三方机构数据显示，股票私募仓位略有回升，其中百亿私募加仓最明显。截至2025年7月25日，股票私 募仓位指数为75.85%，较前一周上涨0.76%。其中百亿私募仓位最高，当前百亿私募仓位指数为 78.47%，较前一周大涨5.69%。 其中，满仓股票私募占比近六成。数据显示，57.23%的股票私募仓位处于满仓水平（仓位>80%）； 24.84%的股票私募仓位处于中等水平（仓位50%—80%）；11.57%的股票私募仓位处于低仓水平（仓位 20%—50%）；6.36%的股票私募仓位处于空仓水平（仓位 伴随股市的热度升温，近期私募机构也不断用加仓来表达自身的乐观情绪。 从被调研公司的所属行业来看，机构投资者调研最多的4个行业依次是：电子、医药生物、计算机、机 械设备，均累计吸引了上千家机构参与调研。而私募调研最多的4个行业依次是：计算机、医药生物、 电子、电力设备，均累计吸引了上百家私募参与调研。 值得一提的还有，近期百亿量化私募数量首次超过百亿主观私募数量，引起各方关注。数据显示，截至 7月10日，百亿私募数量共有81家，其中量化私募共计41家，百亿主观私募共计40家。而在去年底，百 亿量化私募和百亿主观私募分别 ...

市场回顾与展望 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，一边是银行等红利资产，另一边是AI、新消费、创新药等新兴成长轮动[3][11] - 投资者风险偏好维持高位，A/H股自去年9.24以来风险偏好抬升，结构性机会丰富[10] - 中国资产已度过外资"去配"主周期，目前处于低位企稳状态，海外资金配置比例自2021年见顶后出现企稳征兆[3][15] - 下半年看好三类结构性机会：中国资产价值重估、优势产业全球化、科技自主可控[3][20][21] 投资方向与行业观点 - 新消费与娱乐出海：中国正从商品出口转向通过游戏、短视频、潮玩等输出"快乐"，称为"多巴胺工厂"，女性用户占比上升带来结构性机会[4][32] - 科技板块：关注AI主线与国产替代，包括海外GPU组网模式变化、国产算力中长期空间、AI应用领域基本面扎实的公司[4][34][36] - 汽车产业链：看好中高端自主品牌盈利弹性（20%销量贡献50%以上利润）、智能驾驶商业模式升级、中国车企全球影响力[4][38] - 电池材料等中游环节行业竞争趋于分化，头部企业产能打满而中小玩家逐步退出[39] 投研方法与团队协作 - 构建自上而下中观配置框架，与自下而上选股策略形成互补，提升对市场变化的适应性[16][17] - 消费组通过海外调研（泰国、美国市场）验证品牌势能持续性，关注复购留存等消费持续性[7][25][26] - 周期组与TMT组围绕"电子布"进行联动调研，一周内形成共识并完成配置，体现横向协同[8][30] - 建立"三类复盘"机制：已把握机会、识别未配置机会、完全错过机会，强调组织机制对投资反应速度的影响[8] 公司运营与文化建设 - 强调方法可持续修正、文化有效传导、团队复盘能力等长期变量[6] - 年轻同事善于信息捕捉，资深同事长于定价判断，体系需实现层级间能力互补[8] - 鼓励分歧中共同行动，即使存在不同意见也积极赋能团队调研验证[31] - 投资框架持续优化，过去两年构建中观配置框架提升市场适应性[9]

香港《稳定币条例》实施在即，香港金管局将举行稳定币发行人监管制度技术简报会。香港金管局此前 表示本月将发布稳定币配套执行指引，明确核心监管细则。首批稳定币发行人牌照数量严格控制在个位 数，计划于年内完成发放。 焦点个股方面，在2015和2020年两轮牛市中大放异彩的牛市"急先锋"——恒生电子大爆发，其股价在上 午10点过后，突然急拉，涨幅快速扩大到9%以上，并涨停封板。截至发稿，恒生电子已获主力资金净 流入19.38亿元，霸居A股吸金榜榜首！ 扎根自主可控，护航国家安全 消息面上，市场传闻，恒生电子全资子公司恒云科技和蚂蚁数科达成战略合作，合作围绕稳定币的运营 及系统建设。后续蚂蚁-恒云将召开稳定币大会，时间大概率为9月。此前，恒生电子投资了区块链公司 Symbiont，技术覆盖稳定币底层架构，还参与了央行跨境支付研究，在稳定币技术研发与应用方面有一 定的布局。 民生证券认为，《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效后，蚂蚁集团、京东等大厂依托深厚的区块链 技术沉淀和丰富的内循环应用场景，有望第一批获得香港金管局批准的稳定币牌照，构筑实质的稳定币 及RWA的相关产业链。 中金公司认为，稳定币具备成为全球金融 ...

上半年A股市场表现 - 上半年A股市场呈现"哑铃型"特征，一类是价值红利类资产内部分化，银行股表现一枝独秀，另一类是新兴成长类资产快速轮动，如AI算力、机器人、新消费和创新药 [1] - 价值红利类资产整体表现不突出，但内部分化明显 [1] - 新兴成长类资产呈现快速轮动特征，年初是AI算力、机器人，之后由新消费和创新药接力 [1] 下半年投资机会展望 - 7月以来A股主要指数向上突破，显著提升了对下半年的乐观预期 [1] - 看好三类结构性机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化发展、科技自主可控领域 [1] - 优质中国资产价值重估包括市场变化带来的估值切换和中国资产吸引力提升后全球资金增配 [1] - 中国优势产业头部公司因优秀全球化能力展现较强阿尔法机会 [1] - 科技自主可控领域关注国产替代机遇和AI技术突破带来的投资机会 [1] 重点关注方向 - 基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，如调整充分的资产 [2] - 新消费领域围绕消费新趋势和"出海"持续挖掘机会 [2] - 科技领域重点关注AI产业链和国产替代，预计AI仍是下半年科技板块重要投资主线 [2] - 汽车板块看好整车高端化和智能化、产业链资产，中高端自主品牌迎来量价齐升黄金期 [2] - 中国汽车出口超越日本居全球第一，欧洲市场取代美国成为"出海"主战场 [2] 新能源车产业链 - 未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [2] - 从电池中游材料到上游资源品，中国新能源车产业链在全球占据绝对主导地位 [2] - 中国新能源车产业链优势短期内很难被颠覆 [2]

债基资金流向 - 上周前四个交易日基金产品累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，同时"固收+"产品持仓规模刷新年内新高，理财子、银行资管、保险等机构大幅净申购 [3] - 二季度末公募债基规模达10.93万亿元，环比增长8600亿元，创历史新高 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债市波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场升温引发跷跷板效应，债券收益率底部明确但交易结构拥挤，资产荒下资金涌入金融和信用债 [4] - 重阳投资指出财政货币政策托底经济，央行紧流动性抑制债券多头积极性 [4] 债市展望与策略 - 摩根士丹利基金认为债市仍处牛市但需警惕低利率环境下高杠杆的脆弱性 [5] - 财通基金预计三季度利率低点概率高，信用债表现或优于利率债，可转债配置需求强劲 [5] - 创金合信基金张贺章提出哑铃型策略（兼顾票息与资本利得）更适应当前政策与基本面博弈阶段 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数自4月7日以来上涨12.83%，创近十年新高，表现媲美股指 [7] - 博时基金高晖分析转债上涨三因素：权益市场带动、债底价值提升、供给偏紧推升估值 [7] - 南方基金刘文良看好科技自主可控（AI、半导体、军工）、创新药及中小盘主题的结构性机会 [8]

债基资金流向 - 基金产品上周前四个交易日累计卖出债券超2000亿元，其中7月24日单日卖出近1000亿元，创下去年"9·24"后最大单日赎回 [3] - 理财机构对债基进行预防性赎回，而"固收+"产品被多类型机构踊跃申购，持仓规模刷新年内新高 [3] - 保险机构少量申购中低等级信用债，其他客群对信用债、短债、被动债基均为净赎回 [3] - 公募债券型基金规模二季度末达10.93万亿元，创历史新高，较一季度增长8600亿元 [3] 债市表现与影响因素 - 7月以来债券市场波动扩大，10年国债收益率上行超5BP，30年国债收益率上行超8BP突破1.9%，30年国债期货下跌超1% [4] - 权益市场和商品市场向上突破是债市调整诱因，财政货币政策组合拳托底经济基本面，债券收益率底部明确 [4] - 资产荒背景下资金涌入金融和信用债，交易结构拥挤且脆弱 [4] 债市展望与策略 - 债券市场仍处于牛市环境，但低波动率、低利率、低利差环境下高杠杆高久期存在脆弱性 [5] - 全年利率低点或出现在三季度，信用债表现可能优于利率债，可转债潜在配置需求仍在 [5] - 低利率环境或成常态，债券收益率可能阶段性波动较大，但货币政策偏宽松，短期系统性风险不大 [5] - 哑铃型策略（兼顾票息和资本利得）在政策预期与基本面博弈阶段更占优 [5] 可转债市场表现 - 中证转债指数上周五刷新近十年新高，4月7日以来涨幅达12.83% [6] - 权益市场顺风（尤其中小盘股表现优异）、债券收益率低位、再融资新规导致供给偏紧共同推升转债估值 [7] - 可转债在震荡市中兼具上行捕捉和下行风险规避特性 [7] - 下半年可转债投资结构比仓位更重要，科技自主可控（人工智能、半导体、军工）、创新药/新消费、中小盘主题是重点方向 [7][8]

核心观点 - 知名私募基金掌舵人赵军分享了对女性消费、娱乐出海、AI科技、新能源车产业链等领域的投资见解，认为下半年AI仍是科技板块重要主线，新能源车产业链机会集中在头部企业 [1][4][21][32] - 全球资本再平衡背景下，中国市场配置出现低位企稳征兆，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性 [8] - 7月以来主要指数向上突破，看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9] 女性消费与娱乐出海 - 女性消费特点是对新品牌接受度高、传播力强，但也可能导致品牌消费超前透支 [4][15] - 游戏行业2024年以来全球和中国女性玩家占比上升，面向女性设计的游戏成为爆款 [4][18] - 中国娱乐出海以游戏、潮玩、短视频等低单价形式向全球输出快乐，从"世界工厂"转变为"多巴胺工厂" [4][19] AI科技投资 - 下半年AI仍是科技板块重要主线，中国电子、半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚 [4][21] - AI机会体现在：1)海外算力结构变化；2)国产算力长期机会；3)主业基本面好且AI有加成的应用公司 [21] - 办公、视频、广告等场景目前受益于AI业务提升更大 [20] 新能源车与汽车行业 - 新能源车产业链未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [32][34] - 中国新能源车产业链在全球占主导地位，优势短期内难被颠覆 [33] - 汽车行业看好高端化、智能化和出海三个方向，国内高端车占20%销量贡献50%以上利润 [29][31] 全球资本与市场机会 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，价值红利类资产内部分化，新兴成长类资产快速轮动 [5] - 美国例外论松动推动全球资本再平衡，中国市场配置自2021年见顶后低位企稳 [8] - 看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9]

公司概况 - 淡水泉是中国私募基金头部机构，管理规模一度超千亿，创始人赵军是中国内地"奔私"第一代人物，以逆向投资见长并长期受托管理国际大型主权基金A股账户[2] - 公司今年业绩持续回暖，构建了自上而下的中观配置框架与自下而上选股策略形成互补[2] - 具体操作上，当判断新兴成长为主要方向时，产业组会在各自领域挖掘机会，投委会横向对比机会大小和投资时机[3] 投资策略与框架 - 过去两年构建中观配置框架，提升对市场变化的适应性，例如风险偏好抬升时新兴成长类资产表现更好，经济预期弱时红利价值资产更受青睐[10] - 上半年市场呈现"哑铃型"特征：价值红利类资产内部分化（银行股突出），新兴成长类资产快速轮动（从AI算力到新消费和创新药）[8] - 外围资金方面，全球基金对中国市场配置自2021年见顶后低位企稳，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性[9] 下半年重点投资方向 - 优质中国资产价值重估：全球资金增配中国资产带来估值切换[4][11] - 中国优势产业全球化：头部公司展现个股阿尔法[5][11] - 科技自主可控：关注卡脖子领域国产替代和AI技术突破[6][12] - 基本面边际改善叠加增量政策机会：如"反内卷"政策对低位资产的催化[6][12] 行业机会分析 新消费 - 上半年把握出海特征的新消费机会，但错过内需主导机会，因对消费持续性要求严格[13] - 消费组采用创新调研方法，通过海外市场验证品牌势能持续性[14] - 下半年看好"多巴胺"出海机会，中国从"世界工厂"转向输出普惠快乐的"多巴胺工厂"[18] 科技 - 上半年布局AI受益场景（办公、视频、广告等），抓住海外算力主线机会[15] - 下半年继续看好AI产业链：海外算力结构变化、国产算力长期机会、AI应用领域[19] - 中国电子半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚[19] 汽车 - 行业呈现科技属性增强、买方市场、流量营销三大特征[20] - 看好高端化（量价齐升）、智能化（品牌溢价）、出海（欧洲为主战场）三大方向[21] - 新能源车产业链机会集中在头部企业，如电池领域头部公司产能打满而中小玩家退出[21] 投资案例与方法论 - 电子布机会通过TMT组与周期工业组协同调研，交叉验证产业高景气[16][17] - 投资决策中鼓励分歧讨论，团队共同行动为结果尽职尽责[17] - 基本面研究方法迭代（如海外调研）提升对新兴机会的理解能力[14][17]

债券承销 - 2025年上半年40家证券公司作为绿色债券主承销商承销71只债券合计金额594.44亿元 [2] - 68家证券公司作为科技创新债券主承销商承销380只债券合计金额3813.91亿元 [2] 公募基金 - 截至2025年二季度末东方红资产管理、华泰证券资管、中银证券公募管理规模均超千亿元 [3] - 券商资管三位权益类基金经理公募基金管理规模超百亿元：东方红资产管理的李竞、周云及中泰资管的姜诚 [3] - 截至2025年6月底公募基金总规模达34.39万亿元创历史新高环比增长1.93%规模增长超6500亿元 [5][6] 深圳金融数据 - 截至2025年6月末深圳市本外币各项存款余额14.16万亿元较年初增长近6000亿元 [7] - 深圳市本外币各项贷款余额9.85万亿元较年初增长超3500亿元 [7] - 深圳民营经济贷款余额4.26万亿元较年初新增849.75亿元 [7] 黄金市场 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨同比下降3.54%其中黄金首饰199.826吨同比下降26.00%金条及金币264.242吨同比增长23.69% [8] 新股融资 - 2025年上半年中国香港新股融资额居全球首位投资者情绪回暖推动香港股权融资市场大幅增长 [9][10] 固收+基金 - 2025年"固收+"基金九成以上实现正收益最高业绩近30%部分基金二季度份额环比增长超63倍 [11] - 业内人士看好下半年科技成长、制造、医药、消费等领域债市投资机会 [11] 港股市场 - 2025年上半年恒生指数领跑全球主要指数公募大举增持医药生物、银行、传媒、计算机等领域 [14] - 陆港通基金重仓股包括腾讯控股、小米集团-W、阿里巴巴-W、宁德时代、美团-W [14] - 预计港股市场震荡向上关注创新药、人工智能、互联网等方向 [15] REITs - 亚洲最大REIT领展房地产投资信托基金行政总裁王国龙宣布退休 [16] 私募动态 - 淡水泉投资赵军看好下半年三类机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化、科技自主可控 [17][18] - 深圳证监局对君创基金、君创资管及朱峰采取出具警示函的行政监管措施 [19] 基金指数 - 7月25日上证基金指数跌0.01%收报6993.38点深证ETF跌0.25%收报1596.27点乐富指数跌0.24%收报7967.82点 [4] A股市场 - A股市场显著回暖沪指站上3600点上市基金受资金追捧多家公司提示LOF产品溢价风险 [12][13]

债券承销 - 2025年上半年40家证券公司作为绿色债券主承销商承销71只债券合计金额594.44亿元 [2] - 68家证券公司作为科技创新债券主承销商承销380只债券合计金额3813.91亿元 [2] 公募基金 - 2025年二季度末券商资管系公募规模前三为东方红资产管理、华泰证券资管、中银证券均超千亿元 [3] - 券商资管三位权益类基金经理管理规模超百亿元包括东方红资产管理的李竞、周云及中泰资管的姜诚 [3] - 截至2025年6月底公募基金总规模达34.39万亿元创历史新高环比增长6500亿元增幅1.93% [6][7] 深圳金融数据 - 2025年6月末深圳市本外币存款余额14.16万亿元较年初增长近6000亿元贷款余额9.85万亿元较年初增长超3500亿元 [8] - 深圳民营经济贷款余额4.26万亿元较年初新增849.75亿元 [8] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨同比下降3.54%其中黄金首饰199.826吨同比下降26.00%金条及金币264.242吨同比增长23.69% [10] 新股融资 - 2025年上半年中国香港新股融资额居全球首位投资者情绪回暖推动股权融资市场大幅增长 [11] 基金份额 - 2025年"固收+"基金九成以上实现正收益最高业绩近30%部分产品二季度份额环比增长超63倍 [12] - 业内人士看好下半年科技成长、制造、医药、消费等领域债市投资机会 [12] 港股市场 - 2025年上半年恒生指数领跑全球主要指数公募大举增持医药生物、银行、传媒、计算机等领域腾讯控股、小米集团-W等成陆港通基金重仓股 [14] - 预计港股市场震荡向上关注创新药、人工智能、互联网等方向 [14] REITs - 亚洲最大REIT领展房地产投资信托基金行政总裁王国龙宣布退休 [15] 私募动态 - 淡水泉投资赵军看好下半年三类机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化、科技自主可控 [16][17] - 深圳证监局对君创基金、君创资管及朱峰采取出具警示函的行政监管措施 [18] 市场指数 - 7月25日上证基金指数跌0.01%收6993.38点深证ETF跌0.25%收1596.27点乐富指数跌0.24%收7967.82点 [5]