报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂受地缘因素影响波动加大但整体维持震荡，单边交易难度大建议观望 [9] - P59、Y59 可考虑逢高反套 [10] - 期权建议观望 [11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 豆油 2605 收盘价 8260 元涨 34 元，张家港、广东、天津现货价分别为 8600 元、8690 元、8530 元，基差分别为 430 元、340 元、270 元 [2] - 棕榈油 2605 收盘价 8898 元涨 118 元，广东、张家港、天津现货价分别为 8848 元、8848 元、8958 元，基差分别为 -50 元、-50 元、60 元 [2] - 菜油 2605 收盘价 9359 元涨 174 元，张家港、广西、广东现货价分别为 10039 元、9759 元，基差分别为 680 元、400 元 [2] - 豆油 5 - 9 月差 16 元跌 24 元，棕油 5 - 9 月差 -22 元跌 8 元，菜油 5 - 9 月差 29 元涨 23 元 [2] - 05 合约 Y - P 价差 -638 元跌 84 元，OI - Y 价差 1099 元涨 140 元，OI - P 价差 461 元涨 56 元，油粕比 2.92 涨 0.02 [2] - 24 度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 -103 元，船期 3 月，CNF 价 1094 元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 -1527 元，船期 4 月，FOB 价 1085 元 [2] - 2026 年第 9 周，豆油商业库存 70.6 万吨，上周 91.3 万吨，去年同期 94.5 万吨；棕榈油商业库存 78.7 万吨，去年同期 41.3 万吨；菜油商业库存 27.1 万吨，上周 24.7 万吨，去年同期 75.1 万吨 [2] 第二部分 基本面分析 国际市场 - 2026 年 2 月马来西亚棕榈油单产环比降 19.20%，出油率环比降 0.03%，产量环比降 19.35% [4] - ITS 预计马来西亚 2 月棕榈油出口量降 21.5%，预计为 1149063 吨 [4] - 印尼林业特别工作组没收 500 万公顷棕榈油种植园和工业森林特许权，170 万公顷移交国有企业 [4] 国内市场 - 棕榈油：周末中东地缘冲突升级油脂上涨，今日棕榈油期价震荡收涨超 1%；截至 2 月 27 日商业库存 78.67 万吨，环比增 8.03 万吨，处于历史同期中性水平；产地报价持稳，盘面进口利润倒挂 100 左右，基差持稳，现货市场冷清，下游按需采购，短期受地缘因素影响波动增加但整体预计震荡，单边建议观望 [4][6] - 豆油：今日豆油期价震荡小幅收涨；上周油厂大豆实际压榨量 58.86 万吨，较上一周增 55.14 万吨，开机率 16.19%，部分油厂未开机供应端压力缓解；截至 2 月 27 日商业库存 91.33 万吨，环比降 3.16 万吨，降幅 3.34%，处于历史同期偏高水平，基差稳中有降，市场成交增加，下游采购理性，库存或将小幅去库但整体不缺，单边上涨下跌有限，月间维持反套思路 [6] - 菜油：受中东地缘冲突影响今日菜油期价震荡收涨超 1%；上周沿海油厂菜籽压榨量 1.2 万吨，开机率 3.20%，较前一周增加，预计本周继续增加；截至 2 月 27 日菜籽库存 15.1 万吨，环比增 5.3 万吨；截至 2 月 6 日沿海菜油库存 23.7 万吨，环比降 0.5 万吨，处于历史同期中性水平且持续边际去库；欧洲菜油 FOB 报价持稳 1080 美元附近，进口利润倒挂扩大至 -1500 附近；年后油厂开机增多供应或增加，下游消费淡季需求偏弱，预计基差偏弱运行，短期小幅去库和地缘因素有支撑，但后期大量到港压制上涨幅度 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂受地缘因素影响波动加大，整体震荡，单边交易难度大，建议观望 [9] - 套利：P59、Y59 可考虑逢高反套 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南 24 度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 5 - 9、P 5 - 9、OI 5 - 9 月差，Y - P 05、OI - Y 05 价差的历史数据图表 [14][15][18][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂维持震荡运行 建议单边暂时观望 P59、Y59可考虑逢高反套 期权建议观望 [10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 豆油2605收盘价8140 较昨日涨86 张家港、广东、天津现货价分别为8540、8620、8440 现货基差分别为480、400、300 [2] - 棕榈油2605收盘价8824 较昨日涨126 广东、张家港、天津现货价分别为8774、8764、8914 现货基差分别为 -50、 -60、90 [2] - 菜油2605收盘价9200 较昨日涨162 张家港、广西、广东现货价分别为9820、9900 现货基差分别为620、700 [2] - 豆油、棕油、菜油5 - 9月差收盘价分别为70、10、29 较昨日涨跌分别为0、8、1 [2] - 05合约Y - P价差为684 较昨日跌40 OI - Y价差为1060 OI - P价差为376 较昨日涨36 油粕比为2.93 较昨日涨0.05 [2] - 24度棕榈油（马来&印尼）船期4 CNF价1105 盘面利润 -230 毛菜油（鹿特丹）船期3 FOB价1062 盘面利润 -1401 [2] - 2026年第6周 豆油商业库存70.1万吨 上周96.0万吨 去年同期89.4万吨 棕榈油商业库存72.7万吨 菜油商业库存23.7万吨 上周24.2万吨 去年同期64.0万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场 马来西亚棕榈油委员会预计3月毛棕榈油价格在每吨4000 - 4300林吉特（约合1026 - 1103美元）之间波动 供应趋紧、印度需求回升及美国豆油价格走强支撑价格 全球大豆供应充裕及豆油出口增加或限制涨幅 [4] - 国内市场 节后油脂补涨 棕榈油期价涨超1% 截至2026年2月6日 全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨 环比增3.61% 处于历史同期中性水平 产地报价稳中有增 盘面进口利润倒挂200左右 基差稳中偏弱 现货成交量小幅增加 下游按需采购 短期维持震荡 [4] - 今日豆油期价震荡收涨 涨超1% 节前一周油厂大豆实际压榨量168.79万吨 开机率46.43% 较前一周减少 部分油厂未开机 供应端压力缓解 截至2026年2月6日 全国豆油商业库存115.52万吨 环比增0.78% 持续小幅去库 处于历史同期偏高水平 基差偏稳 市场成交平淡 下游采购理性 整体库存或将小幅去库 但仍充足 短期跟随棕榈油震荡 [5][7] - 今日菜油期价震荡收涨 涨超1% 节前一周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为1万吨 开机率2.67% 较前一周增加 截至2026年2月20日 沿海地区主要油厂菜籽库存为9.8万吨 较上周减少6万吨 截至2026年2月6日 沿海菜油库存23.7万吨 环比减少0.5万吨 处于历史同期中性水平 库存持续边际去库 欧洲菜油FOB报价持稳1030美元附近 欧菜油进口利润倒挂扩大至 -1300附近 年后油厂开机增多 供应或增加 下游消费淡季 需求偏弱 预计基差偏弱 近日国内采购加菜籽较多 远月有供应压力 短期维持小幅去库 实际可流通库存偏紧支撑近月基差 进口成本高支撑价格 受政策端扰动 关注菜籽进口政策变化 [8] 第三部分 交易策略 - 单边 短期油脂维持震荡运行 建议暂时观望 [10] - 套利 P59、Y59可考虑逢高反套 [10] - 期权 观望 [10] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差 Y、P、OI 5 - 9月差 Y - P 05、OI - Y 05价差等历史数据图表 [13][14][17]

报告行业投资评级 - 中性 [5] 报告的核心观点 - USDA报告发布，巴西大豆产量创新高，整体利空油脂，但节前交易清淡，盘面震荡运行 [1][4] - 印尼暂停扩大生物柴油掺混比例及产量增加预期或对棕榈油价格构成压力，但强劲需求和总体产量增长放缓限制价格下行空间 [2] - 2026年东南亚棕榈油产量预计小幅增长，马来西亚产量预计下降，中国棕榈油前景不容乐观，印尼当局对棕榈种植园的没收行动或影响产量 [2] - 2026年上半年棕榈油价格预计在每吨4100至4400林吉特区间波动，下半年因供应增加降至4000至4300林吉特区间，印尼毛棕榈油产量预计今年再增长2%至3% [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8906.00元/吨，环比变化 -34元，幅度 -0.38% [1] - 昨日收盘豆油2605合约8110.00元/吨，环比变化 +12.00元，幅度 +0.15% [1] - 昨日收盘菜油2605合约9131.00元/吨，环比变化 +35.00元，幅度 +0.38% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8850.00元/吨，环比变化 -30.00元，幅度 -0.34%，现货基差P05 - 56.00，环比变化 +4.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8390.00元/吨，环比变化 +0.00元/吨，幅度 +0.00%，现货基差Y05 + 280.00，环比变化 -12.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9880.00元/吨，环比变化 +30.00元，幅度 +0.30%，现货基差OI05 + 749.00，环比变化 -5.00元 [1] 产量与出口 - USDA将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期维持4850万吨不变，将巴西2025/2026年度大豆产量预期从1.78亿吨上调至1.8亿吨 [3][4] - 印尼毛棕榈油产量在2025年增长8%至5198万吨后，预计今年再增长2%至3%，2025年出口量为3211万吨，同比增长8.7%，年底库存为266万吨 [3]

价格展望 - 马来西亚棕榈油协会预计未来一个月毛棕榈油价格将在4100至4300林吉特/吨区间波动，受豆油市场走强及印度节日需求推动 [1] - 华联期货预计国内油脂短期或震荡偏强，建议棕榈油09支撑位参考8500附近 [2] - 中辉期货指出印尼官方称年内有足够资金完成B40目标并完成B50研究测试，扫去市场质疑，利多国际棕榈油价格 [3] 供需基本面 - 截至7月18日（第29周），全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比上周增加2.84万吨，增幅5.04%，同比去年47.89万吨增加11.25万吨，增幅23.49% [1] - 2025年7月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.03%，出油率环比减少0.16%，产量环比增加6.19% [1] - ITS和AmSpec数据显示马来西亚7月1-20日棕榈油出口量环比分别减少3.5%和7.3%，出口数据偏空 [2][3] 市场动态与成本 - 马来方面调增8月出口关税，相当于提高国内棕榈油进口成本 [3] - 美生柴政策和印尼生柴政策被视作长期利好油脂的因素 [2] - 东南亚正处于棕榈油供应季，且豆粽价差倒挂较大，逼仓难度预计不小 [3]

油脂价格走势 - 上周BMD马棕油主连下跌103林吉特/吨至4012林吉特/吨，跌幅2.5% [1] - 棕榈油09合约下跌160元至8376元/吨，跌幅1.87% [1] - 豆油09合约下跌154元至8002元/吨，跌幅1.89% [1] - 菜油09合约下跌260元至9466元/吨，跌幅2.67% [1] - CBOT美豆油主连下跌2.42美分至52.62美分/磅，跌幅4.4% [1] - ICE油菜籽活跃合约下跌42.8加元至698.7加元/吨，跌幅5.77% [1] 价格下跌原因 - 以色列和伊朗冲突缓和，停火协议生效，中东地缘冲突影响减弱，油价大幅回落拖累油脂板块 [1] - 马棕油6月产量或温和增长，出口需求增幅缩窄，预计6月底库存继续增加，处于季节性增库过程 [1] - 国内棕榈油累库，偏紧格局改善 [1] 宏观因素 - 美财长暗示关税或延长至9月1日 [1] - 美国数据走弱，降息预期升温 [1] - 美股强势，美元指数震荡偏弱 [1] - 油价大幅波动后进入震荡调整阶段 [1] 基本面情况 - 巴西将生物柴油强制掺混比例从14%上调至15%，提振市场 [1] - 预计马棕油6月底库存继续增加，供应宽松，等待MPOB报告发布 [1] - 棕榈油买船到港，库存回升，前期刚需采购格局缓解，周内成交增多 [1] 短期展望 - 短期棕榈油或震荡运行 [1]