证券时报记者在采访中注意到，外资机构近期积极聚焦"十五五"规划建议，高盛本周一还上调了对中国 出口增速和国内生产总值（GDP）增速的预测。 另外，今年以来外资对A股的配置在增加。截至三季度末，QFII机构（合格境外机构投资者）在856家A 股上市公司十大流通股东名单中出现，较去年底明显增加。 调研超300家A股公司 Wind数据显示，10月以来，外资机构合计调研了309家A股上市公司，主要集中在工业机械、电气设 备、电子元件、医疗等行业。 | | | 外资机构10月以来调研的部分A股公司 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 被调研 | 外资机构 | 所属Wind | | | 总次数 | 调研家数 | 行业 | | 华明装备 | 2 | 82 | 电气部件与设备 | | 联影医疗 | 1 | 71 | 医疗保健设备 | | 蓝思科技 | 2 | 35 | 电子元件 | | 华测检测 | 2 | 34 | 调查和咨询服务 | | 立讯精密 | 1 | 32 | 电子元件 | | 汉钟精机 | 2 | 26 | 工业机械 | | 奥普特 | 2 | 24 | 电子设备和仪器 ...

策略配置 2025 年 11 月 4 日 2025 年三季报 A 股业绩综述 企业盈利增速整体改善，金融/有色/科技制造景气居前 证券分析师 | 魏伟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060513060001 | | | BOT313 | | | WEIWEI170@pingan.com.cn | | 陈骁 | 投资咨询资格编号 | | | S1060516070001 | | | BWH863 | | | CHENXIAO397@pingan.com.cn | | 蒋炯楠 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524120002 | 平安观点： 策 略 报 告 策 略 动 态 跟 踪 报 证 券 研 究 报 告 告 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 整体盈利：2025Q3 上市公司盈利增速整体改善。25Q3 全 A/全 A非金融净利 润累计同比增速为 5.3%、1.7%，较 25Q2 提升 2.9pct、0.7pct；实体企业单季 度盈利增速再度转正，出口型企业业绩仍具韧性。25Q3 全A非金融 ROE（TTM） 环比提升 0.09pct ...

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期现套利模型**[43] * **模型构建思路**：当股指期货的市场价格偏离其理论价格时，通过在期货和现货市场上进行低买高卖并持有至基差收敛来获取无风险收益[43] * **模型具体构建过程**：模型主要分为正向套利和反向套利两种策略[43] * **正向套利**：当现货被低估而期货被高估时，卖出期货合约并买入现货[43] 其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(F_{\mathrm{t}}-S_{\mathrm{t}})-(S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}})(1+r_{\mathrm{f}})^{\frac{T-t}{360}}-S_{\mathrm{t}}C s-F_{\mathrm{t}}C f)}{S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}}}}$$ 其中，\(S_t\) 和 \(F_t\) 分别为现货与期货在 t 时刻的价格，\(M_f\) 和 \(M_l\) 分别为期货与融券的保证金比率，\(C_s\) 和 \(C_f\) 分别为现货与期货的交易费用比率，\(r_f\) 为无风险利率[43] * **反向套利**：当现货被高估而期货被低估时，买入期货合约并卖出现货[43] 其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(S_{t}-F_{t})-(S_{t}M l+F_{t}M_{f})(1+r_{f})^{\frac{T-t}{360}}-S_{t}C s-F_{t}C f-S_{t}r^{\frac{T-t}{l360}})}{S_{t}M l+F_{t}M_{f}}}$$ 其中，\(r_l\) 为融券年利率[43] * **模型评价**：套利交易存在保证金追加风险、基差不收敛风险、股利风险、现货跟踪误差风险及流动性风险等[44] 2. **因子名称：分红调整基差率**[45] * **因子构建思路**：指数成分股分红会使价格指数回落，并在股指期货价格上造成“额外贴水”，通过对未来分红点位的预测来修正基差率，以更真实地反映市场基差水平[45] * **因子具体构建过程**：该因子的核心是对指数分红点位的预测，具体预测方法如下[45]： * **预测方法**：对于已实施或已公布分红预案的成分股，按实际或预案计算；对于未公布分红预案的成分股，使用公式：预测分红 = EPS × 预测派息率[45] * **EPS取值**：在预测时间t，若t小于10月（上年度分红未结束），使用上年度数据预测（取年报披露的EPS，若未披露则取上年末的EPS_TTM）；若t大于10月（预测明年分红），则取t时间的EPS_TTM[46] * **预测派息率取值**：对于过去三年稳定派息的公司，取过去三年派息率均值；对于稳定派息不足三年但持续盈利的公司，取上一年度派息率；对于过去一年未盈利、正在资产重组、上市不足一年且无分红预告的公司，认为其不分红（派息率为0）[48] * **分红点位计算**：最终计算每个合约期内分红对指数点位的具体影响，公式为： 分红点位 = ∑（每股分红 × 指数收盘价 × 成分股权重 / 成分股收盘价） = ∑（EPS × 预测派息率 × 指数收盘价 × 成分股权重 / 成分股收盘价）[49] * **因子计算**：在得到预测的分红点位后，用于调整主力合约基差率，得到“分红调整基差率”[19] 模型的回测效果 *（注：研报中未提供股指期现套利模型的具体回测指标数值）* 因子的回测效果 1. **分红调整基差率因子**[19] * 截至报告期末，IF主力合约基差率为-0.200%，分红调整后基差率为0.059%[19] * 截至报告期末，IC主力合约基差率为-1.209%，分红调整后基差率为-1.087%[19] * 截至报告期末，IH主力合约基差率为0.121%，分红调整后基差率为0.186%[19] * 截至报告期末，IM主力合约基差率为-1.845%，分红调整后基差率为-1.704%[19] * 未来一年分红对指数点位的预测影响为：IF指数78.97点，IC指数85.28点，IH指数70.12点，IM指数64.84点[13][35]

中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 先破后立等"春躁" 科技短期进入调整阶段，但调整是为下一波"春躁"行情进行蓄势。 策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 11 月 3 日 | 图表 | 1. 近期全球大类资产表现 5 | | --- ...

【导读】中外资机构：中国股市已具备明确中长期上行逻辑，美股、日股料将再创新高 【编者按】 中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。希望他 们观点的碰撞，能对大家有所启发。 本期受邀嘉宾是： 工银国际首席经济学家 程实 德意志银行国际私人银行部新兴市场首席投资官 邓智杰 摩根资产管理资深环球市场策略师 蒋先威 贝莱德大中华区投资策略师 陆文杰 摩根资产管理中国资深环球市场策略师 朱超平 科技与消费将是"十五五"投资主线 中国基金报：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建 议》）有哪些亮点值得关注？ 程实：《建议》两方面亮点突出。与"十四五"规划相比，现代化产业体系地位进一步提升。《建议》明 确给出了行业分类，例如新能源、新材料、先进制造属于新兴产业，前瞻布局量子科技、生物制造、脑 机接口、具身智能等属于未来产业，值得高度关注。在此过程中，科技金融体制的完善将进一步激发社 会资本参与动力。 要提升全要素生产率，核心路径是AI赋能各行各业；居民消费率提升则需多政策协同。 因此，对投资而言，我们最关注两大方向：一是AI对全要素生产率的实际 ...

【导读】中外资机构：中国股市已具备明确中长期上行逻辑，美股、日股料将再创新高 中国基金报记者 郭玟君 【编者按】 中国基金报每月会邀请中外资金融机构的代表，分享他们对全球经济及重大事件的分析与评判。希望他们观点的碰撞，能对大家有所启 发。 本期受邀嘉宾是： 工银国际首席经济学家 程实 德意志银行国际私人银行部新兴市场首席投资官 邓智杰 摩根资产管理资深环球市场策略师 蒋先威 贝莱德大中华区投资策略师 陆文杰 蒋先威： 此次将"高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高"置于首位，表明未来将持续推进经济增长模式转型升级，其中高 新科技、先进制造等新质生产力或是未来实体经济发展的重点，自主可控题材或迎来较好的发展机会。 中国股市已具备明确中长期上行逻辑 摩根资产管理中国资深环球市场策略师 朱超平 科技与消费将是"十五五"投资主线 中国基金报：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）有哪些亮点值得关注？ 程实： 《建议》两方面亮点突出。与"十四五"规划相比，现代化产业体系地位进一步提升。《建议》明确给出了行业分类，例如新能源、 新材料、先进制造属于新兴产业，前瞻布局量子 ...

市场整体表现 - 10月30日A股三大指数午后跳水，沪指、深证成指、创业板指分别下跌0.73%、1.16%、1.84%，创业板指跌幅一度接近2% [2] - 市场波动加大，前期强势板块如CPO、PCB、光刻机、PEEK材料、特高压领跌，天孚通信、腾景科技跌幅超过11%，景旺电子跌超9%，新易盛跌近8% [4] - 稀土、培育钻石、种业等板块盘中直线拉升，九菱科技涨幅一度超过22%，沃尔德触及20%涨停，惠丰钻石涨超16%，但收盘涨幅大幅收窄 [4] 板块异动分析 - 锂矿股盘中跳水后迅速收复失地，锂矿指数收盘涨幅超过2.5%，天齐锂业涨近10%，江特电机、永兴材料、西藏城投涨停，赣锋锂业、中矿资源涨超5% [4] - 钢铁板块维持强势，整体涨幅超过1%，安阳钢铁、鄂尔多斯涨停，方大特钢涨6.5%，新钢股份涨超5% [5] - 新能源车行业9月产销数据同比高增，人工智能对储能需求爆发进一步促进锂电行业高增 [4] - 钢铁行业在供给端持续减量发展趋势下，供需有望回归平衡，推动钢价企稳、稳定企业盈利能力，低资本开支叠加稳定盈利或提高钢企分红能力 [5] 政策与市场展望 - "十五五"规划重提"以经济建设为中心"，强调高质量发展与科技自立自强，宏观政策有望持续加力，为A股营造良好政策环境 [7] - 央行行长潘功胜释放政策信号，货币政策延续适度宽松，重启国债买卖操作，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，市场上行节奏有望更稳定 [8] - 券商建议重点关注科技自主可控与AI+为代表的科技成长风格、先进制造板块、政策支持的内需消费优质资产、受益国家能源资源安全保护的资源品板块 [8] - 围绕"十五五"规划，可关注现代产业体系驱动、科技创新引领的新兴赛道、绿色转型、银发经济与消费升级四条投资主线 [9]

市场表现与业绩 - A股市场近3年从2023年震荡下行转向2025年结构性行情深化[1] - 近3年全市场主动股票投资算术平均收益率超30%的基金公司达22家[1] - 诺安基金以39.71%的近三年主动股票投资算术平均收益率在百亿规模梯队中位列首位[1] 行业格局与机构策略 - 中小公募机构近3年凭借灵活布局与赛道聚焦实现弯道超车[1] - 百亿元级及以上规模机构共有13家近三年算术平均收益率超过30%[1] - 百亿元级机构依托覆盖全产业链的投研体系在规模扩张中保持对产业趋势的敏感度[3] 产品布局与业绩持续性 - 主动权益基金产品体系从单点突围转向长期稳健型与短期弹性型多元协同[2] - 诺安基金旗下26只主动权益产品成立以来回报率翻倍 15只产品年化收益率超10%[2] - 诺安先锋A成立超19年总回报率达1199.45% 年化收益率为13.83%[2] 投资策略与产业布局 - 公募机构业绩核心在于对产业趋势的准确预判和主动投资能力的提升[2] - 诺安基金投研团队在2025年三季报中紧扣AI军备竞赛、科技自主可控等产业趋势[2] - 投资策略重点配置ASIC芯片、AI应用端侧 并聚焦国产晶圆厂及上游设备材料标的[2]

市场开盘表现 - A股三大指数10月29日早盘集体高开，沪指高开0.05%，深成指高开0.4%，创业板指高开1.07% [1] - 科创创业50ETF（159783）高开高走，一度上涨近2% [1] - 算力硬件股延续涨势，覆铜板、存储器、光模块CPO等概念早盘活跃 [1] 领涨板块与个股 - 科创创业50ETF持仓股中，三环集团、江波龙、阳光电源、阿特斯、泰格医药、亿纬锂能、澜起科技、寒武纪等涨幅居前 [1] - 机构指出科技自主可控成为“十五五”规划建议重点工作目标，国产算力板块有望成为市场主线 [1] - AI需求持续强劲，在算力需求旺盛带动下，AI算力硬件业绩有望继续高增长 [1] 机构观点与投资方向 - 机构继续看好AI核心算力硬件及半导体自主可控受益产业链 [1] - 科创创业50ETF（159783）覆盖半导体、通信设备、电池、光伏设备等热门科技板块 [1] - 云计算50ETF（516630）覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [1]

财信研究核心观点 - 市场策略：大盘冲高回落，上证指数盘中站上4000点但收盘于3988.22点，下跌0.22% [7] 全市场成交额21653.07亿元，较前一交易日减少1912.82亿元 [8] 小微盘股表现相对较好（中证2000指数涨0.17%），而大盘股表现靠后（上证50指数跌0.62%）[8] 行业方面，综合、国防军工、交通运输表现居前，钢铁、美容护理、有色金属表现靠后 [8] 机器人概念因英伟达GTC会议、宇树科技发布新品及京东物流采购计划等催化剂盘中活跃 [9] 短期市场环境在"十五五"规划公布、中美谈判明朗及三季报披露结束背景下或将持续改善，建议关注科技自主可控、先进制造、统一大市场及新能源、机器人、消费电子等板块 [10] 中期看，在反内卷政策、居民储蓄入市等因素支撑下，第四季度A股仍将走牛，科技成长风格为中期主线 [10] - 基金研究：10月28日，万得LOF基金价格指数下跌0.21%，万得ETF基金价格指数下跌0.53% [12] 日内军工类ETF品种表现相对突出 [13] - 债券研究：10月28日，1年期国债到期收益率下行3.10bp至1.43%，10年期国债到期收益率下行2.44bp至1.82% [15] 国债期货10年期主力合约涨0.25% [15] 重要财经资讯 - 宏观经济："十五五"规划建议发布，主要目标包括高质量发展取得显著成效、经济增长保持在合理区间、全要素生产率提升等 [17] 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，旨在拓展新兴领域合作并促进贸易便利化 [19] 央行开展4753亿元7天期逆回购操作，实现单日净投放3158亿元 [21] - 财经要闻：2025胡润百富榜显示，1434位个人财富50亿元人民币以上的企业家上榜，较去年增加31%（+340位），总财富接近30万亿元，较去年增长42%（+9万亿元） [23] 前9个月办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4% [25] 行业动态 - 科技行业：特斯拉人形机器人Optimus在纽约时代广场进行展示活动，其应用场景涵盖家庭助手及商业领域的制造业任务 [26][27] - 金融行业：人民银行研究实施支持个人修复信用的政策措施，计划明年初执行，旨在帮助受疫情影响的个人加快信用记录修复 [28][29] 金融监管总局强调将深化金融供给侧改革，坚决纠正无序竞争行为，维护健康公平的金融秩序 [30][31] 公司跟踪摘要 - 信立泰：2025年第三季度归母净利润为2.16亿元，同比增长30.19% [32] 业绩增长主要受益于信立坦、复立坦等专利及新产品销售放量 [33] - 玲珑轮胎：2025年第三季度轮胎销量同比增长7.78%，但归母净利润同比下降60.22% [34][35] 主要原材料综合采购成本同比降低8.51% [35] - 甘源食品：单三季度收入同比增长4.37%，但归母净利润同比下滑26.31%，利润端压力主要源于销售费用投放加大 [36][37] - 顺络电子：2025年前三季度归母净利润同比增长23.23% [38] 公司在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续高速增长 [40] - 百润股份：单三季度收入同比增长2.99%，但归母净利润同比下滑6.76% [42] 公司持续推进渠道梳理和库存管控 [43] - 千味央厨：2025年第三季度营收同比增长4.27%，但归母净利润同比降低19.08% [44][45] - 仙乐健康：2025年第三季度营收同比增长18.11%，归母净利润同比增长16.20% [46][47] - 神农集团：2025年第三季度归母净利润同比下滑79.21%，主要系生猪销售价格下降所致 [48][49] - 影石创新：2025年前三季度营收同比增长67.18%，但归母净利润同比下滑5.95% [50] 公司计划推出两个无人机品牌，其中影翎Antigravity全景无人机预计2025年第四季度试售 [50] - 融捷健康：2025年前三季度归母净利润同比增长82.59% [52] 报告期内营收同比增长37.01% [52] - 金杯电工：2025年前三季度归母净利润同比增长8.73% [53] 产品应用于特高压输电、智能电网、新能源汽车制造等领域 [54] 湖南经济动态 - 湖南三大重点港口工程（岳阳港虞公港区二期、湘潭港铁牛埠港区三期、衡阳港衡东港区大浦作业区一期）迈入实质性建设阶段，总投资额合计约13.78亿元，将显著提升区域港口吞吐能力及物流网络 [55][56][57]