行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [8] 核心观点 - 整体角度，受美债利率等影响，科技方向表现较弱；受地产贴息政策催化，消费建材呈现连续修复；高股息个股关注度继续提升 [1][12] - AI新材料方向受科技β影响上游材料有所调整，但基本面表现依旧强劲，境内外均进入三季度业绩窗口期 [1][12] - 先进封装和玻璃基板方向海外导入预期前移 [2][12] - 继续看好光通信扩产对上游材料的需求拉动 [2][13] - 继续看好非洲建材高景气 [3][13] - 地产政策加码、假期成交回暖，水泥推涨落地分化 [3][14] 周度复盘 AI新材料方向 - 中国巨石预计前三季度归母净利润51.36-53.93亿元，同比增长100%-110%，主要受益电子布量价齐升 [1][12] - 景旺电子预计第三季度归母净利润同比增长205%-265%，高性能PCB量产出货提速 [1][12] - 三星电子三季度营业利润107.4万亿韩元，同比增长7.8倍，单季首次突破100万亿韩元 [1][12] - TrendForce预计四季度一般型DRAM合约价环比上涨10%-15%，NAND合约价环比上涨15%-20% [1][12] - 台积电9月营收同比增长54.6% [1][12] - 建议关注中国巨石、铜冠铜箔、国际复材、联瑞新材、中材科技、宏昌电子、宏和科技、方邦股份、诺德股份、华正新材、圣泉集团、东材科技 [12] 先进封装和玻璃基板方向 - 据TrendForce援引中国台湾媒体报道，英伟达正评估将玻璃基板用于下一代AI芯片封装，并要求韩日台载板厂两年内完成开发，市场预期最早2028年量产 [2][12] - 三星电机投资6.78万亿韩元扩建FC-BGA载板产能，客户出资并锁定中长期采购量 [2][12] - 沃格光电子公司通格微与华工科技签署战略合作，联合开发3.2T及以上光模块用玻璃基载板 [2][12] - 建议关注芯碁微装、宏昌电子、凯盛科技、京东方A、彩虹股份、旗滨集团、蓝思科技、帝尔激光、甬矽电子、汇成股份，ABF膜建议关注生益科技、华正新材 [12] 其他新材料方向 - 远东股份1800吨AIDC光纤光棒扩产项目银团贷款首笔4.74亿元到账 [2][13] - 凯德石英拟定增投向化合物半导体用高纯石英制品项目，扩产资金陆续落地 [2][13] - 建议关注石英股份、飞凯材料、华海诚科、联瑞新材 [13] 出海方向 - 华新建材莫桑比克栋多日产3000吨水泥窑线于10月6日投产，公司同时拟申请H股增发一般性授权，上限为已发行A+H股的10% [3][13] - 10月7日，特福（科达子公司）秘鲁玻璃工厂在秘鲁利马大区卡涅特省圣文森特区正式投产，设计日产能600吨 [3][13] - 科达制造旗下特福喀麦隆K3陶瓷生产线正式动工，年产能约1340万平方米，继一期K1、K2两条生产线之后，特福喀麦隆在中非地区产能布局的进一步深化 [3][13] - 建议关注科达制造、华新建材、乐舒适（港股）、麦加芯彩、西部水泥、亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成 [13] 周期建材方向 - 首套住房商业贷款财政贴息10月1日起实施，年化贴息1个百分点、期限最长5年，为中央财政首次对商业性个人住房贷款贴息 [3][14] - 国庆假期重点25城新建住宅日均成交同比上涨33.8% [3][14] - 水泥方面，节前广东、湖南集中推涨30元/吨，节后河北下调20-30元/吨，需求恢复力度仍偏弱 [3][14] - 建议关注海螺水泥、华新建材、北新建材、三棵树、兔宝宝、伟星新材、福莱特、信义光能、旗滨集团、信义玻璃 [14] 周期联动 - 水泥：全国高标均价325元/吨，同比-22元/吨，环比+0.3元/吨，全国出货率47.5%，环比-0.7pct，库容比为66.69%，环比-0.75pct [4][15] - 玻璃：浮法玻璃均价1092.99元/吨，环比-1.09%；重点监测企业库存6484万重量箱，环比+0.56%，库存天数35.76天，环比增加0.20天 [4][15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0—10.5元/平方米，环比持平 [4][15] - 混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.43%，环比-0.34pct [4][15] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3450—3700元/吨，企业报价均价3695.75元/吨，环比持平；7628电子布主流报价13.0—13.7元/米，较9月报价区间上移1.5—1.6元/米 [4][15] - 电解铝：中东地缘风险持续扰动，有色板块收跌，铝市承压运行 [4][15] - 钢铁：全国高强螺纹价格稳中偏强，预计下周继续窄幅震荡 [4][15] - 其他：周内原油、LNG、废纸等价格环比上升，BDI、CCFI价格环比下降 [4][15] 景气周判（1005-1009） - 水泥：市场需求延续低迷，关注未来查超产等政策落地情况 [16] - 浮法玻璃：竣工端需求依然疲软，核心观测供给端出清节奏 [16] - 光伏玻璃：需求端整体预期较弱，核心观测供给端出清节奏 [16] - AI材料-电子布：Low-Dk二代布+Low-CTE布2026年紧缺 [16] - AI材料-高阶铜箔：HVLP全系列国产6月继续涨价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] - AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求，国内两长新增扩产预期，海外HBM、AI存储拉动美光+三星+SK海力士扩产 [16] - 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点仍为风电，出口受关税政策影响、预期较为模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力较小 [16] - 碳纤维：我国自主研发的T1200级超高强度碳纤维全球首发 [16] - 消费建材：竣工端材料需求依然疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [16] - 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，非洲等新兴市场机会突出 [17] - 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [17] 本周市场表现（1005-1009） - 本周建材指数表现（-1.77%），其中玻璃制造（-0.88%），玻纤（-4.21%），耐火材料（-0.85%），消费建材（-0.52%），水泥制造（-0.62%），管材（0.03%），同期上证综指（-0.74%）[18] 本周建材价格变化 水泥（1005-1009） - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.1%，价格上涨地区主要是广东和海南，幅度30元/吨；价格回落地区为云南和贵州，幅度30元/吨；价格推涨地区主要有福建、湖南、重庆等地区，幅度20-50元/吨 [26] - 10月上旬，受国庆假期影响，下游需求阶段性减弱，国内重点地区水泥企业平均出货率约47.5%，环比小幅下滑0.7个百分点 [26] - 本周全国水泥库容比为67.44%，环比-0.87pct，同比持平 [26] 浮法玻璃+光伏玻璃（1005-1009） - 本周国内浮法玻璃市场大稳小动，成交氛围一般，华北区域供应压力偏大，沙河区域价格小幅下跌20-40元/吨，其他区域稳价 [34] - 本周国内浮法玻璃均价1092.99元/吨，较上周均价（1105.00元/吨）下跌12.01元/吨，跌幅1.09%，环比由涨转跌 [34] - 截至9月30日，重点监测省份生产企业库存总量6484万重量箱，较上周四库存增加36万重量箱，环比增0.56%，同比增25.90%，库存天数35.76天，较上期增加0.20天 [34] - 本周重点监测省份产量995.98万重量箱，销量959.98万重量箱，产销96.39% [34] - 全国浮法玻璃生产线共计247条，在产194条，日熔量共计141345吨，较上周持平，行业产能利用率80.85% [35] - 截至9月30日，当前玻璃纯碱价格差44.39元/重量箱，同比下降1.33% [41] - 本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存继续下降，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平 [47] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平 [47] - 全国光伏玻璃在产生产线共计309条，日熔量合计70550吨/日，环比持平，同比减少20.99% [48] 玻纤（1005-1009） - 截至10月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3400-3700元/吨不等，成交价格环比节前一周基本持平；全国企业报价均价在3695.75元/吨，环比基本持平，同比上涨4.85% [54][55] - 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价13.0-13.7元/米不等，2026年9月（11.5-12.1元/米），2026年8月（10.0-10.4元/米），2026年7月（8.5-8.7元/米），2026年6月（7.3-7.5元/米），5月（6.6-6.8元/米），4月（6.0-6.3元/米），2026年3月（5.4-6.0元/米），2026年2月（5.1-5.5元/米），2026年1月（4.4-4.85元/米），2025年12月（4.4-4.7元/米），2025年11月（4.4-4.7元/米），2025年10月（4.3-4.5元/米），2025年9月底（4.1-4.2元/米），2025年8月底（4.1-4.2元/米）[55] - 2026年8月我国玻纤纱及制品出口量为18.41万吨，同比+6.58%；出口金额3.18亿美元，同比+24.23% [58] 碳纤维（1005-1009） - 本周（2026.9.30-2026.10.9）国内碳纤维市场维稳运行，碳纤维市场均价为85.5元/千克，较上周同期均价持平 [62] - 华东港口丙烯腈市场主流自提价格11000元/吨，较上周同期价格下跌100元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为11071元/吨，较上周均价下跌71元/吨 [64] - 以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.14元/千克 [64] 能源和原材料（1005-1009） - 截至9月30日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价730元/吨，环比上周持平，同比上涨50元/吨 [67] - 截至10月9日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为7030元/吨，环比上周持平，同比去年上涨2430元/吨 [67] - 截至10月8日，沥青装置开工率为22.2%，环比上周持平，同比去年下降12.3pct [67] - 截至10月9日，有机硅DMC现货价为14400元/吨，环比上周持平，同比去年上涨3350元/吨 [67] - 截至10月9日，布伦特原油现货价为133.0美元/桶，环比上周上涨5.8美元/桶，同比去年上涨70元/桶 [67] - 截至10月9日，中国LNG出厂价格全国指数6405元/吨，环比上周上涨229元/吨，同比去年上涨2381元/吨，对应上涨比例为59.17% [70] - 截至10月9日，国内废纸市场平均价2255元/吨，环比上周上涨6.7元/吨，同比去年上涨62.5元/吨，对应上涨比例为2.83% [70] - 截至10月9日，波罗的海干散货指数(BDI)为2917，环比上周下跌231，同比去年上涨994，对应上涨比例为51.69% [72] - 截至10月9日，CCFI综合指数为1912.38，环比上周下跌11.55，同比去年上涨897.60，对应上涨比例为88.45% [72] - 截至10月9日，国内环氧乙烷现货价格为9700元/吨，环比上周持平，同比去年上涨3400元/吨 [79] 塑料制品上游（1005-1009） - 截至10月10日，燕山石化PPR4220出厂11450元/吨，环比上周上涨2.69%，同比去年上涨1950元/吨 [81] - 截至10月9日，中国塑料城PE指数915.95，环比上周下降18.63，同比去年上涨211.26 [81] 民爆 - 2024年民爆行业生产总值为394.9亿元、同比-5.7%，西藏（生产总值为6.1亿元、同比+40.7%）是民爆行业生产总值同比增速最高的区域，煤炭大省新疆生产总值为40.3亿元、同比-6.8% [85] - 2025年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比-7.73%，环比+0.87% [85]

投资评级 - 报告维持对中国巨石的“推荐”评级 [3][9] - 当前价格为38.57元 [3] - 预计2026-2028年PE分别为20x/12x/11x [9] 核心观点 - 26Q3公司盈利环比延续高增，符合市场预期 [9] - 电子布价格延续快速上涨，预计持续性较好 [9] - Q3电子布单位盈利预计环比大幅增加，同时应留意粗纱产业景气改善机会 [9] - 成长动能有望持续释放，维持“推荐”评级 [9] - 全球玻纤产业龙头地位稳固，产品高端化工作持续推进有望释放成长动能 [9] - 考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测 [9] 业绩表现 - 26Q1-3公司归母净利预计为51.4-53.9亿元，中值为52.6亿元，yoy+105%/+27.0亿元 [9] - 扣非归母净利52.2-54.9亿元，中值为53.6亿元，yoy+105%/+27.4亿元 [9] - 26Q3公司归母净利中值23.3亿元，yoy+165%/+14.5亿元，qoq+40%/+6.7亿元 [9] - 扣非归母净利中值24.5亿元，yoy+169%/+15.4亿元，qoq+50%/+8.2亿元 [9] - 公司26Q3业绩同环比高增，符合市场预期 [9] 电子布业务 - 26Q3公司粗纱产销预计环比或基本稳定，电子布环比或有小幅增加 [9] - 预计公司26H1点火的淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布项目26Q3环比贡献增量 [9] - 电子布延续供不应求，26年初以来延续逐月涨价态势且涨价幅度呈加快态势 [9] - 电子布均价提升预计为公司业绩高增的主要影响因素 [9] - 以7628电子布为例，26Q3单米均价10.2元，yoy+156%/+6.2元，qoq+52%/+3.47元 [9] - 电子布最新价格为13.4元（数据截至时间26/10/08） [9] - AI算力等资本开支保持旺盛局面驱动电子布需求较好增长 [9] - 产品结构调整等因素对供应亦有一定挤压，预计电子布供需偏紧局面有较好持续性 [9] - 公司26Q3电子布平均单米净利预计约5.4元，qoq约+2.6元 [9] - 单米净利环比改善主要归功于电子布均价提升，同时产品结构持续调整（如薄布产品占比增加）预计亦有一定贡献 [9] - 公司一方面稳步推进常规电子布产能提升，满足行业紧俏需求及支撑公司成长 [9] - 公司持续加大特种布研发力度，稳步推进产品开发和认证 [9] - 26年为公司“创新超越年”，持续攻坚关键核心技术，支撑公司竞争力持续提升及把握AI产业变革机遇 [9] 粗纱业务 - 公司26Q3粗纱吨扣非净利约1,000-1,050元，环比基本持平 [9] - 粗纱价格暂处于历史底部区域 [9] - 考虑粗纱企业总体在加大工业纱/电子纱布局力度对粗纱供给的潜在影响，同时考虑到偏低的粗纱领域资本开支强度，应留意粗纱产业景气改善机会 [9] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2026-2028年收入分别yoy+37%/+32%/+10%至259/342/375亿元 [9] - 预计归母净利分别yoy+137%/+65%/+10%至78/129/142亿元 [9] - 营业收入2025A为18,881百万元，2026E为25,909百万元，2027E为34,230百万元，2028E为37,477百万元 [3] - 营业收入增长率2025A为19.1%，2026E为37.2%，2027E为32.1%，2028E为9.5% [3] - 归属母公司股东净利润2025A为3,285百万元，2026E为7,799百万元，2027E为12,902百万元，2028E为14,193百万元 [3] - 归母净利润增长率2025A为34.4%，2026E为137.4%，2027E为65.4%，2028E为10.0% [3] - 每股收益2025A为0.82元，2026E为1.95元，2027E为3.22元，2028E为3.55元 [3] - PE 2025A为47x，2026E为20x，2027E为12x，2028E为11x [3] - PB 2025A为5.0x，2026E为4.1x，2027E为3.3x，2028E为2.8x [3] - 毛利率2025A为33.1%，2026E为46.3%，2027E为55.7%，2028E为56.0% [10] - 归母净利润率2025A为17.4%，2026E为30.1%，2027E为37.7%，2028E为37.9% [10] - ROE 2025A为10.57%，2026E为20.90%，2027E为27.56%，2028E为25.63% [10] - 资产负债率2025A为40.41%，2026E为37.32%，2027E为32.83%，2028E为29.66% [10] - 股息收益率2025A为0.93%，2026E为2.21%，2027E为3.65%，2028E为4.01% [10] - 经营活动现金流2025A为4,201百万元，2026E为9,189百万元，2027E为14,443百万元，2028E为17,252百万元 [10] - 资本开支2025A为-953百万元，2026E为-4,210百万元，2027E为-4,437百万元，2028E为-4,622百万元 [10] 相关研究 - 中国巨石2026年半年报点评：26H1业绩符合预期，电子布持续突破-2026/08/24 [9] - 中国巨石2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩同环比高增，电子布价格上涨提速-2026/07/16 [9] - 中国巨石2026年一季度业绩预告点评：业绩超预期，粗纱及电子布盈利能力环比延续提升-2026/04/17 [9] - 中国巨石2025年年报点评：电子布及粗纱量价齐升，关注特种布进展-2026/03/20 [9] - 中国巨石深度报告：玻纤全球龙头，产品持续向上攀登-2026/02/03 [9]

核心观点 - 10月电子布价格继续上涨，7628电子布报价上调1.5元/米至12.9-13.3元/米，2116和1080电子布上涨2.5元/米，电子纱G75报价上调3000元/吨至25800-27000元/吨 [1][14] - 中国巨石发布2026年前三季度业绩预告，单3季度实现归母净利润22.03-24.6亿元（中值23.31亿元），同比增长150%-179%，环比增长32%-48%；扣非净利润23.17-25.78亿元（中值24.48亿元），同比增长154%-183%，环比增长42%-58%，业绩弹性主要来自电子布涨价 [1][16] - 电子布涨价向CCL、PCB环节传导，盈利改善沿产业链依次体现，电子布、CCL及PCB分别自Q1、Q2、Q3开始释放业绩弹性，Q3产业链各环节业绩改善逐步兑现 [14] - 普通电子布至少紧缺至2027年底，2028-2029年景气度有望高位维持，进军AI特种电子布打开长期成长空间；粗纱盈利稳定，保障业绩基本盘 [16] - 传统建材各子行业均在过去两年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类25年价格战见底），供给端改善对盈利修复形成有力支撑 [28] - 2025年建材板块盈利有所改善，预计2026年这一趋势将继续，供给端改善带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [28] 一、10月电子布价格继续上涨，中国巨石Q3业绩高增 （一）电子布价格与产业链景气 - 10月主流企业电子纱G75报价上调3000元/吨至25800-27000元/吨，7628电子布报价上调1.5元/米至12.9-13.3元/米，2116和1080电子布上涨2.5元/米 [14] - 电子布涨价向CCL、PCB环节传导，CCL有望延续提价节奏，盈利改善沿产业链依次体现 [14] - 中国巨石前三季度实现归母净利润51.36-53.93亿元，同比增长100%-110%，扣非净利润52.25-54.86亿元，同比增长100%-110% [16] - 单3季度归母净利润22.03-24.6亿元（中值23.31亿元），同比增长150%-179%，环比增长32%-48%；扣非净利润23.17-25.78亿元（中值24.48亿元），同比增长154%-183%，环比增长42%-58% [16] - 普通电子布至少紧缺至2027年底，2028-2029年景气度有望高位维持，进军AI特种电子布打开长期成长空间 [16] - 继续看好电子布-CCL-PCB产业链投资机会，关注中国巨石、中材科技、国际复材、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等 [14] （二）立邦拟收购亚太七国装饰涂料业务 - 2026年10月5日，日涂控股与阿克苏诺贝尔签署约束性协议，拟以13.5亿美元现金收购后者在东南亚及大洋洲7国装饰涂料业务 [1][18] - 标的覆盖越南、印尼、马来西亚、泰国、新加坡、巴布亚新几内亚、澳大利亚，其中印尼业务预计26年底完成收购，其余六国或于27年中完成 [18] - 阿克苏诺贝尔预计税后净回款约10亿美元，回笼资金聚焦推进与艾仕得合并 [18] - 立邦通过外延并购强化区域龙头地位，提升东南亚和大洋洲市占率，有望依托多乐士品牌和产品优势拓宽中高端产品体系 [18] - 市场集中度提升是趋势，未来行业由单一产品转向综合体系竞争，海外市场竞争或由单一产品出海逐步转向"品牌矩阵+渠道"的体系化竞争 [19] （三）华新建材拟申请H股增发授权，海外项目投产 - 9月30日，华新建材发布申请H股增发一般性授权的提示性公告，数量上限为议案获批时公司已发行A+H股总数（不含库存股）的10% [1][20] - 授权自临时股东会批准之日起，至2026年年度股东会召开、获批后满12个月或股东会撤销及修改授权三者中的最早日期止 [20] - 莫桑比克栋多日产3000吨水泥窑线于10月6日投产，建设周期17个月，有望提升当地供给能力并降低运营成本 [1][20] - 公司海外业务增长既来自并购扩张，也来自存量资产技改与运营提效，随着新增产能爬坡、成本改善逐步兑现，海外业务有望持续贡献盈利增量 [20] （四）高股息建材龙头 - 受市场风格影响，高股息标的阶段性得到关注 [1][21] - 水泥板块可关注海螺水泥、塔牌集团，其中海螺水泥A/H股2025年股息率分别为4.9%/6.2%，塔牌集团为6.6% [21] - 消费建材板块可关注兔宝宝、伟星新材，2025年股息率分别为4.7%、4.9% [21] - 北新建材2025年股息率为4.1%，华新建材A/H股2025年股息率分别为2.3%/4.2% [21] （五）居民购房贷款贴息政策出台 - 9月29日，央行将PSL利率下调25个基点至1.5%，财政部等三部门同步出台居民购房贷款贴息政策，财政与货币政策协同发力，降低相关融资成本、支持住房需求 [24] - 45城新房成交面积：25年累计同比-16.8%，26年初至今累计同比-9.2%，26Q1同比-20.3%，26Q2同比-2.6%，9月同比-11.6%，10月前7天同比+53.7% [25] - 13城二手房成交面积：25年累计同比+2.4%，26年初至今累计同比+7.0%，26Q1同比-3.7%，26Q2同比+15.5%，9月同比+2.8%，10月前7天同比+73.7% [25] - 77城中介二手房认购套数：26年初至今累计同比+18.0%，26Q1同比+12.2%，26Q2同比+24.9%，9月同比+18.8%，10月前7天同比+57.7% [25] 二、建材行业基本面跟踪 （一）消费建材：盈利能力有望修复，关注龙头阿尔法机会 - 2026Q2消费建材行业收入同比-5.7%，26Q1-26Q2分别同比+5.3%/-5.7%，Q2行业景气下行 [33] - 25Q1-26Q1房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%/-25%/-20%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%/-18%/-11%，竣工面积分别同比-14%/-16%/-17%/-21%/-25%，下游地产需求仍在寻底 [33] - 2026Q2消费建材扣非净利润同比-49%，其中26Q1-Q2分别同比+24%/-49%，利润降幅大于收入降幅 [34] - 利润降幅大于收入降幅原因：Q2成本较高毛利率同比承压、规模下降摊薄效应减弱费用率同比上升、部分公司减值增加 [34] - 消费建材长期存量房需求占比增加、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大 [31] - 涂料/防水等领域供需关系改善明确，后续预计将有更多细分龙头跟进改善，建议把握龙头在结构、份额、利润多维改善的窗口期 [31] - 关注三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹、中国联塑、悍高集团、伟星新材、科顺股份、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎 [31] （二）水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.1% - 全国水泥含税终端均价325元/吨，环比+0.33元/吨，同比-23.83元/吨；全国水泥出厂均价243元/吨，环比-1.01元/吨，同比-18.80元/吨 [43] - 全国水泥库容比66.69%，环比-0.75pct，同比持平；全国水泥出货率47.53%，环比-0.73pct，同比+3.00pct [43] - 全国水泥开工率42.70%，环比+0.56pct，同比-3.92pct；动力煤价格996元/吨，环比+1.32%，同比+40.08% [43] - 水泥煤炭价格差158元/吨，环比-0.87%，同比-26.85% [43] - 价格上涨地区主要是广东和海南，幅度30元/吨；价格回落地区为云南和贵州，幅度30元/吨；价格推涨地区主要有福建、湖南、重庆等地区，幅度20-50元/吨 [43] - 2025年水泥企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升 [31] - 预计2026年水泥景气前低后高，供给优化有望带来盈利中枢上行，后续"超产治理"和"错峰生产"等减量政策有望发力 [51] - SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值13.41x，PB（MRQ，整体法）估值0.60x，处于历史底部区域 [54] - 关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰材料、中国建材、华润建材科技、塔牌集团 [31] （三）玻璃：浮法玻璃价格跌多涨少；光伏玻璃成交一般 - 国内浮法玻璃均价1081元/吨，环比-1.2%，同比去年-17.1% [3][58] - 重点监测省份生产企业库存总量6707万重量箱，较上周四库存增加223万重量箱，环比增3.4%，同比增16.2%，库存天数36.99天，较上期增加1.23天 [58] - 全国浮法玻璃生产线共计247条，在产194条，日熔量共计141345吨，较上周持平，行业产能利用率80.85% [58] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平 [3][69] - 国内光伏玻璃样本企业库存天数约44.5天，环比+0.91天，同比+29.48天 [69] - 全国光伏玻璃在产生产线共计309条，日熔量合计70550吨/日，环比持平，同比减少20.99% [69] - 当前玻璃龙头PB估值偏低，关注旗滨集团、信义玻璃、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、南玻A、山东药玻 [3] （四）玻纤碳基复材：粗纱市场价格暂稳为主，电子纱及布新月价格逐步落实 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3400-3700元/吨不等，成交价格环比节前一周基本持平；全国企业报价均价在3695.75元/吨，环比基本持平，同比上涨4.85% [83] - 电子纱G75主流市场成交价格在25800-27000元/吨不等，成交均价在26137.50元/吨上下，较上一周均价上涨近14% [83] - 7628电子布成交价格在13.0-13.7元/米不等，成交按量可谈，部分中小客户及新订单提货价格较高，月内新价落实尚可 [83] - 2025年玻纤粗纱净新增产能58万吨（点火65万吨、复产26万吨、冷修33万吨），预计2026年净新增产能23万吨（点火35万吨、复产8万吨、冷修20万吨），新增供给明显缩减 [87] - 预计2026年净新增实际产能36万吨、同比+5.1% [87] - 玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、国际复材、宏和科技的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局 [32] - 玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、国际复材、建滔积层板（建滔集团）、宏和科技等 [32] 三、2026年10月第1周基本面数据与成本跟踪 - 水泥价格环比+0.1%，浮法玻璃价格环比-1.2%，光伏玻璃、玻纤粗纱环比持平，7628电子布价格环比+12.9% [11] - 原油、煤炭、天然气、丙烯酸、PP-R、PVC、HDPE环比上涨，不锈钢、铝合金、锌合金、铝锭环比下跌 [11] 四、市场面 - 2026年10月第一周跑输大盘 [11] 重点公司估值和财务分析 - 东方雨虹最新收盘价10.90元，评级买入，合理价值19.47元，2026E EPS 0.85元，PE 12.82x [9] - 三棵树最新收盘价23.21元，评级买入，合理价值63.12元，2026E EPS 1.80元，PE 12.89x [9] - 北新建材最新收盘价16.65元，评级买入，合理价值23.40元，2026E EPS 1.67元，PE 9.97x [9] - 伟星新材最新收盘价8.98元，评级买入，合理价值13.30元，2026E EPS 0.53元，PE 16.94x [9] - 兔宝宝最新收盘价12.38元，评级买入，合理价值15.40元，2026E EPS 0.91元，PE 13.60x [9] - 旗滨集团最新收盘价5.23元，评级买入，合理价值13.48元，2026E EPS 0.18元，PE 29.06x [9] - 中国巨石最新收盘价38.57元，评级买入，合理价值52.62元，2026E EPS 2.10元，PE 18.37x [9] - 海螺水泥A股最新收盘价17.39元，评级买入，合理价值25.86元，2026E EPS 1.07元，PE 16.25x [9] - 海螺水泥H股最新收盘价15.99港元，评级买入，合理价值24.20港元，2026E EPS 1.07元，PE 12.85x [9] - 华新建材A股最新收盘价23.52元，评级买入，合理价值34.17元，2026E EPS 1.82元，PE 12.92x [9] - 华新建材H股最新收盘价15.24港元，评级买入，合理价值23.05港元，2026E EPS 1.82元，PE 7.18x [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 地产政策频发，关注消费建材底部向上弹性，10月电子布迎新一轮提价 [1] - 10月电子布再提价，继续看好电子布向上行情 [7] - 房贷贴息政策出台，政策呵护力度增加，关注消费建材底部向上弹性 [7] - 关注玻璃基板的产业趋势，京东方玻璃基板推进顺利 [7] - 关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业 [11] 行情回顾 - 从9月28日到10月9日，建材板块下跌0.02%，跑赢沪深300指数2.7pct [7][16] - 分子板块来看，水泥板块+0.72%，玻璃板块-3.96%，玻纤板块-14.15%，装修建材板块+0.7% [7][16] - 年初至10月9日收盘建材板块下跌15.1%，跑输沪深300指数8.4个pct [7][16] - 关注个股中，伟星新材（+9.91%）、兔宝宝（+8.60%）、三棵树（+7.95%）、塔牌集团（+7.43%）、箭牌家居（+5.38%）表现较佳 [7][16] 水泥 - 本周全国水泥市场价格约332元/吨，环比基本持平 [21] - 价格上涨地区主要是广东和海南，幅度30元/吨；价格回落地区为云南和贵州，幅度30元/吨；价格推涨地区主要有福建、湖南、重庆等地区，幅度20-50元/吨 [21] - 10月10日全国/华东/华南/华北水泥出货率48%/49%/58%/42%，环比-0.7pct/-2.6pct/+0.6pct/-2.5pct [22] - 10月10日全国水泥平均库容比约67%，同比基本持平，环比下降0.8pct [26] - 10月9日秦港Q5500动力煤平仓价767元/吨，周同比+86元/吨，环比（9月25日）+13元/吨 [26] - 中期需关注国务院新颁布的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》的执行情况，是否能加速供给端带来出清 [28][30] - 重点关注加速出海以及投资转型的水泥企业，推荐华新建材、海螺水泥、上峰材料；关注塔牌集团、天山股份等 [30] 玻璃 - 截至10月8日，浮法玻璃日熔量约14.13万吨，环比持平 [31] - 浮法玻璃企业库存约6,707万重箱，环比+3.4%，库存环比上涨 [31] - 浮法玻璃均价1,088元/吨，环比-5元/吨 [31] - 行业平均利润约-185元/吨，环比-4元/吨，利润环比下降 [31] - 当前在产产能约14.13万吨/天，环比持平，供给已降至阶段性低位，供需拐点渐行渐近 [8][51] - 中小企业亏损致使现金流承压，叠加成本上升的压力，亏损时间越久或越加快行业产能出清速度，预计后市仍有生产线进入冷修 [8][51] - "反内卷"大背景下，随着供给收缩，玻璃价格或率先迎来触底企稳 [8][51] - 光伏玻璃2mm价格为10-10.5元/平方米，环比持平 [8][51] - 本周光伏玻璃日熔量约7.06万吨/天，环比持平 [8][51] - 全国光伏玻璃在产生产线共计309条，日熔量合计70550吨/日，环比持平；同比减少20.99% [45] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，均价10.25元/平方米，环比持平 [43] - 3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，均价17.25元/平方米，环比持平 [43] - 近期京东方表示玻璃基板进展顺利，并在2027年加速推进量产，玻璃基板产业趋势稳步推进 [8][51] - 推荐旗滨集团，关注信义玻璃、凯盛科技等 [8][51] 玻纤 - 截至10月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3400-3700元/吨不等，成交价格环比节前一周基本持平 [52] - 全国企业报价均价在3695.75元/吨，环比基本持平，同比上涨4.85% [52] - 本周电子纱G75主流市场成交价格在25800-27000元/吨不等，成交均价在26137.50元/吨上下，较上一周均价上涨近14% [52] - 7628电子布成交价格在13.0-13.7元/米不等，成交按量可谈 [52] - 10月初电子布价格如期上涨，延续年初以来月度提价趋势 [7][8] - 以华东地区电子纱/布为例，7628电子布提价1.5元/米，提价后价格约12.9-13.3元/米，价格再创历史新高 [7][8] - 2116和1080电子布均提价2.5元/米，与9月提价幅度一致，提价后价格分别为17.4-18元/米和18-18.5元/米 [7][8] - 当前电子布到CCL涨价链传导顺畅，电子布延续供不应求的格局，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，后市电子布仍有提价预期 [7][8] - 中国巨石发布26年三季报业绩预告，预计前三季度实现归母净利润51.36-53.93亿元，同比增长100-110%，延续高增长 [7][8] - 近期粗纱端价格有所松动，下游需求不温不火，受到高库存的影响，部分粗纱价格小幅回落 [8][57] - 粗纱供给端新增产能有限，但需求端逐步分化，风电、热塑领域需求稳定，地产基建端需求较弱，拥有规模、产品结构优势的头部企业或抢占更多市场份额 [8][57] - 推荐中国巨石、长海股份、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技 [7][8] 消费建材 - 9月29日三部门出台房贷贴息政策，明确自2026年10月1日起，实施居民购房贷款贴息政策 [7][8] - 政策要求首套住房，且不属于利用新发放商贷置换存量贷款的情形，面积不超过120平，总价不超过150万元，可享受贴息的贷款规模最高可达100万元 [7][8] - 财政部门给予年化1个百分点的贴息，贴息期限最长5年，政策实施期暂定1年 [7][8] - 这是中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息，国家对地产呵护力度增强，行业或加速触底企稳 [7][8] - 住建部表明我国房地产进入存量时代，根据克而瑞统计，1-9月份全国重点20城二手房累计成交面积约1.39亿平米，同比增长6.5% [7][8] - 9月份成交面积1411万平方米，同比增长3.1%，二手房的成交回暖逐步拉动存量房市场的需求 [7][8] - 进入存量房时代，零售渠道的布局显得十分重要，关注零售渠道优势突出的消费建材龙头 [7][8] - 近期原油价格持续上涨，对消费建材成本端带来一定压力，例如沥青期货主力合约价格突破5000元/吨，防水企业成本压力明显提升 [8] - 科顺、雨虹等防水企业再次发涨价函传导成本压力，沥青基防水材料3-10%不等，头部企业积极提价传导成本压力 [8] - 建议关注兔宝宝、青鸟智控、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、悍高集团、伟星新材等 [7][8] 成本端 - 受石油价格上涨影响部分建材成本整体同比上涨，有望通过提价传导成本压力 [58] - 截至10月11日，布伦特原油、动力煤、沥青、丙烯酸、PPR、不锈钢、铝合金、锌合金、聚醚等价格均同比有所提升 [58] - 布伦特原油最新价格132.9美元/桶，周环比+4.7%，同比+104%，年初至今+117% [59] - 动力煤Q5500最新价格974元/吨，周环比+0.9%，同比+45%，年初至今+45% [59] - 纯碱(重质)最新价格1,150元/吨，周环比0.0%，同比-12%，年初至今-10% [59] - 建筑沥青最新价格5,750元/吨，周环比0.0%，同比+52%，年初至今+64% [59] - 丙烯酸最新价格8,150元/吨，周环比+3.8%，同比+24%，年初至今+49% [59] - 钛白粉最新价格13,650元/吨，周环比0.0%，同比+4%，年初至今+1% [59] - PPR最新价格11,600元/吨，周环比+0.9%，同比+24%，年初至今+33% [59] - PVC最新价格5,400元/吨，周环比0.0%，同比+10%，年初至今+19% [59] - 不锈钢304最新价格13,450元/吨，周环比-0.4%，同比+5%，年初至今+5% [59] - 铝合金A356最新价格23,800元/吨，周环比-1.7%，同比+11%，年初至今+4% [59] - 锌合金Zamak5最新价格27,280元/吨，周环比-1.9%，同比+16%，年初至今+11% [59] - 环氧乙烷最新价格9,700元/吨，周环比0.0%，同比+58%，年初至今+72% [59] - 聚醚最新价格12,100元/吨，周环比+5.7%，同比+42%，年初至今+48% [59] 本周配置建议 - 主线一：10月电子布再提价，继续看好电子布向上行情，推荐中国巨石、长海股份、中材科技，建议关注国际复材、宏和科技 [11] - 主线二：房贷贴息政策出台，政策呵护力度增加，关注消费建材底部向上弹性，建议关注兔宝宝、青鸟智控、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、悍高集团等 [11] - 主线三：京东方玻璃基板推进顺利，关注玻璃基板产业趋势，推荐旗滨集团，建议关注凯盛科技、信义玻璃等 [11] - 主线四：关注加速出海以及投资转型的水泥龙头企业，推荐华新建材、上峰材料等 [11]