股价表现与市场关注 - 公司股价上周累计涨幅超25% 最高价触及3 80元/股 创2024年10月以来新高 [1] - 股价自2024年4月估值底部后连续上涨 显示市场对公司增长前景的信心 [1] - 同期教育领域其他上市公司表现不及公司 显示差异化竞争优势和资本市场稀缺性 [1] AI产品商业化进展 - AI刷题系统班上半年累计销售额突破1600万元 成交单量约5万单 全年销售额有望突破1亿元 [2] - AI刷题系统班7月升级至3 0版本 应用自研垂域大模型 增强用户体验和产品口碑 [2] - AI产品矩阵包括粉笔AI老师 精品AI面试点评 AI刷题系统班 覆盖用户公考学习全生命周期 [2] - 截至2025年4月 粉笔AI老师累计会话量达4000万次 日活最高22万次 用户满意度4 92分 [3] - AI面试点评服务13万学员 完成40万次点评 功能调用超500万次 2025年上半年净收款同比增10倍 [3] - 截至2025年6月 AI产品矩阵用户基数突破4万 [3] 未来增长潜力 - 预计年内上市搭载自研大模型的AI硬件产品 拓展新变现路径 [4] - AI产品目前覆盖公考领域 未来可能延伸至事业单位 教资考试等场景 抬高收入天花板 [4] - 公司毛利率从2023年52 0%提升至2024年52 5% 净利率从6 2%提升至8 6% [4] 估值逻辑变化 - AI产品已形成较强生产力 将成为业绩增长核心力量 估值逻辑已切换 [5][6] - 教育板块具备刚性需求 政策红利和稳定现金流特质 行业"贝塔"机会持续显现 [6] - 公司线上APP月平均活跃用户数近千万 领先行业竞争对手 [7] - 公司在AI和数据分析上有多年积累 对内提升效率 对外形成稳定盈利模式 [7] - 参考多邻国164亿美元市值 公司估值仍有较大提升空间 [6][7]

财务表现 - 24年公司实现收入7.95亿元、同比增长3.10%，归母净利润1.45亿元、同比增长4.73%，扣非后净利润1.45亿元、同比增长2.91% [1] - 25Q1公司实现收入1.83亿元、同比减少2.27%，归母净利润0.38亿元、同比减少6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同比减少6.03% [1] - 24年综合毛利率同比增长0.11个百分点至33.37%，其中教育业务毛利率同比下降1.97个百分点至46.28%，油墨业务毛利率同比上升1.94个百分点至22.27% [3] - 24年期间费用率降低，销售费用率同比下降0.87个百分点至3.13%，管理费用率同比下降0.08个百分点至6.16%，研发费用率同比下降0.08个百分点至2.18%，财务费用率同比下降0.05个百分点至-0.23% [3] 业务表现 - 24年职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同比增长3.45%，其中龙门教育收入3.15亿元、同比增长0.8%，天津旅外收入4617万元、同比增长12.5%，鹤壁高中收入655万元、同比增长113.1% [3] - 参股公司中昊芯英24年实现收入5.98亿元、同比增长23%，实现归母净利润8591万元、同比增长6%，为公司贡献投资收益593万元 [3][4] - 25Q1收入和净利润下滑，主要原因包括油墨业务因原材料降价导致产品降价，以及中昊芯英带来投资损失457万元（高于24Q1） [5] 分红与股东回报 - 公司以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [2] 战略与新产品 - 公司推出"科德AI学"，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供20+热门职业认证及生活技能教程，目前拥有近3万用户 [4][5] - "科德AI学"通过AI仿真老师实现1V1教学、辅导与测试，并根据学生薄弱环节进行加强巩固，提升资格证书过关效率 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入7.95亿元、同增3.10%，归母净利润1.45亿元、同增4.73%，扣非后净利润1.45亿元、同增2.91%；25Q1公司实现收入1.83亿元、同减2.27%，归母净利润0.38亿元、同减6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同减6.03% [1][2] - 以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [2] - 调整25 - 27年净利润预测至1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应估值31x/27x/24x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年业务情况 - 教育业务小幅增长，职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同增3.45%，龙门教育收入3.15亿元、同增0.8%，天津旅外收入4617万元、同增12.5%，鹤壁高中收入655万元、同增113.1% [3] - 教育毛利率下滑，油墨毛利率提升，综合毛利率同增0.11pct至33.37%，教育业务毛利率同减1.97pct至46.28%，油墨业务毛利率同增1.94pct至22.27% [3] - 期间费用率降低，销售费用率同减0.87pct至3.13%，管理费用率同减0.08pct至6.16%，研发费用率同减0.08pct至2.18%，财务费用率同减0.05pct至 - 0.23% [3] - 参股公司中昊芯英实现收入5.98亿元、同增23%，实现归母净利润8591万元、同增6%，公司对其股权比例摊薄至5.99%，贡献投资收益593万元 [3] 业务布局 - 推出“科德AI学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供20 + 热门职业认证以及生活技能教程，由AI仿真老师完成1V1教学等，目前拥有近3万用户 [3] 25Q1情况 - 收入、利润小幅下滑，原因一是油墨业务原材料降价致产品降价，二是中昊芯英带来投资损失457万元，高于24Q1 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|771|795|828|913|999| |增长率YoY %|-2.9%|3.1%|4.1%|10.3%|9.5%| |归属母公司净利润(百万元)|139|145|161|185|210| |增长率YoY%|83.6%|4.7%|10.8%|15.3%|13.5%| |毛利率%|33.3%|33.4%|33.6%|34.3%|34.8%| |净资产收益率ROE%|15.6%|15.5%|15.8%|16.7%|17.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.42|0.44|0.49|0.56|0.64| |市盈率P/E(倍)|35.98|34.35|31.01|26.89|23.70| |市净率P/B(倍)|5.62|5.32|4.90|4.49|4.10| [4] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等 [5]