投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收16.59亿元，同比减少15.53% [2][7] - 归母净利润0.1亿元，同比减少33.22% [2][7] - 扣非归母净利润0.06亿元，同比增长3.41% [2][7] - 2025年第二季度营收9.03亿元，同比减少21.69%，环比增长19.39% [2][7] - 第二季度归母净利润0.07亿元，同比减少61.92%，环比增长86.26% [2][7] - 第二季度扣非归母净利润0.06亿元，同比减少50.03%，环比扭亏 [2][7] 分业务板块表现 - 母公司收入10.91亿元，同比下滑21.0% [12] - 子公司法斯特收入0.75亿元，同比下滑27.7% [12] - 子公司航发哈轴收入5.03亿元，同比增长4.3% [12] - 母公司净利润-0.2亿元，同比减亏0.09亿元 [12] - 法斯特净利润0.11亿元，同比下滑36.0% [12] - 航发哈轴净利润0.76亿元，同比增长14.7% [12] 盈利能力指标 - 销售毛利率16.75%，同比提升1.46个百分点 [12] - 期间费用率9.96%，同比提升0.44个百分点 [12] - 研发费用率3.49%，同比提升0.58个百分点 [12] - 销售净利率3.23%，同比提升0.54个百分点 [12] - 母公司净利率-1.8%，同比提升0.3个百分点 [12] - 法斯特净利率14.5%，同比下降1.9个百分点 [12] - 航发哈轴净利率15.1%，同比提升1.4个百分点 [12] 资产负债状况 - 存货余额31.96亿元，相比期初增长9.98% [12] - 应收账款及票据余额23.68亿元，相比期初增长1.04% [12] - 预付款项余额1.34亿元，相比期初减少43.15% [12] - 在建工程余额1.63亿元，相比期初增长56.41% [12] - 固定资产余额17.32亿元，相比期初减少1.86% [12] - 合同负债余额0.32亿元，相比期初减少1.38% [12] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入44.53亿元，2026年53.92亿元，2027年66.10亿元 [17] - 预计2025年归母净利润0.92亿元，2026年1.46亿元，2027年2.28亿元 [17] - 预计每股收益2025年0.28元，2026年0.44元，2027年0.69元 [17] - 预计市盈率2025年113.81倍，2026年71.79倍，2027年46.10倍 [17] - 预计净资产收益率2025年5.2%，2026年7.7%，2027年10.7% [17] 产能扩张与景气预期 - 在建工程大幅增长56.41%，显示公司正在进行产能储备 [12] - 高在建工程投入预示公司为迎接未来景气需求做准备 [1][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级基于公司航空发动机资产的稀缺性及业绩发展弹性[3][5] 核心观点 - 内贸产品周期性订单波动导致短期业绩承压 2025年中报营收16.6亿元(YoY-15.5%) 归母净利润0.1亿元(YoY-33.2%)[1] - 长期看好军用/商用发动机及外贸业务发展潜力 公司参与军用单元体研制和长江系列商用发动机协作[2] - 外贸转包业务与GE航空/罗罗/霍尼韦尔达成长期合作 1H25外贸收入0.8亿美元(YoY+8.3%)[2] 财务表现 - 2Q25单季度营收9.0亿元(YoY-21.7%) 毛利率18.4%(YoY-0.15pct) 净利率3.3%(YoY-0.48pct)[1] - 1H25综合毛利率16.7%(YoY+1.46pct) 净利率3.2%(YoY+0.54pct) 期间费用率10.0%(YoY+0.44pct)[1] - 经营活动净现金流显著改善 25Q2末达2.5亿元(上年同期-15.4亿元) 存货32.0亿元(较年初+10.0%)[1] 业务分项 - 内贸航空及衍生产品收入10.5亿元(YoY-23.5%) 毛利率18.5%(YoY+6.08pct) 订单结构向研制类产品转移[2] - 外贸产品毛利率11.6%(YoY-7.47pct) 受益于全球航空运输市场复苏及国际燃机市场稳中向好[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收44.84亿/54.48亿/68.54亿元 对应PS 2.23/1.84/1.46x[3] - 预计归母净利润1.09亿/1.87亿/2.96亿元 对应EPS 0.33/0.57/0.90元[4] - 市盈率预测91.80x/53.41x/33.78x 反映业绩增长弹性[4] 资本结构 - 25Q2应收账款及票据23.7亿元(较年初+1.0%) 合同负债0.3亿元(较年初-1.4%)[1] - 每股净资产5.26元 资产负债率66.42% 总市值100.13亿元[6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司是国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，也是国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商 [4] - 通过设立全资子公司图南部件、图南智造，持续完善航空用中小零部件自动化产线项目建设，延伸产业链布局 [4] - 预计2025~2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元，对应PE为40x/34x/29x [4][5] 财务表现 2025年半年报业绩 - 上半年营收5.99亿元(YOY -18.2%)，归母净利润0.93亿元(YOY -51.4%)，扣非净利润0.90亿元(YOY -53.0%) [1] - 2Q25营收环比增长9.5%至3.1亿元，归母净利润环比增长23.0%至0.5亿元 [1] - 1H25毛利率同比下滑10.4ppt至27.9%，净利率下滑10.6ppt至15.5% [1] 分产品表现 - 变形高温合金营收2.8亿元(YOY -0.2%)，毛利率25.6%(同比-4.88ppt) [2] - 铸造高温合金营收1.7亿元(YOY -39.6%)，毛利率39.4%(同比-11.43ppt) [2] - 子公司图南智造营收1350万元，净利润亏损2792万元（主因在建工程转固折旧及人工成本增加） [2] 财务指标 - 1H25期间费用率同比+1.2ppt至9.4%，其中研发费用率-0.5ppt至4.4% [3] - 资产减值损失0.11亿元(1H24为0)，经营活动净现金流0.7亿元(去年同期2.3亿元) [3] - 2Q25末应收账款4.0亿元(较年初+12.3%)，存货5.6亿元(较年初+4.0%) [3] 业务展望 - 未履行合同对应营收17.5亿元，预计2025~2027年分别确收5.5亿/5.3亿/6.7亿元 [2] - 沈阳图南机械加工能力建设将实现原材料至中小零部件销售的全产业链覆盖 [2] - 2025E营收预计14.32亿元(YOY +13.9%)，归母净利润3.01亿元(YOY +12.9%) [5][10]

市场整体表现 - 近三日上证指数上涨0.48% [1] - A股近三日成交金额较前三日增加12.50% [1] - 主力资金近三日大量净流入的概念板块共有28类 [1] 主力资金净流入概念板块排名 - 新疆振兴板块主力资金净流入13.59亿元 板块涨幅3.89% 相对大盘涨幅3.41% 领涨股洪通燃气涨幅33.18% 主力资金净流入1.54亿元 [1] - 商业航天板块主力资金净流入13.48亿元 板块涨幅2.40% 相对大盘涨幅1.92% 领涨股佳缘科技涨幅38.23% 主力资金净流入1.70亿元 [1] - MR(混合现实)板块主力资金净流入10.36亿元 板块涨幅1.28% 相对大盘涨幅0.80% 领涨股淳中科技涨幅23.86% [1] - 柔性直流输电板块主力资金净流入7.08亿元 板块涨幅1.73% 相对大盘涨幅1.25% 领涨股金冠股份涨幅11.20% 主力资金净流入7950.51万元 [1] - 苹果概念板块主力资金净流入6.15亿元 板块涨幅1.66% 相对大盘涨幅1.18% 领涨股安利股份涨幅23.52% 主力资金净流入2169.18万元 [1] 其他资金净流入显著板块 - 金属镍板块主力资金净流入6.09亿元 板块涨幅1.93% 相对大盘涨幅1.45% 领涨股铜陵有色涨幅10.11% 主力资金净流入2.52亿元 [1] - 3D打印板块主力资金净流入5.50亿元 板块涨幅2.14% 相对大盘涨幅1.66% 领涨股德恩精工涨幅21.35% 主力资金净流入1.33亿元 [1] - ETC板块主力资金净流入5.39亿元 板块涨幅1.59% 相对大盘涨幅1.11% 领涨股华信新材涨幅17.86% 主力资金净流入7583.57万元 [1] - 盐湖提锂板块主力资金净流入5.22亿元 板块涨幅1.82% 相对大盘涨幅1.34% 领涨股富淼科技涨幅12.04% 主力资金净流入422.08万元 [1] - 金属钴板块主力资金净流入4.91亿元 板块涨幅1.65% 相对大盘涨幅1.17% 领涨股容百科技涨幅4.78% 主力资金净流入3861.45万元 [1]

市场表现 - 三大指数均收涨，上证指数收盘点位3583.31，涨幅0.66%，涨跌23.36 [2] - 深证成指收盘点位11041.56，涨幅0.46%，涨跌50.24 [2] - 沪深300收盘点位4070.70，涨幅0.39%，涨跌15.77 [2] - 创业板收盘点位2334.32，涨幅0.50%，涨跌11.70 [2] - 科创50收盘点位1049.41，涨幅1.22%，涨跌12.63 [2] - 北证50收盘点位1433.25，涨幅0.96%，涨跌13.63 [2] 板块表现 - 申万行业涨幅前五：国防军工（3.06%）、机械设备（1.93%）、有色金属（1.87%）、纺织服饰（1.37%）、传媒（1.28%） [3] - 申万行业跌幅前五：商贸零售（-0.46%）、石油石化（-0.36%）、社会服务（-0.21%）、综合（-0.13%）、建筑材料（-0.06%） [3] - 概念板块涨幅前五：军民融合（3.53%）、成飞概念（3.52%）、航空发动机（3.47%）、太赫兹（3.40%）、工业母机（2.99%） [3] - 概念板块跌幅前五：乳业（-0.46%）、动物疫苗（-0.39%）、信托概念（-0.36%）、免税店（-0.34%）、短剧游戏（-0.32%） [3] 后市展望 - 市场全天低开后震荡反弹，三大指数小幅上涨，全市场超3800只个股上涨 [4] - 市场热点较为杂乱，国防军工、机械设备、有色金属、纺织服饰和传媒等板块涨幅靠前 [4] - 国家税务总局发布政策，自然人购买国债等每月额度不超过10万元将享受免征利息收入增值税优惠政策，执行期限截至2027年12月31日 [4] - 美国贸易代表表示，美国对多国加征的新一轮关税"基本已定"，包括对加拿大（35%）、巴西（50%）、印度（25%）、瑞士（39%） [5] - 国家发展改革委表示将加快报批设立新型政策性金融工具，多地已陆续召开相关会议 [5] - 短期存在技术性调整压力，但支撑A股中期向好的核心逻辑依然稳固，建议关注机械设备、金融、公用事业、建筑装饰等板块 [5]

航空发动机概念板块表现 - 截至6月30日收盘，航空发动机概念上涨3.21%，位居概念板块涨幅第7，板块内91股上涨 [1] - 晨曦航空20%涨停，能科科技、成飞集成、国睿科技等涨停，观想科技、华伍股份、派克新材等涨幅居前，分别上涨13.22%、9.40%、8.48% [1] - 今日航空发动机概念板块获主力资金净流入19.57亿元，其中51股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] 资金流入情况 - 成飞集成主力资金净流入7.25亿元，净流入资金居首，晨曦航空、航发动力、能科科技分别净流入5.04亿元、1.62亿元、1.21亿元 [2] - 晨曦航空、成飞集成、能科科技主力资金净流入率分别为34.57%、31.83%、31.06%，流入比率居前 [3] - 航发动力主力资金净流入1.62亿元，净流入比率为7.36%，国睿科技净流入1.16亿元，净流入比率12.95% [3] 个股表现 - 晨曦航空今日涨跌幅19.99%，换手率13.50%，主力资金净流入5.04亿元 [3] - 成飞集成今日涨跌幅10.00%，换手率16.57%，主力资金净流入7.25亿元 [3] - 能科科技今日涨跌幅10.01%，换手率4.97%，主力资金净流入1.21亿元 [3] 其他相关概念板块表现 - 兵装重组概念涨幅8.89%居首，脑机接口、光刻机、成飞概念、国产航母、军民融合等涨幅居前 [2] - 期货概念、金属锌、乳业等概念板块下跌，跌幅分别为-0.44%、-0.08%、-0.06% [2]

兵装重组概念板块表现 - 截至6月30日收盘，兵装重组概念板块上涨8.89%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内7股上涨，湖南天雁、中光学、长城军工涨停，华强科技、建设工业、东安动力涨幅居前，分别上涨17.17%、8.49%、6.05% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 兵装重组概念涨幅8.89%居首，脑机接口(5.17%)、光刻机(3.90%)、成飞概念(3.82%)紧随其后 [2] - 期货概念(-0.44%)、金属锌(-0.08%)、乳业(-0.06%)表现较弱 [2] 主力资金流向 - 兵装重组概念板块获主力资金净流入5.90亿元 [2] - 6股获主力资金净流入，湖南天雁(2.71亿元)、长城军工(2.47亿元)、中光学(8202.96万元)净流入居前 [2] - 湖南天雁主力资金净流入率20.22%最高，长城军工(9.65%)、华强科技(5.45%)次之 [3] 个股资金数据 - 湖南天雁换手率18.40%，主力资金净流入2.71亿元 [3] - 长城军工换手率12.47%，主力资金净流入2.47亿元 [3] - 建设工业主力资金净流出6049.73万元，净流入率-1.86% [3]

大飞机概念板块表现 - 截至6月30日收盘，大飞机概念上涨2.98%，位居概念板块涨幅第10位，板块内125股上涨 [1] - 再升科技、兴业股份、能科科技等涨停，新余国科、华伍股份、派克新材涨幅居前，分别上涨11.85%、9.40%、8.48% [1] - 跌幅居前的有中国东航、ST特信、紫江企业等，分别下跌1.71%、1.13%、0.87% [1] 资金流向 - 大飞机概念板块获主力资金净流入25.35亿元，84股获主力资金净流入，9股主力资金净流入超亿元 [2] - 成飞集成主力资金净流入7.25亿元，利君股份、航发动力、四创电子分别净流入3.12亿元、1.62亿元、1.25亿元 [2] - 利君股份、再升科技、成飞集成主力资金净流入比率居前，分别为57.78%、46.21%、31.83% [3] 个股表现 - 成飞集成今日涨跌幅10.00%，换手率16.57%，主力资金净流入7.25亿元 [3] - 航发动力涨跌幅6.00%，换手率2.16%，主力资金净流入1.62亿元 [3] - 四创电子涨跌幅10.00%，换手率8.30%，主力资金净流入1.25亿元 [3] - 兴业股份涨跌幅10.01%，换手率20.39%，主力资金净流入1.23亿元 [3] - 能科科技涨跌幅10.01%，换手率4.97%，主力资金净流入1.21亿元 [3] 其他相关概念板块表现 - 兵装重组概念涨幅8.89%，脑机接口涨幅5.17%，光刻机涨幅3.90% [2] - 成飞概念涨幅3.82%，国产航母涨幅3.68%，军民融合涨幅3.60% [2] - 航空发动机涨幅3.21%，光刻胶涨幅3.19%，BC电池涨幅2.99% [2]

核电与航空发动机行业 - 公司业务涵盖核电和航空发动机两大领域 提供核柔性屏蔽材料和防护服产品 [1] - 可控核聚变设备已通过验证 技术实力获得认可 [1] - 为国内所有核电项目供应各类产品 覆盖全产业链需求 [1] 客户与市场覆盖 - 核心客户包括中核集团 中广核等核电巨头 以及中国商发 赛峰 罗罗等航空发动机企业 [1] - 累计为国产航空发动机开发几十个品种 体现研发深度 [1] 技术应用与验证 - 核柔性屏蔽材料技术应用于防护服产品 实现军民两用场景 [1] - 可控核聚变设备验证通过 显示在尖端能源领域的布局 [1]

兵装重组概念板块表现 - 截至6月4日收盘，兵装重组概念下跌0.34%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内东安动力、长城军工、长安汽车等跌幅居前 [1] - 股价上涨的有3只，涨幅居前的有湖南天雁、华强科技、建设工业，分别上涨0.44%、0.18%、0.15% [1] 今日概念板块涨跌幅对比 - 啤酒概念涨幅居首达3.85%，铜缆高速连接、烟草分别涨2.90%、2.65% [2] - 兵装重组概念跌幅0.34%，在跌幅榜排名第三 [2] - 草甘膦、太赫兹、上海自贸区分别跌0.26%、0.16%、0.16% [2] 兵装重组概念资金流向 - 板块获主力资金净流出0.43亿元 [2] - 6股获主力资金净流出，长安汽车净流出2258.43万元居首 [2] - 东安动力、建设工业、长城军工分别净流出1821.91万元、443.94万元、259.08万元 [2] - 湖南天雁获主力资金净流入685.22万元 [2]