报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炒作阿根廷干旱供应压力减弱，美玉米预计底部偏强震荡；华北玉米上量增多，现货稳定，东北玉米相对稳定，农户惜售情绪松动，短期现货稳定，北港收购价稳定；华北小麦价格偏强，东北与华北玉米价差扩大；市场交易华北玉米年前卖粮增多，东北玉米后期有卖压，玉米现货反弹空间有限，03玉米有回落空间 [8] - 03美玉米420美分/蒲有支撑，07和05玉米考虑逢低建立多单；套利建议观望；期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601收盘价2263，涨8，涨幅0.35%，成交量714，减幅2.19%，持仓量2726，增幅7.11%；C2605收盘价2286，涨7，涨幅0.31%，成交量226534，减幅19.83%，持仓量777703，减幅0.07%；C2509收盘价2305，涨8，涨幅0.35%，成交量15056，减幅6.89%，持仓量70651，增幅2.87%；CS2601收盘价2592，涨4，涨幅0.15%，成交量31，增幅93.75%，持仓量52，增幅36.84%；CS2605收盘价2607，跌3，跌幅0.12%，成交量30082，增幅36.25%，持仓量95213，增幅12.30%；CS2509收盘价2620，跌3，跌幅0.11%，成交量1216，增幅127.29%，持仓量7285，增幅10.51% [2] 现货与基差 - 玉米青冈报价2160，松原嘉吉2220，诸城兴贸2328，寿光2306，锦州港2330，南通港2420，广东港口2450，涨跌均为0，基差分别为 -145、 -85、23、1、44、115、145；淀粉龙凤报价2730，中粮2700，益海（黑）2700，玉峰2860，金玉米2800，诸城兴贸2900，恒仁工贸2780，涨跌均为0，基差分别为123、93、93、253、193、293、173 [2] 价差 - 玉米跨期价差C01 - C05为 -23，涨1；C05 - C09为 -19，跌1；C09 - C01为42，涨0；淀粉跨期价差CS01 - CS05为 -15，涨7；CS05 - CS09为 -13，涨0；CS09 - CS01为28，跌7；跨品种价差CS09 - C09为315，跌11；CS01 - C01为329，跌4；CS05 - C05为321，跌10 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 阿根廷干旱美玉米底部反弹，但全球玉米供应压力减弱，美玉米仍底部震荡；国外玉米进口利润上涨，7月巴西进口价格2194元；北方港口平仓价稳定，东北玉米产区现货偏强；华北上量减少，玉米现货偏强，东北与华北玉米价差缩小；小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，短期小麦相对稳定；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加，玉米现货短期稳定；东北玉米上量偏低，价格偏强，农户惜售减弱，港口库存偏低，北港收购价稳定，华北玉米价格稳定；03窄幅震荡，现货基差走强 [4][6] 淀粉 - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在2770元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为102.8万吨，较上周下降4.1万吨，月降幅6.7%，年同比降幅8.0%；淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，远高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位；华北和东北玉米短期稳定；年前备货基本结束，淀粉现货偏弱，企业仍亏损；03淀粉跟随玉米窄幅震荡，华北玉米开始上涨，淀粉现货短期回落空间有限，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [14][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米底部震荡，国内玉米和淀粉现货短期相对稳定，03玉米和淀粉有回落空间，建议03美玉米420美分/蒲有支撑时，03玉米和淀粉空单平仓，35淀粉反套平仓，期权采用短期累沽策略滚动操作 [4][6][7][8][9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2251，跌2，跌幅0.09%；C2605收盘价2282，跌8，跌幅0.35%等；CS2601收盘价2585，跌10，跌幅0.39%；CS2605收盘价2608，跌9，跌幅0.35%等 [2] - 现货与基差：玉米今日青冈报价2160，松原嘉吉2220等；淀粉龙凤报价2730，中粮2700等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 - 31，涨6等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 - 23，跌1等；跨品种CS09 - C09价差319，跌13等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：阿根廷干旱美玉米底部反弹，但全球供应压力减弱仍底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价下跌，东北产区现货稳定，华北上量减少，玉米现货偏强，养殖需求稳定，下游库存增加，短期现货相对稳定，关注年前卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，本周厂家库存106.9万吨，较上周降3.1万吨，月降幅3.0%，年同比增幅10.4%，淀粉价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强，年前备货结束，淀粉现货偏弱，企业亏损，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等图表 [14][15][16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米期货本周震荡收涨，美玉米供需格局宽松牵制国际价格，国内东北产区拍卖底价下调、年关临近基层售粮心态松动，深加工企业有备货需求支撑价格，华北黄淮产区购销活跃度提高，收购价格窄幅波动，盘面受现货支撑偏强震荡但上方压力大，短期有望高位震荡 [8] - 玉米淀粉期货本周震荡收涨，临近春节下游需求好、提货积极，库存整体下降但仍处相对高位，盘面近期震荡，短期观望 [10] 各目录要点总结 周度要点小结 玉米 - 行情回顾：主力2603合约收盘价2300元/吨，较上周涨19元/吨 [8] - 行情展望：美玉米供需格局宽松，国内东北产区拍卖底价下调、年关临近售粮心态松动，深加工企业有备货需求，华北黄淮产区购销活跃度提高，盘面受现货支撑偏强震荡但上方压力大，短期高位震荡 [8] 玉米淀粉 - 行情回顾：主力2603合约收盘价2575元/吨，较上周涨20元/吨 [10] - 行情展望：临近春节下游需求好、提货积极，库存整体下降但仍处相对高位，盘面近期震荡，短期观望 [10] 期现市场 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货3月合约震荡收涨，总持仓量1129331手，较上周增加61589手 [16] - 本周玉米淀粉期货3月合约震荡收涨，总持仓量213792手，较上周增加16791手 [16] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -145929，上周为 -152892，净空持仓变化不大 [23] - 本周淀粉期货前二十名净持仓为 -42530，上周为 -41910，净空持仓变化不大 [23] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为52347张 [29] - 玉米淀粉注册仓单量为11611张 [29] 现货价格及基差走势 - 截至2026 - 01 - 22，玉米现货均价报2370元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差报 +70元/吨 [34] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格相对平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差报125元/吨 [38] 期货月间价差变化 - 玉米3 - 5价差报 +13元/吨，处于同期偏高水平 [44] - 淀粉3 - 5价差报 -43元/吨，处于同期中等水平 [44] 期货价差变化 - 淀粉 - 玉米3月合约价差报275元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为444元/吨，环比上周持平 [54] 替代品价差变化 - 截至2026 - 01 - 22，小麦 - 玉米价差报156.44元/吨 [58] - 2026年第4周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在577元/吨，环比上周收窄20元/吨 [58] 产业情况 玉米 供应端 - 截至2026年1月16日，广东港内贸玉米库存47.8万吨，较上周减少1.90万吨，外贸库存21.9万吨，较上周减少4.50万吨；北方四港玉米库存149.7万吨，周环比增加16.5万吨，当周北方四港下海量38.9万吨，周环比减少30.60万吨 [48] - 截至2026年1月22日，主产区农户玉米售粮总进度1为56%，较上周增加3%，同比减少1%；总进度2为54%，较上周增加3%，同比持平 [60] - 2025年12月玉米进口总量为80.01万吨，较上年同期增加45.69万吨，同比增加133.12%，较上月同期环比增加24.52万吨 [64] - 截至1月22日，全国饲料企业平均库存31.32天，较上周增加0.17天，环比上涨0.55%，同比下跌6.79% [68] 需求端 - 2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [72] - 截至2026 - 01 - 16，自繁自养生猪养殖利润报7.39元/头，外购仔猪养殖利润报48.35元/头 [76] - 截至2026 - 1 - 22，吉林玉米淀粉加工利润报 -52元/吨 [81] - 截至2026 - 1 - 23，河南玉米酒精加工利润报 -689元/吨，吉林报 -916元/吨，黑龙江报 -424元/吨 [81] 玉米淀粉 供应端 - 截至2026年1月21日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量383.8万吨，增幅6.91% [85] - 本周（2026年1月15日 - 1月21日）全国玉米加工总量为63.55万吨，较上周增加2.13万吨；周度全国玉米淀粉产量为33.08万吨，较上周增加1.54万吨；周度开机率为60.46%，较上周升高2.81% [89] - 截至1月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量106.9万吨，较上周下降3.10万吨，周降幅2.82%，月降幅2.99%，年同比增幅10.43% [10][89] 期权市场分析 - 截至1月23日，玉米主力2603合约震荡上涨，对应期权隐含波动率为10.26%，较上周11.78%回落1.52%，本周隐含波动率小幅回落，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米报告上调产量，全球玉米供应压力减弱，回落空间有限，国外玉米进口利润上涨，国内玉米现货短期相对稳定，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况[3][5] - 玉米淀粉库存下降，价格主要看玉米价格和下游备货情况，因玉米偏强，淀粉现货也偏强，企业盈利下滑，预计短期盘面 03 淀粉高位震荡[6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2282，跌 18，跌幅 0.79%；C2605 收盘价 2283，涨 8，涨幅 0.35%等；CS2601 收盘价 2540，涨 1，涨幅 0.04%；CS2605 收盘价 2597，涨 17，涨幅 0.65%等[1] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价 2150，松原嘉吉 2200 等；淀粉方面，龙凤今日报价 2730，中粮 2700 等[1] - 价差：玉米跨期价差如 C01 - C05 为 -1，跌 26；淀粉跨期价差如 CS01 - CS05 为 -57，跌 16；跨品种价差如 CS09 - C09 为 324，涨 5[1] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米报告上调产量，今日稳定，全球玉米供应压力减弱，回落空间有限，进口利润上涨，2 月巴西进口价格 2127 元[3] - 北方港口平仓价回落，东北产区现货偏强，华北上量增多，价格稳定，东北与华北玉米价差缩小[3][5] - 小麦和玉米继续拍卖，小麦价格稳定，与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加[5] - 东北玉米上量偏低，价格偏强，农户惜售，港口库存偏低，北港收购价偏强，03 玉米上涨，现货基差走弱[5] 淀粉 - 山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降至 110 万吨，月降幅 0.2%，年同比增幅 21.5%[6] - 淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，因玉米偏强，淀粉现货也偏强，企业盈利下滑[6] - 03 淀粉跟随玉米上涨，华北玉米 1 月平稳，淀粉现货将上涨，但盘面升水现货多，预计短期盘面 03 淀粉高位震荡[6] 第三部分 交易策略 - 单边：03 美玉米 430 美分/蒲有支撑，03 玉米轻仓短空，03 淀粉逢高短空[8] - 套利：35 淀粉开始反套[9] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米 05 合约基差、玉米 5 - 9 价差、玉米淀粉 5 - 9 价差、玉米淀粉 05 合约基差、玉米淀粉 05 合约价差等图表[13][14][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA12月美玉米上调出口、下调库存但产量仍处高位，美玉米偏强震荡，预计仍维持此态势，03美玉米430美分/蒲有支撑 [4][7][8] - 国内玉米方面，华北玉米偏弱、东北玉米偏强，农户惜售，短期现货偏强但有回落空间，03玉米底部震荡，可逢低轻仓短多07玉米 [5][7][8] - 淀粉价格受玉米价格和下游备货情况影响，本周库存上升，企业盈利下滑，预计短期盘面03淀粉底部震荡 [6] - 期权短期采用累沽策略滚动操作 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2220，跌1、跌幅0.05%，成交量80313、减32.11%，持仓量237772、减12.88%；C2605收盘价2227，跌1、跌幅0.04%，成交量114619、增37.07%，持仓量461372、增2.01%；C2509收盘价2257，持平，成交量7444、增10.64%，持仓量40497、增2.00%；CS2601收盘价2497，跌5、跌幅0.20%，成交量72556、减23.19%，持仓量61003、减22.91%；CS2605收盘价2532，跌7、跌幅0.28%，成交量7818、增60.72%，持仓量36447、增13.54%；CS2509收盘价2587，跌3、跌幅0.12%，成交量126、减21.25%，持仓量1192、减1.81% [2] - 现货与基差：玉米青冈报价2080、基差 -177，松原嘉吉报价2160、基差 -97，诸城兴贸报价2334、基差77等；淀粉龙凤报价2750、基差218，中粮报价2700、基差168，嘉吉报价2850、基差318等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -7，C05 - C09价差 -30，C09 - C01价差37；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -35，CS05 - CS09价差 -55，CS09 - CS01价差90；跨品种CS09 - C09价差330，CS01 - C01价差277，CS05 - C05价差305 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米配额内关税11%、高粱12%，进口利润下跌，2月巴西进口价2150元，北方港口平仓价回落，东北产区现货偏强，华北上量增多价格稳定，东北与华北玉米价差缩小，小麦价格偏弱但与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定、下游饲料企业库存低，东北玉米上量少、农户惜售、港口库存低，北港收购价今日偏弱，03玉米底部震荡、现货基差走强，关注12月下旬东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][5] - 淀粉：山东深加工到车辆增多、玉米现货稳定，山东淀粉约2740元，东北淀粉现货偏弱，本周库存107.4万吨、较上周增2.5万吨、月增幅0.5%、年同比增幅22.3%，淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，华北和东北玉米短期稳定，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米回落，华北玉米12月有回落空间，后期淀粉现货也会回落 [6] - 交易策略：单边03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米逢低轻仓短多；套利观望 [7][8][9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [10] - 2025/12/22，C2605 - P - 2240.DCE标的物价格2227，收盘价51；C2603 - P - 2200.DCE标的物价格2192，收盘价37 [12] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等附图 [14][16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周继续回落，美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑；国内东北产区收储有支撑，但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮产区气温回升刺激出货，饲料和加工企业承接能力不足，期价高位回落，短期波动大，建议观望 [6] - 玉米淀粉期货震荡收跌，新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米主力2603合约收盘价2192元/吨，较上周降41元/吨；美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑，国内东北收储有支撑但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮气温回升刺激出货，企业承接能力不足，期价高位回落，短期观望 [6] - 玉米淀粉主力2603合约收盘价2492元/吨，较上周降29元/吨；新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 期现市场 - 玉米期货3月合约继续回落，总持仓量1004517手，较上周增67310手；玉米淀粉期货3月合约继续回落，总持仓量141225手，较上周增32215手 [15] - 玉米期货前二十名净持仓为 -82982，上周为 -111571，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -28994，上周为 -37848，净空持仓小幅减少 [21] - 黄玉米注册仓单量为52650张，玉米淀粉注册仓单量为2500张 [27] - 截至2025 - 12 - 18，玉米现货平均价2349.61元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +157元/吨 [32] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差208元/吨 [36] - 玉米3 - 5价差报 -36元/吨，处于同期中等水平；淀粉3 - 5价差报 -47元/吨，处于同期中等水平 [41] - 淀粉 - 玉米3月合约价差报300元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周降低56元/吨 [51] - 截至2025 - 12 - 18，小麦现货平均价2516.39元/吨，玉米现货平均价2349.61元/吨，小麦 - 玉米价差报166.78元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差712元/吨，环比上周收窄13元/吨 [55] 产业情况 玉米 - 截至2025年12月12日，广东港内贸玉米库存19.1万吨，较上周增12.50万吨，外贸库存26.2万吨，较上周增1.30万吨；北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增26.1万吨，当周下海量68.4万吨，周环比减12.40万吨 [45] - 截至12月18日，主产区农户玉米售粮总进度1为42%，较上周增2%，同比增4%；总进度2为40%，较上周增3% [58] - 2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨 [62] - 截至12月18日，全国饲料企业平均库存29.98天，较上周增0.45天，环比上涨1.52%，同比下跌2.63% [66] - 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12% [70] - 截至2025 - 12 - 12，自繁自养生猪养殖利润 -163.34元/头，外购仔猪养殖利润 -240.69元/头 [73] - 截至2025 - 12 - 18，吉林玉米淀粉加工利润 -67元/吨；河南玉米酒精加工利润 -379元/吨，吉林 -708元/吨，黑龙江 -202元/吨 [77] 玉米淀粉 - 截至2025年12月17日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量324万吨，增幅10.20% [81] - 本周（2025年12月11日 - 12月17日）全国玉米加工总量63.17万吨，较上周减0.41万吨；玉米淀粉产量32.83万吨，较上周减0.28万吨；开机率62.31%，较上周降0.53% [85] - 截至12月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.4万吨，较上周增2.50万吨，周增幅2.38%，月增幅0.47%，年同比增幅22.32% [85] 期权市场分析 - 截至12月19日，玉米主力2603合约继续回落，对应期权隐含波动率为8.72%，较上周10.56%回落1.84%，处于20日、40日、60日历史波动率偏低水平 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年玉米期价预期冲高回落，关键点在于陈粮投放节奏与时间及总量确认预期差，美玉米出口强叠加种植面积预计收缩或推动 CBOT 玉米价格筑底回升，国内玉米产量初步预计稳定，消费端处于缓慢去产能博弈阶段，难以强力拉动，各合约有预期波动区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [2][145] - 2026 年玉米淀粉市场自身供需维持相对平衡，缺乏明显矛盾，利润博弈是主旋律，期价继续跟随成本波动，各合约有预期运行区间，操作建议以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [4][149] 各部分关键要点总结 第一部分 玉米市场长期走势与 2025 年行情回顾 - 玉米期货 2004 年 9 月 22 日在大连商品交易所上市，其走势分六个阶段，2004 - 2008 年无临储收购政策，价格震荡上行；2008 - 2015 年初临储收购政策支撑，价格高位震荡；2015 年初 - 2016 年末后临储政策时代，价格大幅下跌；2016 - 2020 年供需偏紧带动期价走高；2021 - 2023 年产需有缺口，期价高位区间运行；2024 - 2025 年供应稳定，下游需求增速放缓，期价偏弱波动 [13][14][17][18] - 2025 年玉米主力合约期价呈区间震荡，分三阶段，1 - 6 月受中储粮增储等因素震荡上行；7 - 10 月中旬进口玉米拍卖等因素震荡回落；10 月下旬 - 11 月华北阴雨影响品质等因素低位反弹 [22][23] - 2025 年玉米现货价格区间震荡，年末运行区间上移，全国均价呈"上涨 - 下跌 - 反弹"走势，1 - 6 月受供应压力释放等因素上涨；7 - 10 月受进口玉米拍卖等因素回落；11 月受华北玉米质量等因素反弹 [24][26] - 2025 年玉米期货市场交投活跃度提升，1 - 11 月累计成交量 163,009,844 手，同比增长 15.30%，累计成交额 36,872 亿元，同比增幅 11.33%，持仓水平略有上升，呈"两头高、中间低"分布 [28] 第二部分 玉米淀粉长期走势与 2025 年行情回顾 - 玉米淀粉价格走势与玉米价格相关性高，其走势分六个阶段，2014 年 12 月上市后两年随玉米价格下跌，2016 年底 - 2018 年底随玉米价格上涨，2018 下半年 - 2019 年宽幅震荡，2020 年随玉米价格上涨，2021 - 2023 年高位区间波动，2024 - 2025 年震荡偏弱 [35][36] - 2025 年玉米淀粉期价震荡，分三阶段，1 - 6 月受玉米成本上涨和企业挺价震荡上行；7 - 10 月受玉米价格调整和供应宽松震荡下行；11 月受玉米价格上涨和需求回暖低位企稳反弹 [40] - 2025 年玉米淀粉现货价格先扬后抑，1 - 6 月受玉米价格上涨和企业挺价震荡上行；7 - 8 月玉米价格盘整，现货窄幅整理；9 - 11 月受玉米价格回调和需求平淡承压回落 [41] - 2025 年玉米淀粉期货市场交投活跃度有分化，1 - 11 月累计成交量 33,603,107 手，同比增长 3.66%，累计成交额 8,711.6 亿元，同比下降 3.08%，持仓规模稳定 [45] 第三部分 全球玉米市场情况 - 2025/26 年度全球玉米产量预计达 12.86 亿吨，同比增 5549 万吨，北半球产量占三分之二格局稳定，南半球占三分之一处于播种关键阶段，美国是增产核心力量，中国和印度产量变动不大，欧盟减产，乌克兰和墨西哥增长，巴西减产，阿根廷增长 [52][53] - 2026/27 年度全球玉米种植面积预计稳中略降，因 CBOT 大豆/玉米比价回升，美国玉米种植面积扩张动力减弱，其他主产国或调减播种面积，天气对产量影响放大 [57][58] - 2025/26 年度全球玉米消费量预计达 12.84 亿吨，同比增 2.74%，饲用消费是主要支撑，工业消费缓增，增长动力集中在美国和巴西 [62] - 2026 年上半年外盘玉米价格预计重心上移，因美玉米出口支撑强化和种植面积预期调减，下半年随天气不确定性增加，价格冲高后或高位震荡 [66][67] 第四部分 国内玉米市场情况 供应市场分析 - 2025/26 年度玉米增产，区域质量分化，华北阴雨致质量下降，预计优质与低质玉米价差扩大，市场关注粮源供应节奏，贸易商囤粮或使农户售粮压力前期弱后期贸易环节压力高 [71][72] - 2026 年全国玉米种植面积预计稳定，政策支持、种植习惯和经济性使玉米种植意愿稳定，转基因技术或提升单产，玉米产量初步预计稳定略增，天气是关键变量 [78] - 2025 年 1 - 10 月我国玉米进口量 129.28 万吨，同比降 90.1%，2026 年进口量预计在 2025 年低位基础上温和修复，但仍处较低水平，主要变量在政策面 [81][82] 需求市场分析 - 2025 年饲料产量同比微增，2026 年玉米饲用消费预计总量稳定，阶段性受替代谷物干扰，产业传导链需求疲弱、利润收缩限制饲料需求增长，玉米在饲料配方中份额取决于与替代谷物性价比 [85][86] - 2026 年生猪养殖利润有望改善，当前产能过剩但 2026 年供应或收缩，猪价可能回暖收敛饲料产量减幅 [90][92] - 2026 年家禽市场以"去产能"为主基调，2025 年产能过剩、需求疲弱，不同品类表现分化，白羽肉鸡等待去产能效果，黄羽肉鸡有望复苏，817 肉杂鸡需寻平衡，蛋鸡养殖预计去产能但速度缓慢 [94][97] - 其他谷物替代以阶段性扰动为主，小麦影响围绕价差，进口谷物影响通过价格联动，政策性陈粮投放集中在 3 - 9 月，三者共同划定玉米价格波动区间 [102] - 2025/26 年度国内玉米工业消费预计稳中略增，深加工产能扩张提供支撑，但利润低制约开工率提升，玉米淀粉和酒精行业消费需求弱，木薯进口量影响取决于与玉米性价比 [108][111] 供需平衡表分析 - 2025/26 年度国内玉米供需延续相对平衡，供应端种植面积和单产增加，产量预估增 508 万吨，进口量预估 600 万吨，同比增 300 万吨；需求端饲用和工业消费稳定，饲料消费量预估 1.935 亿吨，工业消费量预估 8450 万吨，同比增 110 万吨 [116] 第五部分 玉米淀粉市场基本面 供应市场分析 - 2025 年玉米淀粉行业产能过剩，受成本上升和需求疲软影响，1 - 11 月累计产量约 1412 万吨，同比减 142 万吨，2026 年预计产量同比略降 [118] 需求市场分析 - 2026 年玉米淀粉终端消费预计稳定偏弱，2025 年 1 - 11 月表观消费量同比降 140 万吨至 1393 万吨，2026 年可能延续，受健康饮食和白糖价格影响，淀粉糖需求受限 [121] 供需平衡表分析 - 2026 年全国玉米淀粉预期供需双降，预计维持相对平衡，供应端产量下降，需求端消费量下降，初期预估产量减量等于消费减量 [124] 第六部分 套利机会分析 跨品种套利 - 玉米淀粉 - 玉米价差建议区间思路，历史统计价差在 200 - 600 区间波动，目前处于中低位，向下空间有限，2026 年价差预期区间反复，短期收缩，中期修复，可关注回落做多机会 [129] 玉米跨期套利 - 建议关注玉米 5 - 3 合约做多机会与 5 - 9 合约做空机会，基本面支撑 5 月合约最强，统计角度驱动不明朗 [131] 第七部分 季节性分析 玉米指数价格季节性分析 - 玉米期货指数 2 月、4 月、10 月上涨概率大，7 月下跌概率大，10 月新粮上市惜售、2 月春节购销停滞、4 月粮源少消费旺易上涨，7 月受替代谷物影响易下跌，季节性规律仅作参考 [133] 玉米淀粉指数价格季节性分析 - 玉米淀粉期货指数 1 月、2 月、4 月、10 月上涨概率大，7 月下跌概率大，2 月、4 月、10 月受玉米价格上涨提振，7 月消费偏弱价格易跌，季节性规律仅作参考 [138] 第八部分 玉米及玉米淀粉市场观点总结及操作建议 玉米市场观点总结及操作建议 - 供应端关注粮源释放节奏、下一季产量预期和进口玉米市场变化，2026 年种植面积稳定，产量预计稳定略增，进口量低位，关注中美贸易政策 [142] - 需求端关注养殖和深加工市场变化，饲用消费总量受限，阶段性波动，深加工行业稳中略减，对玉米消费弱支撑 [143] - 外盘玉米价格有望筑底回升，2026 年玉米期价预期冲高回落，关注陈粮投放和总量确认预期差，各合约有预期波动区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [144][145] 玉米淀粉市场观点总结及操作建议 - 供应端 2026 年玉米淀粉行业成本上移、需求疲软，利润收缩，产量难增长 [149] - 需求端 2026 年终端消费稳定偏弱，下游市场面临性价比争夺，消费量稳中偏弱 [149] - 2026 年玉米淀粉市场供需平衡，利润博弈是主旋律，期价跟随成本波动，各合约有预期运行区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [4][149] 第九部分 期权市场分析与操作策略 玉米期权市场情况 - 未提及具体情况，仅给出成交量、持仓量、历史波动率和加权隐含波动率相关图表 [150][151][154] 玉米期权操作策略 - 对于玉米 2605 合约，上游企业可卖出虚值看涨期权收取权利金，下游企业可卖出虚值看跌期权收取权利金，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [155] 玉米淀粉期权市场情况 - 未提及具体情况，仅给出收盘价与期权成交持仓量、认沽认购比率、历史波动率和隐含波动率相关图表 [156][158][160] 玉米淀粉期权操作策略 - 对于玉米淀粉 2603 合约，上游企业可卖出虚值看涨期权收取权利金，下游企业可卖出虚值看跌期权收取权利金，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [162] 第十部分 相关股票涨跌幅 - 报告列出部分玉米相关行业股票 2025 年 1 月 2 日至 12 月 12 日涨跌幅，如牧原股份涨 29.77%，新希望涨 3.42%等 [163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周高位回落，主力2601合约收盘价2233元/吨，较上周降34元/吨美玉米收割进入出口旺季，供应压力高，全球及美玉米供需宽松压制价格，但美玉米结转库存预测值下调有支撑国内东北产区收储力度加大支撑底部，但高价限制采购，受传闻影响粮源释放价格回落华北黄淮产区售粮积极性提高，政策性拍卖使看涨预期收敛，价格窄幅震荡短期波动大，建议观望[6] - 玉米淀粉期货震荡收跌，主力2603合约收盘价2521元/吨，较上周降48元/吨新季玉米上市使原料供应充裕，行业开机率回升，供应压力增加，但下游需求好，库存下降受玉米回落影响，淀粉同步回落，短期观望[8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾：本周玉米期货高位回落，主力2601合约收盘价2233元/吨，较上周-34元/吨[6] - 玉米行情展望：美玉米收割进入出口旺季，供应压力高，全球及美供需宽松压制价格，但美玉米结转库存预测值下调有支撑国内东北收储力度加大支撑底部，高价限制采购，传闻致粮源释放价格回落华北黄淮售粮积极性提高，政策性拍卖使看涨预期收敛，价格窄幅震荡短期波动大，观望[6] - 玉米淀粉行情回顾：大连玉米淀粉期货震荡收跌，主力2603合约收盘价2521元/吨，较上周-48元/吨[8] - 玉米淀粉行情展望：新季玉米上市使原料供应充裕，开机率回升，供应压力增加，但下游需求好，库存下降受玉米回落影响，淀粉同步回落，短期观望[8] 期现市场 - 期货价格走势及持仓变化：本周玉米期货3月合约高位回落，总持仓量937207手，较上周+127367手；玉米淀粉期货3月合约高位回落，总持仓量109010手，较上周+12178手[14] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为-111571，上周为-188896，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为-37848，上周为-44791，净空持仓小幅减少[20] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为57355张，玉米淀粉注册仓单量为2500张[26] - 现货价格及基差走势：截至2025 - 12 - 11，玉米现货均价2356.27元/吨，活跃合约3月期价和现货均价基差+123元/吨；玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，3月合约期价和吉林长春现货基差179元/吨[31][35] - 期货月间价差变化：玉米3 - 5价差报-33元/吨，淀粉3 - 5价差报-56元/吨，均处同期中等水平[41] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米3月合约价差报288元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为466元/吨，环比上周升高18元/吨[50] - 替代品价差变化：截至2025 - 12 - 11，小麦 - 玉米价差报159.45元/吨；2025年第50周，木薯淀粉与玉米淀粉价差收窄，平均价差725元/吨，环比上周缩减36元/吨[55] 产业链情况 - 玉米 - 供应端南北港口库存：截至2025年12月5日，广东港内贸玉米库存6.6万吨，较上周减11.50万吨，外贸库存24.9万吨，较上周减8.70万吨；北方四港玉米库存153.1万吨，周环比增16.2万吨，当周下海量80.8万吨，周环比增27.30万吨[45] - 供应端国产玉米售粮进度：截至12月11日，全国总进度1为40%，较上周增4%，较去年同期增7%；东北进度39%，较上周增5%，较去年同期增11%[57] - 供应端月度进口到港量：2025年10月玉米进口总量35.90万吨，较上年同期增10.81万吨，同比增43.06%，较上月同期环比增30.25万吨[61] - 供应端饲料企业库存天数：截至12月11日，全国饲料企业平均库存29.53天，较上周增0.86天，环比涨3.00%，同比跌2.51%[65] - 需求端生猪和能繁母猪存栏：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增986万头，增长2.3%，环比增1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减45万头，下降1.12%[69] - 需求端养殖利润：截至2025 - 12 - 05，自繁自养生猪养殖利润报-167.69元/头，外购仔猪报-259.39元/头[73] - 需求端淀粉和酒精企业利润：截至2025 - 12 - 11，玉米淀粉加工利润吉林报-54元/吨；玉米酒精加工利润河南报-491元/吨，吉林报-726元/吨，黑龙江报-286元/吨[78] 产业链情况 - 玉米淀粉 - 供应端企业库存：截至2025年12月10日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量294万吨，增幅6.75%[82] - 供应端开机率及库存：本周全国玉米加工总量63.57万吨，较上周增0.89万吨，玉米淀粉产量33.11万吨，较上周增0.62万吨，开机率62.84%，较上周升高1.18%；截至12月10日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量104.9万吨，较上周降0.50万吨，周降幅0.47%，月降幅1.87%，年同比增幅13.28%[86] 期权市场分析 - 波动率：截至12月12日，玉米主力2603合约高位回落，对应期权隐含波动率为10.56%，较上周12.79%回落2.23%，处于20日、40日、60日历史波动率中等水平[89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周低位震荡收涨，主力2601合约收盘价2195元/吨，较上周涨10元/吨，美玉米收割近尾声供应压力高，USDA报告略偏空，国内东北收购价涨但物流不畅，华北收购量低价格涨势放缓，短期观望[8] - 玉米淀粉期货本周窄幅震荡收涨，主力2601合约收盘价2512元/吨，较上周涨7元/吨，新季玉米上市供应充裕开机率回升，但供需结构好需求尚可库存下降，短期观望[10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米期货本周低位震荡收涨，美玉米供应压力高报告偏空，国内东北收购价涨物流不畅，华北收购量低价格涨势放缓，短期观望[8] - 玉米淀粉期货本周窄幅震荡收涨，新季玉米上市供应充裕开机率回升，供需结构好需求尚可库存下降，短期观望[10] 期现市场 - 玉米期货1月合约震荡收涨，总持仓量949440手，较上周增加2138手；玉米淀粉期货1月合约震荡收涨，总持仓量236928手，较上周减少1007手[16] - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -108473，上周为 -121652，净空持仓小幅减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -43094，上周为 -53346，净空持仓小幅减少[22] - 黄玉米注册仓单量为68764张，玉米淀粉注册仓单量为11710张[28] - 截至2025 - 11 - 20，玉米现货平均价报2278.82元/吨，玉米活跃合约1月期价和现货均价基差报 +83元/吨[33] - 玉米淀粉吉林报2600元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格小幅回升，玉米淀粉1月合约期价和吉林长春现货基差报88元/吨[37] - 玉米1 - 3价差报 +0元/吨，处于同期中等水平；淀粉1 - 3价差报 +5元/吨，处于同期中等水平[43] - 淀粉 - 玉米1月合约价差报317元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为500元/吨，环比上周降低24元/吨[52] - 截至2025 - 11 - 20，小麦 - 玉米价差报224.85元/吨；2025年第46周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在440元/吨，环比上周走扩118元/吨[57] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年11月14日，广东港内贸玉米库存27.3万吨，较上周减少18.10万吨，外贸库存35.5万吨，较上周减少5.70万吨；北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周下海量40万吨，周环比减少18.20万吨[47] - 供应端：截至11月20日，黑龙江售粮进度20%，较上周增加1%；吉林14%，较上周增加5%等，全国总进度1为27%，较上周增加3%[59] - 供应端：2025年9月玉米进口总量为56562.26吨，较上年同期减少256532.84吨，同比减少81.93%，较上月同期环比增加20404.55吨[63] - 供应端：截至11月20日，全国饲料企业平均库存26.23天，较上周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%[67] - 需求端：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%[71] - 需求端：截至2025 - 11 - 14，自繁自养生猪养殖利润报 -114.81元/头，外购仔猪报 -205.64元/头[75] - 需求端：截至2025 - 11 - 20，玉米淀粉加工利润吉林报28元/吨；截至2025 - 11 - 21，玉米酒精加工利润河南报 -434元/吨，吉林报 -549元/吨，黑龙江报 -299元/吨[80] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年11月19日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量272.7万吨，降幅0.29%[84] - 供应端：本周全国玉米加工总量为61.24万吨，较上周减少1.95万吨；周度玉米淀粉产量为31.5万吨，较上周减少1.34万吨；周度开机率为60.89%，较上周降低2.59%；截至11月19日，库存总量110.9万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.59%[88] 期权市场分析 - 截至11月21日，玉米主力2601合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为8.42%，较上周回升0.46%，本周隐含波动率震荡回升，处于20日、40日、60日历史波动率略偏低水平[91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑较强，中国进口美玉米无利润，11月东北玉米有卖压，短期玉米和淀粉期货高位震荡，01和05玉米反弹空间有限 [4] - 交易策略包括美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 玉米方面，美玉米预计下调单产但产量处高位，12合约420美分/蒲支撑强，中国进口无利润，市场焦点是农户卖粮节奏，11月东北玉米有卖压，短期东北玉米偏强、华北玉米上量减少，预计北港收购价2120元/吨附近有支持，01玉米期货高位震荡且反弹高度有限 [4] - 淀粉方面，淀粉厂开机率上升、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉现货上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率仍会上升，新玉米大量上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡 [4] - 交易策略为美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 - 国际市场，10月报告未发布，预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲有支撑，中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税、高粱12%关税，按11%关税算美玉米进口无利润，国内进口利润扩大 [11] - 国际市场，截止9月23日美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量增加，12合约围绕430美分/蒲震荡 [17] - 国内市场，饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，深加工消耗增加、库存下降，预计下周库存增加 [21][22] - 国内市场，北方港口玉米库存上升，南方谷物库存稳定，国内玉米售粮进度快于去年 [25][26] - 淀粉市场，深加工开机率上升，华北玉米和淀粉现货上涨，企业利润盈利稳定，下游提货量增加使淀粉库存减少，预计下周上升 [30] - 替代品市场，小麦价格基本稳定，小麦与玉米价差缩小，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [36] 第三章 周度数据追踪 - 生猪养殖，本周自繁自养利润 -64元/头，较上周减少29元/头，外购仔猪利润 -121元/头，较上周减少5元/头 [41] - 肉鸡和鸡蛋养殖，本周白羽肉鸡养殖利润 -0.47元/只，上周 -0.31元/只，蛋鸡养殖成本3.44元/斤，利润 -0.43元/斤，上周 -0.52元/斤 [47] - 深加工方面，本周F55果葡糖浆开机率40.81%，较上周增加0.14%，麦芽糖浆开机率43.68%，较上周增加0.59%，瓦楞纸开机率66.7%，较上周减少1.2%，箱板纸开机率70.83%，较上周减少0.64% [50]