开源证券副总裁、研究所所长孙金钜称，开源证券研究所坚持探索如何充分发挥自身优势，服务投资机 构，助力投资机构高质量健康成长。开源证券"私募源助力"行动作为开源证券重点打造的机构业务品 牌，以"开源研究"品牌为驱动和投研支持，协同研究、交易、代销、资金等服务，为各类私募管理人提 供全业务链条的私募综合服务体系。推出一年多以来，通过强大投研支持、上市公司对接、种子基金扶 持、多元资金支持、产品代销服务、极速交易系统、专属交流活动、综合服务等8大特色支持，为各类 私募管理人提供全业务链条的私募综合服务体系，精准扶持潜力私募基金管理人快速成长。 主论坛环节，开源证券宏观经济首席分析师何宁、策略首席分析师韦冀星、固定收益首席陈曦等多位首 席分析师分别就2026年宏观经济、投资策略、行业投资机会进行展望。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2025年11月4日-7日，以"乘风破浪，向新而行"为题，开源证券2026年度策略会正式召开。据悉，本次 策略会共设主论坛以及十三大主题论坛，开源证券30个研究团队，联合专家学者，500多家上市公司高 管，对即将到来的2026年的宏观经济形势、" ...

证券时报记者在采访中注意到，外资机构近期积极聚焦"十五五"规划建议，高盛本周一还上调了对中国 出口增速和国内生产总值（GDP）增速的预测。 另外，今年以来外资对A股的配置在增加。截至三季度末，QFII机构（合格境外机构投资者）在856家A 股上市公司十大流通股东名单中出现，较去年底明显增加。 调研超300家A股公司 Wind数据显示，10月以来，外资机构合计调研了309家A股上市公司，主要集中在工业机械、电气设 备、电子元件、医疗等行业。 | | | 外资机构10月以来调研的部分A股公司 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 被调研 | 外资机构 | 所属Wind | | | 总次数 | 调研家数 | 行业 | | 华明装备 | 2 | 82 | 电气部件与设备 | | 联影医疗 | 1 | 71 | 医疗保健设备 | | 蓝思科技 | 2 | 35 | 电子元件 | | 华测检测 | 2 | 34 | 调查和咨询服务 | | 立讯精密 | 1 | 32 | 电子元件 | | 汉钟精机 | 2 | 26 | 工业机械 | | 奥普特 | 2 | 24 | 电子设备和仪器 ...

策略配置 2025 年 11 月 4 日 2025 年三季报 A 股业绩综述 企业盈利增速整体改善，金融/有色/科技制造景气居前 证券分析师 | 魏伟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060513060001 | | | BOT313 | | | WEIWEI170@pingan.com.cn | | 陈骁 | 投资咨询资格编号 | | | S1060516070001 | | | BWH863 | | | CHENXIAO397@pingan.com.cn | | 蒋炯楠 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524120002 | 平安观点： 策 略 报 告 策 略 动 态 跟 踪 报 证 券 研 究 报 告 告 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 整体盈利：2025Q3 上市公司盈利增速整体改善。25Q3 全 A/全 A非金融净利 润累计同比增速为 5.3%、1.7%，较 25Q2 提升 2.9pct、0.7pct；实体企业单季 度盈利增速再度转正，出口型企业业绩仍具韧性。25Q3 全A非金融 ROE（TTM） 环比提升 0.09pct ...

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期现套利模型**[43] * **模型构建思路**：当股指期货的市场价格偏离其理论价格时，通过在期货和现货市场上进行低买高卖并持有至基差收敛来获取无风险收益[43] * **模型具体构建过程**：模型主要分为正向套利和反向套利两种策略[43] * **正向套利**：当现货被低估而期货被高估时，卖出期货合约并买入现货[43] 其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(F_{\mathrm{t}}-S_{\mathrm{t}})-(S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}})(1+r_{\mathrm{f}})^{\frac{T-t}{360}}-S_{\mathrm{t}}C s-F_{\mathrm{t}}C f)}{S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}}}}$$ 其中，\(S_t\) 和 \(F_t\) 分别为现货与期货在 t 时刻的价格，\(M_f\) 和 \(M_l\) 分别为期货与融券的保证金比率，\(C_s\) 和 \(C_f\) 分别为现货与期货的交易费用比率，\(r_f\) 为无风险利率[43] * **反向套利**：当现货被高估而期货被低估时，买入期货合约并卖出现货[43] 其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(S_{t}-F_{t})-(S_{t}M l+F_{t}M_{f})(1+r_{f})^{\frac{T-t}{360}}-S_{t}C s-F_{t}C f-S_{t}r^{\frac{T-t}{l360}})}{S_{t}M l+F_{t}M_{f}}}$$ 其中，\(r_l\) 为融券年利率[43] * **模型评价**：套利交易存在保证金追加风险、基差不收敛风险、股利风险、现货跟踪误差风险及流动性风险等[44] 2. **因子名称：分红调整基差率**[45] * **因子构建思路**：指数成分股分红会使价格指数回落，并在股指期货价格上造成“额外贴水”，通过对未来分红点位的预测来修正基差率，以更真实地反映市场基差水平[45] * **因子具体构建过程**：该因子的核心是对指数分红点位的预测，具体预测方法如下[45]： * **预测方法**：对于已实施或已公布分红预案的成分股，按实际或预案计算；对于未公布分红预案的成分股，使用公式：预测分红 = EPS × 预测派息率[45] * **EPS取值**：在预测时间t，若t小于10月（上年度分红未结束），使用上年度数据预测（取年报披露的EPS，若未披露则取上年末的EPS_TTM）；若t大于10月（预测明年分红），则取t时间的EPS_TTM[46] * **预测派息率取值**：对于过去三年稳定派息的公司，取过去三年派息率均值；对于稳定派息不足三年但持续盈利的公司，取上一年度派息率；对于过去一年未盈利、正在资产重组、上市不足一年且无分红预告的公司，认为其不分红（派息率为0）[48] * **分红点位计算**：最终计算每个合约期内分红对指数点位的具体影响，公式为： 分红点位 = ∑（每股分红 × 指数收盘价 × 成分股权重 / 成分股收盘价） = ∑（EPS × 预测派息率 × 指数收盘价 × 成分股权重 / 成分股收盘价）[49] * **因子计算**：在得到预测的分红点位后，用于调整主力合约基差率，得到“分红调整基差率”[19] 模型的回测效果 *（注：研报中未提供股指期现套利模型的具体回测指标数值）* 因子的回测效果 1. **分红调整基差率因子**[19] * 截至报告期末，IF主力合约基差率为-0.200%，分红调整后基差率为0.059%[19] * 截至报告期末，IC主力合约基差率为-1.209%，分红调整后基差率为-1.087%[19] * 截至报告期末，IH主力合约基差率为0.121%，分红调整后基差率为0.186%[19] * 截至报告期末，IM主力合约基差率为-1.845%，分红调整后基差率为-1.704%[19] * 未来一年分红对指数点位的预测影响为：IF指数78.97点，IC指数85.28点，IH指数70.12点，IM指数64.84点[13][35]

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 先破后立等"春躁" 科技短期进入调整阶段，但调整是为下一波"春躁"行情进行蓄势。 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 11 月 3 日 | 图表 | 1. 近期全球大类资产表现 5 | | --- ...

"十五五"规划投资主线 - 现代化产业体系地位提升 新兴产业包括新能源 新材料 先进制造 未来产业包括量子科技 生物制造 脑机接口 具身智能 [3] - 消费定位从"关键环节"提升为"战略支点" 相关表述为"大力提振消费" [3] - 主要目标包括"全要素生产率稳步提升"和"居民消费率明显提高" 核心路径是AI赋能各行各业 消费率提升需多政策协同 [4] - 坚持高质量发展 重点领域包括绿色经济 科技自主 产业升级 数字经济等 [4] - 关注具备自主创新 产业链升级的龙头企业 以及碳中和 智能制造 关键环节国产替代的机会 [4] - 高新科技 先进制造等新质生产力是实体经济发展重点 自主可控题材迎来较好发展机会 [4] 中国股市中长期展望 - 中国股市具备明确中长期上行逻辑 经济呈现稳健复苏 制度改革构成中期上行保障 美联储降息周期推动资金回流新兴市场 [5][6] - 持续看好港股及A股中长期走势 全球资金向非美市场流动 A股盈利基本面改善 流动性充裕 估值具吸引力 "十五五"规划增强信心 中美贸易关系进展提振情绪 [6] - 科技自主可控重要性突显 包括信创 国产算力 服务器等细分领域 高景气板块如锂电 风电 光伏设备 游戏等估值合理或具交易价值 "反内卷"相关受益标的也值得关注 [6] - 港股拥有互联网龙头 创新药等A股稀缺标的 优质内地企业赴港上市提升吸引力 南向资金与外资涌入推动AH溢价率收窄 [6] - 港股看好科技互联网 绿色产业 消费等板块 [7] - A股中设备制造 新能源 半导体 数字经济等多政策利好板块值得关注 短期节奏与流动性相关 [8] 美联储降息路径预测 - 预测12月或再降息25个基点 全年累计降息75个基点 2026年或续降50～75个基点 推动联邦基金利率趋近中性水平 [9] - 预期未来12个月美联储会继续降息3次 一共降息75个基点 [9] - 后续再降息1～2次无明显障碍 之后难以预测 因劳动力市场趋弱但通胀仍存上行压力 [9] 黄金价格展望 - 现货黄金跌破4000美元/盎司 主因是中美贸易缓和导致避险需求降温 技术性抛盘 全球央行购金 地缘风险等因素长期仍支撑金价 [10] - 金价短期涨幅巨大后面临获利了结压力 长期看美元信用风险未消退 美联储降息预期升温仍可能提供支持 [10][11] - 金价与长期均值偏离度较高 需时间消化涨幅 短期波动风险未完全消除 等待回撤后定投或有助于控制风险 [11] - 金价上涨包含较多投机成分 传统定价模型已无法解释 短期受情绪扰动但大幅下跌风险较低 若AI 虚拟货币等资产泡沫引发避险需求 金价再创新高不意外 [12] 美股市场展望 - 美股创新高驱动因素包括科技巨头业绩亮眼 降息预期 中美和解 通胀降温 10年美债收益率回落等 当前新高以科技板块为主 [13] - 主要推动力包括企业盈利韧性 AI需求 降息预期 政策和贸易缓和 持续性有赖于后续宏观数据和降息兑现 若企业盈利续增 美股有望高位震荡或继续上行 [13] - 对美股后续表现持乐观态度 AI是核心驱动 AI可望带领美国经济通过发展走出困境 缓解美国债务压力 支撑美国资产价格 [13] - 美股走势与科技股基本面高度相关 需关注科技巨头盈利数据能否超预期 以及在人工智能方面保持投入和明确增长指引 [13] 日本股市展望 - 日本市场核心驱动包括估值优势 通胀回暖带来的正向循环 国内资金支撑 "个人储蓄账户（NISA）"规模快速扩张 推动居民资金持续流入股市 [14] - 日本股票分红随通胀上升 成为抗通胀与养老配置的优质工具 [14] - 日本政治不确定性消退 对进一步扩大财政政策的预期重新点燃 高市早苗更倾向于宽松货币政策 日本超长期利率的上升趋势或有所停滞 [14] - 日本股市尤其是部分具有全球竞争力的科技企业仍具有较高性价比 这些因素有望继续支持资金流入和股市表现 [14]

【导读】中外资机构：中国股市已具备明确中长期上行逻辑，美股、日股料将再创新高 中国基金报记者 郭玟君 【编者按】 中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。希望他们观点的碰撞，能对大家有所启 发。 本期受邀嘉宾是： 工银国际首席经济学家 程实 德意志银行国际私人银行部新兴市场首席投资官 邓智杰 摩根资产管理资深环球市场策略师 蒋先威 贝莱德大中华区投资策略师 陆文杰 蒋先威： 此次将"高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高"置于首位，表明未来将持续推进经济增长模式转型升级，其中高 新科技、先进制造等新质生产力或是未来实体经济发展的重点，自主可控题材或迎来较好的发展机会。 中国股市已具备明确中长期上行逻辑 摩根资产管理中国资深环球市场策略师 朱超平 科技与消费将是"十五五"投资主线 中国基金报：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）有哪些亮点值得关注？ 程实： 《建议》两方面亮点突出。与"十四五"规划相比，现代化产业体系地位进一步提升。《建议》明确给出了行业分类，例如新能源、 新材料、先进制造属于新兴产业，前瞻布局量子 ...

市场整体表现 - 10月30日A股三大指数午后跳水，沪指、深证成指、创业板指分别下跌0.73%、1.16%、1.84%，创业板指跌幅一度接近2% [2] - 市场波动加大，前期强势板块如CPO、PCB、光刻机、PEEK材料、特高压领跌，天孚通信、腾景科技跌幅超过11%，景旺电子跌超9%，新易盛跌近8% [4] - 稀土、培育钻石、种业等板块盘中直线拉升，九菱科技涨幅一度超过22%，沃尔德触及20%涨停，惠丰钻石涨超16%，但收盘涨幅大幅收窄 [4] 板块异动分析 - 锂矿股盘中跳水后迅速收复失地，锂矿指数收盘涨幅超过2.5%，天齐锂业涨近10%，江特电机、永兴材料、西藏城投涨停，赣锋锂业、中矿资源涨超5% [4] - 钢铁板块维持强势，整体涨幅超过1%，安阳钢铁、鄂尔多斯涨停，方大特钢涨6.5%，新钢股份涨超5% [5] - 新能源车行业9月产销数据同比高增，人工智能对储能需求爆发进一步促进锂电行业高增 [4] - 钢铁行业在供给端持续减量发展趋势下，供需有望回归平衡，推动钢价企稳、稳定企业盈利能力，低资本开支叠加稳定盈利或提高钢企分红能力 [5] 政策与市场展望 - "十五五"规划重提"以经济建设为中心"，强调高质量发展与科技自立自强，宏观政策有望持续加力，为A股营造良好政策环境 [7] - 央行行长潘功胜释放政策信号，货币政策延续适度宽松，重启国债买卖操作，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，市场上行节奏有望更稳定 [8] - 券商建议重点关注科技自主可控与AI+为代表的科技成长风格、先进制造板块、政策支持的内需消费优质资产、受益国家能源资源安全保护的资源品板块 [8] - 围绕"十五五"规划，可关注现代产业体系驱动、科技创新引领的新兴赛道、绿色转型、银发经济与消费升级四条投资主线 [9]

市场表现与业绩 - A股市场近3年从2023年震荡下行转向2025年结构性行情深化[1] - 近3年全市场主动股票投资算术平均收益率超30%的基金公司达22家[1] - 诺安基金以39.71%的近三年主动股票投资算术平均收益率在百亿规模梯队中位列首位[1] 行业格局与机构策略 - 中小公募机构近3年凭借灵活布局与赛道聚焦实现弯道超车[1] - 百亿元级及以上规模机构共有13家近三年算术平均收益率超过30%[1] - 百亿元级机构依托覆盖全产业链的投研体系在规模扩张中保持对产业趋势的敏感度[3] 产品布局与业绩持续性 - 主动权益基金产品体系从单点突围转向长期稳健型与短期弹性型多元协同[2] - 诺安基金旗下26只主动权益产品成立以来回报率翻倍 15只产品年化收益率超10%[2] - 诺安先锋A成立超19年总回报率达1199.45% 年化收益率为13.83%[2] 投资策略与产业布局 - 公募机构业绩核心在于对产业趋势的准确预判和主动投资能力的提升[2] - 诺安基金投研团队在2025年三季报中紧扣AI军备竞赛、科技自主可控等产业趋势[2] - 投资策略重点配置ASIC芯片、AI应用端侧 并聚焦国产晶圆厂及上游设备材料标的[2]

市场开盘表现 - A股三大指数10月29日早盘集体高开，沪指高开0.05%，深成指高开0.4%，创业板指高开1.07% [1] - 科创创业50ETF（159783）高开高走，一度上涨近2% [1] - 算力硬件股延续涨势，覆铜板、存储器、光模块CPO等概念早盘活跃 [1] 领涨板块与个股 - 科创创业50ETF持仓股中，三环集团、江波龙、阳光电源、阿特斯、泰格医药、亿纬锂能、澜起科技、寒武纪等涨幅居前 [1] - 机构指出科技自主可控成为“十五五”规划建议重点工作目标，国产算力板块有望成为市场主线 [1] - AI需求持续强劲，在算力需求旺盛带动下，AI算力硬件业绩有望继续高增长 [1] 机构观点与投资方向 - 机构继续看好AI核心算力硬件及半导体自主可控受益产业链 [1] - 科创创业50ETF（159783）覆盖半导体、通信设备、电池、光伏设备等热门科技板块 [1] - 云计算50ETF（516630）覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [1]