乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂叠加美联储降息预期，国际油价应声上涨。地缘冲突与金融政策共振，改写传统能源安全逻辑，软实力博弈正重塑全球石油 定价体系。邓正红软实力表示，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂，并且市场预计美联储本周降息，地缘溢价叠加降息预期给石油软实力注入向上势能，周一 （9月15日）国际油价走高。截至收盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶涨0.61美元至63.30美元，涨幅0.97%；伦敦洲际交易 所布伦特原油11月期货结算价每桶涨0.45美元至67.44美元，涨幅0.67%。美国总统特朗普表示，如果北约国家停止购买俄罗斯石油，他就准备对俄罗斯实施 制裁。俄罗斯官员周日表示，乌克兰发动大规模袭击，至少出动361架无人机瞄准俄罗斯，在西北部巨大的基里希炼油厂引发短暂火灾。 上周国际原油期货涨超1%，因乌克兰加大了对俄罗斯石油基础设施的袭击，包括最大的石油出口终端普里莫尔斯克。普里莫尔斯克的原油装载能力约为每 日100万桶，而基里希炼油厂每日加工约35.5万桶俄罗斯原油，相当于该国总量的6.4%。分析认为，普里莫尔斯克遇袭表明扰乱国际石油市场的意愿日益增 强，这可能给油价带来上行压力 ...

海南自贸港封关运作机遇 - 2025年12月18日海南全岛正式启动封关运作 贸易投资自由便利程度将进一步提升[1] - 封关后零关税主体更广泛 零关税商品目录品种更多样 对企业吸引力增强[1] - 开放水平更高 政策力度更大 辐射范围更广 营商环境更优 为国内外企业提供广阔发展空间[1] 税收政策体系 - 按照零关税 低税率 简税制 强法治 分阶段原则建立高水平自贸港税收制度[2] - 政策促进产业发展 但落地过程存在挑战 将持续动态优化政策体系[2] - 提升管理服务水平 充分发挥税收制度优势 为高质量发展注入动能[2] 金融政策支持 - 推动跨境资金流动自由便利 主线是助力企业家投资兴业尤其是跨境投融资[2] - 政策涵盖多功能自由贸易账户 跨境资金集中运营中心 飞机船舶融资租赁 跨境资产管理试点[2] 数字经济产业合作 - 打造中国企业走向国际市场总部基地和国际企业进入海南市场总部基地[3] - 承载企业国际业务总部 聚集国际高水平人才开展技术研发与国际交流合作[3] 重点园区产业布局 - 海口江东新区 洋浦经济开发区 三亚崖州湾科技城等园区围绕临空经济 国际运输 离岸贸易等产业推介[3] - 展示服务贸易发展成果 吸引国内外企业关注投资海南具体产业项目[3]

政策框架 - 商务部与多部门联合制定《关于促进服务出口的若干政策措施》 近期将公开印发 [1] - 政策涵盖财税支持、金融支持、监管便利化及国际市场开拓四大方向 [1] 财税支持措施 - 利用中央和地方现有资金渠道 加大对服务出口重点领域及项目的支持力度 [1] - 增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用 带动社会资本投资服务贸易和数字贸易领域 [1] - 优化服务出口零税率申报程序 提高出口退税申报效率 [1] 金融支持措施 - 加大出口信用保险支持力度 提高政策精准度 [1] - 加强面向中小微企业的金融服务供给 [1] - 提升保险服务便利化水平 [1] 监管便利化措施 - 完善保税监管制度 [1] - 便利人员往来和促进入境消费 [1] - 提升服务贸易资金结算便利化水平 [1] - 鼓励知识产权转化交易 [1] - 促进和规范数据跨境流动 加快发展国际数据服务业务 [1] 国际市场开拓措施 - 发挥服务贸易中介组织作用 为企业开拓国际市场提供支持 [1] - 支持企业赴境外办展参展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月18日焦煤2601合约收盘1187.5，下跌2.94%，现货端唐山蒙5精煤报1230，折盘面1010，市场情绪回落，基本面矿端库存由降转升，精煤库存向下游转移，进口累计增速连续3个月下降，库存中性偏高，技术上日K位于20和60均线上之间，操作震荡运行对待 [2] - 8月18日焦炭2601合约收盘1702.0，下跌1.56%，现货端第六轮提涨落地，基本面原料端库存回升，铁水产量高位，煤矿端库存无压力，库存向下游转移，焦煤总库存总体增加，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利20元/吨，技术上日K位于20和60均线之间，操作震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1187.50元/吨，环比下降42.50元；J主力合约收盘价1702.00元/吨，环比下降27.50元 [2] - JM期货合约持仓量941070.00手，环比增加51646.00手；J期货合约持仓量51445.00手，环比增加234.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-118083.00手，环比下降7855.00手；焦炭前20名合约净持仓-5846.00手，环比增加162.00手 [2] - JM1 - 9月合约价差152.50元/吨，环比增加3.00元；J1 - 9月合约价差68.00元/吨，环比下降8.50元 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比无变化；焦炭仓单820.00张，环比无变化 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤996.00元/吨，环比无变化；唐山一级冶金焦1720.00元/吨，环比无变化 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货147.00美元/湿吨，环比无变化；日照港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比无变化；天津港一级冶金焦1620.00元/吨，环比无变化 [2] - 京唐港山西产主焦煤1610.00元/吨，环比无变化；天津港准一级冶金焦1520.00元/吨，环比无变化 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1300.00元/吨，环比无变化；J主力合约基差18.00元/吨，环比增加27.50元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1100.00元/吨，环比无变化；JM主力合约基差112.50元/吨，环比增加42.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.40万吨，环比增加0.40万吨；314家独立洗煤厂精煤库存297.00万吨，环比增加8.90万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.37%，环比无变化；原煤产量38099.00万吨，环比下降4008.40万吨 [2] - 煤及褐煤进口量3561.00万吨，环比增加257.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量187.90万吨，环比下降0.40万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存447.78万吨，环比下降15.27万吨；焦炭18个港口库存269.71万吨，环比下降3.84万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存976.88万吨，环比下降11.04万吨；独立焦企全样本焦炭库存62.51万吨，环比下降7.22万吨 [2] 全国产业情况 - 247家钢厂炼焦煤库存805.80万吨，环比下降2.86万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存609.80万吨，环比下降9.48万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.97天，环比下降0.02天；247家样本钢厂焦炭可用天数10.83天，环比下降0.08天 [2] - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比增加172.10万吨；焦炭及半焦炭出口量89.00万吨，环比增加38.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4064.38万吨，环比下降5.89万吨；独立焦企产能利用率74.34%，环比增加0.31% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况20.00元/吨，环比增加36.00元；焦炭产量4186.00万吨，环比增加15.70万吨 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.57%，环比下降0.20%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.24%，环比增加0.17% [2] - 粗钢产量7966.00万吨，环比下降352.40万吨 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普当地时间15日与俄罗斯总统普京会晤后表示暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税的计划 [2] - 央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告，提出落实落细适度宽松的货币政策，促进物价合理回升，金融政策从供给侧发力 [2] - 国家发改委称我国煤炭消费比重由2020年的56.8%下降到2024年的53.2%，非化石能源消费比重由15.9%提高至19.8% [2] - 中房报指出未来房地产新建大幅减少但保有量巨大，到2030年超30年房龄居住建筑超100亿平方米，每年改造10%就是10亿平方米 [2]

财税政策支持绿色发展 - 2021年至2024年6月期间环境保护税及资源税等绿色税种累计实现税收收入2.5万亿元[1] - 同期税费优惠政策为绿色发展领域减税降费规模达1.5万亿元[1] - 通过财政补贴和税收优惠降低可再生能源、节能设备及清洁技术领域投资风险[1] - 征收燃油税与资源税以提高污染性高能耗产品生产成本[1] - 政府直接投资绿色基础设施并制定绿色采购政策增加环保产品需求[1] 绿色金融发展现状 - 本外币绿色贷款余额突破40万亿元达42.39万亿元[1] - 绿色贷款较年初增长14.4%规模位居全球第一[1] - 绿色金融被列为中央金融工作会议五大重点领域之一[2] - 中国成为全球首个建立完整绿色金融政策体系的国家[2] - 绿色债券、绿色保险等产品规模持续扩大并处于世界领先地位[2] 政策协同与市场建设 - 财税与金融政策通过税收减免和财政贴息形成协同效应[2] - 政府性融资担保机构为绿色项目提供增信支持[2] - 直接融资与间接融资并行发展绿色债券、绿色股票及碳交易市场[2] - 推动债券、保险、基金等新型绿色融资方式组合应用[2] - 拓宽民间资本绿色投资渠道并完善法律制度保障[3]

从总基调看，王毅文认为，政策延续了近年来稳健、精准的风格，与经济高质量发展的大背景相匹 配。他进一步强调，一系列重磅政策的出台，对经济发展、稳定市场预期都将起到积极的作用，后续资 本市场有望走出"震荡向上、结构性机会突出"的格局。 华商策略精选灵活配置混合基金经理王毅文表示，本次发布的政策类型丰富，既包含降准降息等总 量政策，也包含定向性的结构性政策，还涉及一系列制度改革。 上证报中国证券网讯(记者赵明超)5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长 潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关 情况，并答记者问。本次发布会分别就后续增量政策做了详细介绍，重磅金融政策的密集公布引发市场 关注。 （责任编辑：康博） ...

宏观经济与政策 - 上半年经济增长5.3%，为完成全年"5%左右"目标奠定基础，但下半年仍面临风险挑战需政策加力[1] - 宏观政策基调延续"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），强调"持续发力、适时加力"并增强灵活性预见性[1] - 财政政策上半年实际赤字率达3.9%（仅次于2020年4.4%和2022年4.1%），下半年或通过调整8000亿"两重"资金用途稳经济[2] 消费与产业政策 - 服务消费补贴或接力"以旧换新"政策，育儿补贴规模达1000亿/年（按2812万出生人口×3600元/年），预计拉动社零0.15%[1] - "反内卷"去产能以引导式为主，上游行业或关停限产，中下游新兴行业通过标准提升倒逼落后产能退出[1][2] - 货币政策删除"降准降息"表述，转向结构性工具精准支持科技创新、消费等领域，政策性金融工具或于四季度落地[2] 资本市场与房地产 - 资本市场政策强调增强吸引力和包容性，构建现代金融体系以虹吸境内外资金和优质企业[2] - 房地产政策聚焦城市更新（城中村/危旧房改造）、构建新发展模式（如"好房子"建设）及优化限购限售等现有政策[2] 风险提示 - 需关注房地产市场风险、出口下行压力及"以旧换新"政策不及预期等潜在风险[2]

中国经济形势 - 2025年上半年中国经济实现5 3%的增速 总量稳中向好 结构不断优化 [1] - 财政和金融政策持续发力是经济增速的重要支撑 [1] 财政政策 - 超长期特别国债额度从1万亿元升至1 3万亿元 其中消费品以旧换新支持力度从1500亿元翻倍至3000亿元 [3] - 新增专项债4 4万亿元 增量部分预计主要集中在地产收储领域 [3] - 5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本 [3] - 财政政策呈现前置特征 一季度公共财政赤字使用率较历史同期偏高 [3] - 政府性基金收支预算完成度提高 后续财政仍存进一步加码空间 [3] 货币政策 - 降低短期利率 货币市场利率下行幅度比基准利率下行幅度更高 [3] - 5月7日以来降准 降息等一揽子金融支持政策落地 有利于支持信用扩张和提振信贷需求 [3] - 信贷总量及结构仍有待改善 [3] 消费领域 - 上半年在以旧换新政策推动下 社零增速有所回升 [4] - 以旧换新政策加码后 汽车 家电和音像器材 家具等商品零售增速大幅提升 [4] - 政策扩围到手机等数码产品后 通讯器材零售增速提升明显 [4] 制造业 - 上半年全国规模以上工业增加值同比增长6 4% 装备制造业增加值增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [5] - 在新质生产力培育和设备更新政策推动下 制造业尤其是高技术制造业投资有望持续增长 [5] - 预计2025年制造业投资增速8 4%左右 [5] 下半年展望 - 下半年增量政策可能来自于政策工具创新 针对宏观经济薄弱环节 [5] - 政策工具创新可能聚焦房地产收储 服务业和消费以及"十四五"和"十五五"规划接续 [5] - 全年GDP实现5%以上增速的信心较强 上半年已实现5 3%的增速 [6]

政策与监管 - 中共中央提出加强金融审判工作，严惩金融犯罪，完善新兴领域金融纠纷审理规则[2] - 人民银行推出结构性货币政策工具，科技创新贷款签约金额达1.74万亿元[3] - 人民银行开展14000亿元逆回购操作以保持流动性充裕[3] - 修订形成《绿色金融支持项目目录（2025年版）》[5] 宏观经济数据 - 6月末M2余额330.29万亿元同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%[2] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，社会融资规模增量22.83万亿元同比多4.74万亿元[2] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元同比增长2.9%，出口13万亿元增长7.2%[4] - 6月进出口规模3.85万亿元为历史第二高位，出口2.34万亿元增长7.2%[4] 行业动态 - 煤炭行业强调供需形势严峻，要求强化电煤中长期合同管理[6] - 东莞提出发展数字消费，布局低空观光、虚拟社交等前沿领域[7] - 中美经贸团队加紧落实伦敦框架成果[4] 公司业绩 - 中盐化工上半年营收59.98亿元同比减少5.76%，净利润5271.55万元同比下降88.04%[9] - 千方科技预计上半年净利润同比增长1125.99%-1534.65%[11] - 华宏科技预计净利润同比增长3047.48%-3721.94%[12] - 华夏航空预计净利润同比增长741.26%-1008.93%[13] 公司战略与交易 - 金浦钛业拟通过资产置换取得利德东方100%股权，退出钛白粉行业[10] - 高德红外签订8.79亿元装备采购协议[15] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元转让西班牙人俱乐部99.66%股权[16] - 中化装备拟收购益阳橡机、北化机100%股权[17] - 苏州规划拟购买东进航科100%股权[19]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7，环比升0.2，产需指数升至扩张区间，但仍处荣枯线下[1][4][5] - 新订单指数50.2，较上月提高0.4；新出口订单指数47.7，较上月回升0.2；生产指数51.0，环比提升0.3[10] - 中游装备制造业、下游消费品行业、中游原材料加工业环比变动为中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业，中游装备和下游消费品行业PMI分别为51.4和50.4，升0.2；基础原材料行业PMI为47.8，升0.8[4][10] 服务业 - 6月服务业PMI为50.1，环比下滑0.1，接触型服务业季节性回调，暑期有望重回升势[1][4][12] - 业务活动预期指数56.0，连续9个月位于较高景气区间，电信等行业商务活动指数超60%[12][13] 建筑业 - 6月建筑业PMI为52.8，环比升1.8，投资稳增长作用显现，但同比处历史低位[1][4][12][13] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，土木工程建筑业商务活动指数在55%以上[4][13] 总体情况 - 5月以来金融政策及中美贸易谈判进展使外需韧性叠加内需改善支撑宏观经济，制造业PMI产需指数齐升[4] - 制造业PMI仍处50%以下，多数分项及部分行业处较低位置，与上中游高频数据进入淡季契合[4] - 7月若无增量政策，制造业PMI回升有阻力，价格指数仍有压力需政策呵护[4]