核心财务表现 - 上半年收入20.99亿元，同比增长14.9%，归母净利润3.61亿元，同比增长14.9% [1] - 盈利增长主因包括平临高速收购贡献增量、汉鄂高速受益路网变化、财务成本因市场利率下降而减少 [1] - 剔除收购出售及投资亏损影响后，扣非净利同比下降约2.9%，主因路产摊销上调（1H24/2H24/1H25摊销分别为7.00/8.14/8.85亿元） [1] 路费收入与路产运营 - 路费收入同比增长15.2%，剔除津雄高速出表和平临高速并表影响后，扣非路费收入同比增长3.1% [2] - 汉鄂高速路费收入大幅增长57%，主因正面路网变化及去年低基数（恶劣天气影响） [2] - 行业层面，25年1Q/2Q全国高速公路货车通行量同比增长2.7%/1.0%，7月至8/10恢复至同比增长2.2% [2] 路网变化影响 - 广州北二环改扩建施工致1H25路费同比微降0.5% [2] - 武黄高速封闭改扩建利好汉鄂高速（路费+57%），但利空大广南高速（路费-12%） [2] - 汉蔡高速受益于汉宜高速改扩建，路费同比增长17% [3] - 尉许高速和兰尉高速因安罗高速差异化收费及京港澳施工限行，路费分别下降8.1%和4.9% [3] 财务成本与债务结构 - 1H25财务费用同比减少0.28亿元，平均借贷利率降至2.57%（1H24：3.05%），主因市场利率下降与债务结构优化 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利预测8.5%/5.1%/10.4%至7.30亿/7.45亿/7.57亿元 [3] - 基于10倍2025年预期PE，目标价上调至4.79港元（前值4.35港元） [3] - 假设2025年分红比例55%，测算股息率6.8%，南向持仓比例从年初18.8%提升至8月15日的20.3% [3] 股息政策 - 拟派发2025年度中期股息0.12港元/股（同比持平），中期分红比例50.6%（去年同期：58.5%） [1]

交运板块 - 航空行业中期供给放缓可能带来盈利弹性 暑运旺季或成为行情催化剂 [1] - 油运行业OPEC+增产有望推动5月运价上涨 [1] - 公路行业一季度业绩稳健 在红利板块中具备比较优势 分红填权行情值得关注 [1] 白酒行业 - 当前白酒需求景气度处于历史底部(过去五年分位数28%) 向下风险有限 [2] - 1-3月经济数据显示消费回暖基础 更多托底政策或助力白酒需求筑底回升 [2] - 短期宴席需求可能表现较好 中期政策刺激有望稳定高端白酒需求 全年业绩或呈现先抑后扬走势 [2] 银行板块 - 金融政策组合拳释放流动性 结构性工具创新引导银行信贷结构优化 [2] - 银行增资支撑信贷投放和风控能力 基本面积极因素持续积累 [2] - 中长期资金入市加速有望兑现银行板块红利价值 配置价值被持续看好 [2]