证 券 研 究 报 告 AI新药加速推进，推荐关注创新药新业态 ——2026年中期医药生物行业投资策略 证券分析师：张静含 A0230522080004 研究支持： 陈田甜 A0230524080013 2026.6.7 投资案件 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 我们在2026年春季医药投资策略中提到过，AI新药研发持续加速的趋势非常值得关注， 极有可能给创新药的业态带来重大变革。另外，从本次ASCO的新药数据来看，国产新 药入选重要报告环节的数量再创新高，多款突破性肿瘤新药迎来数据收获期，随着国产 新药陆续进入到海外商业化收获期，国内创新药行业将进入海外商业化集中收获期。 ◼ AI药物发现及开发（AIDD）正加速渗透制药全流程，成为推动产业效率与创新能力提 升的重要趋势，与传统方法相比，基于AI的药物发现可节省大量时间与成本，随着第一 批AI新药临床进度不断推进，即将进入概念验证的催化密集区，提示重点关注：晶泰控 股、英矽智能、剂泰科技-P、百奥赛图、成都先导等。 ◼ 本次ASCO大会上，中国研究入选数量再创新高，入选重要环节的项目数量也创出新高， LBA环节共有12项，在Pl ...

传媒 2026 年 06 月 07 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com Anthropic 密递交表，智谱下周入通 看 ...

行 业 及 产 业 基础化工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支 大幅增加，半导体材料景气持续上行—— 《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 李彦宏 A0230125030002 liyh@swsresearch.com 联系人 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 2026 年 06 月 0 ...

2026 年 06 月 07 日 风格纠偏下北证 50 反弹，科莱瑞迪 下周询价 ——北交所策略周报（20260601-20260607） 本周策略观点： 本周市场行情： 北交所新股： 新三板动态： ⚫ 本周新挂牌 1 家，摘牌 4 家，周新增计划融资 2.88 亿元，完成融资 0.58 亿元。 风险提示： ⚫ 个股业绩季度波动过大风险，宏观经济波动的风险。 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 证 券 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 郑菁华 A0230525060001 zhengjh@swsresearch.com 汪秉涵 A0230525090003 wangbh@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 汪秉涵 A0230525090003 wangbh@swsresearch.com ...

宏 观 研 究 大国财政系列 一、4 月地方投资的"变化"与"分化"？地方基建投资普遍回落，制造业投资地区分化 4 月地方固定资产投资增速均较上月出现不同程度的回落。4 月仅上海、北京等东部核心省市以及湖北、西藏、 宁夏等少数地区维持正增长。从 3 月至 4 月的边际变化来看，基建投资下滑或是拖累整体固定资产投资下行 的重要原因之一，这一现象在收入及债务压力较大的青海、湖南、天津等地表现得尤为突出。 资金端，固定资产到位资金增速下滑或是导致投资回落的主因之一。4 月，固定资产本年到位资金增速降至- 13%，对应拖累固定资产投资回落 9.6 个百分点。从来源看，4 月自筹资金同比回落 10.8 个百分点，拖累整 体资金下滑 8.5 个百分点；预算内资金同比回落 17 个百分点，拖累整体资金下滑 1.9 个百分点。 项目端，新增专项债投向结构的明显调整或是固定资产投资回落的另一重要原因。前 5 月，土地储备项目占 比抬升较多，达 19%、较 2025 年提升 2 个百分点；交通基础设施项目投向占比则较 2025 年下滑 3.9 个百 分点，或指向传统"铁公基"的扩张动能有所放缓，地方财政资金向盘活存量资产和产业领 ...

核心观点 - 报告认为A股市场正处于大周期上行阶段，结构性行情演绎程度已接近2021年高位区域但未到，全面上涨空间尚待打开 [1][2] - 报告判断当前不具备导致大周期上行出现大级别波折的条件，宏观环境不会趋势性恶化，AI产业趋势有纵深且证伪风险可控，增量资金正循环尚不易被破坏 [1][3][4][7] - 报告预测2026年全A两非归母净利润同比增速为12.0%，2027年为12.7%，盈利上行周期延续，但2026年呈前高后低走势 [1][6] - 报告预计6-7月可能是快速调整窗口，但2026年下半年仍有新一轮上涨行情的判断不变，市场需要拉长时间以拓展逻辑纵深 [1][14] - 结构上，6-7月全球科技可能调整，AI算力链需消化估值，中期看好能延续景气、用业绩消化估值的方向，后续科技行情应百花齐放，同时看好新消费、制造业出海、战略资源和非银金融的中期机会 [1][14][15] 大周期上行阶段评估 - 结构性行情演绎程度接近但未到2021年高位区域，定量指标显示：翻倍股票数量占比已超过2021年，市值占比接近2021年；10倍PB股票数量占比与2021年相当，市值占比低于2021年；当前A股“含AI量”（相关公司市值占比）已与2015年“含互联网量”、2021年“含新能源量”高点接近 [2] - 大级别波折的潜在条件包括：增量资金正循环被破坏（如2015年）、核心产业趋势证伪（如2021年新能源）、宏观环境显著恶化（如2018年） [1][2][3] 宏观环境分析 - 宏观环境不会趋势性恶化，霍尔木兹海峡“时开时闭才是常态”，沃什的政策倾向非紧缩，美联储即便加息也只是“点状加息” [1][4] - 国内经济实际增速回落可能出现在2026年第二季度，主因外需实际回落；A股业绩增速回落可能出现在2026年第三季度，主因成本冲击滞后影响，但业绩增速并非趋势性回落，2027年可能进一步改善 [1][4][6] - 2026-27年盈利预测具体为：2026年全A两非归母净利润同比增速预测为12.0%，2027年为12.7%；2026年第二至第四季度单季同比增速预测分别为16.6%、5.2%、37.0%；2027年第一至第四季度分别为11.4%、10.2%、10.7%、57.7% [1][6] AI产业趋势分析 - AI产业趋势有纵深，证伪风险可控：应用端如Anthropic已走通商业模型；云厂商端，云业务与AI结合带来收入高增，经营性现金流能与增量资本开支基本匹配；产业链端，供给格局有序 [1][7] - AI资本开支高增，“算力通胀此起彼伏”的格局仍在延续 [1][7] 增量资金分析 - 增量资金看点正从机构增配权益转向居民增配权益，“后进来的钱”加速流入条件已具备，A股自由流通市值/居民存款余额指标仍处于相对低位 [1][7][8] - “先进来的钱”（主要来自保险、固收+、ETF和私募量化）在2025年第三季度的流入力度已与2015年、2020-21年可比，规范“先进来的钱”可能带来中短期扰动，但增量资金正循环尚处于不容易被破坏的阶段 [7][10] - 2026年4月以来增量资金向科技赛道集中，单一赛道主动公募影响权重提升，其基民换手率偏高，放大了市场潜在波动率 [10] 大周期上行延续条件与市场展望 - 大周期上行延续的积极因素包括：新经济产业趋势再进步（海外AI资本开支上修，国内创投一级市场融资额趋势性上行）；更广泛的基本面改善验证（2026年供给出清行业有望从2025年的10个增至60个）；国别相对力量变迁显性化提供逻辑纵深 [11][12] - 市场可能仍呈现“两阶段上涨行情”特征：AI算力链和战略资源处于“有业绩的高估值”阶段（第二阶段特征），多数行业如化工、新能源处于“业绩有待释放的高估值”阶段（第一阶段特征）；增量资金格局也符合第一阶段向第二阶段过渡的特征 [14] - 大势研判核心结论：结构性上涨接近高位区域，全面上涨需行情拉长时间并拓展逻辑纵深，2026年下半年还有新一轮上涨行情 [1][14] 结构选择与投资方向 - 6-7月可能是全球科技的调整阶段，AI算力链将通过业绩兑现和股价回调消化估值，中期能够景气延续、业绩消化估值的方向还有创新高机会，关注光通信、PCB、存储、储能、燃机、算电协同等 [1][14][15] - 后续科技行情应百花齐放，国内AI产业链、自主可控（如机器人、商业航天）是新景气方向的来源 [1][14][15] - 大周期上行结构将百花齐放，中期看好新消费、制造业出海、战略资源、非银金融的机会 [1][15] - 从美伊冲突后全球产业变迁角度，可关注基础化工、新能源和新能源车；战略资源是主线资产；新消费具备修复空间，基于业绩增长+合理估值（2026年剔除基数后15%增长，PE 30倍以内）筛选，重点方向集中在新消费、出口链Alpha和景气周期 [16][17] - 非银金融是唯一的“高ROE，低PB”一级行业，新一轮市场上行周期中可能不再缺席 [17]

2026 年 06 月 07 日 10Y 减国债利差收窄至 8BP，下周 供给有所回升 ——地方债周度跟踪 20260605 相关研究 《化债额度发行提速，下周整体供 给回落——地方债周度跟踪 20260529》 2026/05/31 《下周预计发行 4184 亿元，供给 明显提速——地方债周度跟踪 20260522》 2026/05/24 《减国债利差整体收窄，下周供给 继续回升——地方债周度跟踪 20260515》 2026/05/17 《10Y 和 30Y 减国债利差小幅收 窄，下周供给回升但未明显放量— —地方债周度跟踪 20260508》 2026/05/10 《10Y 和 30Y 减国债利差大幅走 阔，节后供给继续回落——地方债 周度跟踪 20260430》 2026/05/04 《地方债，正当时》 2025/04/09 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 联系人 杨雪芳 A0230524120003 yangxf@swsresearch.com 本研究 ...

2026 年 06 月 07 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 行 业 及 产 业 煤炭开采 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 动力煤短期波动，焦煤稳中偏强 看好 ——煤炭行业周报（2026.6.1-2026.6.7） 本期投资提示： ⚫ 动力煤方面，截至 6 月 5 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口 Q4500、Q5000、 Q5500 动力煤现货价收报 683、777、863 元/吨，环比上涨 10、13、5 元/吨。供给 端，据中国煤炭市场网，环渤海四港区本周日均调入量 203.74 万吨，环比上周下降 3.47 万吨，降幅 1.68%，同比上升 14.71%。需求 ...

A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260601-20260607） 本期投资提示： 相关研究 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 研 究 2026 年 06 月 07 日 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 策 略 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 6 月 5 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 22.5 倍，PB 为 1.8 倍，处于历史 82%和 43%分位； ✓ 上证 5 ...

申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 相关研究 - 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 2026 年 06 月 07 日 科莱瑞迪（920072）：国内放疗定位 领军企业，募投扩产夯实领先优势 ——北交所新股询价策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 ⚫ 公司专注放疗定位与康复治疗领域，体位固定器市占率国内第一。公司成立于 2000 年， 总部位于广东广州，是国内领先的肿瘤放射治疗定位装置与康复辅助器械研发生产商。公 司主营业务为放疗定位膜、放疗固定架、热塑性塑形垫、外固定康复辅助器械等产品的研 发、生产与销售，产品广泛应用于肿瘤放疗定位、康复治疗等领域，下游客户覆盖全球各 级医院、放疗中心及康复机构。公司体位固定器市场地位突出，据弗若斯特沙利文报告， 按销售额统计，2023 年公司以 7.0%市占率在全球排名第三，以 42.5%市占率在国内排 名第 ...