丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 关注中央财政继续支持城市更新 基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存延续上升 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 SFC：BXS318 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 电子布和非洲建材景气上行，关注城市更新 ——建材周专题 2026W15 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 电子布和非洲建材景气上行，关注城市更新 2] ——建材周专题 2026W15 [Table_Summary2] 关注中央财政继续支持城市更新 4 月 16 日，财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布了《关于开展 2026 年度中央财政支持 实施城市更 ...

April 19, 2026 09:00 PM GMT China Materials | Asia Pacific 2Q26 Outlook: Finding Certainty In Uncertainty We expect China manufacturing demand to remain resilient, with relatively limited impact from the Middle East conflict. Coal, lithium, and uranium will benefit from energy switching, while ESS demand should continue to support copper and aluminum. Chinese manufacturing as a relative outperformer under energy stress: China is comparatively better positioned within Asia due to its more diversified and dom ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” [6] - 建材行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年1-3月基建投资保持较快增长，但增速较1-2月有所回落，后续持续性需观察 [1] - 随着3月国内PPI同比转正，有望提振顺周期板块基本面改善预期，建议继续配置一季度业绩改善的顺周期个股 [1] - 部分消费建材原材料价格近期快速上行，有望催化多品类启动复价，地产销售作为前瞻指标，存量零售有望改善 [2] - 水泥市场需求整体偏弱，行业盈利或仍然承压 [3] - 浮法玻璃供应缩减，行业供需关系逐步改善，而光伏玻璃因终端需求支撑不足，价格继续承压 [4] 分行业总结 固定资产投资 - 2026年1-3月，基建/地产/制造业投资累计同比增速分别为+8.9%/-11.2%/+4.1%，较1-2月增速分别变化-2.5/-0.1/+1.0个百分点 [1] - 基建投资仍保持较快增长，但增速有所回落 [1] 房地产与消费建材 - 2026年1-3月，地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-10.4%/-20.3%/-25.0%，降幅较1-2月分别收窄3.1/2.8/2.9个百分点 [2] - 2026年第一季度，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC均价较2025年第一季度分别变化-4.6%/-7.4%/+1.6%/-11.2%/-1.9%，但环比2025年第四季度均价分别变化+4.2%/+3.2%/-13.9%/+2.7%/+7.0% [2] - 2026年1-2月，限额以上建筑及装潢材料企业零售额为314亿元，同比-4.7% [2] - 2026年3月，70个大中城市中有14个城市新建商品住宅价格环比上涨，较2月增加4个 [2] 水泥行业 - 2026年1-3月，全国水泥产量为3.01亿吨，同比-7.1%，较1-2月由增转降 [3] - 2026年3月，全国水泥均价为344元/吨，环比-0.5%，同比-13.9% [3] - 2026年3月，全国水泥平均出货率为27.6%，较2月提升13.1个百分点，但同比-15.6个百分点 [3] - 截至2026年4月17日，全国水泥库容比为67.4%，同比+5.7个百分点 [3] - 2026年3月，秦皇岛动力煤均价为747元/吨，环比+3.2%，同比-2.5% [3] 玻璃行业 - 2026年1-3月，全国平板玻璃产量为2.24亿重箱，同比-4.9%，降幅较1-2月扩大1.4个百分点 [4] - 2026年3月，全国浮法玻璃均价为63.7元/重箱，环比+2.4%，同比-9.4% [4] - 截至2026年4月16日，浮法玻璃行业库存为6853万重箱，同比+21.9% [4] - 2026年3月，2.0mm镀膜光伏玻璃均价为10.2元/平米，同比-26.1%，环比-5.5% [4] - 截至2026年4月中旬，光伏玻璃样本库存天数为46.3天 [4] 重点推荐公司及观点 四川路桥 (600039 CH) - 投资评级为“买入”，目标价13.48元 [7] - 2025年前三季度营收732.81亿元，同比增长1.95%，归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [33] - 2025年第三季度营收297.45亿元，同比增长14.00%，归母净利润25.20亿元，同比增长59.72% [33] - 2025年前9个月中标金额912亿元，同比增长25.2% [33] 中国建材 (3323 HK) - 投资评级为“买入”，目标价7.28港元 [7] - 2025年收入1778.47亿元，同比-1.9%，归母净利润-37.45亿元 [33] - 玻纤、碳纤维和锂电池隔膜等新材料板块增长势头强劲 [33] - 预计2026-2028年归母净利润分别为37/53/67亿元 [33] 亚翔集成 (603929 CH) - 投资评级为“买入”，目标价235.62元 [7] - 2025年营收49.07亿元，同比-8.81%，归母净利润8.92亿元，同比+40.3% [34] - 2025年第四季度营收17.98亿元，同比增长86.7%，归母净利润4.5亿元，同比增长128.4% [34] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15.57/21.65/23.90亿元 [34] 华新建材 (600801 CH) - 投资评级为“买入”，目标价28.71元 [7] - 2025年营收353.48亿元，同比增长3.31%，归母净利润28.53亿元，同比增长18.09% [35] - 预计2026-2028年EPS分别为1.72/1.94/2.13元 [35] 三棵树 (603737 CH) - 投资评级为“买入”，目标价53.19元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.15/11.23/13.72亿元，三年复合增速为60.47% [37] - 对应2025-2027年EPS分别为1.24/1.52/1.86元 [37] 中国巨石 (600176 CH) - 投资评级为“买入”，目标价36.00元 [7] - 预计2026年第一季度归母净利润为11.69-13.15亿元，同比增长60%-80% [37] - 预计2026-2028年归母净利润分别为57.7/64.4/67.9亿元 [37]

报告投资评级 * 报告对建筑材料行业整体持积极看法，核心观点为“浮法玻璃逐步筑底”，并重点推荐了消费建材、水泥、玻纤等子板块的多个标的 [1] 报告核心观点 * **行业整体**：2026年4月13日至17日，建筑材料板块（SW）上涨1.26%，但相对沪深300指数超额收益为-0.52%，板块资金净流出1.95亿元 [1] * **浮法玻璃**：行业正逐步筑底，2025年底以来冷修加速，产能下降后已接近供需平衡点，需关注2026年进一步的冷修情况 [1] * **光伏玻璃**：行业持续深度亏损，企业被动开启减产收缩，供需矛盾有望缓和 [1] * **消费建材**：受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] * **水泥**：需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，供给端在协会推动下有望积极改善，大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] * **玻纤**：需求坚挺，风电规划装机量有望好于预期，电子纱等高端需求持续向好 [1] * **碳纤维**：下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长，需关注价格企稳上行情况 [1] * **其他建材**：建议关注绩优、有成长性的个股 [1] 按目录分项总结 1、行情回顾 * 报告期内（2026年4月13日至17日），建筑材料板块（SW）上涨1.26%，其中玻纤制造（SW）上涨3.24%，装修建材（SW）上涨1.36%，玻璃制造（SW）上涨0.18%，水泥（SW）下降0.96% [1] * 板块相对沪深300指数超额收益为-0.52%，资金净流出额为1.95亿元 [1] * 个股方面，坤彩科技、震安科技、帝欧水华、中国巨石、*ST金刚位列涨幅前五 [13] 2、水泥行业跟踪 * **价格与需求**：截至2026年4月17日，全国水泥价格指数为332.35元/吨，环比微增0.16% [2]。全国水泥出库量268.95万吨，环比增长6.41%；直供量160万吨，环比增长7.38% [2]。需求呈现“基建强、房建弱”的结构性特征 [2] * **供给与库存**：水泥熟料产能利用率为66.15%，环比减少3.64个百分点；水泥库容比为61.76%，环比增加0.57个百分点 [2] * **错峰停产**：全国多地执行错峰停产计划，北方省份停窑约6成，晋冀鲁豫4-5月计划停窑20-25天，南方部分省份4月停窑计划基本在10-20天 [29] 3、玻璃行业跟踪 * **价格与库存**：截至2026年4月16日，全国浮法玻璃均价1181.16元/吨，较上周下跌0.82% [2]。全国13省样本企业原片库存6853万重箱，环比增加161万重箱，同比增加1229万重箱 [2] * **成本与利润**：华北重质纯碱价格1280元/吨，同比下跌17.4% [35]。管道气浮法玻璃日度税后毛利为-154.85元/吨，动力煤日度税后毛利为-39.74元/吨，行业普遍亏损 [35] * **产能变动**：2026年以来合计14条产线冷修停产，日熔量减少10120吨/日；5条产线新点火或复产，日熔量增加4350吨/日 [42][43] 4、玻纤行业跟踪 * **粗纱市场**：截至2026年4月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3781元/吨，环比上涨1.21%，同比下跌1.36% [5]。需求端未有明显放量，但成本上涨推动价格提涨预期延续 [44] * **电子纱市场**：电子纱G75主流报价11800-12500元/吨，环比持平；7628电子布主流报价6.0-6.3元/米 [5]。价格涨后趋稳，后期仍有提价预期 [45] * **供应与库存**：2026年3月玻纤行业在产产能74.1万吨，同比增加10.25%，环比增加11.37% [45]。3月底行业库存85.85万吨，同比增加7.53%，但环比下降4.82% [45] * **进出口**：2026年1-2月，玻璃纤维及制品出口总量34.92万吨，同比增长9.55%；进口均价高达93400元/吨，同比增长11.38% [46] 5、消费建材原材料价格跟踪 * **铝合金**：价格25030元/吨，环比前一周上涨560元/吨，同比上涨23.5% [56] * **乳液原料**：苯乙烯现货价10250元/吨，环比下降50元/吨，同比上涨34.9%；丙烯酸丁酯现货价11750元/吨，环比下降400元/吨，同比上涨38.2% [57] * **沥青**：华东出厂价4460元/吨，环比下降110元/吨，同比上涨24.9% [62] * **天然气（LNG）**：出厂价格5236元/吨，环比上涨108元/吨，同比上涨15.3% [64] 6、碳纤维行业跟踪 * **价格**：本周价格环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨 [67] * **供给与库存**：本周产量2326吨，开工率70.76%；库存量13250吨，环比减少1.12%，同比减少17.34% [70] * **盈利**：行业单位生产成本12万元/吨，对应平均单吨毛利-1.26万元，毛利率为-11.78%，企业盈利仍承压 [72] 重点公司推荐与评级 * **耀皮玻璃 (600819.SH)**：投资评级为“买入”，预测2026年EPS为0.18元，对应PE为39.98倍 [7] * **银龙股份 (603969.SH)**：投资评级为“买入”，预测2026年EPS为0.64元，对应PE为15.15倍 [7] * **濮耐股份 (002225.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2026年EPS为0.36元，对应PE为15.73倍 [7] * **三棵树 (603737.SH)**：投资评级为“买入”，预测2026年EPS为1.73元，对应PE为28.64倍 [7] * **伟星新材 (002372.SZ)**：投资评级为“增持”，预测2026年EPS为0.62元，对应PE为17.06倍 [7] * **北新建材 (000786.SZ)**：投资评级为“买入”，预测2026年EPS为1.90元，对应PE为13.52倍 [7] * 报告还提及关注**龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥**等公司 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕三大主线展开：一是玻纤行业景气度持续提升，粗纱价格延续涨势，电子布供需优化带来业绩弹性；二是油价回落有望缓解消费建材成本压力，同时地产政策边际好转与城市更新行动提供需求支撑；三是关注浮法玻璃行业在供给加速收缩背景下的困境反转机会 [7][8][12] - 报告认为，2026年作为“十五五”开局之年，超长期特别国债等政策有望支撑基建需求，为部分建材子行业带来机遇 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年4月17日）建材板块下跌0.09%，跑输沪深300指数2.1个百分点 [7][19] - 年初至4月17日，建材板块上涨0.9%，跑输沪深300指数约1.2个百分点 [7][19] - 分子板块表现分化：本周水泥板块下跌1.4%，玻璃板块上涨1.1%，玻纤板块大涨15.9%，装修建材板块上涨1.6% [7][19] - 关注个股中，宏和科技（+29.7%）、中国巨石（+14.8%）、再升科技（+11.0%）本周表现较佳 [7] 2. 水泥行业 - **市场状况**：4月中旬下游需求缓慢恢复，全国水泥市场价格约为339元/吨，环比微降1.1元/吨，价格有涨有跌，区域分化 [27] - **需求与出货**：全国重点地区水泥企业出货率接近44%，环比上升2.5个百分点；华东、华南、华北出货率分别为46%、53%、41% [27][29] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约为66%，环比上升2.4个百分点；成本端，秦港Q5500动力煤平仓价为700元/吨，周环比上涨1元/吨 [36] - **行业观点**：短期关注下游需求释放及第二季度错峰生产执行情况；全年来看，2026年将安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，有望带动新的重点工程落地，水泥价格在成本压力下或逐步推涨 [8][38] - **关注公司**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [8][38] 3. 玻璃行业 - **浮法玻璃市场**： - 价格与利润：截至4月16日，浮法玻璃均价为1181元/吨，环比下降10元/吨；行业平均利润约为-83元/吨，亏损环比扩大8元/吨 [39] - 供给与库存：浮法玻璃在产日熔量为14.53万吨/天；企业库存约为6853万重箱，环比上涨2.4% [39] - 产能变动：2026年以来，行业新增点火及复产产能合计4350吨/天，冷修及停产产能合计10470吨/天，净减少6120吨/天 [48] - **光伏玻璃市场**： - 价格：2.0mm镀膜面板主流价格在9.2-9.8元/平方米，环比下降0.52%；3.2mm镀膜主流价格在15.0-16.0元/平方米，环比下降1.59% [49] - 供给：全国光伏玻璃在产日熔量合计为88000吨/天，环比下降0.17% [51][52] - **行业观点**：中小企业亏损加剧现金流压力，叠加成本上升，或加速行业产能出清；当前在产产能已处于近年来低位，后续供给有望进一步收缩，价格或率先触底企稳；光伏玻璃短期需求无明显起色，行业仍在寻找供需平衡点 [8][57] - **关注公司**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [8][57] 4. 玻纤行业 - **市场状况**： - 粗纱：主流产品2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3600-3900元/吨，价格延续涨势 [58] - 电子纱/布：电子纱G75主流成交价格在11800-12500元/吨；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米，价格自2025年第四季度以来持续上涨 [59] - 出口：2026年2月玻纤出口量16.42万吨，环比下降11.2%，同比增长10.0%；出口金额达2.49亿美元，同比增长23.4% [59] - **行业观点**：进入4月中旬，下游需求逐步恢复，成本上涨推动粗纱价格延续涨势；预计2026年粗纱供需格局较2025年边际向好，价格或稳中有涨；电子布需求旺盛，中高端产品供不应求，供需格局持续优化，后市仍有提价预期，业绩弹性显著 [7][63] - **关注公司**：重点推荐中国巨石；建议关注国际复材、长海股份、中材科技、宏和科技 [7][12][63] 5. 碳纤维行业 - **市场状况**：本周市场价格持稳，国产T300级别12K碳纤维价格参考80-90元/千克，大额订单可有商谈空间 [64] - **供需与盈利**： - 供给：行业开工率约为70.76%，产量维持稳定 [66] - 需求：2026年2月国内表观消费量为8666.41吨，环比减少15.63%，同比增长56.21% [68] - 利润：行业盈利依旧承压，PAN基T300-12K碳纤维利润约-4.29元/千克 [70] - **行业观点**：部分企业已发布提价函；碳纤维价格经历多年下行后企稳，在部分领域已体现性价比；商业航天领域发展迅速，若2026年成为商业航天元年，有望为碳纤维带来新的高端需求增量 [8][72] - **关注公司**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [8][73] 6. 消费建材行业 - **核心逻辑**：近期原油价格调整，若油价回落，建筑涂料、防水及塑料管道等行业成本将受益，弹性较大；本周已有防水头部企业发布涨价函，积极传导成本压力 [7][8] - **需求支撑**：2026年一季度新房销售面积同比下滑10.4%，但降幅环比收窄3.1个百分点；3月份重点城市二手房成交数据回暖；住建部、财政部发布《开展2026年度中央财政支持城市更新行动》通知，地产贝塔边际好转 [7][8] - **关注公司**： - 成本受益品种：建议关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材等 [7][8][12] - 原材料影响较小品种：持续推荐青鸟消防（新国标落地优化格局，海外及工业业务稳健增长），同时关注兔宝宝、悍高集团 [7][8][12] 7. 成本端分析 - 截至4月19日，布伦特原油、动力煤、沥青、丙烯酸、PPR、PVC等多种建材上游原燃料价格同比均有显著提升，例如布伦特原油同比上涨78%，建筑沥青同比上涨59% [74][75] - 报告判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [74]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 顺周期行情有望继续，建议关注受益于海外需求扩张的科技方向、价格低位的工程建材品种以及红利价值方向[1][3] - 中国一季度GDP数据较好，基建投资有望拉动第二季度水泥产量上行，国内建材企业有意愿推动价格上涨[3] - AI硬件投资方兴未艾，半导体资本开支预期升温，洁净室工程、玻纤及太空光伏板块受益[3] - 海外方面，美国经济刺激政策影响持续，同时企业出海至东南亚、中东、非洲等市场带来机会[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为332.8元/吨，较上周下跌1.2元/吨，较2025年同期下跌59.8元/吨[3][12] - **区域表现**：长江流域地区价格上涨7.1元/吨，西南地区上涨4.0元/吨，两广地区下跌17.5元/吨，中南地区下跌9.2元/吨[3][12] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为67.4%，较上周上升1.7个百分点，较2025年同期上升5.7个百分点；平均水泥出货率为43.9%，较上周上升2.5个百分点，但较2025年同期下降4.9个百分点[3][21] - **错峰生产**：多个地区执行或计划执行错峰生产以稳定价格，如山西计划停窑20天，黑吉辽执行停窑40天，山东执行停窑25天[41] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1181.2元/吨，较上周下跌9.7元/吨，较2025年同期下跌147.3元/吨[3][42] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为6853万重箱，较上周增加161万重箱，较2025年同期增加1229万重箱[3][46] - **产能与盈利**：在产产能（白玻）为120，120吨/日，环比持平；行业盈利处于亏损状态，全国均价与天然气、纯碱的价差为82元/吨，环比下跌10元/吨[47][51] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨，全国企业报价均价为3781.00元/吨，环比上涨1.21%，但同比下降1.36%[3][51] - **电子纱价格**：电子纱G75主流市场成交价格在11800-12500元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布成交价格在6.0-6.3元/米[3][51] - **库存与需求**：2026年3月所有样本企业库存为85.9万吨，较2月减少4.3万吨；表观需求量为51.0万吨，较2月增加7.4万吨[58] 各细分行业观点总结 玻纤 - 供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计同比增加6.9%/7.3%[7] - 2026年需求增速或有回落但保持平稳，风电、热塑及电子布结构性领域盈利继续向好[7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[7] 水泥 - 供给侧调节力度有望维持，产能置换加速落后产能退出[7] - 2026年在龙头引领下供给自律强化，若实物需求改善则旺季价格弹性可观，行业盈利有望环比改善[7] - 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东、天山股份、塔牌集团等[7] 玻璃 - 行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[7] - 供给收缩提供2026年上半年价格反弹弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，第二季度厂商库存有望显著下降[7] - 建议关注旗滨集团、南玻A、金晶科技等[7] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为4.10%，同期沪深300指数涨跌幅为1.99%，万得全A指数涨跌幅为2.74%，板块获得超额收益分别为2.12%和1.37%[3][65] - 涨幅前五个股为坤彩科技（24.80%）、震安科技（19.81%）、帝欧水华（14.92%）、中国巨石（14.77%）、*ST金刚（11.35%）；跌幅后五个股为友邦吊顶（-3.51%）、凯伦股份（-4.30%）、北京利尔（-4.41%）、奥普科技（-5.56%）、立方退（-13.33%）[65][69]

[Table_Page] 投资策略周报|建筑材料 972918116公共联系人2026-04-19 16:37:16 证券研究报告 | [Table_Title] 建筑材料行业 | [Table_Gr ade] 行业评级 | 持有 | | --- | --- | --- | | | 前次评级 | 持有 | | 电子布供需差拉大 消费建材盈利弹性释放，Low-CTE | 报告日期 | 2026-04-19 | [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 陈琳云 SAC 执证号：S0260526010002 -4% 8% 19% 31% 42% 54% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 建筑材料 沪深300 ...

行业投资评级 - 买入（维持评级） [7] 核心观点 - 本周AI电子布继续领涨板块，板块对宏观情绪（如中东冲突）的干扰已有脱敏迹象，继续最看好AI电子布、AI铜箔、先进封装设备等高景气度、国产替代正在加速的子板块 [2][13] - 由光入布，继续推荐AI新材料，PCB上游材料是海外算力超预期的直接映射，除电子布外，同步看好铜箔/树脂/填料方向 [2][14] - 下周（4月22日）谷歌召开Cloud Next大会，需继续跟踪行业重要变化 [2][13] 根据目录总结 1.1 一周一议 - **AI PCB上游新材料**： - 近期松下、台耀发布高速CCL提价函，例如松下对其高速CCL材料**提涨20%**，主因系成本推涨及4月起Google加单，成本项已明确涨价的主要为HVLP铜箔以及PPO树脂 [2][14] - 电子布龙头中国巨石Q1业绩预告同环比高增 [2][14] - 海外算力超预期，光模块龙头Q1业绩超预期，海外算力核心环节预期已从2026年切换至2027年 [2][14] - 重点推荐**中国巨石、铜冠铜箔、芯碁微装、中材科技**，建议关注宏和科技、国际复材、莱特光电等公司 [14] - **出海方向**： - 非洲瓷砖、快消、水泥龙头经营情况延续靓丽表现，新兴市场机会突出 [3][15] - 建议关注科达制造、乐舒适（港股）、华新建材、万凯新材、麦加芯彩等公司 [15] - **消费建材方向**： - 防水头部企业再次齐发涨价函，目前已是**第3轮涨**，前两轮分别于3.15和4.1落地，行业对价格的预期逐步扭转 [3][15] - 东方雨虹发布一季报，**26Q1收入71.9亿元，同比增长21%**；**归母净利润4.0亿元，同比增长109%**，业绩超市场预期 [3][15] - 建议关注三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、中国联塑、伟星新材 [15] - **周期建材方向**： - 水泥、浮法玻璃基本面无较大变动，需重视**玻璃基板**对玻璃板块的催化 [3][16] - 台积电表示正在搭建CoPoS封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段，玻璃基板已被Intel、三星等全球半导体巨头列入技术路线 [3][16] - 玻璃基板方向，建议关注力诺药包、旗滨股份、凯盛科技、沃格光电 [16] 1.2 周期联动 - **水泥**：全国高标均价**333元/吨**，同比**下降60元/吨**，环比下降**1元/吨**；全国出货率**43.9%**，环比**上升2.5个百分点**；库容比为**67.4%**，环比**上升1.7个百分点** [4][17] - **玻璃**：浮法玻璃均价**1181.16元/吨**，较上周下跌**9.74元/吨**，跌幅**0.82%**；重点监测省份生产企业库存天数**38.04天**，较上期增加**0.14天**；光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格**9.2-9.8元/平方米**，环比下降**0.52%** [4][17] - **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为**6.03%**，环比**上升0.69个百分点** [4][17] - **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价**3781元/吨**，环比**上涨1.2%**；电子布市场主流报价**6.0-6.3元/米**，月内价格暂无波动 [4][17] - **其他原材料**：周内原油价格明显下跌，与油价相关的原材料如沥青、丙烯酸等价格环比有所回调 [4][17] 1.3 景气周判（0413-0417） - **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] - **AI材料-高阶铜箔**：HVLP全系列涨价，4月逐步提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] - **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，国内两长新增扩产预期，海外HBM、AI存储拉动美光、三星等扩产 [18] - **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，预计短期价格以稳为主，**2026年供给压力弱于今年** [18] - **碳纤维**：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发，可广泛应用于航空航天、低空经济、人形机器人等领域 [18] - **消费建材**：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种（如零售涂料、板材）景气度稳健向上 [19] - **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] - **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 2 本周市场表现（0413-0417） - 本周**建材指数表现上涨5.48%**，同期上证综指上涨2.15% [21] - 子板块中，**玻纤板块上涨17.76%**，表现最强；水泥制造板块下跌1.48% [21] 3 本周建材价格变化 - **水泥**：本周全国水泥市场价格环比回落**0.3%**，全国水泥库容比为**67.44%**，环比**上升1.69个百分点**，同比**上升5.69个百分点** [30][31] - **浮法玻璃**：市场偏弱运行，成交一般，厂库环比增幅扩大至**2.36%**，同比**增长21.85%**；全国在产生产线202条，日熔量共计**145,285吨**，较上周增加**600吨** [40][41][42] - **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下降**0.52%**；3.2mm镀膜主流订单价格环比下降**1.59%**；全国在产生产线共计**391条**，日熔量合计**88,000吨/日**，环比减少**0.17%** [53][54] - **玻纤**：国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3900元/吨，全国企业报价均价环比上涨**1.21%** [59] - **碳纤维**：市场价格持稳整理，市场均价为**84元/千克**，与上周持平 [66] - **能源和原材料**： - 布伦特原油现货价为**99.41美元/桶**，环比上周下降**27.18美元/桶** [72] - 中国LNG出厂价格全国指数为**5236元/吨**，环比上周上涨**95元/吨**，同比上涨**15.15%** [79] - 波罗的海干散货指数(BDI)为**2567**，环比上周上涨**366**，同比上涨**103.25%** [83]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][9] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩预告超预期，归母净利润同比预计大幅增长60%至80%，中值为**12.4亿元**，同比增长**70%**，环比增长**73%**，验证了电子布及粗纱产业景气度持续向上的趋势 [9] - 2026年第一季度业绩高增的核心驱动因素是电子布及粗纱产品价格的持续上涨，其中粗纱价格在2026年初以来逐步形成持续提价态势，电子布价格自2025年第四季度以来持续上行且2026年初有加速上涨趋势 [9] - 公司核心产品单位盈利能力环比显著提升，测算2026年第一季度粗纱吨扣非净利约**1000-1050元**，环比提升约**200元**；电子布平均单米净利预计约**1.5元**，环比提升约**0.8元** [9] - 公司全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化持续推进，成长动能有望持续释放，粗纱和常规电子布预计在2026年延续景气向上态势 [9] - 基于2026年第一季度产业景气超预期，报告适当上调了公司业绩预测 [9] 业绩与财务预测 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为**230.05亿元**、**251.43亿元**、**274.81亿元**，同比增长率分别为**21.8%**、**9.3%**、**9.3%** [3][9] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为**56.14亿元**、**61.81亿元**、**68.02亿元**，同比增长率分别为**70.9%**、**10.1%**、**10.1%** [3][9] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年每股收益分别为**1.40元**、**1.54元**、**1.70元** [3] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的**33.1%** 显著提升至2026年的**40.0%**，并在此后维持稳定；归母净利润率预计从2025年的**17.4%** 提升至2026年的**24.4%** [10] - **估值水平**：基于2026年4月16日收盘价，对应2026年至2028年市盈率分别为**24倍**、**21倍**、**19倍** [3][9] 产品与市场分析 - **产品价格变动**：据行业数据，2026年第一季度常规无碱粗纱、7628电子布单吨及单米均价分别为**3,551元**、**5.10元**，同比变化分别为**-5.6%**、**+29.1%**，环比变化分别为**+1.6%**、**+20.3%**；最新价格（截至2026年4月16日）分别为**3,760元**、**6.15元** [9] - **产量与销量**：结合在产产能情况，2026年第一季度公司粗纱及电子布产销量预计环比基本稳定 [9] - **产品结构优化**：粗纱单位净利的改善预计也受益于产品结构的持续优化 [9] - **电子布业务进展**：公司电子布业务稳步发展，2025年薄布已全面突围，部分超薄产品实现批量稳定交付；同时公司正加大特种电子布研发力度，稳步推进产品开发和认证 [9] 产能与项目进展 - **淮安电子布项目**：中国巨石淮安零碳智能制造基地年产**10万吨**电子玻纤暨**3.9亿米**生产线于2026年3月18日点火，该项目的加快投产一方面满足产业迫切需求，另一方面助力公司及时把握产业机遇 [9]

今日早参 2026 年 4 月 17 日 张继强 沈晓峰 研究所副所长、交运行业首席研究员 座机：021-28972088 邮箱：shenxiaofeng@htsc.com 庄汀洲 石油与化工行业首席研究员 座机：010-56793939 邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com 今日热点 固定收益：名义 GDP 增速明显抬升——2026 年 3 月经济数据点 评 整体看 3 月供需数据有所回落，一定程度上与春节偏晚的特殊季节性有关。 综合一季度，实际 GDP 增速 5%，较去年 Q4 有所修复，其中二产 GDP 增 速修复最为明显。同时，名义 GDP 增速修复至 4.9%（去年 Q4 为 3.9%）， 平减指数回到零值附近，名义增长正处在自去年 Q2 以来抬升最快的阶段。 风险提示：政策不及预期，中东地缘风险超预期。 研报发布日期：2026-04-16 研究员 张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145 吴靖 SAC:S0570523070006 吴宇航 SAC:S0570521090004 SFC:BXH064 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 ...