报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油价格整体强势，周线录得涨幅，受红海局势升温与俄罗斯增产不及预期影响 [68] - 商品属性中供给侧变化影响油价，OPEC+增产使市场供给宽松施压油价，俄罗斯出口有变数 [68] - 金融属性上市场对美国关税关注放缓，美联储9月降息呼声高或缓解宏观经济下行压力 [68] - 政治属性上红海局势和俄乌冲突有变数，后续仍可能波动 [68] - 供给侧变数确定前，油价或宽幅震荡，地缘属性平稳或降温时油价有回调可能 [68] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价偏强震荡，受红海局势和俄罗斯出口受阻影响，预计本周宽幅震荡，关注价格区间【510 - 535】元/桶 [13] - 地缘因素降温且供给无额外变数时油价或回调，操作上短差布局，可谨慎逢高沽空或布多下游品种裂解价差 [13] 行情回顾 - 上周油价偏强震荡，周初红海局势升温致油价连续上行，后半程远期消费预期下降、库存超额积累使周四油价回调，周末市场担忧俄罗斯夏季出口受阻致油价再度上行，三大原油期货周线均录得两周上涨 [20] 基本面分析 宏观 - 特朗普延长美国关税谈判截止时间，市场对该因素关注降低，其对宏观经济波动影响放缓 [24] - 美联储6月会议纪要显示官员对7月降息有分歧，市场预计9月降息 [27] - 红海两艘商船遭胡塞武装袭击，市场担忧袭击目标扩大影响全球航运，美国对乌军事支援有变数，俄乌冲突或有变化 [30] 供给 - 关注本周OPEC月报数据，OPEC+合计4 - 5月增产180千桶/日 [33] - OPEC+或9月完成220万桶/日供应恢复计划后10月暂停增产，市场将长期供给宽松，压制油价 [34] - IEA称OPEC+增产符合预期，但俄罗斯出口或受阻，6月原油与成品油出口量处五年低位，不利出口恢复 [38] - 伊拉克补偿减产，美国产量维持稳定 [42][45] 需求 - 消费预期略有降温，制造业维持收缩，成品油生产略有放缓 [48][51][56] 库存 - 美国至7月4日当周API和EIA原油库存均超预期大幅增长，因原油加工量骤减、进口量激增，夏季消费或提振原油消耗，库存数据难产生中长期影响 [58] - 美国至7月4日当周汽油和精炼油库存下降，因独立日假期消费提振和炼厂加工减少时出口增加，后续成品油消费回暖或使库存进一步下降，支撑裂解表现 [62] 观点小结 - 上周原油价格强势，周线涨幅受红海局势和俄罗斯增产影响，商品属性中供给侧影响油价，金融属性或缓解宏观经济压力，政治属性有变数 [68] - 供给侧变数确定前，油价宽幅震荡，地缘属性平稳或降温时油价有回调可能 [68]