创业板50ETF市场表现 - 截至12月11日午间收盘，创业板50ETF（159949）上涨0.52%，报1.540元，成交额8.86亿元，成交额居同类ETF首位 [1][9] - 该ETF当日换手率为3.26%，振幅为1.63%，IOPV（基金份额参考净值）为1.5407元，交易价格较IOPV存在-0.05%的折价 [2][10] - 截至12月10日，该ETF近20个交易日累计成交金额322.43亿元，日均成交16.12亿元；今年以来228个交易日累计成交金额3307.83亿元，日均成交14.51亿元 [3][11] 创业板50ETF产品概况 - 该ETF跟踪创业板50指数（代码：399673），于2016年7月22日上市，初始上市份额为5.50亿份 [2][10] - 基金最新流通盘为176亿份，流通值为271亿元 [2][10] - 投资者可通过股票账户直接交易该ETF，也可通过其联接基金进行投资，联接基金包括A类（160422）、C类（160424）、I类（022654）和Y类（022976） [7][14] 创业板50ETF持仓分析 - 根据截至2025年9月30日的季报，该ETF前十大重仓股合计占基金净值比例约为60.12% [5][12] - 第一大重仓股为宁德时代，持仓市值约70.44亿元，占基金净值比例达24.25% [5][12] - 前十大重仓股还包括中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺等科技及制造业龙头企业 [4][5][11][12] 行业背景与催化剂 - 消息面上，蓝思科技于12月10日晚公告，拟收购PMG International Co., LTD. 100%股权，以增强其在AI算力硬件方案的核心竞争力，开拓AI算力基础设施新赛道 [6][13] - 中泰证券观点指出，AI主权化与科技自主可控成为强催化剂，国内算力产业持续进步，各级政府密集出台支持国产算力建设的政策 [6][13] - 伴随国内半导体产业快速发展与国产芯片性能提升，以及超节点等技术“以量补质”，国产算力能力得到提升，AI产业长期趋势不变，对算力需求持续景气 [6][13]

宏观环境与政策展望 - 宏观政策将以“稳增长”和结构“再平衡”为主，经济增长目标预计维持在5%左右[4] - 通胀回升带动名义GDP改善已成共识，但对GDP平减指数转正时点存在分歧，主要源于宏观政策支持力度与“反内卷”政策落地效果的不确定性[4] - 货币政策预计保持适度宽松，年内可能存在10-20个基点的降息空间及25-50个基点的降准空间[4] - 财政政策预计延续扩张，狭义财政赤字率可能维持在约4%，广义财政赤字率有望通过准财政工具扩大相当于GDP的0.5个百分点左右[4][5] - 财政支出将侧重科技、制造业投资，供需再平衡进程可能通过定向补贴（如服务消费、育儿及消费补贴等）与小幅社会福利补充逐步推进[5] - 为应对2026年上半年高基数压力，宏观政策可能适度靠前发力，下一个政策发力的窗口期可能在2026年一季度末至二季度初出现[5] 股票市场整体判断 - 外资机构对2026年中国股票市场表现给出中性偏乐观预期[8] - 市场核心驱动力将从市盈率（PE）驱动的估值修复转向企业盈利的变化[11] - 2026年投资中国股票市场更需要注重“精耕细作”，聚焦微观结构性变化带来的机会[11] 市场乐观预期的支撑因素 - 明确的政策托底意愿为市场提供了稳定的宏观环境[10] - 地缘政治趋于稳定，特别是中美关系达成阶段性平衡，缓解了外部不确定性[10] - 优质龙头与科技创新企业盈利进入上行周期，净资产收益率（ROE）逐步触底回升[10] - 市场流动性充裕，居民储蓄转移、保险资金入市、公募私募基金发行回暖等多重资金渠道共同形成持续的资金流入[10] 2026年四大关键投资主题 - **反内卷政策**：反内卷举措有助于改善行业供需、推动价格回升、提升企业盈利并激发创新，钢铁、化工、水泥等行业已通过行业自律逐步化解内卷化竞争，可关注处于高内卷行业但受益于供给侧优化与价格稳定政策的公司[12] - **科技自主可控与AI**：在地缘政治局势加剧背景下，中国制造商转向国内替代，部分中国企业在关键领域提升竞争力、抢占市场份额，政策支持有望持续加码，科技相关资产可能迎来进一步的价值重估[12] - **股东回报提升**：在“国九条”政策推动下，分红和回购已成为上市公司回报股东的重要方式，中国企业自由现金流高于总派息（股息+回购）的比例仍处高位，为持续提升股东回报提供了充裕的安全垫[12] - **出海创造“第二成长曲线”**：中国企业预计将凭借自身综合优势加速全球化布局，企业海外业务的平均毛利率通常高于国内，且2022‑2024年企业海外业务相比国内业务的毛利率溢价持续扩大，海外收入占比的提升有望结构性提升相关A股公司的整体利润率[12]

行业趋势与市场环境 - 海外原厂将资本开支倾斜于HBM为代表的高端存储产品，导致传统存储的供需缺口具有持续性 [1] - 科技自主可控成为“十五五”规划的重点工作目标，国产算力板块有望成为市场主线 [1] - 持续看好AI浪潮下的存储周期和消费电子的创新周期 [1] 国内存储厂商动态 - 国内存储厂商扩产的紧迫性不断上升 [1] - 长鑫存储在DDR5和LPDDR5产品上正实现显著增长 [1] - Counterpoint预测，长鑫存储在DDR5市场的份额将从第一季度不到1%上升至年底的7% [1] - Counterpoint预测，长鑫存储在LPDDR5市场的份额将从0.5%激增至9% [1] - 长鑫存储已完成IPO辅导 [1] - 长鑫存储的先进制程技术发展迅猛 [1] 相关金融产品信息 - 信创ETF（159537）跟踪的是国证信创指数（CN5075） [1] - 国证信创指数从沪深市场中选取业务涉及软件开发、计算机设备等信息技术领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映信息技术创新主题相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数覆盖了从基础硬件到应用软件的全产业链 [1] - 行业配置上侧重于制造业和信息传输、软件服务业 [1] - 指数成分股呈现大盘特征，注重市值较大企业 [1]

文章核心观点 - 半导体设备ETF（159516）获得资金流入，显示市场对半导体设备板块的积极布局 [1] - 长江存储扩产计划及存储技术升级，驱动半导体设备需求增长，尤其是刻蚀和薄膜沉积设备 [1] - 科技自主可控政策与AI浪潮，共同推动国产算力、存储周期及消费电子创新成为市场主线 [1] 行业动态与市场表现 - 半导体设备ETF（159516）盘中流入3300万份，净流入700万份 [1] - 长江存储三期正式注册成立，项目投产后产能将实现跨越式增长 [1] - 长江存储计划力争到2026年底占据全球NAND闪存供应量的15% [1] 技术发展趋势与设备需求 - 3D堆叠存储快速发展，主流产品堆叠层数已超过200层，未来将向1000层迈进 [1] - 堆叠层数增加导致对刻蚀设备的需求量和性能要求呈指数级增长 [1] - 堆叠层数增加对每层薄膜厚度要求严苛，ALD与CVD协同工艺成为主流，对薄膜沉积设备提出更高要求 [1] 政策与产业前景 - “十五五”规划提出科技自主可控成为重点工作目标 [1] - 国产算力板块有望成为市场主线 [1] - 持续看好AI浪潮下的存储周期和消费电子的创新周期 [1] 相关金融产品概况 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743） [2] - 该指数聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域 [2] - 指数选取从事半导体材料研发、生产及设备制造的上市公司证券，反映产业核心基础环节表现 [2] - 该指数作为科技投资风向标，具有显著技术壁垒和成长性特征，能有效追踪关键支撑领域发展 [2]

东吴证券最新分析称：港股短期反弹确认还需要新的催化剂，新的海外风险不容忽视。从中长期配置来 看，当前位置有吸引力。 12月8日（周一），在险资增量空间打开、券商杠杆限制松绑等多重提振下，A股科技成长板块大幅反 弹，双创指数涨幅领先，高弹性的AI产业链更是一马当先，聚焦算力设备的通信ETF、创业板人工智能 ETF等演绎二轮行情，部分龙头股中际旭创、天孚通信等股价突破前高。 相比之下，港股科技则平淡太多。上周五传出昆仑芯分拆上市的百度集团，周一全天也横盘表现，恒生 科技、恒生互联网、港股通科技等主要指数均横盘震荡。 展望未来，海通国际表示：继2025年美国AI资本开支提速，预计中国将在2026年迎来快速扩张周期。 在自主可控战略下，国产算力与存储芯片将加速扩产，带动半导体产业链持续放量；硬件基础设施的爆 发，将率先推动硬件应用在生产侧的渗透，同时加速软件应用场景的落地；软实力方向，中国的文化消 费与文化出海也有望形成新的增长动能。 投资方面，数据显示，港股通科技指数持有一篮子中国版"Mag 7"（包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集 团、比亚迪股份等），AI含量近70%，为同类指数最高。相比恒生科技，港股通科技指数补上 ...

私募机构对A股市场的整体观点 - 私募机构坚定看好A股中长期趋势，认为近期市场调整是投资者一致预期下的群体行为所致的“自我扰动”，政策导向和产业发展等核心趋势性因素并未发生显著变化 [2][3] - 截至2025年11月21日，股票私募仓位指数达82.97%，较前一周大涨1.84%，创下近185周新高，且已连续四周维持在80%以上高位 [5] - 从仓位分布看，满仓（仓位>80%）私募占比进一步提升至68.99%，而中等、低仓及空仓私募比例均有明显下降 [5] 对近期市场调整的看法 - 市场调整原因包括部分投资者“落袋为安”的兑现需求、机构基于业绩考核周期的调仓操作，以及担忧“他人离场”引发的跟风避险行为 [3] - 经过一年上涨，部分资产已积累不小涨幅，市场波动加大不可避免，有机构在10月降低部分仓位后，继续对组合进行优化调整 [3] - 年底市场对明年盈利修复力度存在分歧，且投资者连续两年取得不错业绩后存在兑现需求，同时期待年底中央经济工作会议释放更清晰指引 [3] 私募机构的投资策略与布局 - 私募机构总体上保持策略延续，成长类资产仍是布局重点，但局部结构微调已经发生，前期涨幅较大、热度较高的AI等领域市场分歧明显 [1][4] - 政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑，市场普遍预期美联储处于降息通道，A股整体流动性保持宽松 [5] - 企业盈利呈现结构分化与局部亮点并存，上市公司三季报显示企业盈利正逐步企稳，科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级驱动下展现较强增长动能 [5] 看好的具体投资方向 - 成长类资产回调后吸引力提升，机构加大对高确定性成长板块的布局，主要看好三条主线：中国制造业企业加速出海进程、半导体等科技自主可控领域、新一代消费群体崛起推动的新消费 [6] - 关注处于周期和估值底部的资产，这些公司内生增长能抵御行业负贝塔压制，亏钱概率低，中期潜在回报可观 [6] - 继续看好AI应用、上游资源、创新药、出海公司、国产替代等重点领域，并预计2026年市场有望从估值驱动转为盈利驱动 [6][7] - 预计未来3年PPI会经历跌幅收窄、逐步转正、走出通缩的路径，本轮经济周期长度会被拉长，但强度预期稳中有进，有利于形成结构性慢牛环境 [7]

私募机构对A股市场的整体观点与仓位 - 临近年底，12月跨年行情预期升温，尽管市场弱势调整，私募机构整体仓位仍在创下新高[1] - 截至2025年11月21日，股票私募仓位指数达82.97%，较前一周大涨1.84%，创下近185周新高，且已连续四周维持在80%以上高位[4] - 从仓位分布看，满仓（仓位>80%）私募占比进一步提升至68.99%，而中等、低仓及空仓私募比例均有明显下降[4] - 高仓位表明私募机构仍然看好后市机会，总体上保持策略延续[4] 对近期市场调整的看法 - 11月份市场延续弱势调整，核心指数普遍下行，成交活跃度进一步回落[3] - 致顺投资认为调整原因包括投资者“落袋为安”的兑现需求、机构基于业绩考核周期的调仓操作，以及担忧“他人离场”引发的跟风避险行为，本质上是投资者一致预期下的群体行为所致的市场“自我扰动”[3] - 望正资产认为，经过一年上涨，部分资产已积累不小涨幅，市场波动加大不可避免，公司继10月降低部分仓位后，继续对组合进行调整优化，对涨幅较大标的进行减仓，同时挖掘被低估的优质公司[3] - 清和泉资本认为，市场对明年盈利修复力度存在分歧，且多数投资者存在兑现需求，同时期待年底中央经济工作会议释放更清晰指引，短期市场仍需耐心[3] 私募机构的策略布局与关注方向 - 总体上保持策略延续，成长类资产仍是布局重点，但局部结构微调已经发生，前期涨幅较大、热度较高的AI等领域市场分歧明显，内部调仓变化加大[2] - 淡水泉认为，成长类资产回调后吸引力提升，公司加大对高确定性成长板块的布局，主要看好三条主线：1）中国企业加速出海进程，把握全球产业链重构机遇；2）半导体等科技自主可控领域的技术追赶与产业升级；3）新一代消费群体崛起推动的新消费机遇[5] - 相聚资本关注处于周期和估值底部的资产，认为这些公司内生增长能抵御行业压力，中期潜在回报可观，同时顺周期资产因估值低、持仓少，下跌风险较小且存在结构性机会[6] - 清和泉资本继续看好AI应用、上游资源、创新药、出海公司、国产替代等重点领域，并预计2026年市场有望从估值驱动转为盈利驱动，未来3年PPI将经历跌幅收窄、转正、走出通缩的路径，形成结构性慢牛的更好环境[6] 对市场趋势与结构性机会的判断 - 致顺投资认为，政策导向和产业发展等核心趋势性因素并未发生显著变化，这些才是决定后续市场方向的关键逻辑[3] - 淡水泉认为，短期波动过后，结构性机会仍在酝酿，政策与流动性环境对市场风险偏好仍有较强支撑，市场普遍预期美联储处于降息通道，A股整体流动性保持宽松[4] - 企业盈利呈现结构分化与局部亮点并存，上市公司三季报显示企业盈利正逐步企稳，科技及先进制造板块在外需拉动与技术升级双重驱动下，展现出较强增长动能，有望持续贡献结构性机会[4]

港股市场策略观点 - 核心观点：港股市场经过深度调整已进入布局区域，当前位置开始具备性价比 [2] - 市场调整相对A股更早且更深，近期波动主要源于流动性、情绪和风险偏好变化 [2] - 短期资金避险和高低切换可能延续，建议关注今年以来表现排名靠后的行业 [2] - 在盈利数据未明显改善的情况下，资金提前切换或源于流动性承压、主线不清晰等交易性因素 [3] - 若资金高低切持续，建议关注滞涨板块及具有防御属性的红利方向 [3] - 12月开始港股流动性压力边际暂缓，但切换或难一帆风顺，均衡配置依然重要 [3] - 外围市场扰动会影响国内投资者情绪，但港股情绪释放已较为充分 [4] - 中国股指估值在全球估值盈利比较框架下依然具有性价比 [4] 行业配置建议 - 短期建议关注今年以来表现排名靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电行业 [2][3] - 在8月以来的第三轮重估中，部分行业涨幅有限但近期跌幅较大，有更大被“错杀”概率，关注电子、医药、汽车、轻工制造等行业 [2] - 港股科技近期回调较多，在风险偏好回落下对正面催化敏感度下降，但流动性环境改善后仍有重估机会 [2] - 坚持港股科技趋势有中期配置的价值 [4] - 在“十五五规划”支持下，科技自主可控是中长期主题 [4] 市场风格与资金流向 - 自10月中旬以来，市场风格开始由科技的单边行情转向偏防御属性的红利板块 [6] - 上周行业间高低切演绎较为极致，今年以来相对滞涨的板块上周涨跌幅排名靠前 [3] - 上周港股科技和医药类ETF净流入较多 [8] - 市场迎来多支新ETF密集成立和发行，以科技板块为主 [8] 港股ETF与指数情况 - 目前港股有跟踪ETF且聚焦红利的指数共有10个，可分为普通红利、红利低波、央企红利、国内企业红利四种风格 [6] - 受中美关系改善和美联储降息驱动，上周日经225等跨境ETF溢价率创下新高 [8] - 相比之下，港股ETF溢价率整体处于低位，显示市场并未过热 [8] - 总体来看，港股估值合理，中长期配置价值依然值得关注 [8] 外围市场表现 - 上周日经225、韩国综指、纳斯达克及恒生科技分别下跌4.1%、3.7%、3.0%、1.2% [4] 中国AI产业发展 - 中国AI产业的发展，无论是模型、硬件还是应用，与美国自2023年来已经持续发展三年的周期不同 [4]

2026年可转债市场投资展望核心观点 - 券商机构普遍认为，在权益市场向好、政策红利释放及“固收+”资金持续流入的共同作用下，2026年可转债市场估值将维持高位，科技成长、能源转型、“反内卷”政策受益领域及低波动底仓品种等四类标的将成为核心配置主线 [1] 支撑估值维持高位的因素 - 2025年上半年，转债估值上行主要由于退市、违约等风险大幅缓释，低利率环境下配置需求提升，以及股市预期好转 [2] - 2025年下半年，科技成长风格受关注，相关转债估值走高，中证转债指数在2025年8月曾不断刷新10年新高纪录 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利密集释放将直接提振市场风险偏好，科技自主可控、高端制造等领域的产业政策为相关行业转债提供基本面支撑 [2] - 权益资产预期收益率上行趋势明确，中长期资金增持权益市场的需求强劲，共同巩固了转债的股性价值 [2] - 在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求旺盛，预计2026年上半年将成为配置高峰期，供需紧平衡格局为高估值提供韧性基础 [2] - 股市“长牛慢牛”的基本趋势不改，盈利、风险偏好和流动性有望进一步形成共振 [3] - 2026年转债供给端不会快速放量，而“固收+”等产品的潜在需求仍较旺盛，供求能见度高是对转债估值最有利的因素 [3] - 2026年条款博弈带来的超额收益不多，且股市相对稳定环境下市场很难有大面积信用风险，这两者对转债估值的影响均不明显 [3] 市场策略与风险变化 - 随着可转债估值水平整体提升，“双低”策略所依赖的低价和低估值条件变得难以满足，低价可转债数量减少且估值普遍较高，选股范围缩小 [4] - 当前市场面临偏债“固收+”投资者对低估转债的高需求与传统低价转债“弱供给”的矛盾，低价转债整体估值已得到充分抬升，削弱了2026年纯低策略的安全垫 [4] - 在可转债市场整体估值高位的背景下，资产会更加脆弱，绝对收益属性下降，受股票及转债市场供需关系的影响更大 [4] - 假设股票市场出现调整，转债市场可能面临正股和转债估值“双杀”的局面，跌幅可能阶段性超过股票 [4] - 假设转债供给超预期放开，市场可能面临估值收缩，对股票市场的跟涨变弱，高估值的次新券面临的估值收缩风险更高 [4] - 在估值较高的背景下，主观择券难度加大，建议优先考虑指数与量化策略，对高价因子、波动率因子进行风险暴露，关注双低策略、隐波差策略，并对次新转债纳入指数时间及强赎条款的干扰进行优化 [5] - 可以辅以正股策略，在股票市场震荡阶段，阶段性寻找行业轮动机会，提高高景气行业的仓位 [6] 具体行业配置方向 - 科技与制造产业方向：持续关注海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级，人形机器人与具身智能产业化落地、固态电池、半导体自主可控与国产替代、航发与燃气轮机相关转债 [6] - 周期产业方向：关注化工品与有色金属阶段性供需不匹配带来的涨价，以及新材料新兴产业 [6] - “反内卷”方向：关注光伏产业反内卷的节奏，以及反内卷政策力度的提升 [6]

2026年可转债市场投资展望核心观点 - 多家券商机构认为，在权益市场向好、政策红利释放及“固收+”资金持续流入的共同作用下，2026年可转债市场估值将维持高位，科技成长、能源转型、“反内卷”政策受益领域及低波动底仓品种等四类标的将成为核心配置主线 [1] 支撑转债估值维持高位的因素 - **权益市场预期乐观**：作为“十五五”规划开局之年，政策红利密集释放将直接提振市场风险偏好，科技自主可控、高端制造等领域的产业政策为相关行业转债提供基本面支撑 [4] - **资金面需求强劲**：在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求旺盛，预计2026年上半年将成为配置高峰期，供需紧平衡格局为高估值提供韧性基础 [4] - **供给与风险影响有限**：2026年转债供给端不会快速放量，而“固收+”等产品的潜在需求仍较旺盛，同时条款博弈带来的超额收益不多，且股市相对稳定环境下大面积信用风险不明显，这些因素对估值影响有限 [5] 市场表现与估值修复 - 2025年上半年，转债估值上行主要由于退市、违约等风险大幅缓释，低利率环境下配置需求提升，以及股市预期好转，市场中的低估品种有明显涨幅 [3] - 2025年下半年，科技成长风格受关注，相关转债估值跟随走高，带动中证转债指数在当年8月不断刷新10年新高纪录 [4] “双低”策略面临的挑战 - 随着可转债估值水平整体提升，“双低”策略所依赖的低价和低估值条件变得难以满足，低价可转债数量减少且估值普遍较高，选股范围缩小 [7] - 偏债“固收+”投资者对低估转债的高需求与传统低价转债的“弱供给”形成矛盾，且2025年下半年弱资质低价转债的表现显示，投资者资质下沉已较充分，低价转债整体估值得到充分抬升，削弱了2026年纯低策略的安全垫 [7] 投资策略建议 - **策略选择**：在估值较高的背景下，主观择券难度加大，可优先考虑指数与量化策略，对高价因子、波动率因子进行风险暴露，关注双低策略、隐波差策略，并优化对次新转债纳入指数时间以及强赎条款的干扰 [8] - **行业配置**：建议关注科技与制造产业方向，包括海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级、人形机器人与具身智能产业化落地、固态电池、半导体自主可控与国产替代、航发与燃气轮机相关转债；周期产业方向关注化工品与有色金属阶段性供需不匹配带来的涨价，以及新材料新兴产业；“反内卷”方向关注光伏产业反内卷的节奏及政策力度的提升 [8]