4月11日，中国巨石连续3个交易日下跌，区间累计跌幅-2.14%。中国巨石股份有限公司,是中国建材股份有限公司玻璃纤维业务的核心企业,以玻璃纤维及制 品的生产与销售为主营业务,是我国新材料行业进入资本市场早,企业规模大的上市公司之一。 财报显示，华泰柏瑞基金旗下华泰柏瑞沪深300ETF为中国巨石前十大股东，去年四季度减持。今年以来收益率-4.51%，同类排名2451(总3442)。 | 阶段涨幅 | 季度涨幅 年度涨幅 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 近1周 | 近1月 | 近3月 | 新功能:"小天 | | 阶段涨幅 | -2.89% | -4.85% | 0.58% | 型，智能问答 | | 同类平均0 | -3.92% | -6.96% | 3.39% | 准、专业的问 | | 沪深300 | -2.87% | -4.84% | 0.48% | | | 跟踪标的� | -2.87% | -4.84% | 0.48% | | | 同类排名 3 | | 1179 3735 1276 3625 2422 3452 20 | | | | | | | | 图 ...

关于中国巨石股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 嘉源(2025)-04-194 致:中国巨石股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于中国巨石股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国 · 北京 二〇二五年四月 建师事务所 YUAN LAW OFFICES 北京 BEI JING · 上海 SHANGHAI · 深圳 SHENZHEN · 香港 HONG KONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI'AN 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受中国巨石股份有限公司(以 下简称"公司"）的委托,根据《中华人民共和国公司法》《上市公司股东会规则》 (以下简称"《股东会规则》")等现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范 性文件(以下简称"法律法规")以及《中国巨石股份有限公司章程》(以下简称 "公司章程")的有关规定,指派本所律师对公司 2024年年度股东大会(以下简 称"本次股东大会"）进行见证,并依法出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派律师现场见证了本次股东大会,查阅了公司提 供的与本次股东大会有关的文件 ...

证券代码：600176 证券简称：中国巨石 公告编号：2025-036 中国巨石股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 4 月 11 日 (二)股东大会召开的地点：浙江省桐乡市凤凰湖大道 318 号公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,078 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 2,322,233,993 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 58.0103 | | 份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事长刘燕先生主持。大会的召开、表决方式符合《中 华人民共和国公司法》《上市公司股东会规则》《上海证券交易所股票上市规则 ...

文章核心观点 公司发布2025年一季报业绩预告，业绩略超预期，几轮提价落实盈利改善，Q1产销两旺，价格走出底部中长期改善可期，维持2025 - 2027年盈利预测和买入评级 [1][2] 分组1：业绩预告情况 - 公司预计2025年第一季度归母净利润7.0亿元至7.4亿元，同比增加100%至110% [1] - 扣非归母净利润7.1亿元至7.6亿元，同比增加320%至350% [1] 分组2：提价情况 - 2024年一季度起玻纤多产品陆续于3月、6月、11月提价，行业价格中枢见底回升确定性高 [1] - 2025年Q1全国无碱直接纱2400TEX均价3888.0元/吨，同比增长711.1元/吨，增长22.4% [1] - 2025年2月24日，玻纤电子纱和电子布分别提价800元/吨和0.3元/米 [1] 分组3：产销情况 - 预计Q1销量保持较好增长，2025年一季度末玻纤行业库存79.8万吨，环比Q4仅增加1.99万吨，3月环比2月下降1.89万吨 [2] - 巨石淮安基地2024年7月点火的10万吨产线预计2025年完整贡献产量，九江基地2月初点火的10万吨产线预计二季度逐步贡献产量 [2] 分组4：行业前景 - Q1玻纤需求逐步回暖，3月库存由升转降，价格上涨，行业短期景气度改善 [2] - 中长期热塑、风电、电子纱等产品需求持续释放，2025年风电装机有望带动玻纤需求上升 [2] 分组5：投资分析 - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润30.77、35.89、39.13亿元，对应估值16、14、12倍 [2] - 维持公司买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司业绩表现靓丽，预计实现归母净利7.01 - 7.36亿元，同比+100 - 110%；扣非归母净利7.06 - 7.57亿元，同比+320 - 350%，主因玻纤下游应用需求增加，产品销量同比提升，且玻纤价格自去年以来逐步走出周期底部，同比明显修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月8日公司发布2025年一季报预增公告，25Q1预计实现归母净利7.01 - 7.36亿元，同比+100 - 110%；扣非归母净利7.06 - 7.57亿元，同比+320 - 350% [2] 经营分析 粗纱 - 单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，同比高增因24Q1为价格低点后龙头企业引领复价，环比修复因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [3] - 销量方面，25Q1公司销量同比提升，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡特征 [3] - 盈利方面，取业绩预告中值，25Q1扣非归母净利7.32亿元，24Q4为6.32亿元，预计巨石吨净利继续修复，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1底部回升8.45pct，毛利率逐季修复，行业走出周期底部 [3] 电子布 - 单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%，环比修复因2月24日起巨石、泰玻等企业发布调价函上调价格，24Q4以来下游需求旺盛，消费电子市场回暖，AI、5G、新能源汽车带来新增需求，且行业供给新增偏少 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、11x [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|18,865|21,125|22,904| |营业收入增长率|-26.33%|6.59%|18.98%|11.98%|8.42%| |归母净利润(百万元)|3,044|2,445|3,531|4,210|4,590| |归母净利润增长率|-53.94%|-19.70%|44.41%|19.25%|9.01%| |摊薄每股收益(元)|0.761|0.611|0.882|1.052|1.146| |每股经营性现金流净额|0.22|0.51|0.88|1.52|1.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.63%|8.14%|10.99%|12.15%|12.27%| |P/E|12.93|18.65|13.79|11.56|10.61| |P/B|1.37|1.52|1.52|1.41|1.30|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况，以及各项指标的增长率、比率分析等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|5|29|36|38|90| |增持|0|6|6|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.14|1.14|1.00|[13]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1、中国巨石股份有限公司（以下简称"公司"）预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润 为70,058.77万元至73,561.71万元，与上年同期相比，将增加35,029.38万元至38,532.32万元，同比增加 100%至110%。 2、公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为70,646.43万元至 75,692.60万元，与上年同期相比，将增加53,825.85万元至58,872.02万元，同比增加320%至350%。 2、预计2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为70,646.43万元至75,692.60 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加53,825.85万元至58,872.02万元，同比增加320%至 350%。 （三）公司本期业绩预告未经注册会计师审计。 二、上年同期业绩情况 （一）归属于上市公司股东的净利润：35,029.38万元，归属于上市公司股东的扣除非经常 ...

报告公司投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季报预增，Q1业绩靓丽，主因玻纤下游应用需求增加，产品销量同比提升，且玻纤价格自去年以来逐步走出周期底部，同比明显修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月8日公司发布2025年一季报预增公告，25Q1预计实现归母净利7.01 - 7.36亿元，同比+100 - 110%；扣非归母净利7.06 - 7.57亿元，同比+320 - 350% [2] 经营分析 粗纱 - 单价方面，25Q1全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比+22.3%、环比+2.3%，同比高增因24Q1价格低点后龙头企业调整策略引领复价，环比修复因高端品风电纱、热塑长协产品提价 [3] - 销量方面，25Q1公司销量同比提升，25Q1期末行业库存为79.8万吨，环比24Q4末增加1.95万吨、垒库幅度仅2.5%，行业呈现淡季不淡特征 [3] - 盈利方面，取业绩预告中值，25Q1扣非归母净利7.32亿元，24Q4扣非归母净利6.32亿元，预计巨石吨净利继续修复，24Q4巨石单季度毛利率28.58%，较24Q1底部毛利率回升8.45pct，毛利率逐季修复，玻纤行业走出周期底部 [3] 电子布 - 单价方面，25Q1行业7628电子布均价约4.14元/米，同比+22.8%、环比+1.8%，环比修复因2月24日起巨石、泰玻等企业发布调价函上调价格，24Q4以来下游需求旺盛，消费电子市场回暖，AI、5G、新能源汽车带来新增需求，且行业供给新增偏少 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为14x、12x、11x，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,876|15,856|18,865|21,125|22,904| |营业收入增长率|-26.33%|6.59%|18.98%|11.98%|8.42%| |归母净利润(百万元)|3,044|2,445|3,531|4,210|4,590| |归母净利润增长率|-53.94%|-19.70%|44.41%|19.25%|9.01%| |摊薄每股收益(元)|0.761|0.611|0.882|1.052|1.146| |每股经营性现金流净额|0.22|0.51|0.88|1.52|1.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.63%|8.14%|10.99%|12.15%|12.27%| |P/E|12.93|18.65|13.79|11.56|10.61| |P/B|1.37|1.52|1.52|1.41|1.30|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等，以及各项指标的增长率、比率分析等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|5|29|36|38|90| |增持|0|6|6|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.14|1.14|1.00|[13]

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年第一季度归属上市公司股东净利润70058.77万元至73561.71万元，同比增加35029.38万元至38532.32万元，增幅100%至110%[1][2] - 公司预计2025年第一季度归属上市公司股东扣非净利润70646.43万元至75692.60万元，同比增加53825.85万元至58872.02万元，增幅320%至350%[1][2] - 上年同期归属上市公司股东净利润为35029.38万元[3] - 上年同期归属上市公司股东扣非净利润为16820.58万元[3] - 上年同期每股收益为0.0875元[3] 业绩预告相关信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[2] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2025年第一季度报告为准[6] - 业绩预告未经注册会计师审计[2] 业绩预增原因 - 2025年第一季度业绩预增因玻纤下游需求增加、产品价格提升及公司自身措施提升盈利能力[4] 业绩预告准确性说明 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价 14.98 元 [5][69] 报告的核心观点 - 公司作为全球玻纤龙头，已走出周期底部，毛利率逐季修复 [2][5][69] - 玻纤需求结构性回暖，供给压力测试期步入尾声，价格有望向上 [3][5][69] - 公司是成本管控典范，产品结构与基地布局构筑核心竞争力 [4][5][69] 根据相关目录分别进行总结 全球玻纤龙头，走出周期底部 - 截至 2025 年 2 月底，公司粗纱总产能 289 万吨、在产 259 万吨，电子纱 27 万吨，全球市占率 25%、国内 40%；国内 4 个、海外 2 个生产基地，2024 年海外收入 59.3 亿元、占比 37.4% [2][15] - 2025 年产能增量来自九江智能制造 2 线 20 万吨（2 月已点火 1 条 10 万吨）和桐乡 3 线技改扩产至 20 万吨 [15] - 全球玻纤行业寡头竞争格局稳定，公司产能、收入规模领先，2024 年玻纤及制品业务收入 154.8 亿元，约为行业第二两倍，毛利率 24.34%，领先 6.67pct [16] - 2024 年 3 月下旬公司宣布复价，直接纱复价 200 - 400 元/吨、合股纱 300 - 600 元/吨，24H2 价格稳定在 3600 - 3700 元/吨 [20] - 24Q4 公司单季度毛利率 28.58%，较 24Q1 回升 8.45pct，行业走出周期底部 [25] 需求结构性回暖、供给压力测试尾声 需求：风电纱迎量价齐升，潜在弹性方向关注电子 + 出口 - 风电纱：2024 年全国风电设备公开招标量 164.1GW、同比 +90%，预计 2025 年新增装机 115GW、增速 31%；2024 年 11 月公司风电纱产品复价 15 - 20%，2025 年起涨价落地，吨净利有望修复；风电景气时，头部厂风电纱产品结构占比提升，普通直接纱产能被挤占，粗纱实际供给降低 [28][30] - 电子布：22Q2 - 24Q1 行业长期亏损，近 2 - 3 年供给新增偏少；公司在 7628 电子布环节领先，掌握定价权；2 月 24 日起主流企业上调 7628 价格 0.3 元/米，假设涨幅落地且成本不变，有望增厚公司 2.32 亿元归母净利 [32][33][40] - 出口：2024 年我国玻璃纤维纱及制品出口量 212.0 万吨、同比 +13.1%，金额 30.32 亿美元、同比 +6.2%；玻纤外需敞口超 50%，欧洲基建和新能源资本开支重启，有望成出口潜在增量 [41][44][45] 供给：压力测试步入尾声，25H2 新增产能预计将下降 - 25Q2 是最后压力测试期，25H2 新增产能预计下降，国内需求回升，中低端玻纤价格或向上 [45] - 2023 年净新增产能 25 万吨，2024 年 9 月以来净新增 54.5 万吨，预计 25H1 净新增 48 万吨，25H2 仅东方希望 1 线可能点火且时间不确定 [45][46] 一季度库存表现好于预期，期待后续价格弹性 - 24Q4 - 25Q1 产能投放有压力，但 2025 年 2 月末行业库存 81.7 万吨，较 2024 年 11 月仅上升 1.0 万吨、垒库 1.3%；中低端产品价格平稳，3 月 20 日国内 2400tex 无碱缠绕直接纱成交价 3600 - 3800 元/吨，均价 3833 元/吨 [49] 成本管控 + 产品结构，核心竞争力继续增强 成本优势拆解 - 整体规模优势：公司在产产能 259 万吨，超行业第二、三名总和，有原材料采购规模优势 [50] - 单位窑炉规模优势：单线产能迭代，产线规模大带来原材料、燃料单耗低优势 [50] - 叶腊石自给优势：公司四大基地离浙江近，2013 年收购磊石微粉 100%股权，保证采购价格及供应链安全 [50] - 浸润剂自给优势：公司大研发体系集聚玻璃配方、浸润剂配方和自制化工原料优势，浸润剂自给有优势 [50] 产品结构优势拆解 - 公司高端产品占比超 85%，价格调整中毛利率受影响小；24Q1 公司毛利率 20.13%，行业底部盈利韧性强 [53] - 风电纱高端产品持续迭代，E6 提高产品强度及耐腐蚀性能，E7、E8、E9 引领世界 [54][55] 基地布局优势拆解 - 应对“双反”，公司加快“走出去”，埃及基地产能 36 万吨、美国 9.6 万吨 [54][55] - 埃及基地盈利能力超国内，2024 年收入 17.02 亿元、占比 10.7%，净利润 3.18 亿元，净利率 18.7%；美国基地处于盈亏平衡线附近，2024 年收入 7.88 亿元、占比 5.0%，净利润 - 0.28 亿元 [55][57] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 玻纤及制品：预计 2025 - 2027 年单价分别为 4520、4560、4560 元/吨，销量分别为 320、335、357 万吨；电子布预计单价分别为 3.80、3.89、3.89 元/米，销量分别为 10、12、13.5 亿米；业务整体收入分别为 182.63、199.49、215.16 亿元，毛利率分别为 31.4%、33.2%、33.7% [62][63][64] - 电力：预计 2025 - 2027 年发电量分别为 5、15、18.5 亿度，收入分别为 2.88、8.63、10.64 亿元，毛利率稳定在 50% [65] - 费用率：预计 2025 - 2027 年销售费用率 1.25%，管理费用率 4%，研发费用率 3.40% [66] - 整体：预计 2025 - 2027 年营收分别为 188.65、211.25、229.04 亿元，同比增速分别为 19%、12%、8%，归母净利润分别为 35.31、42.10 和 45.90 亿元，同比增速分别为 44%、19%、9% [67][68] 投资建议及估值 - 可比公司 2024 - 2026 年平均 PE 分别为 22x、14x、11x，公司目前股价对应 2024 - 2026 年 PE 在 21x、15x、12x，估值相当 [69] - 看好公司优势，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 35.31、42.10 和 45.90 亿元，现价对应动态 PE 分别为 15x、12x、11x，给予 2025 年 17 倍估值，目标价 14.98 元，首次覆盖，给予“买入”评级 [69]

文章核心观点 看好公司作为全球玻纤龙头走出周期底部，在需求回暖、供给压力测试尾声背景下，凭借成本管控和产品结构优势增强核心竞争力，预计2025 - 2027年盈利提升并给予“买入”评级 [1][2][3][4] 公司现状 - 中国巨石粗纱总产能289万吨、在产产能259万吨，电子纱27万吨，全球市占率25%、国内市占率40% [1] - 国内有4个生产基地，海外有埃及和美国2个生产基地，2024年海外收入59.3亿元、占比37.4% [1] - 24Q1巨石毛利率仅高于2008年次贷金融危机时期，24Q4单季度毛利率28.58%，较24Q1底部回升8.45pct [1] 行业情况 需求端 - 风电纱内需景气，2024年全国风电设备公开招标量164.1GW、同比+90%，预计2025年我国风电新增装机115GW、增速31%，头部玻纤厂风电纱产品结构占比提升使粗纱实际供给降低 [2] - 电子布是中游制造环节稀缺的供给新增偏少品种，巨石在7628电子布环节领先优势明显，2月末涨价函落地充分 [2] - 俄乌可能带来新建需求，欧洲基建、新能源资本开支再启，玻纤外需敞口相对其他建材品种更突出 [2] 供给端 - 25Q2是最后的压力测试期，25H2新增产能预计下降，随着国内需求筑底回升，中低端玻纤价格或有向上弹性 [2] - 25Q1行业库存表现好于预期，期待后续各产品价格弹性 [2] 公司竞争力 - 毛利率领先同行，得益于成本优势，包括整体规模、单线窑炉规模、叶腊石自给、浸润剂自给优势 [3] - 产品结构优势，高端产品占比超85%，下行期中毛利率受影响程度偏小，风电纱E系列产品持续迭代 [3] - 基地布局优势，应对“双反”，埃及基地盈利能力已超过国内 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，现价对应动态PE分别为15x、12x、11x [4] - 给予2025年17倍估值，目标价14.98元，首次覆盖给予“买入”评级 [4]