投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，且为“维持” [2] - 报告给出的目标价为20.4元 [2] 核心财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润/扣非归母净利润为25.68/26.12亿元，同比增长67.51%/125.91% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润/扣非归母净利润为8.81/9.11亿元，同比增长54.06%/72.57% [2] - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为185.25亿元、209.00亿元、233.69亿元，同比增速分别为16.8%、12.8%、11.8% [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为35.69亿元、40.89亿元、49.76亿元，同比增速分别为46.0%、14.6%、21.7% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.02元、1.24元，对应市盈率（PE）分别为18倍、16倍、13倍 [5][9] 行业环境与需求分析 - 玻纤下游需求明显向好：前三季度我国集成电路总产量3819亿块，同比增长8.6%；家用电器及音像器材零售额8883亿元，同比增长25.3%，支撑电子用毡布制品市场需求 [9] - 风电、汽车等重点市场持续拉涨：前三季度我国新增风力发电装机容量同比净增22GW，增速达56.2%；新增太阳能发电装机容量同比净增80GW，增速达49.3%；汽车总产量达2404.8万辆，同比增长10.9%，其中新能源车产量1096.2万辆，同比增长29.7% [9] - 行业供给端前期产能调控持续，产量低速增长，需求端电子、电器、风电等细分市场快速增长，2025年以来全行业供需形势明显好转 [9] - 业内反内卷倡议书发布，预计四季度行业复价进程加快，整体经效水平持续回升 [9] 公司运营与盈利能力 - 公司期间费用率持续压降，2025前三季度期间费用率为9.00%，同比下降1.47个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率均实现同比压降 [9] - 公司盈利能力显著提升，2025前三季度毛利率达32.42%，同比增加8.69个百分点 [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为30.4%、30.4%、32.3%，净利率分别为19.9%、20.2%、22.0% [5] 公司特定举措与估值 - 公司于9月底发布公告，拟以不超过22元/股的价格回购3000-4000万股公司股票，用于实施股权激励，彰显管理层信心 [9] - 估值基于历史估值法，给予公司2026年20倍市盈率，对应目标价20.4元，公司过去10年估值中枢约为18倍市盈率 [9]