，近6个月涨幅达22.51%，小盘股近1月下跌0.32% [1] - 化学纤维单日涨幅3.08%领涨行业，风电设备近6个月累计涨幅33.05% [1] - 消费电子单日跌幅4.79%表现最弱，但近6个月仍累计上涨47.38% [1] ASIC芯片行业核心观点 - ASIC与GPU商业模式存在本质差异：ASIC为专用芯片聚焦文字/视频推理等特定场景，GPU需覆盖全场景属通用芯片 [2][12] - ASIC成本效益优势显著：谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU降低40%，推理成本降55% [2][12] - 市场规模快速扩张：AMD预计2028年全球AI ASIC市场规模达1250亿美元，博通预测2027年大客户ASIC可服务市场为600-900亿美元 [3][12] - 设计服务商格局集中：博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达 [2][12] 国产ASIC发展态势 - 头部云厂商自研成果显著：百度昆仑芯第三代实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单，阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800 [12] - 国产设计服务商各具优势：芯原股份具备5nm工艺能力，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程 [12] - 技术演进呈现两大趋势：PD分离（华为昇腾950分PR/DT型号适配不同场景）与超节点（海光开放HSL协议、华为开放灵衢总线支持超8192卡扩展） [12] 小核酸药物行业前景 - 全球市场规模加速扩容：从2019年27亿美元增长至2023年46亿美元（CAGR 14.3%），预计2033年达467亿美元（CAGR 26.1%） [14] - 适应症范围持续拓宽：从罕见病向慢性病领域跨越，目前全球获批22款药物，近期在高血脂、乙肝等常见病领域取得进展 [14] - 国内企业聚焦大病种研发：瑞博生物、圣诺医药等企业直接切入心血管、癌症等赛道，多款产品处于临床一二期阶段 [14] 国产GPU与算力生态 - 中国AI芯片市场快速增长：2024年加速芯片市场规模超270万张，本土品牌出货量达82万张，GPU市场规模约1000亿元 [14] - 互联网大厂加大投入：阿里巴巴计划三年投入超3800亿元用于AI算力，字节跳动2025年资本开支预计1600亿元其中900亿用于AI算力采购 [14] - 沐曦股份成为领军企业：自研架构兼容CUDA，累计出货2.5万颗GPU，2023-2025年训推一体芯片曦云C500系列收入从1547万元增长至3.1亿元 [14] 风电行业盈利修复 - 风机招标价格持续回升：2025年6月投标均价1616元/千瓦，同比上涨10.3%，主机环节利润率有望快速提升 [20] - 海风市场预期乐观：2026年欧洲海风装机量预计达8.7GW（同比+107%），国内十五五海洋经济规划提振需求 [20] - 重点标的包括金风科技、运达股份等主机厂商，以及海力风电、东方电缆等稀缺产能标的 [20] 数据中心与算力基建 - 万国数据为国内IDC龙头：截至25H1拥有1326MW IT功率，25H1营收56.23亿元（同比+12.4%），调整后EBITDA 26.96亿元（同比+13.8%） [18] - 全球化布局加速：东南亚及欧洲在建+储备容量超1200MW，其中785MW已获客户订单，预计2027年前订单超1GW [20] - 环一线节点成为布局重点：张家口、昆山等地区承接一线城市外溢需求，形成"东部低时延+西部规模算力"互补格局 [18] 铝电子材料产业链 - 新疆众和具备完整产业链：覆盖电解铝（年产能18万吨）、高纯铝（7.8万吨）、电极箔（2500万平方米）环节，电力自给率约50% [17] - 氧化铝项目成本优势显著：240万吨项目位于广西防城港，便于进口铝土矿，运输成本远低于内陆产能，预计2026年上半年投产 [17] - 电解铝供需格局向好：国内产能逼近天花板，新能源汽车与电力领域需求增长，预计25-27年归母净利润达8.01/12.08/13.15亿元 [17]