证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2025-041 中国巨石股份有限公司 | 名称 | | | | | 简称 | 25 | 巨石 | SCP003 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 012581137 | | | | | 期限 | | 210 | 天 | | | | | | | 起息日 | 2025 5 月 | 年 | 14 | 日 | | | 兑付日 | | 2025 | 年 | 12 | 月 | 10 | 日 | | 计划发行总额 | 5.00 亿元 | | | | | | 实际发行总额 | | 5.00 | 亿元 | | | | | | 发行利率 | 1.76% | | | | | | 发行价格 | | | 100元/百元面值 | | | | | | 簿记管理人 | 中国邮政储蓄银行股份有限公司 | | | | | | | | | | | | | | | 主承销商 | 中国邮政储蓄银行股份有限公 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 中国巨石股份有限公司 关于 2025 年度第三期超短期融资券发行结果的公告 证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2025-041 公司 2025 年度第三期超短期融资券发行的相关文件已在中国货币网 （www.chinamoney.com.cn）和上海清算所网站（www.shclearing.com）上刊登。 特此公告。 中国巨石股份有限公司董事会 2025 年 5 月 15 日 中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 11 日召开 2024 年年度股东大会，审议通过了《关于公司及子公司 2025 年发行公司债及非金融企 业债务融资工具的议案》，同意公司及巨石集团有限公司在 2024 年年度股东大会 批准该议案之日起至 2025 年年度股东大会召开之日的期间内，在相关法律法规、 规范性文件规定的可发行债务融资工具额度范围内，根据资金需求及市场情况以 一次或分次形式发行包括但不限于公司债、短期融资券、超短期融资券、中期票 据等在内的本 ...

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2025-040 中国巨石股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.24元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/5/20 | － | 2025/5/21 | 2025/5/21 | 二、分配方案 1. 发放年度：2024年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本4,003,136,728股为基数，每股派发 现金红利0.24元（含税），共计派发现金红利960,752,814.72元。 三、相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 16 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2025 年一季度公司营收和归母净利润同比大幅增长，价格复苏释放盈利空间，规模优势凸显 [2] - 玻纤行业需求放量、价格提升，促使公司毛利率改善，规模优势降低期间费用，海外产能使美国加税影响较小，预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，基于历史估值法给予目标价并维持评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 158.56 亿、174.15 亿、194.7 亿、213.89 亿元，同比增速 6.6%、9.8%、11.8%、9.9% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 24.44 亿、32.05 亿、35.1 亿、42.34 亿元，同比增速 -19.7%、31.1%、9.5%、20.6% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.61、0.8、0.88、1.06 元，市盈率分别为 20、15、14、11 倍，市净率分别为 1.6、1.5、1.4、1.3 倍 [5] 行业与公司情况 - 2025 年初玻纤行业延续提价行情，一季度下游需求增加，产品销量同比提升，消费电子国补和 AI 发展有望带动高端电子布需求放量 [9] - 2025 年 3 月电子纱 G75 主流报价同比增长约 19.8% - 22.22%，7628 电子布报价同比增长 15.15% - 22.8% [9] - 2025 年一季度公司毛利率边际改善至 30.5%，同比提升 10.4pcts [9] - 2025 一季度公司期间费用率 9.29%，同比下降 2.8pcts，各项费率均同比压降 [9] - 2025 年一季度公司经营性现金流净额 -0.93 亿元，较 2024 年同期少流出 0.98 亿元 [9] - 公司海外产能 45.6 万吨/年，美国产能 9.6 万吨/年，美国产线贡献占比低，海外销售受美国加税影响较小 [9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.8、0.88、1.06 元/股，对应 PE 各为 15x、14x、11x [9] - 基于历史估值法给予公司 2025 年 20xPE，对应目标价 16 元，维持“推荐”评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][28] 报告的核心观点 - 中国巨石作为玻纤龙头，持续优化结构并推动复价增量，风电、短切等高端产品占比高，盈利能力领先行业，海外布局优势有望凸显，持续看好其竞争优势 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 量价齐升，Q1收入利润同比大幅修复 - 2025Q1公司营收44.8亿元，同比+32.4%，环比+6.0%，归母净利润7.3亿元，同比+108.5%，环比-19.9%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，环比+17.8%，EPS为0.18元/股 [1][9] - 受益风电、热塑等领域需求拉动及复价落地，量价齐升带动收入利润同比大幅修复，25Q1国内主流产品无碱2400tex缠绕直接纱均价同比+22%，环比+2.3%，G75电子纱均价同比+18.4%，环比-2.8% [1][9] 复价持续落地叠加降本提效，盈利能力逐季继续提升 - 2025Q1公司毛利率30.5%，同比+10.4pp，环比+2.0pp，受益于复价带动产品均价提升和成本管控加强 [2][16] - 期间费用率9.3%，同比-2.8pp，环比+7.6pp，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.04%/3.68%/1.16%/3.41%，同比-0.27pp/-1.56pp/-0.61pp/-0.36pp，环比-0.39pp/+7.46pp/+0.63pp/-0.05pp，管理费用率环比提升主因Q4部分冲减管理费用约3亿元 [2][16] - 毛利率提升叠加费用率同比优化，净利率同比大幅修复，2025Q1归母净利率16.3%，同比+6.0pp，环比-5.3pp [2][16] 库存同环比下降，产能扩张有序节奏相对收敛 - 截至2025Q1末存货439.22亿元，同比-9.9%，环比-10% [3][21] - 2025Q1经营性现金流净流出0.93亿元，上年同期为净流出1.91亿元，受Q1采购支出影响，构建固定资产等支付现金2.04亿元，同比-53.2%，产能扩张有序，资本开支节奏收敛 [3][21] - 九江20万吨生产线10万吨已于Q1投产，后续10万吨有望Q2投产，淮安10万吨零碳电子纱项目已于2月开工建设 [3][21] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|19,402|21,210|23,455| |(+/-%)|-26.3%|6.6%|22.4%|9.3%|10.6%| |净利润(百万元)|3044|2445|3381|4030|4703| |(+/-%)|-53.9%|-19.7%|38.3%|19.2%|16.7%| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.84|1.01|1.17| |EBIT Margin|17.1%|16.8%|23.0%|23.6%|25.1%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|8.1%|10.5%|11.7%|12.6%| |市盈率（PE）|15.8|19.6|14.2|11.9|10.2| |EV/EBITDA|15.2|14.2|8.7|8.1|7.4| |市净率（PB）|1.68|1.60|1.50|1.39|1.29| [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][28] 报告的核心观点 - 2025Q1公司量价齐升，收入利润同比大幅修复，盈利能力逐季提升，库存同环比下降，产能扩张有序且结构优化，全球化布局优势凸显，持续看好其作为玻纤龙头竞争优势扩大 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收44.8亿元，同比+32.4%，环比+6.0%，归母净利润7.3亿元，同比+108.5%，环比-19.9%，扣非归母净利润7.44亿元，同比+342.5%，环比+17.8%，EPS为0.18元/股 [1][9] - 2025Q1毛利率30.5%，同比+10.4pp，环比+2.0pp，期间费用率9.3%，同比-2.8pp，环比+7.6pp，归母净利率16.3%，同比+6.0pp，环比-5.3pp [2][16] - 预计25 - 27年EPS分别为0.84/1.01/1.17元/股，对应PE为14.2/11.9/10.2x [3][28] 产品价格 - 25Q1国内主流产品无碱2400tex缠绕直接纱均价同比+22%，环比+2.3%，G75电子纱均价同比+18.4%，环比-2.8% [1][9] 库存与产能 - 截至2025Q1末存货439.22亿元，同比-9.9%，环比-10% [3][21] - 2025Q1经营性现金流净流出0.93亿元，上年同期为净流出1.91亿元，构建固定资产等支付现金2.04亿元，同比-53.2% [3][21] - 九江20万吨生产线其中10万吨已于Q1投产，后续10万吨有望于Q2投产，淮安10万吨零碳电子纱项目已于2月开工建设 [3][21] 全球化布局 - 公司作为玻纤龙头，风电、短切等高端产品占比高，盈利能力领先行业，积极布局海外市场，有美国基地9.6万吨、埃及基地36万吨产能 [3][28] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|19,402|21,210|23,455| |(+/-%)|-26.3%|6.6%|22.4%|9.3%|10.6%| |净利润(百万元)|3044|2445|3381|4030|4703| |(+/-%)|-53.9%|-19.7%|38.3%|19.2%|16.7%| |每股收益（元）|0.76|0.61|0.84|1.01|1.17| |EBIT Margin|17.1%|16.8%|23.0%|23.6%|25.1%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|8.1%|10.5%|11.7%|12.6%| |市盈率（PE）|15.8|19.6|14.2|11.9|10.2| |EV/EBITDA|15.2|14.2|8.7|8.1|7.4| |市净率（PB）|1.68|1.60|1.50|1.39|1.29| [4]

事件：25Q1 公司实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为44.8、7.3、7.4 亿元，分别同比+32.4%、 +108.5%、+342.5%，公司业绩落于快报区间偏上限。 结构性复价落地，公司扣非业绩大幅提升。25Q1 风电、热塑等中高端领域需求旺盛，电子布景气有所 改善，预计带动公司粗纱、电子布产销同比较快增长。价格方面，据卓创资讯，25Q1 缠绕直接纱 2400tex 均价同比+22.8%，环比+2.0%。24 年末针对风电纱（提价15-20%）、热塑短切（提价10-15%） 等长协产品的提价在25Q1 得以有序落地执行，叠加公司单位生产成本的优化，预计25Q1 粗纱、电子布 单位净利环比进一步改善。2 月底7628 电子布报价上调约0.3 元/米，后续业绩反映或更充分。 公司全球化布局对冲关税风险。中国是全球玻纤核心供应国，24 年国内玻纤产量756 万吨，出口占比 27%，其中对美出口24.6 万吨（占出口比例12%）。美国玻纤本土产能预计在120 万吨左右，对中国进 口依存度较高。 公司从国内直接出口美国的销量有限，面对贸易摩擦，公司可以通过埃及基地40 万吨产能转口，美国 本土9.6 万吨产能 ...

国内结构性景气驱动量价齐升。公司1 季度收入同比32%，量价齐升是驱动，参考卓创资讯，缠绕直接 纱1 季度均价同比上涨23%；1 季度电子布均价约3.55 元/米，同比提升0.6 元/米，环比提升0.1 元/米， 提价节奏较慢。从产品结构看，风电、热塑短切、合股纱产品增速较快，风电纱因行业抢装影响销量高 增；从市场结构看，销量增长主要来自国内市场，出口销量走弱主要源于欧美经济体受当地政治经济影 响。据海关统计，1 季度中国粗纱及制品出口量同比下降2%，热塑短切出口量同比下降14%，整体出口 需求走弱。 销量高增之后，费用摊薄明显。公司1 季度毛利率约30.5%，同比提升10.4 个百分点，除价格上涨的影 响外，粗纱及电子布单位生产成本也在继续下降；1 季度期间费率约9.3%，同比下降2.8 个百分点，主 要源于销售、管理、研发、财务费率分别下降0.3、1.6、0.4、0.6 个百分点。最终1 季度归属净利率约 16.3%，同比提升6 个百分点。随着经营逐步改善，公司资产负债率近两年迎来下降，1 季度末资产负 债率下降至40%左右。 如何看待对等关税对玻纤行业的影响？欧美市场需求的满足大量需要依赖进口，目前中国 ...

证券研究报告 建筑材料 报告日期：2025 年 04 月 28 日 业绩大幅增长，盈利能力改善 ——中国巨石（600176.SH）2025 年一季报点评报告 华龙证券研究所 最近一年走势 | 当前价格（元） | 11.77 | | --- | --- | | 52 周价格区间（元） | 8.80-13.25 | | 总市值（百万元） | 47,116.92 | | 流通市值（百万元） | 47,116.92 | | 总股本（万股） | 400,313.67 | | 流通股（万股） | 400,313.67 | | 近一月换手（%） | 17.74 | 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com 事件： 投资评级：增持（首次覆盖） 2025 年 4 月 24 日，中国巨石发布 2025 年一季报：2025 年一季 度公司实现营业收入 44.79 亿元，同比增长 32.42%；实现归属上市公 司股东的净利润 7.30 亿元，同比增长 108.52%。 观点： 请认真阅读文后免责条款 1111111111 市场数据 业绩大幅增长，盈利能力改善。受益于玻纤价格的上涨及 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 中国巨石1季度营收45亿元同比增32%，归属净利润7.3亿元同比增109%，扣非净利润约7.4亿元同比增342% [2][4] - 国内结构性景气驱动量价齐升，风电等产品增速快，销量增长主要来自国内市场，出口需求走弱 [10] - 销量高增后费用摊薄明显，毛利率和净利率提升，资产负债率下降 [10] - 中国巨石在海外有产能优势，当前关税背景下国内玻纤行业需寻找新贸易平衡，预计2季度价格平稳，若美国供给紧张公司埃及基地可受益 [10] - 2025年行业盈利中枢上移，风电放大上半年景气度，全年呈小幅改善趋势 [10] - 玻纤龙头竞争力领先同行，预计中国巨石2025 - 2026年归属净利润约34、43亿元，对应估值为14、11倍 [10] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2027年营业总收入预计分别为158.56亿、189.06亿、212.35亿、231.32亿元，归属母公司所有者的净利润预计分别为24.45亿、34.07亿、42.71亿、47.39亿元 [14] - 2024 - 2027年每股收益预计分别为0.61、0.85、1.07、1.18元，市盈率预计分别为18.65、13.83、11.03、9.94倍 [14] 行业情况 - 2024年国内玻纤产量约756万吨，出口量约202万吨，出口比例约27%，出口到美国销量占比约12% [10] - 预计2025年全球玻纤需求增量约60多万吨，国内新增产能约60万吨，叠加产线冷修影响，预计整体新增产量约60万吨 [10]