【冠通期货研究报告】 沥青日报：震荡上行 发布日期：2025年12月17日 【行情分析】 供应端，上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低了0.9个百分点，仍处于 近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12月份国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅 为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青 开工环比下跌2个百分点至27%，受到资金和天气制约。上周，华北地区炼厂多控量交付前期合同， 其出货量减少较多，全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环 比上升，仍处于近年来同期的最低位附近。伊拉克部分前期故障油田恢复生产，美国仍在极力促成 俄乌和谈，乌克兰就安全保障作出一定妥协，欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格偏弱震荡。 由于美国在委内瑞拉海岸扣押了一艘大型油轮，美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制裁措施，其 中包括运输委内瑞拉石油的公司和船只，特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施全面封锁。 市场更加担忧委内瑞拉重质原油的出口，影响国内沥青的生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度缩小。 本周 ...

【冠通期货研究报告】 沥青日报：高开后震荡运行 发布日期：2025年12月11日 【行情分析】 供应端，上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，较去年同期低了1.0个百分点，仍处于 近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12月份国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅 为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。上周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青 开工环比持平于29%，受到资金和天气制约。上周，全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，处于中 性水平。沥青炼厂库存存货比环比下降，仍处于近年来同期的最低位附近。伊拉克部分前期故障油 田恢复生产，叠加欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格偏弱震荡。由于美国在委内瑞拉海岸扣 押了一艘大型油轮，市场担忧委内瑞拉重质原油的出口，影响国内沥青的生产。本周齐鲁石化转产 沥青，沥青开工率将略有上升。北方气温下降后，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转弱，南 方项目增量有限，整体需求一般。近期山东地区沥青价格企稳，基差维持在中性水平，个别炼厂开 始释放冬储合同，但目前市场较为谨慎，预计沥青期价震荡运行。 【期现行情】 期货方面： 今 ...

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年12月11日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 油价暂无支撑，沥青供需两弱，短期市场偏谨慎，观望为主 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - BU2602开盘252元/吨，收盘2940元/吨，最高2953元/吨，最低2916元/吨，涨跌幅-0.24%，成交量14.12万手；BU2603开盘2971元/吨，收盘2958元/吨，最高2971元/吨，最低2936元/吨，涨跌幅-0.20%，成交量3.61万手 [6] - 华北地区沥青现货价格继续上涨，其余地区大体企稳，个别地区资源趋紧推涨价格 [6] - 扬子石化短暂复产后暂无继续生产计划，镇海炼化等有复产计划，预计装置开工率小幅反弹 [6] - 冷空气影响，东北西北道路需求停滞，山东等地区有赶工需求，预计需求稳定 [6] 行业要闻 - 山东市场70A级沥青主流成交价格2860 - 3370元/吨，较前一工作日稳定，原油及期货走势偏弱利空情绪，但焦化效益好部分炼厂转产渣油，资源供应减少有底部支撑 [7] - 华东市场70A级沥青主流成交价格3100 - 3250元/吨，较前一工作日稳定，原油及盘面走弱，炼厂汽运成交暂稳，社会库部分报价低于3000元/吨，北方炼厂未公布冬储政策，贸易商入库积极性不足，市场有下行压力 [7] 数据概览 - 包含华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [14][17][20]

2025 年 12 月 11 日 商 品 研 究 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 表 1：沥青基本面数据 | | 项目 | 单位 | 昨日收盘价 | 日涨跌 | 昨夜夜盘收盘价 | 夜盘涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | BU2602 | 元/吨 | 2,940 | -0.10% | 2,946 | 0.20% | | | BU2603 | 元/吨 | 2,958 | -0.17% | 2,960 | 0.07% | | | | | 昨日成交 | 成交变动 | 昨日持仓 | 持仓变动 | | 期货 | BU2602 | 手 | 141,233 | (26,608) | 205,972 | 4,156 | | | BU2603 | 手 | 36,126 | (4,449) | 91,553 | 4,369 | | | | | 昨日仓单 | 仓单变化 | | | | | 沥青全市场 | 手 | 4690 | 0 | | | | | | | 昨日价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，较去年同期低1.0个百分点，处近年同期最低水平 [1][4] - 12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅3.1%，同比减少34.4万吨，减幅13.8% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于29%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨，处中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比下降，处近年来同期最低位附近 [1][4] - 伊拉克部分油田复产，欧美成品油裂解价差下跌，原油价格偏弱震荡 [1] - 委内瑞拉工业区火灾致蒸馏装置停运，美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [1] - 本周齐鲁石化计划转产沥青，开工率将略有上升 [1] - 北方气温下降道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求一般 [1] - 山东地区沥青价格下跌，基差中性，个别炼厂释放冬储合同，市场谨慎 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.41%至2943元/吨，在5日均线下方，最低价2928元/吨，最高价2963元/吨，持仓量增加6677至201816手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2930元/吨，沥青02合约基差上涨至 - 13元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 - 6.0%，累计同比增速与2025年1 - 9月持平但为负值 [4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 4.3%，较2025年1 - 9月的 - 2.7%小幅回落，仍为负增长 [4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落 [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期 [4] - 截至12月5日当周，沥青炼厂库存存货比较11月28日当周环比下降1.3个百分点至13.2%，处近年来同期最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕沥青市场展开，指出油价反弹但沥青呈窄幅震荡态势，趋势强度为中性，同时对沥青基本面数据、市场资讯进行了分析[1][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2601昨日收盘价2948元/吨，日跌0.14%，夜盘收盘价2936元/吨，夜盘跌0.41%；BU2602昨日收盘价2959元/吨，日跌0.13%，夜盘收盘价2954元/吨，夜盘跌0.17%；BU2601昨日成交104501手，变动-25234手，持仓90743手，变动-13629手；BU2602昨日成交104946手，变动-2447手，持仓180668手，变动7587手；沥青全市场昨日仓单6060手，无变化[1] - 价差方面，基差（山东 - 01）为 -18元/吨，较前日变动 -6元/吨；01 - 02跨期为 -11元/吨，较前日无变动；山东 - 华南价差为 -70，较前日变动40；华东 - 华南价差为180元/吨，较前日变动50元/吨[1] - 现货市场方面，山东批发价2930元/吨，变动 -10元/吨，厂库现货折合盘面价3061元/吨，仓库现货折合盘面价3203元/吨；长三角批发价3180元/吨，无变动，厂库现货折合盘面价3212元/吨，仓库现货折合盘面价3274元/吨[1] - 开工与库存率方面，12月4日炼厂开工率34.40%，较12月1日下降0.80%；炼厂库存率27.00%，较12月1日上升0.99%[1] 趋势强度 - 沥青趋势强度为0，处于中性状态，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多[9] 市场资讯 - 产量方面，上周（20251128 - 20251204）国内沥青周度总产量50.5万吨，环比下降1.4万吨，降幅2.7%，同比下降1.5万吨，降幅2.9%；1 - 12月累计产量2901.7万吨，同比增加216.6万吨，增幅8.1%[10] - 厂库库存方面，截至2025年12月4日，国内54家沥青样本厂库库存62.6万吨，较12月1日持平，华东地区库存增加明显，原因一是主力炼厂稳定生产供应增加，二是业者优先出社会库低价资源使厂库出货量减少[10] - 社会库库存方面，截至2025年12月4日，国内104家社会库库存105.5万吨，较12月1日减少0.6%，各大区社会库多数下行，华东地区社会库去库明显，原因是入库计划少且业者优先消耗社会低价资源，出货良好[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率低且后续计划转产，需求端后续将转弱，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，受资金和天气制约 [1] - 上周华北地区供应减少，全国出货量环比减31.02%至21.3万吨，炼厂库存存货比环比小幅上升但处近年同期最低位 [1] - 原油价格下跌，本周部分炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位，后续需求将转弱，南方项目增量有限 [1] - 山东地区沥青基差中性，现货价格稳定，市场平淡，预计沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约涨0.33%至3058元/吨，5日均线上方，持仓量减8998至172183手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价3030元/吨，沥青01合约基差下跌至-28元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端炼厂转产渣油，开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资累计同比增长 -4.3% [4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1% [4] - 截至11月14日当周，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融同比少增2335亿 [4] 库存方面 - 截至11月14日当周，沥青炼厂库存存货比环比上升0.4个百分点至14.5%，处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青现货不振，呈偏弱震荡态势，趋势强度为 -1，显示市场偏空 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2512 昨日收盘价 3063 元/吨，日涨 0.39%，夜盘收 3041 元/吨，夜跌 0.72%；BU2601 昨日收盘价 3063 元/吨，日涨 0.43%，夜盘收 3036 元/吨，夜跌 0.88%。BU2512 昨日成交 5643 手，减少 4470 手，持仓 20326 手，减少 34 手；BU2601 昨日成交 183695 手，减少 68513 手，持仓 198272 手，增加 4444 手。沥青全市场昨日仓单 7690 手，无变化 [1] - 价差方面，基差（山东 - 12）昨日 -43 元/吨，较前日增加 8 元/吨；12 - 01 跨期价差昨日 0 元/吨，较前日减少 1 元/吨；山东 - 华南价差昨日 -280，较前日增加 60；华东 - 华南价差昨日 40 元/吨，较前日增加 40 元/吨 [1] - 现货市场方面，山东批发价昨日 3020 元/吨，上涨 20 元/吨，厂库现货折合盘面价 3145 元/吨，仓库现货折合盘面价 3285 元/吨；长三角批发价昨日 3340 元/吨，无变化，厂库现货折合盘面价 3358 元/吨，仓库现货折合盘面价 3418 元/吨 [1] - 炼厂数据方面，截至 11 月 10 日，炼厂开工率 33.50%，较 11 月 6 日下降 0.36%；炼厂库存率 28.45%，较 11 月 6 日上升 0.60% [1] 市场资讯 - 本周（20251104 - 20251110）国内沥青周度总产量 52.5 万吨，环比降 0.4 万吨，降幅 0.8%，同比降 0.1 万吨，降幅 0.2%；1 - 11 月累计产量 2715.6 万吨，同比增 310.7 万吨，增幅 12.9% [14] - 截至 2025 年 11 月 10 日，国内 54 家沥青样本厂库库存 68.8 万吨，较 11 月 6 日增加 0.4%，山东地区厂库累库明显，因终端需求转淡且业者优先出清社会库 [14] - 截至 2025 年 11 月 10 日，国内 104 家社会库库存 116.7 万吨，较 11 月 6 日减少 3.5%，山东地区社会库去库明显，受赶工需求支撑且临近淡季业者优先出清社会库资源 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量减少，炼厂库存存货比处近年同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产产量将增加，北方赶工但后续需求转弱，南方询盘低价货源，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应减少，全国出货量环比减少6.79%至30.88万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位，中化泉州等炼厂计划复产，产量将增加 [1] - 北方多地项目赶工，发货积极，但资金有制约，后续需求将转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源 [1] - 市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行 [1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货持续跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌2.40%至3048元/吨，在5日均线下方，最低价3038元/吨，最高价3112元/吨，持仓量增加12624至214266手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3060元/吨，沥青01合约基差上涨至12元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产沥青，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为当前沥青市场供应端开工率有所回升但排产减少，需求端下游开工多数上涨但受资金和天气制约，库存处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5% 较去年同期高2.1个百分点 处于近年同期偏低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨 环比减少45.4万吨 减幅16.9% 同比减少27.4万吨 减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨1个百分点至33% 略超去年同期水平 受资金和天气制约[1][4] - 上周华北地区主力炼厂出货量增加明显 全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨 处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降 处于近年来同期最低位[1][4] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产 沥青产量将略有减少[1] - 北方多地项目赶工 市场发货积极 但资金仍有制约 南方多询盘低价货源[1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息 OPEC+决定12月增产13.7万桶/日 明年一季度暂停增产 原油价格震荡运行[1] - 炼厂远期低价资源集中释放 山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性水平 现货跟跌 沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.05%至3109元/吨 5日均线下方 最低价3103元/吨 最高价3167元/吨 持仓量减少1885至201642手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3100元/吨 沥青01合约基差下跌至 -9元/吨 处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升 但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7% 较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升 但仍为负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1% 较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 从社融存量看 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7% 增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融3.53万亿 高基数下同比少增2335亿[4] - 截至10月31日当周 沥青炼厂库存存货比环比下降0.7个百分点至15.3% 处于近年来同期最低位[4]